证券研究报告 | 2024年09月02日 拱东医疗（605369.SH）——2024 年半年报点评 优于大市 客户拓展顺利，2024 年二季度业绩增长强劲 2024H1 收入、利润双增长。2024H1 营收 5.54 亿元（+20.8%），归母净 利润 0.95 亿元（+56.3%），扣非归母净利润 0.94 亿元（+74.1%）。其中 二季度单季度营收 2.82 亿元（+21.5%），单季度归母净利润 0.50 亿元 （+56.6%），单季度扣非归母净利润 0.50 亿元（+65.2%）。收入增长带动 公司募投厂区产能利用率提升，2024 年上半年公司销售毛利率 33.2% （+1.0pp），净利率 17.2%（+3.9pp），利润率提升明显。 血液收集类业务微降，医疗检测、采集类业务增速较快。2024 年上半年医 疗检测类业务收入 2.02 亿元（+30.1%）、血液收集类业务收入 1.32 亿元 （-2.1%）、采集类业务收入 1.08 亿元（+37.8%）、医用护理类业务收入 0.34 亿元（+9.7%）、药品包装类业务收入 0.30 亿元（+7.8%）。 客户拓展顺利，国内外收入强势恢复。2024H ...

浙江拱东医疗器械股份有限公司 2024 年半年度报告 公司代码：605369 公司简称：拱东医疗 浙江拱东医疗器械股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 191 浙江拱东医疗器械股份有限公司 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人施慧勇、主管会计工作负责人朱勇及会计机构负责人（会计主管人员）尤志仁声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司 2024 年半年度利润分配预案为： 1、公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 3.00 元（含税），公司回购专用证券账户中的股 份不参与本次利润分配。截至本利润分配预案董事会审议前 1 交易日（2024 年 8 月 23 日），公 司总股本为 157,578,415 股，剔除回购专用证券账户的股份数量 697,640 股后，以此计算合计拟派 发现 ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营状况 - 公司上半年净利润同比增长62.4%,二季度净利润同比增长77% [1][2] - 公司业绩增长主要得益于外贸业务的增长以及规模效应带来的毛利率提升 [2] - 美国子公司TPI并表后业绩明显改善 [2] 海外业务发展 - 公司加大对海外的投入,海外业务增长是公司主要增长点 [3][4][5] - 美国工厂新项目增多,部分中国生产项目转移至美国生产 [4][5][6] - 公司在欧洲也在寻找新的生产基地,以应对关税等政策变化 [26][27] 国内业务发展 - 国内业务增长相对较缓慢,主要依靠药包材和IVD等新业务拉动 [6][7] - 公司在国内已开发76家药包材客户,未来有望保持较快增长 [6] - IVD和新能源电池等新业务有望在下半年实现量产 [7] 未来发展目标 - 公司有望在未来3年内实现5亿元利润目标 [4][14][15] - 公司正在与行业巨头进行资本合作谈判,希望通过合作提升产品技术和业务规模 [12][13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 美国对机械耗材加征关税,对公司影响有多大,美国工厂能否完全满足需求? [29] **公司回答** 目前公司在美国生产的所有项目都未受到关税影响。公司可以通过在美国生产主体产品、在中国生产部分配件的方式来应对关税政策,不会对公司利润产生重大影响。公司还会根据需求适当增加在美国的投资和产能 [29][30] 问题2 **投资者提问** 公司之前提出的8个季度短期内实现大幅增长的目标是否有变化?海外产能和利润率情况如何,是否会面临人工成本上升的压力? [31] **公司回答** 公司今年上半年业绩超预期,全年完成年初目标没有问题。海外业务利润率有所提升,未来随着规模效应的发挥还有进一步提升空间。公司会适当提高员工工资福利,以保证员工收入水平,应对人工成本上升压力 [31] 问题3 **投资者提问** 与大客户进行资本合作是否会影响现有客户订单? [32][33][34] **公司回答** 公司过去一直没有对外开放资本,这次是基于能够为公司带来技术、产品和销售提升的前提下才考虑资本合作。公司会通过合理的股权安排来维护现有客户关系,不会因资本合作而影响现有订单。相反,通过合作能够进一步巩固与大客户的关系 [32][33][34][35]

财务表现预测 - 浙江拱东医疗器械股份有限公司2024年半年度预计净利润约为9900万元，同比增长62.41%左右[3][6] - 预计公司2024年半年度净利润扣除非经常性损益后约为9730.95万元，同比增长80.73%左右[4][7] 营业情况 - 公司2024年半年度营业收入较上年同期有所增加，毛利率上升，费用率下降[10] 非经营性损益 - 公司2024年半年度非经营性损益预计约为169万元，较上年同期下降542万元左右[11] 会计处理 - 公司不存在对本期业绩预告构成重大影响的会计处理[12]

报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 拱东医疗专注医用高分子耗材近40年,形成实验检测、真空采血系统、体液采集、药品包装、医用护理等5类产品,产品质量和生产体系得到全球知名医药企业认可 [1][2] - 通过收购美国TPI公司,进一步完善全球产能布局,为成为医用高分子全球化核心供应商打下基础 [2] - 封闭IVD业务与下游厂家合作进入不同阶段,有望带动核心产线恢复高速增长 [3][6] - 药包材业务不断丰富产品类型,拓展业务边际,有望实现高速增长 [3][30] - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将保持30%左右的高速增长 [32] 分析报告目录 公司概况 - 拱东医疗成立于1985年,专注于医用高分子耗材的研发、生产和销售 [12] - 目前形成以实验检测、真空采血系统、体液采集、药品包装、医用护理等5类产品为核心 [12] - 产品质量和生产体系得到McKesson、Medline、IDEXX等全球知名医药企业认可,有望在医用、生命科学、动物领域耗材的全球化产业链中扮演更为重要角色 [1][15] - 通过收购美国TPI公司,进一步完善全球产能布局,为成为医用高分子全球化核心供应商打下基础 [2] 业务发展 - 封闭IVD业务与下游IVD厂家合作进入不同阶段,耗材订单或将有序释放,核心产线有望恢复高速增长 [3][6] - 药包材业务不断丰富产品类型,拓展业务边际,包括眼科耗材、减肥用药耗材等,有望实现高速增长 [3][30] 财务预测 - 预计2024-2026年公司收入分别为14.01/18.22/23.69亿元,同比增长43.66%/30.05%/30.01% [32] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.65/3.53/4.64亿元,增速分别为143.00%/33.18%/31.39% [32] - 当前股价对应的PE分别为21x/15x/12x,选取同行业可比公司进行估值 [32]

报告公司投资评级 拱东医疗的投资评级为"增持"。[1] 报告的核心观点 1) 2023年全年业绩短期承压,毛利率有所下滑。2023年全年公司实现营收9.75亿元(-33.61%),归母净利润1.09亿元(-66.53%),扣非归母净利润1.08亿元(-66.59%)。[1][6] 2) 2024年一季度环比、同比明显改善。2024年一季度公司实现营收2.72亿元(同比+20.22%,环比+3.63%),实现归母净利润0.45亿元(同比+56.02%,环比+116.08%),实现扣非归母净利润0.43亿元(同比+85.73%,环比+67.73%)。[7] 3) 海外收入增速喜人,国际化步伐加速。2023年全年公司国外业务收入5.31亿元,同比增长21.56%;国内业务收入4.25亿元,同比下降58.46%。[2][12] 4) 管理体系完善,产品质量稳定可靠。公司已通过德国TUV认证公司的ISO13485质量管理体系认证,取得29项国内医疗器械II类、III类注册或I类备案,且部分产品已通过美国FDA510(k)产品许可、欧盟CE认证。[3][16] 分业务总结 1) 医疗检测类业务:2023年全年收入3.47亿元(-53.92%),毛利率26.99%(-13.47pp)。[10] 2) 血液收集类业务:2023年全年收入2.86亿元(+5.81%),毛利率44.59%(+5.53pp)。[10] 3) 采集类业务:2023年全年收入1.50亿元(-56.13%),毛利率25.33%(-18.86pp)。[10] 4) 药品包装类业务:2023年全年收入0.60亿元(+38.74%),毛利率17.72%(+4.87pp)。[10] 5) 医用护理类业务:2023年全年收入0.59亿元(+34.39%),毛利率19.71%(+3.23pp)。[10] 盈利预测 1) 预计2024-2026年营业收入分别为14.00/16.13/18.50亿元,同比增速43.6%/15.2%/14.7%。[24] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为2.50/3.03/3.52亿元,同比增速129.3%/21.1%/16.0%。[25] 3) 预计2024-2026年每股收益分别为2.22/2.69/3.12元。[25] 估值分析 1) 当前股价对应2024-2026年PE为21.7/17.9/15.4x。[26] 2) 公司2024-2026年ROIC分别为15%/19%/23%,ROE分别为14.4%/16.3%/17.9%。[29]

财务数据 - 公司2023年营业收入为97,508.44万元，较上年同期减少33.61%[13][21][34] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为10,912.58万元，较上年同期减少66.53%[13][21] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为18,539.27万元，较上年同期减少34.43%[13][21][46] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为163,853.90万元，较上年末增长2.91%[13] - 公司2023年基本每股收益为0.97元，较上年同期减少66.67%[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为6.71%，较上年同期减少15.38个百分点[14] - 公司2023年主营业务收入为95,561.04万元，同比下降34.52%[36] - 公司2023年主营业务成本为64,907.85万元，同比下降26.62%[37] - 公司2023年医疗器械主营业务收入占比98%，医疗器械主营业务成本占比98.84%[37] - 公司2023年血液收集类产品销售量比上年增长5.81%[38] - 公司2023年医用耗材及包材产品销售量比上年下降12.33%[38] - 公司2023年实现营业收入97,508.44万元，较上年同期下降33.61%[21][34] - 公司资产总额为187,768.52万元，负债总额为23,914.62万元，所有者权益总额为163,853.90万元，资产负债率为12.74%[34] - 公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为18,539.27万元，较上年同期减少34.43%[46] 股东利润分配 - 公司已于2023年10月13日派发2023年半年度现金红利每10股现金红利5.00元，共计56,307,560.00元[4] - 公司2023年年度利润分配及资本公积金转增股本预案为：公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元，合计拟派发现金红利33,784,536.00元，剩余未分配利润结转至下一年度[4] - 公司2023年现金分红占合并报表中归属于母公司股东净利润的比例为82.56%[4] - 公司2023年年度报告显示，每10股派息数为8.00元（含税），现金分红金额为90,092,096.00元，占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为82.56%[112] 经营活动 - 公司2023年第一季度至第四季度营业收入分别为22,618.87万元、23,201.85万元、25,447.44万元、26,240.28万元[15] - 公司2023年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为2,891.30万元、3,204.25万元、2,729.43万元、2,087.60万元[15] - 公司2023年第一季度至第四季度经营活动产生的现金流量净额分别为3,798.49万元、4,162.92万元、3,427.89万元、7,149.97万元[16] - 公司2023年非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助、金融资产公允价值变动等[16] 市场前景 - 预计2023年全球医疗器械销售额将达到5,628亿美元，到2024年可达5,945亿美元，年复合增长率为5.6%[26] - 全球低值医用耗材市场规模预计将稳步增长，2022年达到745亿美元，预计2029年将达到1,243亿美元[63] - 中国低值医用耗材市场规模在不断扩大，2021年达到1,116亿元，2022年预计将超过1,300亿元[64] 公司发展战略 - 公司秉承“高品质、高效率、同发展、共繁荣”的企业文化，致力于成为世界领先的一次性医用耗材供应商[64] - 公司将以客户需求为导向，强化技术研发和产品定制服务，继续保持在国内一次性医用耗材领域的优势[64] - 公司计划借助资本市场融资平台，增强资本实力、提高产能、扩充产品品类、提升产品质量，打造具有世界影响力的知名企业[65] - 公司将在2024年以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届二中全会精神，推动稳健、高质量发展[66] - 公司将继续推进数字化与信息化建设，以提升运营效能和生产保障能力[67] - 公司计划加大供应商资源开发力度，优化物料采购流程，降本增效[67] - 公司将加大研发投入和技术创新，提升产品和技术水平，以增强核心竞争力[68] - 公司计划扩充产品线，加快新产品研发，开拓新兴应用领域，打造具备竞争优势的产品线[68] - 公司将深化与客户的战略合作关系，提升客户黏性，同时开拓国内外增量市场，扩大销售规模[69] - 公司将健全投资者回报体系，完善利润分配政策，加强信息披露和投资者沟通，维护公司形象[69] - 公司将继续推进内生式增长和外延式发展并重的发展战略，整合优质资源，提高盈利能力[70] 风险提示 - 公司面临行业法律法规、政策变化风险，需及时应对政策变化对经营的影响[70] - 公司需关注“集采”政策带来的风险，及时应对可能的变化对经营的影响[70] - 公司需注意产品质量

财务表现 - 2024年第一季度，浙江拱东医疗器械股份有限公司营业收入为27,191.85万元，同比增长20.22%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为4,510.90万元，同比增长56.02%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4,344.50万元，同比增长85.73%[4] - 基本每股收益为0.40元，同比增长53.85%[4] - 归属于上市公司股东的净利润增长的主要原因包括营业收入增加、期间费用率下降以及美国子公司经营情况改善[6] 资产状况 - 2024年第一季度末，总资产为193,075.15万元，同比增长2.83%[5] - 非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动损益等，合计金额达到1,067,925.24万元[5] - 浙江拱东医疗器械股份有限公司2024年3月31日的货币资金为463,485,215.80元，较上期增加[10] - 公司2024年第一季度的流动资产合计为890,131,879.26元，较上年同期增加[11] - 公司2024年第一季度的非流动资产合计为1,040,619,628.14元，较上年同期略有下降[12] 股东情况 - 前十名股东中，施慧勇持股数量最多，占比52.21%[8] - 施慧勇与施依贝为父女关系，施慧勇、施何云、施荷芳、施梅花为兄弟姐妹关系，金驰投资为公司的普通合伙人和执行事务合伙人[9] 利润情况 - 公司2024年第一季度的营业总收入为271,918,455.78元，较去年同期有所增长[14] - 公司2024年第一季度的营业总成本为222,178,192.97元，其中管理费用为21,860,644.13元[14] - 浙江拱东医疗器械股份有限公司2024年第一季度营业利润为5213,9285.72元，同比增长约49.7%[15] - 净利润为4510,8983.69元，同比增长约56.1%[15] - 综合收益总额为4522,5492.33元，同比增长约77.2%[16] - 每股收益为0.40元[16] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为4106,5035.92元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-2412,4466.30元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为-1622,484.19元[18] - 现金及现金等价物净增加额为1580,8648.62元[18] - 期末现金及现金等价物余额为4134,85215.80元[18]

财务表现 - 2023年第三季度，浙江拱东医疗器械股份有限公司营业收入为25,447.44万元，同比下降33.15%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为2,729.43万元，同比下降72.12%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为3,427.89万元，同比下降63.22%[7] - 基本每股收益为0.25元，同比下降71.59%[7] - 营业收入下降主要原因是境内销售特殊产品基数较高，受下游客户去库存等影响[10][11] - 净利润下降主要原因是销售订单下降，募投项目折旧增加，期间费用上升[13] - 非经常性损益项目中，政府补助退回导致损失624,141.44万元[9] 公司财务状况 - 公司财务报表未经审计[4] - 公司第二届董事会和监事会审议通过了2023年第三季度报告[4][5] - 公司普通股股东总数为8,455股，前十名股东持股情况未提及[14] - 浙江拱东医疗器械股份有限公司2023年第三季度财报显示，流动资产合计为876,737,080.38元，较上一年同期下降了22.6%[18] - 公司非流动资产合计为1,001,579,484.45元，较上一年同期增长了36.5%[18] - 公司流动负债合计为241,388,478.19元，较上一年同期下降了8.2%[19] - 公司非流动负债合计为20,237,175.97元，较上一年同期增长了63.1%[20] 财务成本与利润 - 2023年第三季度，浙江拱东医疗器械股份有限公司营业总成本为622,556,621.81元，较去年同期的819,407,018.06元有所下降[21] - 公司2023年第三季度营业利润为98,848,254.53元，较去年同期的353,660,851.25元有所下降[21] - 2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为113,892,955.40元，较去年同期的207,407,331.04元有所下降[24]

公司基本信息 - 公司注册地址自2009年8月17日成立至今未发生变化，位于浙江省台州市黄岩区北院大道10号[13] - 公司中文名称为浙江拱东医疗器械股份有限公司，中文简称为拱东医疗，外文名称为Zhejiang Gongdong Medical Technology Co.,Ltd.[12] 财务表现 - 拱东医疗器械2023年上半年营业收入为45,820.72万元，同比下降42.65%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为6,095.54万元，同比下降71.05%[14] - 公司经营活动产生的现金流量净额为7,961.41万元，同比下降30.28%[14] - 公司2023年上半年度利润分配预案为：每10股派发现金红利5.00元（含税），合计拟派发现金红利56,313,560.00元（含税），占净利润的92.38%[4] 行业展望 - 全球医疗器械销售额预计2023年将达到5,628亿美元，年复合增长率为5.6%[17] - 医疗器械及耗材行业不具有明显的周期性，属于刚性需求，经济周期波动对其影响较小[18] 主营业务 - 公司主营业务为一次性医用耗材的研发、生产和销售，产品广泛应用于临床诊断和护理、科研检测等领域[19] 采购与生产 - 公司采购模式为“以产定购”，由销售部门统计客户需求，计划物控部门制订生产计划和物料需求计划，采购部门负责采购执行[20] - 公司生产模式以客户需求为导向，采用“以销定产”的生产模式，对国外市场需求采用按订单生产模式，对国内市场需求采用按订单生产和备货生产相结合的模式[20] 销售与合作 - 公司与主要原辅材料供应商签订年度采购框架合同，根据生产消耗量和安全库存量确定实际采购量，采购价格参考市场价格并经协商后确定[20] - 公司在国内市场与众多医用耗材经销商合作，同时注重打造专业化的营销团队，负责开发、维护终端客户，目前国内销售网络已覆盖全国绝大部分省市[22] - 公司与多家国际知名客户形成长期稳定的合作伙伴关系，通过与国内外贸商合作，销售网络覆盖100多个国家或地区，保持和扩大海外市场占有率[22] 资产负债情况 - 公司资产总额为184,664.94万元，负债总额为20,919.76万元，所有者权益总额为163,745.19万元，资产负债率为11.33%[25] - 公司本期期末货币资金为46,247.58万元，占总资产的25.04%[33] - 公司本期期末应收款项为21,728.36万元，占总资产的11.77%[33] - 公司本期期末固定资产为62,578.94万元，占总资产的33.89%[33] 股东及股权情况 - 截至报告期末，普通股股东总数为9,829户[81] - 前十名股东中，施慧勇持有股份最多，为58,800,000股，占比52.21%[82] - 有限售条件股东中，施慧勇持有58,800,000股，限售期为36个月[84] 环境保护与社会责任 - 公司主营业务为一次性医用耗材的研发、生产与销售，自成立以来一直重视环境保护工作，持有ISO14001:2015环境管理体系证书[47] - 公司在报告期内已妥善处理污染物，主要污染物排放达标，处理设施能力满足需求[48] - 公司采取了减碳措施，包括淘汰高能耗设备、增替环保节能设备、使用节能LED光源等[50]