证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 08 月 21 日 龙蟠科技（603906.SH） 铁锂经营面向好修复，出海步伐坚定 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------|--------|--------|-------|--------|--------|--------------------------------|----------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | 买入（维持评级） | | | 营业收入（百万元） | 14,072 | 8,729 | 8,328 | 11,683 | 16,187 | 股票信息 | | | 增长率 yoy（%） | 247.1 | -38.0 | -4.6 | 40.3 | 38.6 | | | | 归母净利润（百万元） | 753 | -1,233 | 101 | 392 | 624 | 行业 | 基础化工 | | 增长率 yoy（%） | 11 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业务数据情况,包括油品、化工、碳钢等业务的销量和收入情况 [1][2] - 公司在动力电池和储能电池领域的产能和产销情况,产品结构的变化 [2][3][4][5] - 公司海外工厂在印尼的建设和投产进度,以及与LG、宁德时代等客户的合作情况 [9][10][11] - 公司传统业务的盈利情况,以及新业务如绿色能源等的发展状况 [16][17][19][20] - 公司未来产能扩张计划,包括国内和海外的新建项目 [12][13][14] - 公司产品价格和毛利情况,成本控制和盈利能力的提升空间 [6][7][8][15] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师关注公司动力电池和储能电池业务的客户结构和需求情况,以及未来产品价格走势 [23][24][25] - 分析师关注公司传统业务的盈利情况,以及新业务的发展进度和前景 [16][17][19][20] - 公司介绍了海外工厂的建设和投产进度,以及与主要客户的合作情况,强调海外市场是公司重点发展方向 [9][10][11][12][13] - 公司表示未来将聚焦于高附加值的核心材料业务,并对传统业务保持谨慎乐观态度 [20][21] - 公司对二三季度的订单情况和产品价格走势表示乐观,认为行业有望在下半年企稳回升 [3][4][5][6][7][8]

2024 年半年度报告 公司代码：603906 公司简称：龙蟠科技 江苏龙蟠科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 195 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人石俊峰、主管会计工作负责人沈志勇及会计机构负责人（会计主管人员）周林声 明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述因存在不确定性，不构成公司对投资者的实质 承诺，敬请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述可能存在 ...

1. 传统主业稳扎稳打，磷酸铁锂布局深远 1.1 磷酸铁锂头部厂商，车用化学品稳定发展 龙蟠科技成立于2003年，目前主营业务包括磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品。[21][22][23] 1.2 23全年业绩承压，静待24盈利修复 2023年公司受到原材料价格波动影响,营收和利润均有所下滑,但24Q1已出现盈利改善。[30][31] 2. 动力储能共振，磷酸铁锂需求空间广阔 2.1 新能源车:国内铁锂主流地位企稳,海外挑战与机遇并存 2.1.1 国内铁锂渗透率较高,商用车仍显增长机会 我国新能源汽车经历了多个阶段的发展,目前磷酸铁锂电池占主导地位。[51][52][53][54][55][56][62] 2.1.2 海外发展潜力较大,看好新能源车、铁锂渗透率双升 全球新能源车增长潜力仍存,欧美电动车占比有待提升,海外市场对磷酸铁锂电池需求有望提升。[73][74][75] 2.1.3 IRA法案对铁锂出海带来挑战 IRA法案对新能源车电池原材料来源提出了一定限制,可能对公司海外业务带来一定影响。[79][80] 2.2 新型电化学储能快速发展,带动锂电需求提升 国内新型储能快速发展,电化学储能中磷酸铁锂占比较高,将进一步刺激磷酸铁锂需求。[85][86] 3. 格局重塑、预期修复,静候拐点到来 3.1 磷酸铁锂生产技术主要分为固相合成及液相合成法,化工属性较强 磷酸铁锂生产工艺包括固相法和液相法,两种工艺在成本构成上存在一定差异。[103][104][111] 3.2 新玩家入局难破壁垒,传统龙头长坡厚雪 大量资本涌入铁锂行业,但下游龙头对高端铁锂新品有较高要求,传统龙头企业地位稳固。[116][119] 3.3 磷酸铁锂价格处于底部,静待头部盈利反转 2023年磷酸铁锂及原材料价格大幅下跌,行业盈利能力承压,但预计头部企业有望率先实现盈利反转。[125][126] 4. 产能扩张提速,海外市场海阔凭鱼跃 4.1 技术创新为矛,助推动储电池更新 公司掌握第四代高压实磷酸铁锂技术,有利于推动动力储能电池性能提升。[133][134] 4.2 成本管控为盾,产能有序扩张 公司在国内外布局磷酸铁及碳酸锂产能,有利于成本管控,产能利用率持续提升。[136][137][140] 4.3 国际化战略明确,海外大单落地 公司在印尼、韩国等地布局磷酸铁锂产能,并与韩国电池企业签订长期供货协议。[141][142][143] 5. 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测 预计公司2024-2026年营收和利润将实现较快增长,主要受益于正极材料业务的快速发展。[145][146][147][148][149] 5.2 投资建议 公司出海产能领先,与头部客户深度绑定,有望获得较高的业绩弹性,首次覆盖给予"买入"评级。[151][152][153]

证券代码:603906 证券简称:龙蟠科技 公告编号:2024-082 江苏龙蟠科技股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 重要内容提示: 一、本期业绩预告情况 二、上年同期业绩情况 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责 1、业绩预告的具体适用情形:归属于上市公司股东的净利润为负值。 2、江苏龙蟠科技股份有限公司(以下简称"公司")预计 2024 年半年度 实现归属于上市公司股东的净利润-23,008.88 万元至-18,241.27 万元,预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-31,328.73 万元 至-24,837.19 万元。 (一)业绩预告期间 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 (二)业绩预告情况 1、经财务部门初步测算,预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的净 利润-23,008.88 万元至-18,241.27 万元,将出现亏损。 2、公司预计 2024 年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益 的净利润-31,3 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司是成立于2013年,主营非化学水业务,包括加热化油、收尿素、饮食业等,业务发展良好 [1] - 公司在国内有5个生产基地,合计产能24.25万吨,并在印尼建设了一个3万吨的海外生产基地 [2][3] - 公司与LG签订了5年52万吨的长期订单,未来产能将逐步释放以满足LG的需求 [3] - 公司正在建设第二个海外生产基地,选址韩国,预计明年上半年启动建设 [10][11] - 公司在国内外的客户包括LG、福特、Nexus 9等知名电池和电动车企业 [4][5] - 公司的海外生产基地相比国内有更好的利润空间,主要得益于更高的加工费和较低的运营成本 [6][7][8] - 公司正在通过合资等方式来控制海外工厂的股权结构,以应对未来可能出现的贸易政策变化 [8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 公司在印尼的海外生产基地的进展如何,以及客户验证情况如何 [4] **公司回答** - 印尼工厂一期项目已于今年7月完工并进入试运行阶段,预计今年下半年就可以开始向LG等客户供货 [4] - 除LG外,公司还与Nexus 9、福特等客户建立了合作关系,正在进行项目验证 [4][5] 问题2 **投资者提问** 公司未来在海外的盈利情况如何,什么时候可以实现盈亏平衡 [6][7][8] **公司回答** - 海外工厂的加工费相比国内更高,加上较低的运营成本,预计毛利率将比国内高出5-6个百分点 [6][7] - 预计海外工厂可在未来1-2年内实现盈亏平衡,并逐步提高盈利水平 [6][7][8] 问题3 **投资者提问** 公司在国内的主要客户和新客户开发情况如何 [19][20] **公司回答** - 国内前三大客户分别是比亚迪、南京和希望新能源,占比较大 [19] - 公司正在开发苏州潮等新客户,未来还会有更多新客户的开发 [19][20]

业绩总结 - 公司2023年全年润滑油销量为3.9万吨，同比增长6.2%，收入增加13.3%[1] - 公司2023年一季度车油尿素销量环比去年Q4增加了14%，收入环比增加了8.6%[2] - 公司2023年一季度冷却液销量增加了34.5%，收入增加27%[2] - 公司在2023年完成了多个工厂的投产，总产能达到24.25万吨[4] - 公司在海外印尼部署了3万吨的磷酸介质生产基地，全球磷酸介质产量将达到28万吨[5] - 公司在磷酸铁领域已建好的产能达到15万吨，计划在今年年底达到28万吨[5] 新产品和新技术研发 - 公司在新能源冷却液和车容量速领域推出了创新产品，拓展市场份额和提升品牌知名度[7] - 公司和LGES签署了长期工作协议，进一步加强合作关系[8] - 公司在新产品开发上取得成绩，发布了新产品李能一号，提升循环寿命和能量密度[9] 市场扩张和并购 - 公司计划通过推出新产品扩大国内市场份额，并在海外拓展[10] - 公司在海外市场竞争格局中，领先同行业2到3年，计划在两年内投产两个工厂，拓展海外市场[27] - 公司希望动力和储能产品达到50对50的比例，目前储能占比约65%[17] 负面信息 - 公司今年业绩受到去年减值影响，但预计未来减值影响会减少[12] - 公司商务业务主要来源于贝特瑞和迪克化学，减值主要集中在磷酸铁锂板块[13] - 公司在过去一年经历了困难时期，但目前已经度过，公司盈利情况逐渐好转[35]

2024年第一季度报告 证券代码：603906 证券简称：龙蟠科技 江苏龙蟠科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性 陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完 整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财 务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...

公司财务状况 - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为负数，未分配利润为人民币443,265,475.01元[4] - 公司2023年度拟不进行利润分配，也不进行公积金转增股本[4] - 公司2023年度营业收入为8729478556.11元，较上年同期下降37.96%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为-1233323456.08元，较上年同期下降263.80%[13] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为885625773.54元[13] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为3452174101.30元，较上年末下降26.90%[13] - 公司2023年基本每股收益为-2.18元，较上年同期下降253.52%[13] - 公司2023年加权平均净资产收益率为-30.24%，较上年下降51.36个百分点[13] 公司经营发展 - 公司报告期内持续深耕车用环保精细化学品领域，不断纵深磷酸铁锂正极材料产业链布局，致力于新能源产业可持续发展[16] - 公司重视海外市场开发，与多家海外客户签署合作协议，加速海外产能落地，优先抢占国际市场份额[17] - 公司加强创新研发，推出差异化产品，包括高压实、长循环的“S系列”主打产品和能量密度高的“M系列”磷酸锰铁锂正极材料产品[18] - 公司启动境外发行H股并在香港上市，多渠道融资，提供充足资金保障，助力公司高质量可持续发展[19] 公司主营业务 - 公司主营业务包括磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品两大类[20] - 公司磷酸铁锂正极材料在2023年市场需求量增长，出货量达165万吨，同比增长48%[22] - 公司车用环保精细化学品主要包括润滑油、柴油发动机汽车处理液、冷却液、车用养护品[25] 公司战略发展 - 公司持续加强技术创新，提升自主研发能力，引领消费需求[98] - 公司在国际化战略方面取得重要进展，海外业务布局不断加强[98] - 公司将继续加大品牌建设力度，塑造多品牌形象，拓展海外市场[98] 公司环保责任 - 公司主要涉及的危废包括废机油、可清洗回用的废弃包装容器、含油废物、废活性炭、实验废液、空试剂瓶等[163] - 公司主要污染物包括废水、废气、固体废物，废气排放浓度限值依据《大气污染物排放标准》（DB32/4041-2021），非甲烷总烃（60mg/m³），无超标排放现象[163] - 公司对外捐赠和公益项目包括向学校、基金会捐款，赞助奖学金等，总投入49万元，积极承担社会责任[183]

财务表现 - 2023年第三季度公司营业收入为2,678,228,137.52元，同比下降31.83%[3] - 归属于上市公司股东的净利润为-72,549,925.48元，同比下降126.39%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-113,525,723.35元，同比下降142.50%[3] - 加权平均净资产收益率为-1.79%，较上年度末减少7.47个百分点[4] - 公司主要业务收入下降主要是由于正极材料业务收入减少所致[7] - 公司2023年第三季度营业总收入为6,492,432,495.30元，较上一季度下降至9,938,827,368.49元[14] - 公司2023年第三季度营业总成本为7,365,385,801.23元，较上一季度下降至8,821,270,857.48元[14] - 公司2023年第三季度营业利润为-1,083,489,785.93元，较上一季度下降至1,122,113,176.35元[14] - 公司2023年第三季度净利润为-901,331,881.73元，较上一季度下降至962,641,169.82元[15] - 公司2023年第三季度每股基本收益为-1.35元，较上一季度下降至1.38元[16] 资产负债 - 公司流动资产合计为10,793,077,630.17元，较上年同期增长了1,523,373,459.76元[11] - 公司非流动资产合计为7,201,106,207.08元，较上年同期增长了1,780,138,910.51元[12] - 公司资产总计为17,994,183,837.25元，较上年同期增长了3,303,512,370.27元[11] - 公司流动负债合计为10,225,389,315.41元，较上年同期增长了3,133,615,713.44元[12] - 公司非流动负债合计为2,998,807,865.58元，较上年同期增长了1,009,374,234.55元[13] - 公司所有者权益（或股东权益）合计为4,769,986,656.26元，较上年同期减少了839,477,577.72元[13] 经营活动 - 公司购买商品、接受劳务支付的现金减少导致经营活动产生的现金流量净额下降78.48%[7] - 公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-464,948,772.34元，较去年同期下降至-2,160,491,301.42元[16] 股东情况 - 公司股东中，石俊峰持有公司股份最多，占比37.63%[7] - 公司股东中，石俊峰与朱香兰为夫妻关系，持有公司股份合计占比42.15%[8] 其他 - 非经常性损益项目中，除了税务部门支付的代扣税款手续费返还以及金融负债的公允价值变动外，还有其他营业外收入和支出等[5] - 公司于2023年4月25日召开第四届董事会第五次会议，审议通过了《关于公司2023年度财务预算报告的议案》，并于2023年4月27日对外披露[10] - 公司2023年度实际经营业绩可能与财务预算目标存在较大差异，公司编制的财务预算指标不代表公司对经营业绩的承诺或保证，再次提请广大投资者理性投资，注意投资风险[10] - 公司2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-2,675,314,451.11元，较去年同期下降至-1,464,779,714.28元[17] - 公司2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为3,757,044,330.43元，较去年同期下降至3,892,959,960.63元[17] - 公司2023年前三季度现金及现金等价物净增加额为622,385,047.81元，较去年同期增加至268,126,089.91元[17] - 2023年第三季度报告首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表[18]