龙蟠科技：铁锂优质标的，出海加速进军头部

传统主业稳扎稳打，磷酸铁锂布局深远 1.1 磷酸铁锂头部厂商，车用化学品稳定发展龙蟠科技成立于2003年，目前主营业务包括磷酸铁锂正极材料和车用环保精细化学品。[21][22][23] 1.2 23全年业绩承压，静待24盈利修复 2023年公司受到原材料价格波动影响,营收和利润均有所下滑,但24Q1已出现盈利改善。[30][31] 2. 动力储能共振，磷酸铁锂需求空间广阔 2.1 新能源车:国内铁锂主流地位企稳,海外挑战与机遇并存 2.1.1 国内铁锂渗透率较高,商用车仍显增长机会我国新能源汽车经历了多个阶段的发展,目前磷酸铁锂电池占主导地位。[51][52][53][54][55][56][62] 2.1.2 海外发展潜力较大,看好新能源车、铁锂渗透率双升全球新能源车增长潜力仍存,欧美电动车占比有待提升,海外市场对磷酸铁锂电池需求有望提升。[73][74][75] 2.1.3 IRA法案对铁锂出海带来挑战 IRA法案对新能源车电池原材料来源提出了一定限制,可能对公司海外业务带来一定影响。[79][80] 2.2 新型电化学储能快速发展,带动锂电需求提升国内新型储能快速发展,电化学储能中磷酸铁锂占比较高,将进一步刺激磷酸铁锂需求。[85][86] 3. 格局重塑、预期修复,静候拐点到来 3.1 磷酸铁锂生产技术主要分为固相合成及液相合成法,化工属性较强磷酸铁锂生产工艺包括固相法和液相法,两种工艺在成本构成上存在一定差异。[103][104][111] 3.2 新玩家入局难破壁垒,传统龙头长坡厚雪大量资本涌入铁锂行业,但下游龙头对高端铁锂新品有较高要求,传统龙头企业地位稳固。[116][119] 3.3 磷酸铁锂价格处于底部,静待头部盈利反转 2023年磷酸铁锂及原材料价格大幅下跌,行业盈利能力承压,但预计头部企业有望率先实现盈利反转。[125][126] 4. 产能扩张提速,海外市场海阔凭鱼跃 4.1 技术创新为矛,助推动储电池更新公司掌握第四代高压实磷酸铁锂技术,有利于推动动力储能电池性能提升。[133][134] 4.2 成本管控为盾,产能有序扩张公司在国内外布局磷酸铁及碳酸锂产能,有利于成本管控,产能利用率持续提升。[136][137][140] 4.3 国际化战略明确,海外大单落地公司在印尼、韩国等地布局磷酸铁锂产能,并与韩国电池企业签订长期供货协议。[141][142][143] 5. 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测预计公司2024-2026年营收和利润将实现较快增长,主要受益于正极材料业务的快速发展。[145][146][147][148][149] 5.2 投资建议公司出海产能领先,与头部客户深度绑定,有望获得较高的业绩弹性,首次覆盖给予"买入"评级。[151][152][153]