报告投资评级 - 增持（维持评级）[1] 报告核心观点 - 报告期内白云电器业绩规模持续放量，盈利能力显著提振，控费效果显现，经营现金流回正，基于公司积极开展降本增效、能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨等方面，予以“增持”评级[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2022A - 2026E期间，白云电器营业收入预计分别为34.65亿元、43.30亿元、54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，增长率分别为-1.4%、25.0%、25.7%、13.1%、8.7%；归母净利润分别为0.36亿元、1.10亿元、1.85亿元、2.57亿元、3.20亿元，增长率分别为-36.4%、207.3%、68.4%、38.9%、24.7%；ROE分别为0.8%、3.5%、5.6%、7.3%、8.4%；EPS最新摊薄分别为0.08元、0.25元、0.42元、0.59元、0.73元；P/E分别为112.3、36.6、21.7、15.6、12.5倍；P/B分别为1.5、1.4、1.4、1.3、1.2倍[1] 事件 - 10月30日白云电器发布2024年三季报，前三季度营收35.54亿元，同比增长20.34%；归属上市公司股东的净利润为1.24亿元，同比增长102.93%；三季度单季度营收14.19亿元，环比增长17.96%，归母净利润0.52亿元，环比增长31.76%，单季度毛利率/净利率18.15%/3.42%，经营性盈利指标连续数季度企稳向好[1] 在手订单 - 截止2023年末，白云电器在手订单为86.18亿元，24年下半年为交付确收旺季，公司聚焦智能电网、特高压、轨道交通以及新能源等领域，积极开拓市场，特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付带动高附加值产品交付同比增加，叠加降本增效，盈利能力得到显著提振[2] 控费与现金流 - 2024年第三季度白云电器销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.83%/4.54%/1.08%，同比分别下降2.06/0.11/0.88个pct，管理效率提升明显；24Q3实现经营活动现金流净额0.1亿元，同/环比均实现回正，预计主要受益于项目确收回款周期以及高质量客户结构占比提升[2] 投资建议 - 预计白云电器2024 - 2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%，对应EPS分别为0.42、0.59、0.73元，当前股价对应的PE分别为21.7/15.6/12.5倍；基于公司积极开展降本增效脱离“费用泥潭”，高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力，EPS弹性空间可期，以及能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨，公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀等因素，予以“增持”评级[3]

广州白云电器设备股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 1 / 12 证券代码：603861 证券简称：白云电器 转债代码：113549 转债简称：白电转债 广州白云电器设备股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|---------------------------------------|---- ...

公司概况 - 公司名称为广州白云电器设备股份有限公司，证券代码为603861，转债代码为113549 [1][2] - 公司于2024年9月12日参加了由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的投资者网上集体接待日活动 [2][3] 财务数据 - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额同比增加2.48亿元，主要用于公司生产经营和厂房建设 [4] - 2024年上半年公司投资活动现金流净额同比有所下降，主要投资于高端智能化配电设备产业基地项目和白云浙变智能箱式变电站建设项目 [4] - 2024年上半年公司研发费用同比增长59.76%，主要投入于252kV混合气体GIS、低压直流断路器等新产品研发 [7] - 2024年上半年公司归母净利润同比增长28.33%，主要得益于营收增长、毛利率提升以及应收账款管理改善 [6][8] 风险管理 - 公司通过CRM客户关系管理系统、"三务同行"联动机制等措施加强应收账款管理和回收 [4][5] - 公司开展套期保值业务以应对原材料价格波动风险 [5] - 公司严格管理募集资金使用，防范募集资金使用风险 [9] 投资者回报 - 公司自2018年以来年度现金分红占当期净利润比例均超过30%，未来将继续完善分红机制 [6] - 公司目前股票市盈率为27.01倍，市净率为1.21倍，市销率为0.74倍，公司将努力提升内在价值 [8] 其他 - 新进股东高盛公司有限责任公司的具体情况公司在半年报中有说明 [7] - 公司存货和应收账款变动属于正常现象，不会对资金回收效率产生重大影响 [10][11] - 公司将持续做好生产经营和投资者沟通,努力提升股价回报股东 [11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 公司电容业务保持领先地位,特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付,带动电力电容器业务实现营业收入3.33亿元,同比增长50.68%,实现毛利率31.7%,成为公司主力利润板块。[2] 2) 公司本部成套开关设备业务贡献营收13.46亿元,同比增长13.68%,实现毛利率14.45%,支撑业绩规模。变压器业务在电网市场迎来突破,产品在国网输变电设备招标中连续中标,报告期内累计中标金额达1.25亿元,向高电压等级领域稳步推进,得益于订单结构优化及内部降本增效,变压器业务盈利能力向好,报告期内实现产品毛利率17.65%。[2] 3) 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元,实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元,同比增长68.4%、38.9%、24.7%。对应EPS分别为0.42、0.59、0.73元。[1] 财务指标总结 1) 2022年公司实现营业收入34.65亿元,同比下降1.4%;实现归母净利润0.36亿元,同比下降36.4%。[1] 2) 预计2023-2026年公司营业收入将保持25%左右的高增速,归母净利润将实现68.4%、38.9%、24.7%的高增长。[1] 3) 公司2022年ROE为0.8%,预计2024-2026年ROE将提升至5.6%、7.3%、8.4%。[1] 4) 公司2022年EPS为0.08元,预计2024-2026年EPS将提升至0.42元、0.59元、0.73元。[1] 5) 公司当前股价对应的PE为17.7/12.7/10.2倍。[1] 行业及投资建议 1) 能源转型浪潮下电网设备需求景气度高涨,公司深耕电力行业多年具有深厚的技术、产品沉淀,电容领先、本部稳进、变压器改善的趋势有望延续,打开后续成长空间。[1] 2) 公司积极开展降本增效脱离"费用泥潭",高压GIS、特高压电容等产品积极改善盈利能力,EPS弹性空间可期。[1] 3) 综合上述因素,给予公司"增持"评级。[1]

证券代码:603861 证券简称:白云电器 公告编号:2024-065 转债代码:113549 转债简称:白电转债 广州白云电器设备股份有限公司 关于参加广东辖区 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，广州白云电器设备股份有限公司（以下 简称"公司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 携手共进 助力上市公司提升投资价值——2024 广东辖区上市公司投资者关系 管理月活动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为 2024 年 9 月 12 日（周 四）15:30-16:30。 届时公司董事长胡德兆先生、董事兼总经理胡明聪先生、董事会秘书程轶颖 女士、副总经理兼财务负责人温中华女士将在线就 2024 年半年度业绩、公司治 理、发展战略、经营状况等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交 ...

财务业绩 - 营业收入为21.35亿元，同比增长11.83%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为7.23亿元，同比增长28.33%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.04亿元，同比增长94.87%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为-22.46亿元[15] - 归属于上市公司股东的净资产为29.11亿元，较上年度末增长0.81%[16] - 总资产为94.07亿元，较上年度末增长5.32%[16] 业务发展 - 公司持续深化降本提质工作，整合集团供应链管理，提升产品线运营能力[1] - 公司特高压、超高压等重点工程项目陆续履约交付，电力电容器业务营业收入实现同比增长，毛利率明显提升[1] - 公司加大长账龄应收款项的催收力度，信用减值损失较上年同期下降[1] - 公司持续推进组织升级，完善营销体系，密切关注行业趋势和客户需求，提供更加精准的解决方案，不断开拓细分市场[1] - 在电网市场、轨道交通市场、能源市场和工业终端市场等领域取得多项突破，实现业务拓展和市场份额提升[1][2] - 数字能源业务持续发展，产品已销往47个国家和地区，新研发的工商业光储并离网切换产品在8个国家投运[2] - 电力电容器业务在电网批量招标市场、重大工程项目领域和柔性直流输电领域取得多项中标[3] - 变压器业务在电网市场、新能源市场和工业终端市场实现突破，同时积极拓展海外市场[3][4] 技术创新 - 公司持续加速智能化、绿色化技术创新，多项核心产品和技术获得省级及以上奖项[5] - 公司深化全面质量管理，创建精益质量管理模式，提升产品质量水平和客户满意度[6] 公司治理 - 公司持续推进集团化发展，健全治理体系，提升风险管控水平[7] 财务分析 - 报告期内公司营业收入同比增长11.83%，毛利率有所提升[8] - 公司经营活动现金流净额为负，主要系公司加大了研发投入和营销投入[8] 市场拓展 - 公司聚焦智能电网、特高压、轨道交通以及新能源等领域的市场开拓，特高压及成套开关设备的营业收入增长较大[49] - 报告期内公司履约交付订单增加，同时因重大项目需要较长的制造周期，上半年进行了投产，存货及材料采购支付款项增加[49] 融资情况 - 公司本期银行借款增加[49] - 主要是上半年投产订单增加[51] - 主要是本期增加了在建工程的投入[51] - 主要是银行借款增加[53] - 主要是本期公司回购了股份[53] 套期保值业务 - 公司从事套期保值业务的金融衍生品和商品期货品种与公司生产经营相关的原料和外汇相挂钩，可冲抵现货市场交易中存在的价格风险，实现了预期风险管理目标[62] - 报告期内套期保值业务实际损益为110.76万元[60] - 公司本期加大了产品研发费用投入[49] 子公司经营情况 - 公司主要控股子公司桂林电容营业收入3.6亿元,净利润3,929万元,浙变电气营业收入3.25亿元,净亏损538万元[68][69] - 公司控股子公司白云机安营业收入4.61亿元,净亏损578万元,泰达创盈营业收入3.51亿元,净利润210万元[69] 2022年全年业绩 - 2022年全年营业收入为7.23亿元，同比增长24.1%[71] - 2022年全年净利润为-899万元，同比减亏[71] - 2022年末总资产为14.21亿元，较年初增加4.1%[71] - 2022年全年新能源业务收入为1.12亿元，占比7.9%[71] - 2022年末订单总额为11.5亿元，较年初增加5.5%[71] 2022年全年业绩 - 2022年全年营业收入为4.16亿元，同比增长15.6%[72] - 2022年全年净利润为-107万元，同比减亏[72] - 2022年末总资产为4.16亿元，较年初增加4.1%[72] - 2022年全年新产品销售收入占比为41%[72] - 2022年末订单总额为10亿元，较年初增加10%[72] 产品应用 - 公司生产的电容器成套装置和成套开关装置广泛使用在工业企业、公建设施、配电网与发电站等国民经济各部门的配电设施中[76] 应收账款管理 - 公司通过CRM客户关系管理系统对客户进行评级，事先评估客户履约能力，严格漏斗筛选标准，选择高质量客户，从源头上避免应收账款风险[77] 采购管理 - 公司梳理优化采购与上下游协同流程，从采购战略、计划、执行、绩效四个维度构建战略采购体系，持续跟踪原材料价格，落实采购成本管控措施[78] 募集资金管理 - 公司将根据相关法律、法规和《募集资金管理办法》的要求，严格管理募集资金使用，防范募集资金使用风险[79] 股东大会 - 公司股东大会均采取现场投票和网络投票相结合的表决方式，股东大会的召集、召开和决策程序符合《公司法》、《公司章程》等相关法律法规的规定[81] 环境保护 - 公司控股子公司桂林电容和浙变电气的防治污染设施均定期维护保养，运行良好，保证废水、废气

公司经营情况 - 2024年一季度公司持续深化降本提质工作，实现产品毛利率的提升[1] - 2024年公司业绩目标为营业总收入54.34亿元，归母净利润1.54亿元[2] - 公司主要下游市场包括电网、轨道交通、新能源和工业终端，各领域收入规模相近[2] - 公司积极响应电网绿色化、数字化、智能化需求，加强产品技术创新，巩固主网份额，拓展配网新增量，稳固特高压龙头地位[2] 重点项目进展 - 桂林电容中标多个特高压项目，2023年中标总量共计4.63亿元[3] - 桂林电容特高压项目对设备制造企业的技术能力、生产能力等要求较高，产品价格及毛利率较一般项目高[3] - 浙变电气贯彻以两网为主线的营销策略，抢抓高质量订单，变压器业务收入实现大幅增长，主要来自新能源领域[3] 成本管控 - 公司建立战略采购体系，持续跟踪原材料价格，落实采购成本管控措施，同时采取期货套期保值[4] - 公司将充分利用产品线和品牌优势，持续推动模式创新，实施技术引领，抢抓优质轨道交通项目，提升盈利水平和降低回款风险[4] 未来发展 - 公司将持续优化市场结构，聚焦高价值客户，加大电网市场开拓力度[5] - 公司将加大产品技术创新，加快智能化、节能环保和高压产品研发和市场推广[5] - 公司将持续深化挖潜增效举措，提升市场竞争力[5]

报告公司投资评级 - 公司首次评级为"增持"[4] 报告的核心观点 电容领域持续领跑，特高压放量驱动利润成长 - 公司子公司桂林电容技术经济指标连续数年排名行业前列，是电容器行业唯一获得国家科技进步特等奖的电力电容器专业制造商[2] - 2023年，桂林电容实现国网集中批量招标中标3.35亿元，实现南网批次/框招项目中标8,092万元，中标总量位居行业前列[2] - 2023年电容器板块贡献营收6.12亿元，同比增长11.74%，实现毛利率28.02%，成为公司主要利润支柱[2] - 桂林电容已中标1000kV川渝特高压交流工程项目、1000kV天津南-雄安-石家庄特高压交流扩建工程项目和±800kV陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆等四个特高压直流输电工程项目，中标总量共计4.63亿元[2] 母公司多极发力，浙变电气把握周期 - 公司深耕电网多年，GIS、成套开关设备等产品也持续服务轨交、工业、能源、数字能源等众多领域[2] - 2023年成套开关设备板块贡献收入27.01亿元，同比增长25.26%，实现毛利率15.90%，同比上升0.23个pct[2] - 子公司浙变电气在全球能源转型、电网设备升级的大周期下紧抓机遇，收获优质订单，并通过深化与硅钢、电磁线、变压器油等重大供方的战略合作降低原材料采购成本[2] - 2023年变压器板块实现收入7.36亿元，同比增长44.55%，毛利率15.75%，同比增加7.66个pct[2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收43.30亿元，同比增长24.97%；实现归属上市公司股东的净利润1.096亿元，同比增长207.33%[1] - 2024Q1公司实现营业收入9.32亿元，同比增长20.14%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长205.02%[1] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%[3][4] - 对应EPS分别为0.42、0.59、0.73，当前股价对应的PE分别为21/15/12倍[4]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入为932,274,542.15元，同比增长20.14%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为32,871,852.91元，同比下降5.99%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为35,320,314.03元，同比增长205.02%[4] - 公司营业收入增长主要原因是市场开拓和产品毛利率提升，净利润下降主要受到非经常性投资收益影响[7] - 公司前十名股东中，胡明森、胡明高、胡明聪、胡明光、胡合意、白云电气集团有限公司为一致行动人[10] - 公司前十名股东持股情况稳定，无限售条件股东持股情况也未发生变化[10] - 2024年第一季度公司营业利润为3806,807.50元，较上年同期略有增长[16] - 净利润为32,124,942.63元，较上年同期略有下降[16] - 综合收益总额为32,124,942.63元，较上年同期略有下降[17] 资产状况 - 总资产为9,206,006,319.26元，较上年度增长3.07%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,916,324,699.50元，较上年度增长1.00%[5] - 2024年第一季度，广州白云电器设备股份有限公司的流动资产总额为5,283,656,915.21元，较上一期增长了5.66%[13] - 公司的非流动资产合计为3,922,349,404.05元，较上一期持平[13] - 公司的负债合计为6,075,145,674.16元，较上一期增长4.23%[14] - 归属于母公司所有者权益为2,916,324,699.50元，较上一期增长1.00%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少3,815.26万元，主要是支付其他与经营活动有关的现金增加[8] - 经营活动现金流入小计为1,138,637,394.40元，较上年同期有所增加[18] - 经营活动现金流出小计为1,232,315,854.05元，较上年同期有所增加[19] - 投资活动现金流入小计为608,616,782.63元，较上年同期有所增加[18] - 投资活动现金流出小计为545,859,569.32元，较上年同期有所增加[18] - 筹资活动现金流入小计为321,312,537.58元，较上年同期略有下降[19] - 筹资活动现金流出小计为277,978,183.96元，较上年同期略有下降[19] - 现金及现金等价物净增加额为12,413,107.28元，较上年同期有所增加[19]

公司基本信息 - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为109,636,960.92元，拟每10股派发0.84元利润[4] - 公司的中文名称为广州白云电器设备股份有限公司，中文简称为白云电器[10] - 公司注册地址和办公地址均位于广州市白云区神山镇大岭南路18号[11] - 公司股票种类为A股，股票上市交易所为上海证券交易所，股票简称为白云电器，股票代码为603861[11] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为433.05亿元，同比增长24.97%[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为10.96亿元，同比增长207.33%[12] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为-4.88亿元，同比减少106.73%[13] - 公司2023年总资产为893.17亿元，同比增长4.95%[13] - 公司2023年基本每股收益为0.25元，同比增长212.50%[12] - 公司2023年稀释每股收益为0.25元，同比增长212.50%[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为3.86%，较上年增加2.57个百分点[12] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.05%，较上年增加2.03个百分点[12] 业务拓展与市场表现 - 公司报告期内营业收入增长主要原因为深耕市场，加大开拓力度，新能源、轨道交通、电网等领域业务扩大[13] - 公司报告期内归属于上市公司股东的净利润增长主要系毛利率增长和期间费用控制更加有效[13] - 公司报告期内在电网市场保持领先优势，国网市场占有率持续提升，中标国网总部110kV组合电器，订单金额实现过亿[19] - 公司报告期内加大新能源、石油化工、电网等优质客户群体的开拓力度，成功拓展新客户，不断提升新能源市场份额[19] - 公司报告期内持续开展市场与技术的深度融合，重塑规划细分业务，加速智能化、绿色化协同发展[19] 产品与市场占有率 - 公司产品广泛应用于国家电网、南方电网、轨道交通、五大发电集团、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域[22] - 公司深耕电网市场，为南方电网、国家电网提供服务超过24年，主要产品包括12-40.5kV中压开关柜、12kV环网柜等[23] - 公司控股子公司桂林电容技术经济指标连续数年排名行业前列，拥有全球先进的特高压电力电容器生产和研发基地[24] - 公司拥有国内最完整的轨道交通供电系统设备产品链，主要产品包括126kV GIS、40.5kV C-GIS、12kV成套开关设备等[25] 财务风险管理 - 公司进行套期保值业务以规避原料价格波动及外币汇率波动对公司带来的影响，实现预期风险管理目标[6] - 公司报告期内套期保值业务实际损益为135.58万元，主要为有效规避价格风险和流动性风险[7] - 公司开展套期保值业务将与公司生产经营相匹配，最大程度对冲价格波动风险，严格控制套期保值的资金规模[8] 公司治理与社会责任 - 公司已建立较为完整、合理的法人治理结构及内部控制体系，严格遵守国家相关法律法规[96] - 公司通过ISO14001环境管理体系认证，严格遵循国家相关法律法规，推行清洁生产和环保措施[172] - 公司在社会责任工作方面投入资金用于资助扶危济困、敬老助残、助学兴教等公益项目[180]