报告公司投资评级 - 公司首次评级为"增持"[4] 报告的核心观点 电容领域持续领跑，特高压放量驱动利润成长 - 公司子公司桂林电容技术经济指标连续数年排名行业前列，是电容器行业唯一获得国家科技进步特等奖的电力电容器专业制造商[2] - 2023年，桂林电容实现国网集中批量招标中标3.35亿元，实现南网批次/框招项目中标8,092万元，中标总量位居行业前列[2] - 2023年电容器板块贡献营收6.12亿元，同比增长11.74%，实现毛利率28.02%，成为公司主要利润支柱[2] - 桂林电容已中标1000kV川渝特高压交流工程项目、1000kV天津南-雄安-石家庄特高压交流扩建工程项目和±800kV陇东-山东、金上-湖北、宁夏-湖南、哈密-重庆等四个特高压直流输电工程项目，中标总量共计4.63亿元[2] 母公司多极发力，浙变电气把握周期 - 公司深耕电网多年，GIS、成套开关设备等产品也持续服务轨交、工业、能源、数字能源等众多领域[2] - 2023年成套开关设备板块贡献收入27.01亿元，同比增长25.26%，实现毛利率15.90%，同比上升0.23个pct[2] - 子公司浙变电气在全球能源转型、电网设备升级的大周期下紧抓机遇，收获优质订单，并通过深化与硅钢、电磁线、变压器油等重大供方的战略合作降低原材料采购成本[2] - 2023年变压器板块实现收入7.36亿元，同比增长44.55%，毛利率15.75%，同比增加7.66个pct[2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营收43.30亿元，同比增长24.97%；实现归属上市公司股东的净利润1.096亿元，同比增长207.33%[1] - 2024Q1公司实现营业收入9.32亿元，同比增长20.14%，实现扣非归母净利润0.35亿元，同比增长205.02%[1] - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为54.42亿元、61.55亿元、66.90亿元，实现归母净利润1.85亿元、2.57亿元、3.2亿元，同比增长68.4%、38.9%、24.7%[3][4] - 对应EPS分别为0.42、0.59、0.73，当前股价对应的PE分别为21/15/12倍[4]