公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 经营短期承压，AI赋能长期发展，增长可期 [1] 相关目录总结 事件摘要 - 2024年4月公司发布2024年第一季度报告和2023年年度报告，2023年实现营收91.47亿元（-12.8%），2024Q1实现营收20.72亿元（-4.9%）。2023年归母净利润2.73亿元（-34.6%），2024Q1归母净利润2.26千万元（-72.1%）。2023年扣非归母净利润1.49亿元（-62.2%），2024Q1扣非归母净利润1.86千万元（-74.3%）。基本每股收益0.47元 [1] 点评 - 商业板块短期承压，整体符合预期。报告期内公司营业收入下降主要系上年第三方实验室检测业务受新冠检测影响基数较高。受国内宏观经济和医疗政策影响，公司拓展集约化客户速度有所下降，同时为控制账期，公司也主动终止了与部分客户的合作。2023年末公司服务的集约化及区域检验中心客户达409家。2023年公司集约化区检业务实现营收26.33亿元，同比下滑1.23%。从盈利能力看，公司服务成本、固定资产折旧等固定开支未减少，净利润下降比例高于收入下降比例。从现金流角度看，公司报告期末经营性净现金流7.3亿元，医院客户回款工作正在恢复正常，经营性净现金流保持了与归母净利润匹配的较健康状态 [2] - 工业板块稳定增长，研发赋能市场份额提升，AI打开想象空间。2023年公司工业板块实现营收5.61亿元（+15.73%），其中医疗信息化业务实现营收1.33亿元（+10.42%），业绩稳健增长。公司持续聚焦数字化和智慧检验，自有产品慧检持续提高医院端渗透率，此外公司与华为开展深度合作，推出基于华为盘古的医疗AI大模型并已实现商业化，未来随着模型的持续迭代，以及院内对检验数据分析需求的持续扩张，公司AI医疗业务有望蓬勃发展 [4] - 公司将数字医疗和AI技术延伸到药店和体检应用领域，实现一站式健康管理服务闭环。在药店领域，公司与柳药合作推动智慧药房和智慧医院的建设，实现医药健康一体化管理。在体检领域，公司与美年健康合作，推出了健康管理AI机器人“健康小美”，为用户提供个性化、精准化的健康管理服务 [5] 投资建议 - 预计公司2024~2026年将实现营业收入106.36/123.31/140.08亿元，同比+16.3%/15.9%/13.6%；实现净利润371/471/565百万元，同比+35.6%/27.0%/20.0%；维持“买入”评级 [7]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为91.47亿元，同比下降12.84%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入20.72亿元，同比下降4.85%[1] - 公司预计2024年至2026年的收入增速分别为15.29%、16.92%、16.29%[3] - 公司2026年预计营业收入将达到14,338.6百万元，呈现稳定增长趋势[8] 净利润 - 公司归母净利润为2.73亿元，同比下降34.58%[1] - 公司归母净利润0.23亿元，同比下降72.11%[1] - 公司预计净利润的增速分别为36.08%、19.05%、16.69%[3] - 公司2026年预计净利润率为3.6%，略有增长[8] 财务状况 - 公司资产负债率在2022年至2026年间逐渐下降，2026年预计为56.9%[8] - 公司四费/营业收入比率在2022年至2026年间保持稳定在19.6%左右[8] - 公司ROE在2022年至2026年间逐渐增长，2026年预计为9.8%[8] 评级体系 - 公司评级体系包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[9] 风险评级 - 公司风险评级分为A和B两个等级，根据未来6个月的投资收益率波动情况划分[9]

会议要点 1、公司业绩与财务状况 2023年营业收入为91.47亿，同比下滑12.84%，净利润为2.73亿，同比下滑34.58%。 净利润下滑幅度大于收入，主要由于营收端下滑，固定成本如人员和折旧未减少，边际成本提升， 以及医院账期延长导致的信用减值和资产减值。 2023年经营性现金流净额为7.3亿，较2022年增加11.59亿，主要由于第三方实验室业务结算。 2024年一季度营业收入为20.72亿，同比下滑4.85%，净利润为2260万，同比下滑72%，主要受医 院端复苏影响。 2、业务运营情况 集约化业务2023年营收26.3亿，同比下滑1.23%，受医疗政策环境影响，新签约客户进度推延。 第三方实验室业务2023年营收2.96亿，同比下滑78.14%，主要因为核酸检测业务回归常态化水平。 自产产品业务2023年营收5.6亿，同比增长16%，受医疗制造环境影响较小。 研发投入2023年共1.47亿，同比增长1%，主要集中在AI产品升级和合作。 3、AI业务发展 AI产品在体检领域推出“健康小美”，预计在未来1-2个月内正式在体检机构使用。 AI业务在2023年新增约30家医院，2024年一季度已有十来家 ...

公司财务状况 - 公司2023年度报告显示，每10股派发现金红利1元（含税）[4] - 公司财务报告保证真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏[3] - 公司未来计划和发展战略属于前瞻性陈述，不构成实质承诺，投资者需注意投资风险[5] - 公司在报告中详细阐述了可能面对的各种风险及应对措施，投资者应注意投资风险[6] - 公司2023年营业收入为9,147,372,720.28元，同比下降12.84%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为273,296,495.22元，同比下降34.88%[13] - 公司2023年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为149,396,387.51元，同比下降62.16%[13] - 公司2023年总资产为14,309,993,279.77元，较上年同期增长10.08%[14] - 公司2023年基本每股收益为0.47元，同比下降34.72%[15] - 公司2023年稀释每股收益为0.47元，同比下降33.80%[15] - 公司2023年加权平均净资产收益率为6.84%，较上年同期减少4.58个百分点[15] - 公司2023年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.74%，较上年同期减少7.01个百分点[15] - 公司报告期内第三方实验室检测业务减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比减少[16] - 公司通过多项措施改善经营性现金流，包括建立应收账款追踪制度和减少职工工资支出[17] 公司业务情况 - 公司主要业务覆盖全国各地区，其中华东地区占据重要地位，营业收入占比最高，但同比下降23.05%[25] - 公司工业板块包括IVD产品研发生产业务和数字信息化系统业务，实现营业收入5.61亿元，同比增长15.73%[28] - 公司积极响应国家医保控费政策，加强主营业务，拓展服务能力[30] - 公司进一步强化特色自主品牌产品推广，提升市场份额[30] - 公司加大数字化建设，利用AI技术赋能医疗服务，发展新质医疗服务[30] - 公司优化供应链资源，持续改善经营性现金流[32] - 未来IVD流通服务行业市场规模持续增长，国内检验行业需求端市场规模稳定增长[33] - 公司是国内医学实验室综合服务商，提供体外诊断产品、技术服务支持、实验室运营管理等全方位的综合服务[36] - 公司主营业务包括综合服务板块和工业板块，满足各级实验室的综合服务需求[36] - 公司通过集约化业务升级，将现有服务经验延伸到区域医联体所有医院，实现规模化检测，提升医疗资源利用水平和效率[37] 公司财务细节 - 公司本期收入同比下降12.84%，主要是因为第三方实验室业务规模下降78.14%影响较大[56] - 公司本期成本同比下降11.13%，毛利率略下降1.41%[56] - 公司主营业务分行业中，商业业务营业收入减少12.38%，毛利率下降1.60个百分点；工业业务营业收入增长15.73%，毛利率下降8.39个百分点[56] - 公司主营业务分产品中，试剂及其他耗材业务营业收入减少12.07%，毛利率下降1.62个百分点；仪器业务营业收入减少29.17%，毛利率下降26.13个百分点[56] - 公司主营业务分地区中，华东地区营业收入减少23.05%，毛利率下降22.09个百分点；东北地区营业收入增长6.27%，毛利率增加3.11个百分点[57] - 公司主营业务分销售模式中，传统代理销售模式毛利率减少2.28个百分点；第三方实验室销售模式毛利率增加14.72个百分点[57] - 公司产品1销售量同比增长11.56%，产品2销售量同比下降9.00%[59] - 公司采购成本中，商业板块成本占总成本96.40%，同比下降12.38%；工业板块成本占总成本3.56%，同比增长44.10%[61] - 公司试剂及其他耗材业务采购成本占总成本90.93%，同比下降10.93%；仪器业务采购成本占总成本5.47%，同比下降31.01%[61] - 公司软件销售及服务业务成本占总成本0.65%，同比增长10.90%；试剂及其他耗材业务成本占总成本2.37%，同比增长41.37%[63] 公司治理与人事 - 公司董事会共计召开11次，其中独立董事占比为36.36%[84] - 公司监事会共计召开8次，其中职工监事占比为33.33%[84] - 公司严格按照相关规定进行信息披露，保证真实、准确、完整、及时、公平[84] - 公司通过多种方式与投资者交流互动，解答投资者问题，听取意见和诉求[84] - 公司建立内部控制体系，持续提高风险防范能力和规范运作水平[84] - 公司严格管理内幕信息，保密工作有序进行，维护公司信息披露的公平原则[84] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况及报酬情况详细列示[91] - 公司董事、监事和高级管理人

营业收入及利润 - 2024年第一季度，公司营业收入较去年同期下降4.85%，归母净利润降幅达到72.11%[4] - 归母净利润下降主要是因为医院客户账期结构变化导致信用减值损失计提增加[8] - 润达医疗2024年第一季度营业总收入为20.72亿人民币，较去年同期略有下降[19] - 净利润为4,752.2万人民币，较去年同期大幅下降[20] - 润达医疗2024年第一季度基本每股收益为0.04元[21] - 营业收入为557,861,648.40元，较上年同期730,494,947.25元，下降23.63%[26] - 营业利润为-11,289,158.26元，较上年同期64,155,825.49元，亏损幅度扩大[27] - 净利润为-5,573,183.84元，较上年同期64,806,486.79元，亏损幅度显著增加[27] - 综合收益总额为-5,573,183.84元，较上年同期64,806,486.79元，亏损幅度扩大[28] - 每股收益基本为-0.01元，较上年同期0.11元，亏损幅度显著增加[28] 资产负债情况 - 加权平均净资产收益率为0.53%，较上年下降1.53个百分点[5] - 流动资产合计为3,172,368,700.45元，非流动资产合计为4,941,996,272.49元，资产总计为8,114,364,972.94元[25] - 流动负债合计为4,457,989,386.37元[25] - 非流动负债合计为814,843,947.76元，较上年同期944,901,314.67元，下降13.77%[26] 现金流量 - 经营活动现金流量净额增加68.57%，主要是由于商品采购及职工薪酬支出减少[9] - 经营活动现金流入小计为2,219,850,447.83元，流出小计为2,260,696,414.10元，经营活动产生的现金流量净额为-40,845,966.27元[22] - 投资活动现金流入小计为111,881,184.64元，流出小计为184,929,983.56元，投资活动产生的现金流量净额为-73,048,798.92元[23] - 筹资活动现金流入小计为2,316,554,547.76元，流出小计为2,204,113,333.26元，筹资活动产生的现金流量净额为112,441,214.50元[24] - 现金及现金等价物净增加额为-1,402,981.65元，期末现金及现金等价物余额为611,884,719.64元[24] - 经营活动现金流出小计为807,214,856.99元，较上年同期854,184,585.41元，略有下降[28] - 投资活动产生的现金流量净额为69,233,453.46元，较上年同期-77,100,594.69元，大幅增长[28] - 筹资活动产生的现金流量净额为124,797,385.01元，较上年同期-11,863,183.83元，亏损幅度显著减少[29] - 期末现金及现金等价物余额为61,819,037.21元，较期初现金及现金等价物余额86,082,212.57元，净减少24,263,175.36元[29] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为51,798股，前十名股东持股情况中，杭州市拱墅区国有投资集团有限公司持股116,000,000股，占比19.37%[10] - 前十名股东中，朱文怡持股31,518,408股，占比5.26%，质押10,460,000股；刘辉持股31,528,771股，占比5.26%，无质押[10] - 持股5%以上股东中，杭州市拱墅区国有投资集团有限公司持股116,000,000股，占比19.42%，未参与转融通业务出借股份[15] - 前十名股东中，上海泉汐投资管理有限公司－泉汐名扬多策略组合投资私募基金1号出借了200,000股参与融资融券及转融通业务[16]

营业收入及利润 - 润达医疗2023年第三季度营业收入为2,369,006,514.16元，同比下降17.55%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为108,474,347.93元，同比下降25.95%[4] - 公司2023年前三季度营业收入为2,235,857,829.07元，较去年同期有所增长[27] - 营业利润为176,006,091.97元，较去年同期有显著增长[27] - 净利润为180,107,764.21元，较去年同期大幅增长[28] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为184,520,267.81元，同比增长126.48%[5] - 公司获得股权处置收益和政府补助等非经常性收益，影响净利润变动[10] - 母公司现金流量表显示公司在2023年前三季度有稳定的现金流入[28] - 润达医疗2023年第三季度经营活动现金流入小计为27.21亿，现金流出小计为24.79亿，净现金流入为2.42亿[29] - 投资活动现金流入小计为4.64亿，现金流出小计为3.83亿，净现金流入为0.81亿[29] - 筹资活动现金流入小计为44.94亿，现金流出小计为48.34亿，净现金流出为-3.40亿[29] 资产状况 - 总资产为14,564,670,681.33元，较上年末增长0.32%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为4,082,056,169.90元，较上年末增长4.98%[5] - 润达医疗2023年第三季度流动资产总额为3,283,126,678.14元，较2022年底略有下降[25] - 非流动资产总额为4,861,977,936.56元，较上年同期有所增长[25] - 公司负债合计为930.4亿人民币，较去年同期略有下降[19]

财务数据 - 2023年上半年，公司营业收入为45.21亿元，较去年同期下降5.03%[12] - 2023年上半年，归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元，同比增长9.67%[12] - 2023年上半年，经营活动产生的现金流量净额为1.44亿元，较去年同期增长105.22%[12] - 公司报告期内实现总营业收入45.21亿元，同比下滑5.03%[29] - 公司报告期内实现净利润1.75亿元，同比增加9.67%[29] - 公司报告期内研发费用达6594万元，持续加大自产产品的研发投入[43] - 公司报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为1.75亿元，同比增加9.67%[30] - 公司报告期内实现营业收入42.29亿元，较去年同期增长24.65%[54] - 公司工业板块业务实现营收28,863.85万元，较去年同期增长36.63%[38] - 公司第三方实验室业务营业收入7,466万元，同比去年同期下滑87.72%[39] - 公司报告期内实现净利润1.75亿元，同比增加9.67%[116] 业务发展 - 公司主营业务为检测综合服务平台业务，通过服务为客户创造价值，帮助客户实现精细化管理[16] - 公司传统供应链服务业务主要以IVD产品的流通配送及售后维修技术支持为基础，为各类医学实验室提供全产业供应链服务[17] - 公司提供第三方实验室检测服务，引进国内外高端检测设备，涵盖2000多项检验项目，满足客户对高端诊断项目的外包服务需求[20] - 公司通过数字化产品研发投入和与大模型技术公司合作，推动智慧医疗服务和管理产品的发展[22] - 公司商业模式类同连锁医疗服务经营模式，通过服务为客户创造价值，增强客户粘性[22] - 公司在半年度报告中提到产品种类齐全丰富，可满足客户个性化需求[26] - 公司强调具有强大的客户资源及服务网络渠道优势，服务范围覆盖全国各地区[26] - 公司自主研发的糖化血红蛋白分析仪及配套试剂等产品在市场上取得成功[27] - 公司推出自主研发的新一代临床质谱仪，为临床健康监测及疾病预防诊疗提供新方向[27] - 公司通过构建完善的综合服务体系，形成了较为突出的竞争优势，逐步实现从供应链代理商向平台型综合服务商升级转型[25] - 公司2023年半年度收入和利润持续增长，主要受益于院内检测市场规模扩大和行业集中度提升[22] 市场趋势 - 2021年国内公立医院检验收入为4,093亿元，同比增长33.67%[23] - 2021年国内公立医院住院病人检查收入为1,957亿元，同比增长32.32%；门诊病人检查收入为2,136亿元，同比增长34.93%[23] - 国内检验行业的高速增长受益于我国人口老龄化进程加快，患者基数增大，医疗消费理念得到提升，新的检验需求持续增加[23] - 润达医疗2023年半年度报告中提到，医保支付制度改革和药品加成逐步取消，驱动医疗机构转向精细化管理[24] - 检验、影像、手术等医技服务领域是医院主要收入来源，医院对检验科室的盈利和成本控制更加重视[24] - 公司2023年上半年营业总收入为452.13亿元，较去年同期476.10亿元略有下降[115] - 2023年上半年，公司营业总成本为421.79亿元，其中营业成本为330.78亿元，销售费用为45.27亿元，管理费用为21.98亿元[115]

财务表现 - 润达医疗2023年第一季度营业收入为21.78亿元，同比增长0.44%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为8,103.58万元，同比增长96.09%[4] - 基本每股收益为0.14元，同比增长96.33%[5] - 稀释每股收益为0.14元，同比增长96.33%[5] - 加权平均净资产收益率为2.06%，较上年度增加0.87个百分点[5] - 公司主营业务销售规模和毛利率稳中有升，经营现金流回款较好，信用减值损失较去年同期有明显下降[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长94.56%[9] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.3亿元，同比增长61.10%[5] - 经营活动产生的现金流量净额同期对比增长超过61.10%，主要因为本期销售商品回款增加[10] 资产状况 - 润达医疗2023年第一季度财报显示，流动资产合计达到995.8亿元人民币，较上一季度增长了1.5%[18] - 公司短期借款为544.8亿元人民币，较上一季度增长了4.4%[19] - 公司非流动资产合计为49.10亿人民币，资产总计为83.73亿人民币[26] - 母公司所有者权益合计为26.10亿人民币，负债合计为57.64亿人民币[27] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为2,361,328,046.64元，同比增长12.4%[23] - 经营活动现金流出小计为2,491,299,606.66元，同比增长2.7%[24] - 润达医疗2023年第一季度财报显示，现金及现金等价物净增加额为23.92亿人民币，期末现金及现金等价物余额为46.62亿人民币[25] - 润达医疗2023年第一季度经营活动现金流入小计为967,772,744.97，较2022年第一季度下降30.2%[29] - 投资活动产生的现金流量净额为-77,100,594.69，较去年同期下降896.3%[29] - 筹资活动产生的现金流量净额为-11,863,183.83，较去年同期下降92.9%[29]

财务数据 - 公司2022年营业收入达到104.94亿元，同比增长18.45%[13] - 公司2022年归属于上市公司股东的净利润为3.93亿元，同比增长5.91%[13] - 公司2022年经营活动产生的现金流量净额为-4.29亿元，同比减少215.56%[14] - 公司2022年末归属于上市公司股东的净资产为3,888,413,968.44元，同比增长12.29%[14] - 公司2022年基本每股收益为0.72元，同比增长9.09%[14] 业务拓展 - 公司全年研发投入1.46亿元，同比增长19.16%[19] - 公司在华东地区主营业务收入为650,042.78万元，同比增长24.06%[19] - 公司第三方实验室业务2022年实现营业收入13.52亿元，较上年同期增长282.88%[21] 未来展望 - 未来IVD流通服务行业将迎来市场规模持续增长的发展趋势[27] - 公司计划加速数字化检验信息系统产品的开发，打造数字化检验平台，实现智慧管理、智慧医疗及智慧服务三位一体化发展[91] - 公司计划加强自有品牌的研发能力和自主创新能力，实现工业板块产品的差异化布局，争取更大的市场份额[92]