报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年三季度公司整体经营表现好于预期,单三季度实现营业收入5.78亿元、同比增长61%,归母净利润0.10亿元、同比增长103%,整体业绩略超预期 [1] - 公司主要得益于较高毛利率的保持、费用率的降低,毛利率单季度实现18.2%、同比下降7.9个百分点,整体费用率明显下降,主要得益于财务、研发、管理费用支出的下降 [1] - 公司Q4新项目逐步上量,有望实现业务盈利能力的进一步提升,未来公司目标成为年产销规模超200万套、市场占有率10%以上的乘用车座椅供应商,航空、工程机械及商用车座椅业务有望随行业复苏逐步好转 [1] - 公司eVTOL零部件及材料的开发量产进度将成为未来重要催化点,有望为公司进一步打开想象空间 [1] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入14.27亿元,同比增长0.1%;归母净利润1.4亿元,同比增长105.2% [4][5] - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润将分别实现55.2%、47.5%和8.3%的增长,归母净利润将分别实现277.9%、248.3%和24.7%的增长 [4][5] - 公司毛利率预计将维持在20.1%-21.9%的水平,ROE将从2023年的1.6%提升至2026年的17.5% [4][5] - 公司每股收益预计将从2023年的0.04元提升至2026年的0.59元,估值水平将从2023年的255倍下降至2026年的16.42倍 [4][5]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 公司主要从事乘用车座椅、商用车座椅和航空座椅的生产和销售 - 2020年前三季度公司整体业绩表现良好,各项业务均实现大幅增长 - 乘用车座椅业务收入6.77亿元,同比增长110.48% - 商用车座椅业务收入5.15亿元,同比增长4.58% - 航空座椅业务三季度亏损1438万元,全年亏损4247万元[1][2][3] 2. 核心观点和论据 - 乘用车座椅业务保持高速增长,主要得益于东风、上汽等主要客户的新项目量产[4][5] - 商用车座椅业务增长较缓慢,但公司正在通过提升产品竞争力、开拓新客户等措施来提升业绩[6][7] - 航空座椅业务亏损,但公司正在积极开拓新客户,如C919等项目,未来有望实现盈利[33][34][35] - 公司正在加大产能投入,包括在泰国新建生产基地,以满足未来业务增长需求[20][21] - 公司正在优化资本结构,通过多渠道融资来支持业务发展[13][14][15] 3. 其他重要内容 - 公司乘用车座椅ASP持续提升,高端座椅占比增加,毛利率有望进一步提升[17][18][19] - 公司正在加大研发投入,未来研发费用占比有望维持在5-6%左右[27] - 公司正在布局电动飞行汽车等新兴业务,与峰飞等头部企业展开合作[36][37] 总的来说,公司各主营业务发展态势良好,特别是乘用车座椅业务表现亮眼。公司正在持续优化产品结构、提升研发实力,同时加大产能投入和资本运作,为未来业务发展奠定基础。

证券时报e公司讯，天成自控(603085)10月27日晚间披露三季报，公司前三季度实现营业收入14.57亿 元，同比增长47.74%；净利润2624.89万元，同比增长53.11%；基本每股收益0.07元。 ...

财务业绩 - 公司2024年1-9月营业收入增长47.74%，主要系乘用车座椅业务和飞机座椅业务收入增长所致[5] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润增长53.11%，主要系营业收入增长和盈利能力提升所致[5] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长50.84%，主要系营业收入增长和盈利能力提升所致[5] - 公司2024年1-9月基本每股收益和稀释每股收益分别增长75.00%，主要系净利润增长所致[5] - 公司2024年第三季度营业收入增长61.28%，主要系乘用车座椅业务和飞机座椅业务收入增长所致[5] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润增长103.32%，主要系营业收入增长和盈利能力提升所致[5] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长102.19%，主要系营业收入增长和盈利能力提升所致[5] - 公司2024年第三季度基本每股收益和稀释每股收益分别增长200.00%，主要系净利润增长所致[5] - 2024年前三季度营业收入为14.57亿元，同比增长47.8%[11] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62亿元，同比增长53.1%[11,12] 现金流 - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额增长，主要系销售商品收到的现金增长所致[5] - 2024年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.41亿元[11] - 2024年前三季度公司投资活动产生的现金流量净额为-1.91亿元[11] - 2024年前三季度公司筹资活动产生的现金流量净额为-0.16亿元[11] - 2024年前三季度公司期末现金及现金等价物余额为2.98亿元[11] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为11.30亿元[14] - 公司2024年前三季度收到的税费返还为1.19亿元[14] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.19亿元[14] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为3.37亿元[14] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为5.14亿元[14] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1.43亿元[15] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为4.93亿元[15] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为3.09亿元[15] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为1.51亿元[15] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为8.86亿元[15] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为31.53亿元，较2023年末增加21.1%[9] - 公司2024年第三季度末流动资产为16.52亿元，较2023年末增加29.4%[9] - 公司2024年第三季度末货币资金为2.55亿元，较2023年末增加57.8%[9] - 公司2024年第三季度末应收账款为6.16亿元，较2023年末增加32.0%[9] - 公司2024年第三季度末存货为5.31亿元，较2023年末增加27.5%[9] - 公司2024年第三季度末非流动资产为15.01亿元，较2023年末增加13.0%[9,10] - 公司2024年第三季度末固定资产为8.29亿元，较2023年末增加9.1%[10] - 公司2024年第三季度末在建工程为2.25亿元，较2023年末增加41.3%[10] - 公司2024年第三季度末无形资产为1.73亿元，较2023年末下降3.6%[10] - 公司2024年第三季度末商誉为2.40亿元，较2023年末增加22.5%[10] - 2024年9月30日公司资产总额为31.53亿元，负债总额为22.55亿元，资产负债率为71.5%[11,12] - 2024年9月30日公司实收资本为3.97亿元，资本公积为9.77亿元，未分配利润为-47.20亿元[12] 股东情况 - 公司前十大股东中，浙江天成科投有限公司持股39.50%，为第一大股东[6] 研发情况 - 2024年前三季度研发费用为7.97亿元，占营业收入的5.5%[12] 其他综合收益 - 2024年前三季度公司其他综合收益的税后净额为-1.02亿元[13]

1 基本情况：专注座椅行业的优质供应商 - 天成自控是行业领先的座椅专业供应商,成立于1984年,从工程机械、商用车及农用机械座椅起家,后陆续开拓乘用车座椅、航空座椅等新业务 [9] - 公司股权结构清晰,实际控制人合计持股46.75% [9] - 公司核心产品以座椅为主,包括乘用车座椅、航空座椅、工程机械及商用车座椅 [11] - 公司基于各核心业务板块下设多个生产基地,陆续完善区位布局 [14] 2 乘用车座椅: 新客户持续突破,ASP有望提升 2.1 行业:国产替代空间大,赛道投资价值高 - 乘用车座椅作为大总成件,ASP较高,竞争格局上外资占据主要份额,国产化可替代的行业空间可观 [25][26] - 预计未来国内乘用车座椅市场规模将超过1000亿元,国内优质供应商有机会实现高成长性 [26][27] 2.2 成长点1: 高自制率下高性价比,新客户持续突破 - 公司乘用车座椅总成产品自制率高,拥有高性价比 [16] - 近两年通过性价比优势斩获多个优质新客户座椅项目定点,未来目标成为行业前三位的乘用车座椅供应商 [29][31] 2.3 成长点2:重视研发下技术领先,ASP有望提升 - 公司具备开发量产零重力座椅、碳纤维座椅等高价值量座椅的能力,随着技术创新,乘用车座椅ASP有望提升 [32][33] - 2024年公司计划开发量产多个新项目,包括新能源车、高端车型等 [33] 3 航空座椅：通航逐步好转,战略布局eVTOL新赛道 3.1 行业：交付逐步复苏,国产大飞机C919带来新机遇 - 预计2024年起全球航空客运将恢复至更常态化的增长,国产大飞机C919有望给国产飞机零部件供应商带来新机遇 [37][38] 3.2 成长点1：掌握优质客户资源,随通航复苏有望逐步扭亏 - 公司已获得EASA、FAA的适航证,具有波音、空客的供应商资质,与多家航空公司建立了长期合作关系 [39][40] - 随着行业复苏,公司航空座椅业务有望逐步恢复盈利 [40][41][42] 3.3 成长点2：积极布局eVTOL零部件及材料新产品 - 公司与峰飞航空就eVTOL零部件及材料的研发、适航取证和量产等方面达成战略合作 [44][45] - 未来公司将基于航空座椅、汽车座椅的双核优势资源和能力,寻找合适时机开拓低空飞行器的座椅相关市场 [44] 4 工程机械及商用车座椅：深耕多年,有望保持高行业地位 4.1 行业:正逐步走出周期性低谷 - 未来工程机械及商用车行业有望走出过去几年的周期性低谷,政策支持和更新需求有望带动投资增加 [46][47] 4.2 成长点:客户资源优质且稳定,有望保持高市占率 - 公司已成为多家工程机械和商用车主机厂的座椅配套商,客户资源优质且稳定 [48] - 未来公司有望通过国内外同步发展,继续保持较高市占率,目标成为全球前三位的工程机械和商用车座椅供应商 [49] 5 盈利预测与投资建议: 业绩低点已过,eVTOL进展值得期待 - 预计2024-2026年公司实现营业收入22.36亿、32.66亿、35.37亿元,对应增速57%、46%、8% [57][58] - 毛利率和费用率有望逐步改善,预计2024-2026年归母净利润0.54亿、1.87亿、2.33亿元,增速278%、248%、25% [59][60] - 投资逻辑上,公司业绩低点已过,eVTOL新产品进展值得期待,首次覆盖给予"增持"评级 [60]

国内市场分析 - 工信部表示将打造低空经济等新增长引擎[5] - 全球低空经济论坛2024年将在北京举行，低空经济产业布局有望加快[5] - 天成自控与峰飞航空签订战略合作协议，共同围绕电动垂直起降飞行器技术研发[5] 平台经济政策 - 国家市监总局宣布阿里巴巴集团完成三年整改，平台经济企业收入和利润端有望持续回暖[6] - 值得买等公司通过收录众多商家资源实现精准的人货匹配[6] 海外动态 - FDA批准扩大Emergent生产的天花疫苗适应症范围，可用于预防猴痘感染[9] - 国际可可组织预计2023/24年全球可可供应缺口将达46.2万吨[9] 热点板块 - 华为及信创产业链受益于国家政策支持，成为未来发展重点[4] - 光伏、次新等方向成为活跃资金的"避风港"[3] - 消费电子、半导体等科技板块持续活跃[2][3] 个股表现 - 多家公司连续涨停,包括乐心医疗、智动力等[11][12] - 部分公司解禁股份较大,如国光电气、佰维存储等[25]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为8.80亿元，同比增长40.02%[17] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，同比增长31.53%[17] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-0.25亿元[17] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为8.98亿元，较上年度末增长1.78%[17] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.04元，同比增长33.33%[18] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为1.76%，同比增加0.45个百分点[18] - 公司2024年上半年非经常性损益金额为-182.72万元[21][22] - 公司2024年上半年政府补助收入为63.68万元[21] - 公司2024年上半年持有交易性金融资产公允价值变动损失为260.17万元[21] - 公司2024年上半年其他营业外支出为8.52万元[21] 主营业务 - 公司主营业务为工程机械与商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅的研发设计、生产和销售[25] - 工程机械与商用车座椅产品主要包括挖掘机座椅、装载机座椅、叉车座椅、重卡座椅和大中客车座椅[26] - 乘用车座椅产品主要为各类轿车、SUV等前座和后座座椅总成及零部件[26] - 航空座椅产品主要为全球各地的航空公司提供民航飞机的旅客座椅[26] - 公司采用"以销定产"的生产模式,根据销售部门提供的客户订单组织生产[29] - 公司在工程机械与商用车座椅行业占据较大的市场份额,产品已成功配套于多家知名主机厂[32] - 公司乘用车座椅产品具有质量性能优势和性价比优势,已实现对多家乘用车企业的批量供货[33] - 公司航空座椅业务是全球两大飞机制造商波音、空客的供应商,能够为全球客户提供相关产品[34] - 公司可基于自身在航空座椅、汽车座椅的双核优势资源和能力,积极开拓低空飞行器的座椅相关市场[34] - 公司主营业务收入同比增长36.63%，由去年同期的5.95亿元增长到了8.14亿元[36] - 乘用车座椅业务收入增长90.37%[37] - 飞机座椅业务收入增长88.46%[37] - 工程机械和商用车座椅业务保持稳定增长[37] 技术优势 - 公司在碳纤维复合材料、铝合金骨架、气囊减振等领域掌握多项关键技术，总体技术实力居行业领先水平[35] - 公司在航空座椅、乘用车座椅和工程机械商用车座椅市场拥有丰富的产品线和优质稳定的客户资源[35] - 公司拥有汽车座椅相关的完整产业链，在品质保证和成本控制方面具有行业领先水平[35] - 公司在上海、浙江及英国伦敦设立了多个研发中心，其中英国伦敦的航空座椅研发中心拥有富有经验和创新精神的核心技术团队[35] - 公司成功研发的碳纤维复合材料航空座椅在座椅轻量化和舒适性方面具备国际领先的竞争优势[35] - 公司开发的铝合金骨架汽车座椅产品使得公司汽车座椅的轻量化技术居于行业领先地位[35] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为负，主要因乘用车座椅及飞机座椅业务销售收入增长，应收款增加[2] - 投资活动产生的现金流量净额为负，主要因募集资金投资项目建设及乘用车业务新增产能建设[3] 财务状况 - 公司持有的众泰汽车股票在报告期内价格下跌52.68%[4] - 报告期末公司持有的银行承兑汇票增加346.82%[4] 子公司情况 - 公司持有英国 Acro Holdings Limited 100%股权,Acro Holdings Limited 持有英国 Acro Aircraft Seating Limited 100%股权和英国 Acro Premium Seating Limited 100%股权[63] - 上海天成航空科技有限公司是公司全资子公司,主要从事航空座椅设计、生产和销售等业务[63] - 浙江天成航空科技有限公司是上海天成航空科技有限公司的全资子公司,主要从事航空座椅及内饰件的研发、设计、制造和销售[63] - 郑州天成汽车配件有限公司是公司全资子公司,主要从事汽车座椅及零部件的组装和销售[63] - 南京天成自控汽车系统有限公司是公司全资子公司,主要从事车辆座椅、飞机座椅、铁路机车座椅、船舶座椅及内饰件、紧固件、汽车配件等的制造和销售[63] 风险因素 - 公司面临汽车行业竞争加剧的风险，将通过产品规划、成本控制等措施应对[69] - 公司面临宏观环境周期性波动及不确定性的风险，将采取均衡发展国内外市场、优化客户结构等措施应对[70] - 公司面临客户集中的风险，将加强与战略客户合作并开发新客户[71] - 公司面临跨国经营的管理风险，将发挥英国团队经验优势实现资源整合[72] 同业竞争和关联交易 - 公司实际控制人天成科投承诺解决同业竞争和关联交易问题[1][2] - 公司实际控制人陈邦锐、许筱荷承诺解决同业竞争和关联交易问题[1][2] - 公司股东众诚投资承诺解决关联交易问题[5]

公司概况 - 天成自控是一家座椅专业供应商，主要业务包括工程机械与商用车座椅、乘用车座椅和航空座椅 [1][2] - 公司在工程机械与商用车座椅、乘用车座椅和航空座椅领域均取得了稳健发展 [1][2][4][5][6] 研发实力 - 公司是国家高新技术企业，高度重视研发投入，拥有强大的研发能力和前沿的技术储备 [3] - 公司在碳纤维复合材料、铝合金轻量化骨架、主动降噪、主动减振、主动安全等领域掌握了多项关键技术 [3] - 公司先后完成了多个国家火炬计划项目和获得科技部基金支持 [3] 市场地位 - 在工程机械与商用车座椅领域，公司在国内市场占据较大份额，在国外市场也具有较强的国际竞争力 [4] - 在乘用车座椅领域，公司已与国内外头部汽车制造商建立合作关系 [4][5] - 在航空座椅领域，公司具有波音、空客两大飞机制造商的供应商资质，与多家航空公司建立了长期稳定的合作关系 [5][6] 产能布局 - 公司在国内外建有多个生产基地，产能布局能够充分发挥各工厂的优势 [7][8] - 公司建立了遍及全球的客户网络及供应链体系，为公司和客户创造价值 [7][8] 竞争优势 - 公司具有制造与技术优势、全产业链与成本优势、服务优势等竞争优势 [10][11] - 公司正逐步扩大市场份额，加速国产替代的步伐 [11] 未来发展 - 公司看好低空经济产业的发展前景，将积极关注并寻找合适时机开拓该领域 [12][13] - 公司将进一步实现国际化布局，在海外多地投资建设座椅生产基地 [14] - 公司重视人才梯队建设，采取多种策略吸引并留住优秀人才 [14][15]

业绩总结 - 公司发布2023年报及2024年一季报，业绩基本符合预期，乘用车座椅业务有望放量[1] - Q1实现营收3.67亿元，同比增长31.9%，环比-16.6%，实现归母净利润1002万元，同比增长423%[1] - 2023年业绩扭亏为盈，毛利率稳步提升，公司持续推进研发创新，盈利能力实现改善[1] - 乘用车业务持续发力，将成为公司重要的增长点，公司持续开拓新能源乘用车座椅市场[1] - 风险提示：原材料价格波动影响盈利，下游整车客户销量不及预期[1] 未来展望 - 2026年公司预计营业总收入将达到3,304百万美元，较2022年增长132.3%[2] - 2026年公司预计净利润将达到276百万美元，较2022年增长101.1%[2] - 公司的EBIT率在2022年至2026年间逐渐增长，2026年预计达到9.9%[2] - 公司的净资产收益率(ROE)在2022年至2026年间逐渐增长，2026年预计达到19.7%[2] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间逐渐增长，2026年预计达到70.2%[2] 投资评级 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[10] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三种，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[10] - 行业投资评级也分为中性和减持两种，根据行业指数相对沪深300指数的表现来判断[10]

公司基本信息 - 公司名称为浙江天成自控股份有限公司，股票代码为603085[10] - 公司法定代表人为陈邦锐，联系人为吴延坤和林武威，联系电话为0576-83737726[11] - 公司注册地址位于浙江省天台县西工业区，办公地址也在同一地区[11] - 公司网址为www.china-tc.com，电子邮箱为irm@china-tc.com[11] - 公司股票种类为A股，上市交易所为上海证券交易所，股票简称为天成自控[11] - 公司聘请的会计师事务所为天健会计事务所，办公地址在杭州市萧山区[11] - 公司持续督导的期间为2022年6月至2023年12月31日[11] - 近三年主要会计数据和财务指标单位为人民币，币种为人民币[11] 财务数据 - 公司2023年营业收入为1,426,838,112.27元，较上年基本持平[12] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为14,171,466.41元，较上年有显著增长[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为882,092,725.26元，较上年末有所下降[12] - 公司2023年基本每股收益为0.04元，较上年有显著改善[12] - 公司2023年加权平均净资产收益率为1.58%，较上年有明显提升[12] - 公司2023年第一季度至第四季度营业收入分别为349,521,449.0元、278,633,676.32元、440,588,376.74元和358,094,610元[13] - 公司2023年第一季度至第四季度归属于上市公司股东的净利润分别为1,898,566.78元、10,092,480.70元、-2,972,707.85元和5,153,126.7元[13] - 公司2023年非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助、金融资产变动损益等，合计金额为5,706,269.80元[14] 业务板块 - 公司主营业务为乘用车座椅、航空座椅、工程机械与商用车座椅、儿童安全座椅等各类座椅产品的研发设计、生产和销售[29] - 公司的主要产品包括乘用车座椅、航空座椅、工程机械与商用车座椅、儿童安全座椅，满足不同领域的座椅需求[30] - 公司工程商用车座椅业务销售收入为7.39亿元，同比增长11.81%[17] - 公司航空座椅业务销售收入为1.42亿元，同比下降32.01%[18] - 公司在乘用车座椅领域已经实现了对多个主机厂车型的批量供货[21] - 公司的乘用车座椅产品具有性价比优势、区域服务能力强，产品规格更加齐全、性能更加稳定[22] 市场情况 - 公司2023年中国挖掘机总销量为195018台，同比下降25.4%[69] - 公司2023年中国工程机械行业整体处于周期性低谷，内销售89980台，同比下降40.8%[70] - 公司2023年中国工程机械出口金额为485.52亿美元，同比增长9.59%[71] - 2023年中国汽车产销量累计分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%[74] - 2023年中国新能源汽车产销分别完成958.7万辆和949.5万辆，同比增长35.8%和37.9%[75] - 2023年中国汽车出口达到491万辆，同比增长57.9%[76] 公司发展战略 - 公司坚持“专业化、国际化”发展战略，致力于成为全球一流的座椅专业供应商[109] - 公司在乘用车座椅业务方面，目标是年产销规模超过200万套，市场占有率达到10%以上[109] - 公司在航空座椅业务方面，通过技术优势和行业知名度，积极利用制造优势争取中国商飞订单[110] - 公司将在海外多地投资建设座椅生产基地，使乘用车座椅业务正式迈向国际市场[109] 公司治理与人力资源 - 公司2023年年度报告显示，母公司在职员工数量为1,688人，主要子公司在职员工数量为986人，总计在职员工数量为2,674人[159] - 公司员工专业构成中，生产人员占1,778人，销售人员占54人，技术人员占388人，财务人员占44人，行政人员占410人[160] - 公司薪酬政策注重员工个人技能、贡献、岗位和社会薪资水平，确保薪资结构公平竞争力[161] - 公司制定了系统的员工培训计划，包括分类分层的人才培训体系、专项人才培养项目等，以提高员工业务水平和整体素质[164]