公司成立相关 - 新疆中天启航清洁能源有限责任公司近日成立 [1] - 法定代表人为徐海军 [1] - 注册资本10亿元 [1] 公司业务相关 - 经营范围包含储能技术服务光伏发电设备租赁蓄电池租赁碳减排碳转化碳捕捉碳封存技术研发等 [1] 公司股权相关 - 由天富能源重庆建工等共同持股 [1]

证券时报网讯，天富能源再度涨停，5个交易日内录得3个涨停，累计涨幅为28.48%，累计换手率为 72.22%。 截至11:06，该股今日成交量1.51亿股，成交金额11.67亿元，换手率10.92%。 最新A股总市值达111.98亿元。 ...

证券研究报告 公用事业 | 电力 非金融|公司点评报告 hyzqdatemark 2024 年 10 月 29 日 天富能源(600509.SH) 投资评级： 买入（维持） ——业绩符合预期 期待兵团电网机制进一步理顺 投资要点： 证券分析师 事件：公司发布三季度业绩报告，前三季度实现营收 67.45 亿元，同比增长 5.95%；归母净 利润 4.94 亿元，同比增长 20.9%；扣非后归母净利润 4.23 亿元，同比增长 13.85%。 单三季度实现营收 21.95 亿元，同比增长 6.09%；归母净利润 1.81 亿元，同比增长 9.49%； 扣非后归母净利润 1.25 亿元，同比下降 13.01%。公司单三季度归母净利润基本符合我们此 前预期的 1.6 亿元。 业绩增长系出售碳排放配额，扣非下滑系农电电价调整，供电收入正增长反映供区内电量向 好值得重视。公司于今年 7 月完成 70 万吨碳排放配额结余量，为单三季度营业外收入六千万 的核心增量，也是公司单三季度归母净利润正增长的核心因素。主业方面，公司今年 1 月收 到《关于转发第八师电网输配电价及有关事宜的通知》（师市发改价〔2023〕19 号），自 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 1) 公司前三季度实现营收67.45亿元,同比增长5.95%;归母净利润4.94亿元,同比增长20.9% [1] 2) 单三季度归母净利润增长主要系公司出售碳排放配额获得收益,而扣非后归母净利润下滑主要受农电电价调整影响 [2] 3) 公司供电收入仍实现正增长,反映供区内用电量向好 [2] 4) 公司作为新疆兵团电力产业链的核心上市平台,期待兵团电网机制进一步理顺 [3][4] 5) 预测公司2024-2026年归母净利润分别为6.05/7.41/8.43亿元,同比增速分别为40%/22%/14% [5] 公司投资亮点 1) 公司控股股东为新疆兵团电力产业链的链主,公司为集团旗下核心电力平台 [4] 2) 公司储备光伏超2GW,已成立4*66万千瓦调峰电源项目公司 [4] 3) 公司在新疆资源、区位、政策三重加持下或迎来新的机遇 [5]

文章核心观点 - 新疆中天昆仑新能源有限责任公司成立,注册资本400万元,经营范围包括碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发、新材料技术研发、风力发电技术服务、新兴能源技术研发等 [1] - 该公司由天富能源(600509)和新疆昆仑投资集团有限公司共同持股 [1] 公司信息 - 公司名称为新疆中天昆仑新能源有限责任公司 [1] - 法定代表人为徐海军 [1] - 注册资本为400万元 [1] 经营范围 - 碳减排、碳转化、碳捕捉、碳封存技术研发 [1] - 新材料技术研发 [1] - 风力发电技术服务 [1] - 新兴能源技术研发 [1] 股权结构 - 公司由天富能源(600509)和新疆昆仑投资集团有限公司共同持股 [1]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为21.95亿元，同比增长6.09%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.81亿元，同比增长9.49%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.25亿元，同比下降13.01%[2,6] - 经营活动产生的现金流量净额为7.31亿元，同比下降48.15%[2,7] - 基本每股收益为0.1334元，同比增长11.45%[2,7] - 总资产为273.05亿元，较上年度末增长16.26%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为77.01亿元，较上年度末增长3.83%[3] - 公司2024年第三季度末总资产为273.05亿元，较2023年末增加16.3%[12] - 公司2024年第三季度末流动资产为68.96亿元，较2023年末增加30.1%[12] - 公司2024年第三季度末非流动资产为204.09亿元，较2023年末增加12.2%[12] - 公司2024年第三季度末总负债为190.23亿元，较2023年末增加19.1%[12] - 公司2024年第三季度末流动负债为79.97亿元，较2023年末下降10.6%[12] - 公司2024年第三季度末非流动负债为110.25亿元，较2023年末增加56.8%[12] - 公司2024年第三季度末归属于母公司所有者权益为77.01亿元，较2023年末增加3.8%[12] - 公司2024年第三季度末少数股东权益为5.82亿元，较2023年末增加469.8%[12] - 公司2024年第三季度末总股东权益为82.83亿元，较2023年末增加10.1%[12] - 公司2024年第三季度末货币资金为12.96亿元，较2023年末下降20.2%[12] - 公司2024年前三季度营业总收入为67.45亿元，同比增长5.96%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为49.39亿元，同比增长20.8%[16] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.31亿元[18] - 公司2024年前三季度投资收益为-448.59万元，同比下降181.5%[16] - 公司2024年前三季度信用减值损失为12.69亿元，同比增加278.1%[16] - 公司2024年前三季度营业成本为54.43亿元，同比增长5.3%[15] - 公司2024年前三季度财务费用为29.97亿元，同比下降14.9%[15] - 公司2024年前三季度研发费用为5.65亿元[15] - 公司2024年前三季度营业外收入为6.37亿元，同比增加3130.9%[16] - 公司2024年前三季度每股收益为0.3645元，同比增长23.1%[17] 现金流 - 公司2024年第三季度投资活动现金流出3,024,367,778.57元[19] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流入6,786,998,931.12元[19] - 公司2024年第三季度筹资活动现金流出4,787,481,725.27元[19] - 公司2024年第三季度现金及现金等价物净增加额为-292,529,493.42元[19] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为1,070,194,311.95元[19] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为1,144,255.92元[19] - 公司2024年第三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为1,490,424.99元[19] - 公司2024年第三季度收到其他与投资活动有关的现金为20,000,000.00元[19] - 公司2024年第三季度吸收投资收到的现金为473,380,000.00元[19] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为6,313,618,931.12元[19] 股东结构 - 前十大股东中，中新建电力集团有限责任公司持股比例为33.49%[8] 会计政策 - 公司将资产相关政府补助递延收益摊销认定为经常性损益[5]

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 | --- | --- | |-----------------------|------------------------------| | 股票数据： 2024 | 年 8 月 20 日 | | 收盘价（元） | 4.88 | | 一年内最高/最低（元） | 6.97/4.13 | | 总市值（百万元） | 6730 | | 市净率 PB | 0.88 | | 基础数据： | 2024 年 6 月 30 日 | | 总股本（百万股） | 1379 | | 总资产（百万元） | 25395 | | 净资产（百万元） | 8140 | | 每股净资产（元） | 5.62 | | 资料来源：公司公告， | wind | | | | 请务必仔细阅读正文之后的免责 ...

公司经营情况 - 公司上半年实现供电量112.65亿千瓦时,同比增长16.08% [5] - 公司上半年实现收入45.5亿元,同比增长5.88% [5] - 公司上半年实现净利润3.13亿元,同比增长28.63% [5][6] - 公司电量增长主要来源于外送电量和本地区工业用电需求增加 [6][7] - 公司燃料成本下降也带来利润增长 [6] 新能源发展 - 公司现有光伏装机44万千瓦,其中4万千瓦为存量项目,40万千瓦为新增项目 [8] - 公司新增光伏项目计划装机209万千瓦 [2] - 公司新增4台660MW燃煤机组,作为调峰机组 [26][27] - 公司新能源项目建设资金主要通过控股股东和基金公司参与投资解决 [15][27] 电价及成本情况 - 公司上半年售电价格较去年同期略有下降,主要受电价政策调整和煤价下降影响 [11][12][13] - 公司上半年入炉煤价较去年同期下降20多元/吨,为利润增长贡献 [23] - 公司农业电价下降幅度小于预期,对利润影响较小 [12] 应收账款管理 - 公司应收账款余额较大,主要来自天山铝等大客户,公司正与政府部门沟通协调解决 [28][29] - 公司已对应收账款计提了一定的减值准备 [13] 碳交易 - 公司上半年出售了70万吨碳配额,预计三季度将贡献约6000万利润 [36] - 公司未来每年都会有一定量的碳配额结余 [36] 战略发展 - 公司控股股东由巴州区域电力公司变更为中兴建电力集团,成为兵团新能源建设平台 [4][5] - 公司未来将重点发展新能源,并与控股股东共同投资建设新能源项目 [15][27] - 公司与兵团内其他电力公司实现互联网,提高新能源消纳能力 [18][19]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为45.50亿元，同比增长5.88%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为3.13亿元，同比增长28.63%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.98亿元，同比增长30.81%[22] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为77.48亿元，较上年度末增长4.47%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.2289元，同比增长29.69%[23] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为4.14%，同比下降0.04个百分点[25] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.93%，同比增加0.02个百分点[25] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-5.26亿元，同比下降28.74%[22] - 公司2024年上半年总资产为253.95亿元[22] 业务情况 - 公司电力、热力生产和供应业务保持稳定[9] - 营业收入同比增加，主要系供电量和燃气供应量增加[27] - 归属于上市公司股东的净利润增加，主要系供电收入及燃气收入增加[27] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增加，主要系净利润增加[27] - 经营活动产生的现金流量净额增加，主要系电收入增长较大，款项尚未收回[27] - 归属于上市公司股东的净资产增加，主要系经营利润增加[27] - 基本每股收益、稀释每股收益等指标增加，主要系净利润增加及收购少数股东权益[27] - 公司拥有独立性地方电网等稀缺资源优势[35] - 公司所在区域经济发展带动公司业务增长[36] - 公司享有区域性支持政策，为光伏发电项目提供支持[36] - 公司大力发展清洁能源，构建以新能源为主体的新型电力体系[34] 主要财务数据 - 公司2024年1-6月实现营业收入45.50亿元，同比增长5.88%[38] - 公司2024年1-6月实现归属于上市公司股东净利润31,316.88万元，同比增长28.63%[38] - 公司2024年1-6月完成发电量101.00亿千瓦时，同比增长5.95%[38] - 公司2024年1-6月完成供电量112.65亿千瓦时，同比增长16.08%[38] - 公司2024年1-6月实现供热收入4.66亿元，同比增长1.00%[39] - 公司2024年1-6月天然气供气量16,249万方，同比增长13.60%[39] - 公司2024年1-6月天然气业务收入3.68亿元，同比增长15.51%[39] 费用情况 - 公司销售费用同比增长14.16%，主要系天源燃气公司销售量增加所致[42] - 公司管理费用同比下降9.82%，主要系企业执行降本增效相关费用减少[42] - 公司财务费用同比下降20.63%，主要系优化债务结构及利率下调导致利息费用减少[42] 资产负债情况 - 应收账款增加47.51%，主要系本期电收入增加所致[48] - 应收款项融资增加48.95%，主要系本期收取的银行承兑汇票增加所致[48] - 在建工程增加254.79%，主要系本期新建光伏项目投入增加所致[48] - 使用权资产增加76.51%，主要系本期新建光伏项目投入租赁土地等增加所致[48] - 其他非流动资产增加514.16%，主要系本期预付工程款增加所致[48] - 长期借款增加34.39%，主要系本期项目贷款增加所致[48] - 专项储备增加108.72%，主要系本期按照规定每月计提专项储备增加所致[50] 投资项目 - 公司与中新建电力集团共同投资设立5家项目公司，持股比例为55%和45%[54] - 新疆兵融清洁能源有限责任公司负责3个光伏项目的建设，总投资114.11亿元[54] - 新疆中天光伏清洁能源有限责任公司负责1个光伏项目的建设，总投资约40亿元[54] - 公司与中新建电力集团、中国能源建设集团湖南省电力设计院有限公司共同投资设立新公司，注册资金18,000万元，其中天富能源出资9,000万元，持股比例50%[56] - 公司收到新疆生产建设兵团发展和改革委员会同意新建"新疆天富源网荷储一体化十户滩4×66万千瓦深度调峰发电项目"的核准批复，项目总投资112.023亿元[57] - 公司全资子公司新疆天富能源售电有限公司通过全国碳排放权交易系统大宗协议转让方式出售2021年度碳排放配额结余量70万吨，交易总金额6,380.20万元[62] 2024年度计划 - 公司2024年度计划发电量185.00亿千瓦时，供电量208.00亿千瓦时，供热量2,226.00万吉焦，耗标煤量542万吨，售水量10,440.00万方，售天然气32,000.00万立方[60] - 公司2024年度基本建设项目投资计划合计1,293,305.00万元，设备检修项目投资计划合计15,572.00万元，技改项目投资计划合计10,001.00万元[60] - 公司2024年度外购电量不超过39.30亿千瓦时，其中外购新能源电量18.32亿千瓦时，外购国网新疆电力有限公司电量20.14亿千瓦时[60] 新设子公司 - 公司新设5家

新疆资源区位政策三支撑 兵团最大电网新机遇 - 新疆兵团旗下最大电网,供电区域贡献兵团1/4 GDP [16][17] - 公司经营电、热、水、气等业务,其中供电长期为核心主业,占据营收比重70%以上 [18][19][21][23][24] - 新疆作为我国能源战略储备基地,拥有自然资源优势,新疆地理区位决定其作为一带一路战略交通枢纽地带 [27][28][29][30][31] 新一轮电改明确电网权责 公司发展进入新周期 - 公司过去电价仅有售电价,并长期承担政府招商引资优惠电价压力,电价受到政府调控 [42][43][44][47][48][49] - 2024年执行新输配电价机制,逐步与全国电力体制市场化改革接轨,公司发展进入新周期 [47][48][49][50][54] 千亿产业园或保障需求增量 产业整合打开空间 - 石河子市于2022年底提出建设兵团千亿产业园区,天富能源作为石河子唯一能源供应商,经营规模有望随产业园区共同增长 [59][60] - 国企改革下,兵团国资国企向高质量发展聚焦聚力,大力推进战略性重组和专业化整合,中新建电力集团被定位为兵团电力产业链链主 [63][64][65][66][67] 盈利预测与估值:低估值标的 电改国改双受益 - 公司当前PB 1.00x,处于历史较低位置,复盘公司上市以来估值表现,仅在2018-2020年出现较长周期的PB<1的情况 [82][83] - 我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润5.4、6.7、8.3亿元,当前股价对应2024-2026年PE分别为14、11、9倍,远低于可比公司 [92][94]