公司报告| 季报点评 水泥龙头,需求弹性值得期待》 2024-06-12 西藏天路 ( 600326 ) 证券研究报告 Q3 水泥利润环比超预期增长,新签施工合同订单大增 公司三季度实现归母净利润 135 万元，同比贺亏 公司发布 24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润 20.44/-0.66 亿元, 同比-27.22%/75.50%,前三季度实现扣非归母净利润-1.03 亿元,同比 41.25%。其中 Q3 单季度实现收入/归母净利润 8.69/0.01 亿元,同比 -16.21%/103.98%，扣非归母净利润 0.05 亿元，同比 141.70%。公司 Q3 收 入环比基本持平,利润环比减少约500万元,其中投资板块(计入公允价 值变动损益,主要是公司持有 6677万股中国电建股票,Q3 电建股价涨幅 不及 Q2 所致 )，利润减少近 3500 万元，拖累较大。 Q3 建材板块利润环比增加 3680 万元，预计受销量拉动较多 建材板块,公司前三季度收入/归母净利润同比分别-20%/-79%达17.33/0.05 亿元,其中子公司西藏高争盈利 5581万元,昌都高争亏损 4419 万元。Q3 来看,公 ...

西藏天路股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600326 证券简称：西藏天路 转债代码：110060 转债简称：天路转债 转债代码：188478 债券简称：21 天路 01 债券代码：138978 债券简称：23 天路 01 西藏天路股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人顿珠朗加、主管会计工作负责人游章秀及会计机构负责人（会计主管人员）阿旺罗布 保证季度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------- ...

2024 年半年度报告 | --- | --- | |-------------------|---------------------------| | | | | | | | 公司代码： 600326 | 公司简称：西藏天路 | | 转债代码： 110060 | 转债简称：天路转债 | | 债券代码： 188478 | 债券简称： 21 天路 01 | | 债券代码： 138978 | 债券简称： 23 天路 01 | 西藏天路股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 309 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人顿珠朗加、主管会计工作负责人胡炳芳及会计机构负责人（会计主管人员）阿旺 罗布声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中涉 ...

AR眼镜和绿色能源 - AR眼镜被视为AI最好的载体，Meta、苹果、华为等海内外龙头加速布局AR领域[1][9] - 2024年全球AR销量有望达65万台，同比增长27%，预计2027年有望增至500万台[9] - 上市公司中，水晶光电和龙旗科技在AR眼镜领域布局多年并掌握关键技术[9] - 拜登计划将光伏电池进口量提升1.5倍，中企在美组件产能将满足近半需求[10] - 美国本土电池/组件产能规划约7/56GW，将有一定概率对电池片留有豁免余地[10] - 阿特斯和爱旭股份等公司有望受益于美国电池片进口需求[10] 激光雷达和光伏概念 - 禾赛涨16.29%，中国激光雷达概念股，美国国防部决定将其移出"黑名单"[12] - 激光雷达市场竞争激烈，国产厂商降本进展更快，有望迎来更多机遇[12] - 光伏概念股普遍大涨，受益于白宫宣布提高201电池免税配额至12.5GW[11] 其他热点 - 西南水电基地已投产水电装机容量达2.1亿千瓦，占全国总容量的56.6%[5][6] - 西南水电有望成为水电站建设主力军，民爆需求受催化[6] - 医药股延续"一涨一跌"走势，整体市场走向仍不明朗[4]

净利润和扣非净利润预测 - 公司预计2024年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为-9,900.00万元到-6,000.00万元，同比减亏57.93%到74.51%[4] - 公司预计2024年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-13,500.00万元到-9,500.00万元，同比减亏16.55%到41.27%[5] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为-23,534.46万元，扣除非经常性损益的净利润为-16,176.84万元[9] 业绩预亏原因 - 业绩预亏主要原因包括建筑板块市场竞争加剧和建材板块市场需求偏弱，导致营业收入和利润同比下降[10][11]

会议主要讨论的核心内容 公司概况 - 公司是西藏地区的水泥龙头企业,拥有5条水泥生产线,占西藏地区产能的34% [1] - 公司主要业务包括建筑、建材、矿业、投资和新能源等多个领域 [10][11] - 公司实际控制人为西藏国资委,第一大股东为藏建集团 [11] 行业需求分析 - 西藏地区水泥需求主要受益于当地大型水电站项目建设,预计未来几年将带来360万吨左右的需求增量 [2][3] - 西藏地区基建投资占GDP比重较高,且城镇化率和人口自然增长率较全国平均水平高,未来水泥需求空间较大 [14][15] - 西藏地区铁路、公路等基建项目规划较多,未来几年将带来持续的水泥需求 [16][17][18] 供给格局分析 - 西藏地区水泥供给相对封闭,外来水泥进入难度高,本地企业占据较高的市场份额和议价能力 [19][20] - 近年来西藏地区对水泥行业实施产能控制和环保督查,行业供给格局进一步优化 [21][22][23] 公司业绩预测 - 预计公司未来3年水泥销量将保持20%左右的增长,价格也有一定上涨空间 [28] - 公司成本端有较大优化空间,包括产能利用率提升、运输成本下降等 [25][26][27] - 预计公司未来3年收入和利润将实现较快增长,最终给出目标价5.3元 [29][30] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

西藏天路：藏区水泥龙头，建材业务有望带动盈利增长 - 公司前身为西藏公路工程总公司，主要从事公路工程施工的基础设施建设，最早于1959年由西藏工程局工程处建制 [7] - 公司实控人为西藏自治区国资委，前十大股东合计持股三成以上 [8] - 公司主营业务为水泥生产及销售、公路工程施建，近三年业务拓展广泛 [9][10][11] - 公司下游市场以西藏区内为主，17年至今逐渐拓展区外业务 [11] - 公司自上市至18年业绩基本实现稳定增长，毛利率处上行通道，19-20年拓展新业务维持短暂增长，21-22年业绩承压 [12][13][14] 西藏水泥需求逆势增长，交通水利有望带动新增量 - 全国水泥需求受地产影响呈稳中略降趋势，西藏需求逆势增长 [20][21] - 全国水泥需求与地产相关性高于基建，西藏地区则相反 [21][22][23][24] - 长期视角下西藏水泥需求具较大增长空间，24-25年有望落实部分增量 [25][26] - 基础设施建设是西藏自治区投资的主要驱动力，24年有望保持稳定增长 [27][28][29][30][31] - 交通和水利领域投资增势较强，未来有望带动水泥需求增长 [29][30][31][32][33][34][35][36][40][41][42][43][44][45][46] 供给端集中度高、管控趋严，产能利用率有望抬升 - 西藏地势高峻且交通不便，形成天然护城河，外来熟料难以进入 [49][50] - 供给端呈双寡头格局，CR2超50%，CR6达100% [51][52][53] - 14年以来产能投放加速，16年后产能利用率持续下滑，23年预计有所回升 [54] - 22年开始执行错峰政策，23年需求超预期致错峰天数减少 [55][56] - 产线"批小建大"管控力度加强，供给格局有望继续优化 [57][58][59] 公司吨均价显著高于可比公司，成本费用有望优化 - 公司吨均价和吨成本均高于可比公司，21-22年吨毛利下滑较多，23年有所修复 [67][68][69][70][71] - 公司吨费用高于可比公司，管理和财务费用具优化空间 [72][73][74] 盈利预测与投资建议 - 我们预计24-26年公司收入分别为46.9/53.8/63.5亿元，同比分别+15%/+15%/+18%，综合毛利率分别在18%/25%/32% [75][76][77][78][79][80][81][82] - 我们给予建材/建筑业务25年PE分别为14倍、5倍，对应目标总市值为68.08亿元，对应目标价5.28元，首次覆盖给予"买入"评级 [82] 风险提示 - 重点项目建设进展不及预期 [84] - 区内水泥价格竞争加剧 [85] - 公司建筑业务中标情况不及预期 [86] - 公司经营管理风险 [87] - 公司财务风险 [88] - 股价波动风险 [89] - 文中测算具有一定主观性 [89]

营业收入及净利润 - 西藏天路2024年第一季度营业收入为30,572.61万元，较去年同期减少了22,616.17万元[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-7,351.50万元，较上年同期减亏1,103.53万元[6] - 公司营业总收入为305,726,063.06元，较去年同期减少226,161,777.92元[30] - 公司营业总成本为417,907,096.95元，较去年同期减少231,205,291.61元[30] - 公司归属于上市公司股东的净利润减少主要原因包括建筑板块和建材板块的影响，以及其他板块的业务收入减少[7] - 公司建筑板块净利润减少7,747,623.58万元，建材板块净利润减少2,293,592.29万元[24] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为7,135,144,503.16元，较去年同期减少506,204,710.96元[27] - 公司非流动资产合计为6,014,896,572.10元，较去年同期减少56,121,273.60元[28] - 公司流动负债合计为4,816,302,790.34元，较去年同期减少529,056,686.85元[29] - 公司非流动负债合计为2,851,114,406.67元，较去年同期增加64,365,598.85元[30] - 公司资产总计为7,484,650,068.89元，较上一季度略有下降[36] - 公司流动负债合计为2,600,842,789.40元，较上一季度有所增加[36] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为757,315,258.95元，较去年同期1,070,190,241.45元有所下降；经营活动现金流出小计为871,969,130.85元，较去年同期1,070,903,684.39元有所下降[33] - 投资活动产生的现金流量净额为2,103,324.48元，较去年同期-83,559,769.72元有所改善[34] - 筹资活动产生的现金流量净额为-52,776,652.69元，较去年同期1,020,430.29元有所下降[35] - 公司每股基本收益为-0.0243元，较上一季度略有下降[39] - 公司经营活动现金流出小计为198,989,984.34元，较上一季度有所减少[39] - 公司投资活动现金流入小计为91,343,659.49元，较上一季度有所增加[39] - 公司投资活动现金流出小计为79,022,938.38元，较上一季度有所减少[39] - 公司筹资活动现金流入小计为972,191,259.24，较上一季度下降至1,347,065,092.65[40] - 公司偿还债务支付的现金为344,178,387.54，较上一季度下降至594,797,254.00[40] - 筹资活动产生的现金流量净额为-198,337,352.09，较上一季度下降至323,239,865.20[40]

2023年年度报告 公司代码：600326 公司简称：西藏天路 转债代码：110060 转债简称：天路转债 债券代码：188478 债券简称：21天路01 债券代码：138978 债券简称：23天路01 西藏天路股份有限公司 2023 年年度报告 ...

营业收入 - 2023年第三季度公司营业收入为1,037,025,515.29元，同比增长27.93%[4] - 2023年1-9月公司营业收入为280,889.12万元，较去年同期增加0.79%[5] - 2023年前三季度营业收入为401,669,706.22元，较去年同期的782,516,834.05元有所下降[39] - 西藏天路股份有限公司2023年前三季度营业总收入为2,808,891,238.65元，营业总成本为2,961,831,560.27元[32] 净利润 - 归属于上市公司股东的净利润为-33,910,349.44元，不适用[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-26,925.50万元，较上年同期增亏3,462.29万元[7] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为-20,856,692.00，较上期净利润下降[11] - 2023年前三季度净利润为-246,364,984.28元，较去年同期的-113,769,301.59元有所下降[39] 资产负债 - 应收票据减值导致负债增加39.24%[13] - 在建工程因新项目结算增加导致资产增加129.54%[15] - 公司的流动资产合计为3,756,683,296.28元，较去年同期的4,264,957,536.08元有所下降[37] - 公司的非流动资产合计为3,692,107,997.43元，较去年同期的3,586,232,994.84元有所增加[37] - 公司的流动负债合计为2,495,643,770.68元，较去年同期的2,559,555,813.92元有所下降[38] - 公司的非流动负债合计为2,200,216,829.19元，较去年同期的2,354,351,003.16元有所下降[38] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额不适用，主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金增加[23] - 2023年第三季度公司经营活动现金流入小计为481,367,684.18元，较去年同期1,092,781,803.95元有所下降[41] - 投资活动现金流出小计为431,593,361.44元，净额为-149,232,783.18元，较去年同期-178,358,209.21元有所增加[41] - 筹资活动现金流入小计为3,250,002,446.94元，较去年同期2,447,638,000.53元有所增加[41] 其他信息 - 非经常性损益项目包括非流动性资产处置损益、政府补助等[9] - 股东信息显示，西藏建工建材集团有限公司持有21.30%的股份[24] - 西藏天路控股子公司昌都高争完成了生态破坏和批小建大问题的整改销号[28] - 上海泉汐投资管股东持有股份数量为2,816,215股和3,187,719股[27]