公司概况 - 招金礦業是一家綜合性黃金生產商和冶煉企業，主要產品為「9999金」及「9995金」標準金錠[7] - 招金礦業位於中國山東省膠東半島的招遠市，是國內最大的黃金生產基地，被稱為「中國金都」[8] - 截至2023年12月31日，招金礦業擁有約3809.86萬盎司黃金礦產資源量和約1518.06萬盎司可採黃金儲量[9] 财务表现 - 2023年公司收入约为人民币8,423,618,000元，较去年增加约6.82%[23] - 2023年公司净利润约为人民币838,418,000元，较去年增加约49.67%[24] - 2023年每股基本及摊薄盈利分别约为人民币0.14元，较去年增加约100%[25] - 董事会建议向股东派送每股人民币0.04元的现金股息（未除税）[26] 业务发展 - 公司加快探矿增储步伐，至2023年底，黄金资源量为1,185吨，可采储量为472吨[42] - 公司将实施增产扩能计划，推动主业盈利能力持续增长，全面迈向高质量发展新阶段[79] - 公司加快推动瑞海矿业和大尹格庄金矿等重点项目，实现早建成、早投产、早见效[80] 风险管理 - 金价及其他商品价格波动对公司经营业绩有影响，公司进行了黄金及铜期货合约交易用于对冲[71] - 利率风险主要与公司持有的现金、银行存款、借款及公司债券相关，公司未使用利率掉期对冲风险[74] - 外汇风险主要与人民币兑美元汇率波动有关，可能影响公司的经营业绩[75] 公司治理 - 公司董事及監事的任期为三年，届满后可重新委任或连任[141] - 董事和監事的酬金已获股东大会批准，根据职务、责任、表现和公司业绩确定[142] - 公司与供应商建立合作关系，确保招标和采购过程公开、公平、公正[154]

黄金股表现 - 黄金股普遍回暖，招金矿业、山东黄金、紫金矿业和中国黄金国际股价均有所上涨[1] 黄金价格走势 - 现货黄金价格站上2400美元/盎司，受美联储官员鹰派言论和良好的美国数据推动，美元指数走高，但未对金价产生进一步冲击[2] 地缘风险影响 - 中东局势升温，地缘风险增加了黄金的避险吸引力[2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年Q1营收增长13.94%,归母净利润大增124.30% [1] - 毛利率同比大幅提升23.17个百分点,资产负债率同比下降5.79个百分点 [2] - 毛利增长是业绩增量的主要贡献因素 [3] 资源储备持续增加 - 公司不断勘探开发,2023年新增探明金属量33.83吨,资源储备量丰富 [3] - 公司外延并购扩大资源版图,截至2023年底资源量1185吨,可采储量472吨 [3] 重点项目进展顺利 - 海域金矿项目已全面进入建设快车道,预计2025年可建成投产,达产后可贡献15-20吨黄金年产量 [3] - 海域金矿项目具有优越的盈利能力,克金成本仅120元/克 [3] 金价上行预期 - 金价维持强势上行,有望带动公司盈利能力提升 [3] - 未来全球央行资产配置中黄金地位不断上升,金价上行动能充足 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年归母净利润分别为8.60/14.38/29.00亿元 [4] - 考虑到海域金矿项目优良盈利能力以及金价上升,维持"推荐"评级 [4]

资产负债表 - 2024年第一季度，招金礦業股份有限公司的流动资产总额为1574.02亿人民币[5] - 2024年第一季度，招金礦業股份有限公司的非流动资产总额为3329.37亿人民币[5] - 2024年第一季度，招金礦業股份有限公司的流动负债总额为1406.13亿人民币[6] - 2024年第一季度，招金礦業股份有限公司的非流动负债总额为1296.09亿人民币[6] - 2024年第一季度，招金礦業股份有限公司的所有者权益总额为2200.46亿人民币[6] 财务表现 - 2024年1-3月，招金礦業股份有限公司合并營業收入为198,109,4650.84元，同比增长13.9%[9] - 2024年1-3月，招金礦業股份有限公司合并净利润为278,698,767.52元，同比增长156.2%[9] 现金流量表 - 2024年1-3月，招金礦業股份有限公司合并營業活動產生的現金流量淨額为241,554,080.35元[11] - 招金礦業股份有限公司2024年1-3月经营活动产生的现金流量净额为2.67亿人民币[12] - 招金礦業股份有限公司2024年1-3月投资活动产生的现金净额为-7.22亿人民币[12] - 招金礦業股份有限公司2024年1-3月筹资活动产生的现金净额为1.76亿人民币[12]

业绩总结 - 招金矿业23Q4归母净利环比增长184%，略超预期[1] - 公司2024年营业收入预计为9,098百万元，同比增长8.0%[3] - 公司2024年归母净利润预计为1,001百万元，同比增长45.8%[3] - 招金矿业2026年预计营业收入增长35.6%[4] - 招金矿业2026年预计净利润增长52.0%[4] 用户数据 - 公司给出H股合理价值为13.24港元/股，给予“买入”评级[2] 未来展望 - 公司2024年EPS预计为0.31元/股，市盈率为27.75倍[3] - 招金矿业2026年预计ROE为10.6%[4] 新产品和新技术研发 - 公司2024年ROE预计为5.1%，EV/EBITDA为14.07倍[3] - 招金矿业2026年预计EV/EBITDA为6.53[4] 市场扩张和并购 - 买入评级表示预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[6] - 买入评级表示预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[7]

业绩总结 - 公司23年全年收入同比增长6.8%，达到84.2亿元，归母净利润同比增长70.8%，达到6.9亿元[1] - 公司23年生产任务超额完成，全年克金成本持续增加，调整后归母净利润为12.8亿元，符合预期[1] - 公司23年减值多计提2.4亿元，主要系固定资产减值多计提1.3亿元、公允价值多计提0.6亿元、金融资产减值多计提0.5亿元[3] - 公司23年归母净利润同比增长70.8%，达到6.9亿元，剔除非经常性损益后调整后归母净利润为12.8亿元[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到133.08亿元人民币，较2023年增长58.4%[10] - 公司2026年预计归母净利润将达到29.22亿元人民币，较2023年增长325.6%[10] - 公司2026年预计每股收益将达到0.89元人民币，较2023年增长323.8%[10] 其他新策略 - 报告中提到的信息仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请[17] - 报告作者持有香港证监会牌照，版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[18] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[19]

业绩总结 - 公司2023年实现营收84.23亿元，同比增长6.82%[1] - 公司归母净利润达6.86亿元，同比增长70.77%[1] - 公司主营业务中黄金业务实现营收76.72亿元，同比增长7.77%[1] - 公司黄金总产量下降，铜产量上升，金价上行带动毛利率提升，整体毛利率为40.01%[2] - 公司加快探矿增储步伐，探明新增金属量达33.83吨，黄金资源量达1185吨，可采储量472吨[2] 未来展望 - 公司海域金矿项目预计2025年建成投产，预计年产量15-20吨，成本仅为120元/克，未来开发前景可期[3] - 公司预计2023-2025年净利润分别为6.8/12.6/16.4亿元，对应PE为46/25/19，维持“推荐”评级[4] - 公司2023年营业收入预测为842.4亿元，净利润预测为6.82亿元，2024年净利润预测为12.59亿元，2025年净利润预测为16.42亿元[5] - 公司2025年预计净利润为20.52亿人民币，较2022年增长约265.7%[6] - 2025年ROE预计为8.29%，较2022年增长约242.1%[6] - 2025年资产负债率预计为55.73%，较2022年下降约0.58%[6]

财务表现 - 2023年度，公司收入约为人民币8,423,618,000元，较去年增长约6.82%[1] - 2023年度，公司净利润约为人民币560,186,000元，较去年增长约49.67%[1] - 公司2023年度的总资产减去流动负债后，非流动负债合计为22,244,326千元[8] - 公司2023年度的净资产归属于母公司所有者之权益为3,270,393千元[8] - 2023年度，母公司所有者应占溢利约为人民币686,430,000元，较去年增长约70.77%[3] - 董事会建议向全体股东每股派送现金股息人民币0.04元（未除税）[3] - 2023年度，公司每股基本盈利约为人民币0.14元，较去年增长[2] 会计准则 - 财务报表根据香港注册会计师协会颁布的香港财务报告准则编制[9] - 本集团已首次应用最新修订的香港财务报告准则，包括保险合同、会计政策披露等[16] - 修订要求实体披露其重大会计政策信息，而不是重要会计政策[16] - 修订明确会计估计变更与会计政策变动的区别[17] - 修订收窄了香港会计准则第12号中初始确认豁免的范围[18] - 修订引入了由于实施经济合作与发展组织发布双支柱模型方案而产生的遞延税款的强制性暂时例外款[20] - 本集团未在财务报表中采纳已经颁布但尚未生效的新订立或经修订的香港财务报告准则[21] 业务表现 - 本集团于本年度的收入约为人民币8,423,618,000元，较去年增加约6.82%[68] - 本集团于本年度的销售成本约为人民币5,053,333,000元，较去年减少约3.37%[69] - 本集团于本年度的毛利约为人民币3,370,285,000元，较去年增加约26.90%[70] - 本集团于本年度的毛利率约为40.01%，较去年增加约6.33%[70] - 本集团于本年度的其他收入及收益约为人民币526,967,000元，较去年减少约6.88%[71] - 本集团于本年度的行政开支及其他经营开支约为人民币2,132,632,000元，较去年增加约11.44%[73] 风险管理 - 公司需承受金价及其他商品价格波动、利率及外汇汇率变动等市场风险[83] - 公司的交易绝大部分以人民币进行，人民币兑美元的汇率波动可能影响公司的经营业绩[89] - 公司在某些情况下进行了黄金交易合约，实质为延期交割的商品合约[85] - 公司在上海期货交易所订立了陰極銅及黃金期货合约，用于对冲价格波动[86] - 公司涉及的利率风险主要与持有的现金及银行存款、借贷以及公司债券有关[88] 合作协议 - 公司与山东招金地质签订了地质勘查相关服务框架协议，提供勘探服务，预计交易年度上限分别为人民币800万元、1000万元和800万元[114] - 物资供应中心与招金集团签订了物资采购框架协议，预计2023年至2025年的交易年度上限分别为人民币200百万元、300百万元和350百万元[115] - 山东招金科技与公司签订了选冶、深井资源开采及循环利用、检测及相关技术服务框架协议，预计2023年至2025年的交易年度上限分别为人民币270百万元、280百万元和295百万元[115]

金价展望 - 预测金价将在2024年上涨，受益于美联储降息，黄金资产具有较高价值[4] - 预计金价将在2024年上涨，主要驱动因素是流动性的改善[10] 公司业绩展望 - 预测公司2024-2025年净利润将大幅增长，受金价上涨和矿产金生产成本下降的推动[4] - 预计矿产金生产成本将在2024-2025年下降，是利润增长的主要驱动因素[5] - 预计公司矿产金产量将稳步增长，生产成本将随着产量增加而下降[5] - 公司预测2023-2025年矿产金的平均生产成本将持续下降，2024-2025年生产规模扩大将显著降低平均生产成本[12] 行业比较 - Barrick Gold Corp的市盈率在22A至25F年间分别为62.9、18.5、15.2、13.4，ROE在23F年为6.6%[13] - Newcrest Mining Ltd的ROE在23F年为5.7%[13] - Newmont Mining Corp的市盈率在22A至25F年间分别为n.a.、19.2、15.2、12.3，ROE在23F年为4.6%[13] - Anglogold Ashanti Ltd的市盈率在22A至25F年间分别为30.0、15.5、9.5、8.5，ROE在23F年为10.8%[13] - Kinross Gold Corp的市盈率在22A至25F年间分别为n.a.、11.7、13.6、16.2，ROE在23F年为7.9%[13] - Gold Fields Ltd的市盈率在22A至25F年间分别为17.8、12.6、10.6、8.3，ROE在23F年为20.1%[13] - 紫金矿业-A股的市盈率在22A至25F年间分别为17.1、15.7、13.1、10.3，ROE在23F年为21.7%[13] - 山东黄金-A股的市盈率在22A至25F年间分别为81.1、44.4、32.6、24.0，ROE在23F年为6.5%[13] - 招金矿业-H股的市盈率在22A至25F年间分别为56.7、28.7、23.5、17.2，ROE在23F年为4.1%[13] 投资建议 - 评级区间为6至18个月，买入评级表示面展望良好，相对表现为5%至15%[15] - 中性评级表示公司或行业基本面展望中性，相对表现为-5%至5%[15] - 减持评级表示公司或行业基本面展望不理想，相对表现小于-15%[15]

业绩展望 - 招金矿业2024-2025年净利润预计大幅增长，受益于金价上涨和开采成本下降[2] - 预计2024年金价将上涨，美联储降息将是主要推动因素[5] - 开采成本下降将是2024年利润增长的另一个驱动因素[6] - 预计2024年金价上涨，主要受到流动性的推动[15] - 预计2023-2025年公司的平均开采成本将继续下降，由于生产规模的扩大[17] - 公司的开采成本在2021-2022年意外上升，导致毛利大幅下降[16] 未来展望 - 2025年，奥金矿业预计总收入将达到992.3亿元人民币，较2021年增长44.8%[19] - 2025年，奥金矿业预计净利润将达到22.42亿元人民币，较2021年增长107.3%[19] - 2025年，奥金矿业的净资产预计将达到454.8亿元人民币，较2021年增长5.6%[19] - 2025年，奥金矿业的净利润率预计将达到19.0%，较2021年增长18.5个百分点[19] - 2025年，奥金矿业的ROE预计将达到10.4%，较2021年增长10.2个百分点[19]