一、涉及公司 - 公司为Viatris Inc. (NASDAQ:VTRS)[1]。 二、核心观点与论据 （一）公司概况与战略 1. **公司基本情况** - Viatris是一家实力强大且多元化的公司，在165个国家开展业务，全球约有30,000名员工。2023年，公司营收超过150亿美元，调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）超过50亿美元，自由现金流约为24亿美元[8]。 - 每年全球有超过10亿患者使用Viatris的药物，公司计划将约50%的自由现金流通过季度股息和股票回购的方式返还给股东，另外50%用于投资资产和业务以推动未来营收增长。公司的目标是达到约3倍的总杠杆率，预计未来每年将产生超过23亿美元的自由现金流[10][11]。 2. **战略方向** - 公司将继续投资基础业务以推动有机增长，在特定国家和地区投资以利用全球运营优势，投资开发眼科、胃肠病学（GI）和皮肤病学三个核心治疗领域，并且积极寻找合适的机会推动未来营收增长，如与Idorsia的合作就是其资本分配战略的一个很好的例子[12]。 （二）Idorsia合作相关资产 1. **Selatogrel** - **市场需求** - 急性心肌梗死（AMI）影响全球众多人群，美国和欧盟每年约有200万人发生新的心梗病例，约900 - 1000万人在过去10年有过心梗病史。许多患者在心梗发作后未能及时得到治疗就死亡，约30%的心梗死亡发生在入院前，10%发生在住院期间，目前在心梗症状发作时没有批准的治疗方法，且心梗幸存者有终身的心脏保护需求，这为Selatogrel提供了巨大的市场潜力[34][36][94]。 - **药物特性与研究** - Selatogrel是一种皮下注射的抗血小板药物，具有可逆、不需要代谢、起效快（15 - 30分钟达到峰值效应）、作用持续时间相对较短（约24小时效果消退）等优点。在二期试验中，16毫克剂量的Selatogrel对血小板聚集的抑制率超过80%，且在抑制血小板方面有显著和持续的效果，与安慰剂相比在主要出血事件上没有显著差异，安全性较好[42][43][44][48]。 - 正在进行的三期SOS - AMI试验是一项随机、双盲、安慰剂对照研究，计划在全球37个国家的500个地点招募约20,000名患者（上下浮动5,000名），目前已经随机分配了约6,000名患者。试验的主要终点是自注射后7天内的全因死亡和非致命性心肌梗死的发生率，次要终点包括自注射后30天内心力衰竭导致的住院情况，安全性终点是特定定义下的3 - 5级治疗紧急不良出血事件[51][53][54][55][57]。 2. **Cenerimod** - **市场需求** - 系统性红斑狼疮（SLE）是一种全球约有500万患者、美国约有150万患者且每年新增约16,000例确诊患者的疾病，主要影响年轻女性，目前治疗选择有限，存在较高的未满足需求[61]。 - **药物特性与研究** - Cenerimod通过抑制自身反应性T和B细胞的流出、减少主要的促炎细胞因子干扰素、降低抗原呈递细胞的迁移等作用于SLE发病机制的三个主要方面。与目前用于治疗狼疮的生物制剂相比，Cenerimod作用于更多的靶点。它是一种口服、每日一次的高效选择性S1P1受体调节剂，具有独特的结构，安全性较好，没有明显的与S1P受体调节剂相关的不良反应[64][65][66][78]。 - 在二期CARE研究中，对407名患者（包括不同剂量组）进行了研究，4毫克剂量在降低疾病活动度方面表现较好。目前的三期OPUS研究计划在25个国家的340个地点招募840名患者，每个研究将420名患者随机分配到Cenerimod 4毫克组或安慰剂组，主要终点是12个月时的SRI - 4反应率，患者将根据基线时的皮质类固醇剂量、mSLEDAI - 2K水平和干扰素高低进行分层[67][69][83][84]。 （三）公司的研发与商业能力 1. **研发能力** - 公司拥有强大的研发团队，全球有3,700人分布在9个不同的中心，具备从开发能力、配方开发能力到监管、法律、知识产权等多方面的能力，在将产品推向市场方面有着良好的记录，过去多年一直持续产生每年超过4.5亿美元的新产品营收，研发投入约占总销售额的4% - 4.5%[19][29]。 - 公司的产品管线具有多样性、复杂性和高价值等特点，涵盖全球不同市场的需求，如美国、中国、欧洲、日本等，包括复杂注射剂、新型产品（如药物再利用）、眼科护理产品等[21][22][23][24][25][26][27][28]。 2. **商业能力** - Viatris在商业化Selatogrel方面具有优势，有提供患者自行使用的急性救援药物的经验，在患者教育、服务、患者倡导以及渠道和分销方面能力广泛，有助于Selatogrel的推广。对于Cenerimod，公司内部领导在风湿性疾病方面有深厚的商业经验，能够将其提供给特定的专业处方医生群体，并且Cenerimod的独特作用机制有潜力开展广泛的生命周期项目[96][100]。 三、其他重要内容 1. **财务相关** - 在Idorsia合作中，交易结构导致研发支出处于谨慎水平，Idorsia将最多投入2亿美元，Viatris的成本预计略高且将分摊多年。Viatris尚未做出最终结论，但目前预计将该交易作为企业合并进行会计处理，3.5亿美元的预付款项预计将被资本化[93]。 2. **产品管线调整相关** - GA Depot收到了FDA的完全回应函（CRL），主要是关于化学、制造和控制（CMC）方面的问题以及以色列的工厂审计未完成和三期研究的一些问题，这将导致产品的推出时间可能推迟到今年晚些时候或明年年初，但公司有信心仍能实现4.5 - 5.5亿美元的新产品营收目标[136]。

交易和业务发展 - Manulife与一家私募股权支持的保险公司进行了交易，对长期护理业务产生了积极影响[6] - 交易涉及两个日本的全寿险业务和一个美国的结构化解决方案[10] - 长期护理业务与其他业务打包交易被视为完美机会[12] - 第三方再保险商对风险的看法与Manulife一致，交易验证了假设和储备[14] 市场策略和展望 - Manulife在亚洲市场追求更多大陆中国游客销售，主要是销售储蓄产品[18] - 日本市场存在增长机会，尽管面临挑战，但仍看好[23] - 亚洲市场现金流占主导地位，达17亿美元[29] - 公司认为在亚洲市场有许多增长机会，特别是在大陆中国游客销售方面[27] 财务和投资 - 高利率使公司能够提供更有吸引力的保证，投资长期获得更好的利润[33] - ALDA资产销售会影响预期收益，但通过回购股票可以抵消[35] - 公司有大量资本可供使用，M&A是最后考虑的选项[39]

欢迎大家来到白宫MARS一定会撑开一个新的半掩埋的市场 在大模型的推动下所有行业都会迎来深度重构文心大模型的4.0正式发布了类似于百度微软其他的一些头部企业它们会帮助我们去把模型的底座和工具做好文心一年一上线开始我们就跟百度比较紧密的合作百度也给了我们很多的支持百度智能云成为荣耀大模型生态的战略合作伙伴我们需要开启重构之力 2024年会是中国AI原生应用爆发的元年这个时代注定会涌现出大量的中国AI原生应用开发者的黄金一代 最近我去了很多地方,比如意大利我在这个平台上只需要10分钟天翻的App Builder和Model Builder为大家重构应用,提供智能助手也就是Copilot for BuildingCopilot给用户带来革命性的美好的体验 赛道从来不会比值太久下个弯道就在眼前大家速度都不慢水平都不低现在这一刻比的就是谁能提前准备好入弯是的入弯之前这一刻的价值白头创新的我们最了解不过 一路不停的我们最了解不过我们从不懈怠把目光放得足够远才能准备得比任何人都充分今天智慧的生产线不断更新生产力的极限持续进化的城市 有一颗会主动思考的大脑再微小的信号也能得到有力回应每个及时冒出的新念头都可以即刻生成 智能跃 ...

Cisco Systems, Inc. (NASDAQ:CSCO) OFC 2024 Cisco and Raymond James March 26, 2023 10:30 AM ET Company Participants Bill Gartner - SVP,GM of Optical Systems and Optics Group Conference Call Participants Simon Leopold - Managing Director, Raymond James Unidentified Analyst Hello, everyone. Thank you for joining. I'm Heather [ph] host for today's event. In a moment, I will turn things over to the speakers, but before doing so, I have a few housekeeping notes to cover. [Operator Instructions] With that. Let's g ...

Royal Bank of Canada (NYSE:RY) National Bank Financial's 22nd Annual Financial Services Conference March 26, 2024 9:10 AM ET Company Participants Derek Neldner - CEO and Group Head Conference Call Participants Gabriel Dechaine - National Bank Financial Operator Question-and-Answer Session Operator [Operator Instructions] …maybe jump into that one right away. What does that involve, the new responsibility? And I guess there have been a lot of, let's say, changes at CNB taking place over the past year plus. W ...

Start Time: 12:10 January 1, 0000 1:08 PM ET Ford Motor Company (NYSE:F) Bank of America Securities 2024 Automotive Summit March 26, 2024, 12:10 PM ET Company Participants John Lawler - CFO Conference Call Participants John Murphy - Bank of America John Murphy Thanks for coming back. We are very happy to have Ford in this next session. Ford is a company that, at least in our opinion, has the box loaded for the next three years on some traditional EV products. So they're in a great position from a sort of ca ...

The Bank of Nova Scotia (NYSE:BNS) NBF Annual Financial Services Conference March 26, 2024 11:05 AM ET Company Participants Aris Bogdaneris - Group Head of Canadian Banking Conference Call Participants Unidentified Analyst All right, welcome back and welcome to our next presenter, Aris Bogdaneris, Group Head Canadian Banking for Scotiabank. Thank you for joining us in Montreal, your hometown. First question, are you a Habs fan? Aris Bogdaneris I'm very much a Habs fan and I was lucky enough to be at the rig ...

General Motors Company (NYSE:GM) BofA Securities 2024 Automotive Summit March 26, 2024 9:40 AM ET Company Participants Paul Jacobson - CFO Conference Call Participants John Murphy - Bank of America Securities John Murphy Thanks everybody for coming back. Next up we have General Motors, a company that we believe and we think is arguably recognized many of the industry megatrends long before everybody else really in the industry. They've taken actions to rationalize the business in some reasonably aggressive ...

业绩总结 - 上一季度GMV增长32%，营收增长48%，表现令人印象深刻[3] - 公司团队在过去12至18个月的努力工作下，实现了良好的GMV和营收增长，表现出色[4] - 公司在信用领域有着独特优势，能够满足消费者需求并提高商家转化率[6] - 公司的资本市场表现与信用执行能力紧密相连，帮助公司快速增长[8] - 公司目前拥有超过1700万消费者，但仍有很大增长空间[9] - 公司在商家和消费者方面的留存率表现良好，尤其是商家净留存率达到115%[10] 用户数据 - 用户通过线上渠道体验愉快，线下体验存在更多摩擦[17] - Affirm Card用户的消费频率比非Affirm Card用户高[21] - Affirm Card用户更加活跃，线上线下消费次数增加[21] - Affirm Card用户和非Affirm Card用户的消费金额保持一致[21] - Affirm Card用户对平台更加忠诚，产生更好的经济效益[21] 未来展望 - 公司的主要增长将来自于在结账环节的成功，即继续扩大规模[30] - 公司在国际扩张方面有战略布局，虽然目前贡献较小，但在未来三到五年将变得更加重要[31] - 公司计划在今年进入英国市场，并表示对此保持承诺[33] - 公司认为进入新市场的价值不会在接下来的12个月内在利润和损失表中有显著体现[33] - 公司强调进入新市场需要时间，并重视与商家的对话和合作[33] 新产品和新技术研发 - 公司在开发新软件方面受益于大型语言模型和助手技术的发展趋势[42] - 公司关注如何通过大量文本和录音提高人类的工作效率，但认为这并非公司核心问题的解决方向[43] 市场扩张和并购 - 公司在国际市场处于起步阶段，与美国市场竞争环境不同，但商家对公司产品表现出高度兴趣[37] - 公司认为在当前经济环境下，Affirm能够蓬勃发展[63] 负面信息 - 上季度公司有1.72亿美元的GAAP运营亏损，其中1.34亿美元与企业认股权证有关[55]

未偿债务和融资 - 公司每年支付11亿美元的股息，拥有200亿美元的未偿债务，其中100亿美元到2027年到期，其余120亿至130亿美元在此之前到期[3] - 公司执行了TSA，为其提供了融资，增加了市场对公司的信心[4] 业绩展望 - 预计EBITDA将在明年达到拐点，随后几个季度内营收将跟随拐点上升[11] 企业业务发展 - 公司在企业端投资于改善客户体验，通过优化流程提高交付效率[22] - 公司在数字化转型中推出新服务，使一切变得数字化，提供更易于消费的新服务[36] - 企业业务中的资本回报比消费者业务更快，但由于传统业务的下降，回报不易被看到[43] - 传统业务（语音和专线）的收入在快速下降，企业业务的复杂性使得回报难以被看到[46] - 公司的EBITDA增长主要来自当前的增长产品以及创新组合，以及任何大型暗光纤基础设施交易[49] - 企业部门的资本支出主要用于支持10年合同，这些合同有与之相关的资本支出，但回报周期很长[55] 消费者业务整合 - 消费者部门因为长期回报周期，正在呼唤整合，公司认为整合将会发生[61] 市场扩张和合作 - 公司正在考虑将一些大市场纳入与财务合作伙伴的新结构中，以保留一部分股权[67] - 无线运营商可能成为帮助建设大众市场光纤机会的自然合作伙伴[70] 未来展望 - 公司认为通过创新和已有的领先地位，业务将在2029年到期前成功转向[75]