欢迎参加快手科技2025年第一季度业绩电话会议今天出席电话会议的管理层有快手科技的联合创始人董事长兼首席执行官程一孝先生和快手科技首席财务官金炳先生在会议开始之前我们想提醒您今天的会议内容可能包含前任性陈述其中涉及诸多风险和不确定性实际结论和结果可能与今天讨论的结论和结果有所不同 除法律要求外本公司不承担任何更新此前连性信息的义务有关本会议的所有重要资料包括前连性陈述请以公司公开资料或今日早些时候在公司IR网站发布的截至2025年3月31日的2025年第一季度业绩公告为准今天的第二会议中管理层还将讨论某些非国际会计准则的财务指标仅供考虑作为补充但不能替代根据国际会计准则编制的公司财务业绩指标 有关非国际会计准则财务指标的定义及其与国际会计准则财务业绩的对照以及相关风险因素提示请参阅公司2025年第一季度业绩通告今天的电话会议中管理层将用中文作为主要沟通语言第一部分管理层发言环节第三方传译员将提供英文同声传译第二部分问答环节第三方传译员将提供英文交替传译 翻译仅为提高会议效率或翻译与中文内容有所出入请以管理层的中文原始陈述为准最后除非另有说明所有在电话会议中提到的货币单位均为人民币下面让我们有请医校发言各位好欢 ...

中烟香港 20250715 摘要 中烟香港作为中国烟草总公司的境外资本运作平台，享有政策支持，业 绩稳健，2018 年至 2024 年收入和利润年复合增速分别为 11%和 22%，利润率稳定提升，具备长期增长潜力。 公司主要业务包括烟叶进口（占中国进口量 50%以上）和出口（集中在 东南亚、中国港澳台地区，占中国烟叶出口 40%-50%），以及卷烟和 新型吸食产品出口，其中卷烟和新型吸食产品出口自主性较强，增长空 间大。 中烟香港财务表现稳健，18 年至 24 年收入从 70 亿港元增长至 130.7 亿港元，年复合增速约 10%，ROE 超过 30%，具有轻资产、高 ROE 特点，收购中巴公司后延伸至上游种植采购，各项净利率也在提升。 公司卷烟出口业务受疫情影响，2021 至 2023 年基本停滞，但 2024 年恢复增长，通过优化产品组合及增加自营渠道占比，毛利率从 2021 年的不到 8%增至 2024 年的接近 18%，盈利能力提升。 新型烟草业务（HNB）是公司成长性业务，过去六年复合增长率保持在 20%左右，公司以性价比优势打入东南亚、中东、欧洲和东欧市场， 2018 年至 2024 年收入从不到 ...

Q&A 联邦制药近期有哪些重要的转型和创新成果？ 联邦制药近年来积极进行转型创新，取得了显著成果。2025 年 3 月，公司与 诺和诺德达成了一项重磅授权协议，涉及其 GLP-1 注射剂 UBT 251。此外， 公司在大分子、小分子、减肥、降糖以及自免等多个领域储备了完善的创新药 管线。最近，公司第二代胃肠道激素管线 UBT 37,034（PYY 靶点）在美国获 批 IND，这一药物用于减肥和降糖，显示出较大的市场潜力。 联邦制药 20250715 摘要 联邦制药在小分子、减肥、降糖和自免等领域储备了完善的创新药管线， 第二代胃肠道激素管线 UBT 37,034（PYY 靶点）已在美国获批 IND， 用于减肥和降糖，显示出市场潜力。 联邦制药通过业务整合模式平滑原料药行业的周期性波动，并延伸至下 游制剂领域，提升整体盈利能力。公司参与国内集采，并将胰岛素等产 品出口海外，动保产能预计 2025 年落地，贡献收入增长。 2019 年至 2023 年，联邦制药收入从 84 亿元增长至 137.5 亿元，利 润从 5.3 亿元增长至 27 亿元，利润增速快于收入增速，得益于产品涨 价及高毛利率，销售费用率和管理费用 ...

优然牧业 20250714 摘要 国内牛肉价格预计未来两到三年内创新高，奶价触底反弹，行业前期已 去化约 10%产能，下半年或加速去化，未来两到三年内也将出现反转走 势。 优然牧业作为全球最大的奶牛养殖企业，由伊利股份控股，主营业务覆 盖育种、养殖及饲料原料生产等全周期环节，90%以上的原奶产品销售 给伊利。 2024 年优然牧业营收 201 亿元，但受原奶行情回落、生物资产减值等 影响，归母净利润亏损近 7 亿元。预计 2025 年起，成本下降及肉牛价 格修复将带动盈利回暖。 优然牧业 75%收入来自羊奶业务，毛利率 30%-40%。饲料等附属业务 占比 25%，毛利率 17%，受益于原奶周期企稳向上。 优然牧业资本开支自 2020 年来增加显著，预计 2025 年开始收缩。每 公斤原奶生产现金支出约 3.9 元，2023 年销售均价 4.1 元，溢价约 30%。 Q&A 您能否分享一下对牧业大周期的看法及其核心驱动因素？ 我们非常看好牧业大周期，认为未来两到三年内将由两个核心驱动因素推动。 首先是肉类和奶制品价格的共振反转。牛肉方面，国内产能去化幅度较大，海 外价格持续上涨，我们预计未来两到三年内国内牛肉 ...

中国圣牧 20250714 摘要 2025 年上半年散奶市场价格高于去年同期，缓解了部分资金紧张企业 的压力，延缓了行业出清速度。同时，肉牛和淘汰牛价格上涨也为社会 牧场提供了现金流支持，进一步减缓了出清进程。 行业出清呈现阶梯式特征，不同类型牧场在不同阶段进行出清，导致整 体出清速度放缓。市场普遍预期 2025 年第三季度奶价将迎来拐点，许 多牧场选择坚持运营而非立即退出。 中国圣牧高品质原奶产品（包括有机奶、DHA、A2 等）占比超过 80%，主要供应蒙牛，销售比例占 85%。与蒙牛签订三年战略协议和 年度销奶协议，奶价采用随行就市模式，锁量不锁价。 2025 年特种奶价格有所下降，但降幅不大，仍保持在 4 元以上。中国 圣牧去年综合奶价约为 4.4 元，今年降幅不到个位数百分比。预计生物 资产减值方面，由于肉牛市场价格上涨，淘汰损失部分相比去年会有所 减少，总体减亏趋势明显。 中国圣牧全年收入预计与去年持平或略有增长，利润取决于下半年奶价 和肉牛价格。毛利率预计保持良好，但净利润可能受到扰动因素影响。 蒙牛订单需求基本持平，高端乳制品需求仍在增长。 Q&A 对于 2026 年初可能出现的市场周期拐点，当 ...

伟仕佳杰 20250714 摘要 伟仕佳杰预计东南亚业务将保持 25%-30%的高速增长，其中包括帮助 中国企业出海的部分，规模约为 100 亿人民币，预示着海外市场强劲的 增长潜力。 公司探索使用稳定币进行跨境贸易和外汇结算，旨在降低 1.5%-3%的 传统现金结算手续费至 0.1%-0.5%，并规避汇率波动风险，提升结算 效率和利润空间。 新的支付结算方式主要面向中国云服务公司出海及覆盖八个东南亚国家 的最终计算和外汇审议，通过稳定币应用解决跨境计算问题，有望显著 提高利润。 与稳定币发行公司合作可减少汇率波动损失，并可能探索资产数字化等 合作机会，但具体细节仍在讨论中，未来战略合作方案确定后会披露更 多信息。 东南亚市场高增长预期基于经济体量大、基础设施薄弱、ICT 行业发展 以及 IDC 投资增加，预计未来十年内公司能保持 25%-30%的年增长率。 Q&A 伟仕佳杰公司在东南亚市场的业务表现如何？ 伟仕佳杰公司在跨境支付和外汇结算方面有哪些探索？ 公司一直在探索更节省成本和时间的跨境贸易结算及外汇结算方式。目前，公 司正在研究使用稳定币进行这些操作。泰达币已经在东南亚国家广泛使用，公 司也在与香港三 ...

三生制药的核心业务和产品线有哪些？ 三生制药成立于 1993 年，经过 30 多年的发展，目前拥有 40 多款已上市产品， 主要覆盖肾科、肿瘤科、自免及皮肤等多个领域。公司的核心重磅产品包括特 比奥（重组人血小板生成素）、促红素 EPO 以及抗雄脱的米诺地尔曼迪等。在 研管线方面，公司目前有 28 项在研产品，重点聚焦血液科、肿瘤科、自免及 皮肤毛发等领域。其中值得关注的是三生国健 707 管线，其二期数据非常亮眼。 此外，公司在自免领域也有诸多亮点，包括去年递交上市申请的白介 17A608 管线，以及上个月递交上市申请的白介湾贝塔治疗痛风药物和白介四 R611 管 曼迪（米诺地尔）作为雄性激素脱发一线外用药，受益于中国 1.3 亿雄 秃患者基数。公司推出新型泡沫剂型，填补敏感人群用药空白，并采用 创新技术提高吸收效率，具有市场潜力。 长效促红素自 2021 年纳入集采以来，维持 9-10 亿元销售体量，市占 率 42%，稳居第一。新型 EPO（3S06）预计明年获批上市，将进一步 延长给药间隔，更好匹配化疗患者需求。 公司通过 license-in 引进司美格鲁肽、克拉痛乳膏、口服紫杉醇等新产 品，其中口服 ...

潮玩和 IP 热度源于消费者对内心愉悦感的追求，包括产品喜爱、多巴胺 分泌和社交行为，如收集全套产品或向朋友推荐，这些因素驱动了新消 费潮玩产品的快速成长。 潮玩企业可分为渠道型（如名创优品）、第三方 IP 型（如布鲁可、卡 游）和自有 IP 型（如泡泡玛特）。自有 IP 公司因其稀缺性和持续性，最 具长期价值，通过授权与衍生品销售实现盈利。 为什么像泡泡玛特这样的潮玩能够快速崛起？ 潮玩新消费：从小浣熊到泡泡玛特，潮玩究竟在玩什么？ 20250613 摘要 潮玩市场受益于宏观经济发展，中国人均 GDP 突破 1.2 万美元，消费结 构从必选转向可选，为潮玩行业提供了增长动力，IP 玩具占据中国潮玩 市场约一半的销售份额，盲盒是主要驱动力。 潮玩品牌崛起的核心在于消费者自发营销，通过审美引导、第三方认证 （如上市）和社交传播，降低营销成本，并形成活跃的二手市场，使品 牌能够快速崛起并保持高利润率。 潮玩的核心竞争力包括审美 PUA、第三方认证和自我传播。泡泡玛特通 过独特设计吸引年轻人，上市获得第三方认证，并通过社交属性驱动用 户自发宣传，降低营销成本，促进二手市场发展。 暴力熊和蒙奇奇未能成功的部分原因是缺 ...

毛戈平 20250613 摘要 毛戈平线上线下渠道均保持增长态势，线上抖音渠道同比增长超 40%，618 期间接近 50%，月 GMV 达亿元以上。京东渠道虽基数较小， 但环比增长高，天猫单月销售额达数千万元级别，整体线上 GMV 增长 接近 50%。线下同店销售额同比增长接近双位数，店铺数量亦有积极拓 展。 彩妆方面，鱼子酱气垫保持翻倍增长，小金扇粉饼线上渠道增长 89%， 光感清透无痕粉霜增长超 55%，位列线上前三。护肤品方面，鱼子面膜 和黑霜仍是核心产品，凝脂柔肌妆前乳增速迅猛，同比增长九倍。腮红 新品及空气舱唇釉在线下动销良好。 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道均有新品推出，东方香水系列 线下大量 SKU 出现断货，上新一周即需补货，显示市场需求旺盛。 基于对毛戈平经营数据和基本面的跟踪，以及对其品类延展能力和治理 结构的信心，目前股价跌破 100 港币，公司处于性价比区间，维持明确 推荐评级。 618 期间化妆品品牌普遍呈现前高后低态势，但毛戈平半年报甚至年报 维度都保持积极信心，显示出较强的抗周期性。 Q&A 2025 年毛戈平公司有哪些亮眼产品表现？ 毛戈平公司在彩妆、护肤和香水三个赛道都 ...

中国圣牧 20250611 摘要 中国圣牧目前客户结构如何？ 中国圣牧战略转型，专注于沙漠有机原奶生产，出售下游业务给蒙牛， 目前是中国最大的沙漠有机原奶供应商之一，与悠然牧业占据市场约 35%-40%份额。 尽管 2021 年以来奶价下行，中国圣牧凭借有机原奶溢价保持利润率， 有机原奶售价较普通原奶始终保持约 30%的溢价。 截至 2024 年，中国圣牧约 85%的原奶销售给蒙牛，客户结构稳定。总 养殖量约 15.7 万头，其中奶牛 14.7 万头，成母牛占比约 42%，低于 行业平均水平，为未来奶价回升预留潜力。 中国圣牧三费费率低于行业平均，负债率约为 50%，财务状况稳健，为 扩张和应对市场变化提供安全保障。 公司对牛群估值保持行业最低水平，平均每头不到 2 万元，未充分反映 有机认证价值，未来市场上行时，资产增值潜力巨大。 2024 年中国圣牧原奶平均售价约为每公斤 4.4 元，高于行业平均约 1 元，全成本控制在每公斤 3.31 元左右，未来计划通过加强成本控制和 提升单产来提高毛利率。 肉牛价格上涨对公司利润有积极影响，包括提高淘汰牛回收现金、增加 低效牛淘汰收入以及肉牛业务直接盈利，并通过公允 ...