[Table_MainInfo]行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

2024年09月18日 买入(维持评级) 行业点评 证券研究报告 事件简介 生态环境部发布《2025 年度消耗臭氧层物质配额总量设定与分配方案（征求意见稿）》和《2025 年度氢氟碳化物配额 总量设定与分配方案（征求意见稿）》，针对二代、三代制冷剂 2025 年配额进行分配： 氢氯氟烃（二代制冷剂）按照第二阶段淘汰管理计划进行配额削减，2025 年我国 HCFCs 生产配额总量为 163573 吨， 内用配额总量和使用配额总量为 86029 吨；氢氟碳化物（三代制冷剂）综合考虑行业发展需求和 2024 年度 HFCs 配额 实施情况，2025 年我国 HFCs 生产和使用目标保持在基线值，配额分配中在 2024 年分配配额的基础上，增发 R32 内用 生产配额 4.5 万吨，R245fa 内用生产配额 8000 吨，R41 内用生产配额 20 吨，R236ea 生产配额 50 吨，对于配额中为 分配的部分，生态环境部将根据履约工作进展和相关行业需求，商有关部门研究分配方案。 事件点评 二代制冷剂进一步削减，将持续支撑产品价格。根据政策规定。二代制冷剂 2024 年生产配额为 21.35 万吨，2025 年 将 ...

行 业 研 究 银行行业：信贷需求仍待修复，M1 增速继续下探 ——8 月社融金融数据点评 事件：9 月 13 日，中国人民银行发布 8 月社融金融数据。8 月社融新增 3.03 万亿，同比少增 968 亿；存量社融增速 8.1%，环比下降 0.1pct；8 月人民币 贷款新增 9000 亿，同比少增 4600 亿；人民币贷款同比增速 8.5%，环比下降 0.2pct；M1 增速-7.3%，环比下降 0.7pct；M2 增速环比持平于 6.3%。 2024 年 9 月 19 日 看好/维持 银行 行业报告 点评： 8 月政府债发行提速带动社融增长。8 月社融新增 3.03 万亿，同比少增 968 亿；存量社融增速 8.1%，环比小幅下降 0.1pct。新增社融主要贡献源自政府 债发行、人民币贷款。8 月政府债券新增 1.62 万亿，同比多增 4418 亿；占新 增社融的 53%。社融口径人民币贷款新增 1.04 万亿，同比少增 3001 亿。另 外，表外融资累计新增 1160 亿，同比多增 155 亿；企业债券新增 1703 亿， 同比少增 1075 亿；股票净融资 132 亿，同比少增 904 亿。展望全年 ...

行业投资评级 - 通用设备 看好 [1] - 专用设备 中性 [1] - 交运设备 中性 [1] - 工程机械 看好 [1] - 自动化设备 看好 [1] 报告的核心观点 工程机械行业 - 8月挖机销量持续改善,表现高于预期,其中国外市场销量年内首次同比转正,行业内头部企业全球化仍为主要关注方向 [4] - 根据三一重工公告的近期销售情况,公司海外市场销售加速回暖,8月小、中、大挖海外销售台量均实现两位数增长,其中大挖增速亮眼 [4] - 考虑到23年下半年挖机出口基数较低,国内基建持续发力背景下,年内挖机销售数据有望实现边际改善 [4] 轨交设备行业 - 年内国铁采购平台发布的两批动车组高级修采购项目招标公告共计招标五级修509组,占比超60%,动车组高级修需求正迎来集中释放期 [4] - 城轨作为解决都市圈出行问题的有效方法之一,未来其建设规模将维持增长 [4] - 建设交通强国目标下,轨交固定资产投资有望继续增长,轨交设备行业有望充分收益 [4] 重点品种推荐 - 三一重工 增持 [1] - 中联重科 增持 [1] - 中国中车 增持 [1]

行 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------------------------------------------------|-------|-------|---------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------|---------------------------------------|--------------------| | 业 研 究 | [ 吨 able_MainInfo] \n分析师： 袁艺博 | | | SAC NO ： | 继续关注"以旧换新"和出口链 ―― \nS1150521120 ...

ADC 及多肽产业链持续高景气，头部企业估值性价比明显 - 受新药研发需求下滑、地缘政治、行业竞争加剧等多因素影响，2024 上半年 CXO 行业业绩整体处于承压状态；部分企业受新产能折旧、股权激励摊销等影响，利润端同比下滑 [10] - 海外业务占比较高的公司签单有恢复，以药明康德、康龙化成、凯莱英、博腾股份、药石科技等为代表的公司在手订单同比均取得稳健增长 [10] - 受益于国内创新药行业企稳及出海需求增多，泰格医药等头部临床 CRO 公司签单逐步企稳向上 [10] - ADC 产业链与多肽产业链下游需求强劲，以药明合联、诺泰生物等为代表的公司 2024H1 业绩加速增长 [10] - 平台型 CXO 表观业绩整体承压，但凭借较强的客户粘性与品牌效应，订单金额整体增长稳健，药明康德及药明生物估值也处于历史低位 [10] - 临床 CRO 行业报价整体平稳，泰格医药作为行业龙头新签订单稳健增长，并有望受益于国内创新药行业企稳及出海需求 [10] - CDMO 以凯莱英、博腾股份、药石科技为代表的企业受同期高基数以及新产能投放折旧增加等影响，表观业绩下滑明显，但签单同比整体增长稳健 [10] - 临床前 CRO 业绩下滑明显，海外需求回暖整体快于国内，以海外业务为代表的企业（泓博医药）新签订单增长稳健 [10] - 仿创药 CRO 2024H1 业绩均取得稳健增长，但受仿制药受托业务行业竞争的影响，签单增速放缓 [10] 生命科学上游结构性机会已现，长期布局时点明确 - 受工业端需求下滑和行业竞争加剧等影响，2024 年上半年生命科学上游整体承压，但结构性机会已现 [11][12] - 国内科研机构和高校需求依旧保持增长，国内工业客户需求仍较为疲软；海外需求相对较为健康，整体均保持稳健增长 [11][12] - 多数公司逐步落实降本增效措施，叠加收并购影响，业绩出现分化，结构性机会已现 [11][12] - 受益于新业务的延伸及海外市场的开拓，多数生物试剂公司常规业务保持稳健增长，非常规业务影响基本出清，整体收入逐步恢复稳健增长 [11][12] - 化学试剂方面，在分子砌块、工具化合物、多肽缩合试剂等细分领域，国内公司在全球供应链中处于比较重要的位置，随着海外研发需求逐步向上，皓元医药及昊帆生物业绩逐步企稳回升 [11][12] - 受益于新业务的延伸及海外市场的拓展，多数公司收入逐步恢复到稳健增长，叠加降本增效的持续推进，利润端有望逐步兑现增长 [11][12] - 该领域估值处于历史低位，筹码结构好，长期布局的时点已到 [11][12] 风险提示 - 地缘政治影响 - 全球创新药研发需求恢复缓慢 - 市场竞争加剧导致订单价格下降 [15]

行 业 研 究 开原证券 房地产 房地产 销售累计降幅连续三月收窄，房企到位资金持续改善 2024 年 09 月 19 日 ——行业点评报告 | --- | --- | --- | --- | |---------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------- ...

1. IgAN 是一类慢性、原发性肾小球疾病，患者基数庞大、进展风险高 - IgAN 是全球范围内最常见的一种原发性肾小球肾炎，80%的患者肾活检时年龄分布在16-35岁 [1][2] - 我国 IgAN 确诊患者约 130 万人，病患数约 500 万人 [2][12] - IgAN 进展风险较高，约 20-40%的 IgAN 患者在 20 年内进展为终末期肾病 [2] 2. IgAN 病因：黏膜免疫异常导致 Gd-IgA1 过量并集聚于系膜区,激活补体途径导致肾损伤 - IgAN 的基本病变来自黏膜免疫异常、产生过量免疫原性 Gd-IgA1，其自发聚集并触发抗体应答，形成循环免疫复合物 [1][13][14] - Gd-IgA1 可以自发凝集形成免疫复合物，其特殊的理化特性可能是导致系膜区沉积的重要原因 [13][14] - 补体旁路途径和 MBL 途径被激活与 IgAN 发病进展有关 [19][20] 3. IgAN 诊治：肾活检是唯一依据，减少蛋白尿、延缓肾衰竭是治疗重点 - IgAN 的诊断过程是一个依赖于免疫病理的排除性诊断过程，肾活检是确诊 IgAN 的"金标准" [36][37] - 治疗目标是尽可能减轻疾病严重程度，减少复发，延缓肾功能进展 [42] - 2024 版 KDIGO 指南草稿推荐早期采取优化支持治疗，进展高风险患者需考虑免疫抑制治疗 [42][43] 4. IgAN 创新药：上市及在研药物靶点以黏膜免疫、补体通路环节为主 - 耐赋康作为全球首款获批的 IgAN 特效药，在降低蛋白尿和延缓 eGFR 下降方面展现出优异疗效 [50][51][52][53][55] - 补体通路靶点药物如 Iptacopan、Ravulizumab 等已进入临床 3 期研究，结果表现积极 [60][63][64][65] - B 细胞免疫靶点药物如泰它西普、Sibeprenlimab 等也取得积极临床数据 [79][83][85][87] 5. 投资建议 - IgAN 是自身免疫系统异常介导的一类肾小球疾病，发病率高且进展风险大 [1][2] - 耐赋康作为第一款获批的 IgAN 特效药，在中国市场有望快速放量 [50][51][52][53][55] - 我们重点推荐拥有耐赋康大中华地区开发和商业化权益的云顶新耀(1952.HK) [50][51][52][53][55]

相关研究： 1. 《70个大中城市房价点评：7 月新房和二手房价格环比降幅收 窄》 2024.08.15 % 1 个月 3 个月 12 个月 相对收益 1 -4 -22 绝对收益 -5 -15 -38 注：相对收益与沪深 300 相比 证券研究报告 2024 年 09 月 18 日 湘财证券研究所 行业研究 房地产行业数据点评 二手房价格环比跌幅扩大，房价仍面临下行压力 核心要点： ❑ 8 月新房和二手房价格环比继续下跌 行业评级：增持（维持） 近十二个月行业表现 -40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 2023/9/13 2023/11/12 2024/1/11 2024/3/11 2024/5/10 2024/7/9 2024/9/7 分析师：张智珑 证书编号：S0500521120002 Tel：(8621) 50295363 Email：zzl6599@xcsc.com 地址：上海市浦东新区银城路88号 中国人寿金融中心10楼 新房方面，8 月 70 个大中城市新房价格同比下跌 5.7%（降幅扩大 0.4pct）， 环比下跌 0.7%（降幅扩大 0.1 ...

2024年09月18日 证券研究报告 行业研究 湘财证券研究所 稀土永磁行业周报 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-----------------|------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...