1. 公司概况 * **公司**： Weibo (WB.O) * **行业**： 社交媒体 * **业务**： 微博是中国领先的社交媒体平台，提供实时信息分享和互动。 * **上市地点**： 纳斯达克 2. 3Q24 财报亮点 * **总收入**： 4.65 亿美元，同比增长 5% * **广告收入**： 3.99 亿美元，同比增长 2% * **增值服务 (VAS) 收入**： 6590 万美元，同比增长 25% * **净利润**： 1.39 亿美元，同比增长 24% 3. 4Q24 前景展望 * **宏观经济**： 消费者支出情绪疲软，政府刺激措施将逐步提振经济和消费。 * **广告支出**： 预计 4Q24 某些行业将实现两位数增长，如消费电子，受益于国家补贴政策。 * **不确定性**： 奢侈品和房地产行业存在不确定性。 4. VAS 业务增长动力 * **会员业务收入**： 持续增长，得益于公司渠道策略和高价值用户获取。 * **VIP 和社交功能**： 提升 ARPU 增长。 5. AI 应用 * **智能搜索功能**： 使用率增长 10%，MAU 使用智能搜索功能的人数超过 2000 万。 * **AI 助手功能**： 帮助用户生成新内容，试用用户留存率超过 85%。 * **技术部门**： 积极应用 AI 促进产品研发和技术发展。 6. 盈利预测调整 * **2024-2026 年收入和利润预测**： 分别上调 2.4%/5.9%、2.3%/5.2% 和 2.1%/4.9%。 * **4Q24 预测**： 收入同比增长 1%，调整后净利润为 1.27 亿美元，毛利率为 27%。 7. 投资建议 * **评级**： 买入 * **目标价**： 12 美元 * **预期回报**： 41.7% 8. 风险因素 * 宏观经济放缓和广告预算削减 * MAU 和 DAU 增长放缓 * 用户粘性和时间投入下降 * 视频广告变现失败 * 社交平台监管加强 * 来自短视频、新闻推送和社交应用等应用的竞争 * 人民币兑美元贬值

一、涉及行业 中国房地产行业[1] 二、核心观点及论据 （一）销售情况 1. **全国销售情况** - 全国房地产销售弱于高频跟踪，10月全国房地产销售面积/销售额环比下降21%/13%（2014 - 2021年期间平均环比 - 15%/-16%，约75个监测城市销售面积环比+24%），同比 - 2%/-1%（9月同比 - 11%/-16%），1 - 10月销售面积/销售额同比 - 16%/-21%[4]。 - 住宅销售方面，1 - 10月销售面积和销售额同比 - 18%/-22%，较1 - 9月的 - 19%/-24%有所改善[4]。 2. **不同城市销售情况** - 一线城市二手房销售情况较好，10月15个主要城市二手房交易量环比上升29%，同比上升27%，1 - 10月同比+3%（9月/1 - 9月同比+4%/+1%）；其中一线城市10月同比+58%，1 - 10月同比+11%（9月/1 - 9月同比+1%/+7%）[4]。 - 100个城市的挂牌均价10月环比 - 0.1%（9月环比 - 0.3%），不同层级城市有不同表现，如一线城市10月二手房挂牌均价环比 - 0.5%（6 - 10月分别为 - 0.5%、 - 0.5%、 - 0.1%、0.0%、0.0%），同比 - 5.8%（6 - 10月分别为 - 3.9%、 - 5.1%、 - 5.1%、 - 5.4%、 - 5.8%）[18][19]。 （二）价格情况 1. **全国平均价格** - 全国混合平均销售价格（ASP）环比+10%，同比+1%（9月环比 - 5%，同比 - 6%），1 - 10月ASP下降6%[4]。 - 70个城市的ASP指数，一、二手房市场10月平均环比 - 0.5%/-0.5%（9月环比 - 0.7%/-0.9%），不同类型城市（A、B、C类）一、二手房市场有不同的环比价格变化[4]。 2. **不同城市价格情况** - A类城市（基本面较强）二手房市场自2023年3月以来首次恢复正的环比ASP增长[2]。 - 100个城市的挂牌均价10月环比 - 0.1%（9月环比 - 0.3%），不同层级城市有不同表现，如一线城市10月二手房挂牌均价环比 - 0.5%（6 - 10月分别为 - 0.5%、 - 0.5%、 - 0.1%、0.0%、0.0%），同比 - 5.8%（6 - 10月分别为 - 3.9%、 - 5.1%、 - 5.1%、 - 5.4%、 - 5.8%）[18][19]。 （三）开工与竣工情况 1. **新开工情况** - 10月全国房屋新开工面积同比 - 27%（9月同比 - 20%，低于预期的约20%同比降幅），1 - 10月新开工面积同比 - 23%[4]。 2. **竣工情况** - 10月竣工面积同比 - 20%（9月同比 - 31%），1 - 10月竣工面积同比 - 24%，与高盛预期的10月竣工面积同比约20%的降幅相符[4]。 - 已竣工但未售出的住宅库存连续8个月下降，至3.75亿平方米，较2024年2月的历史高点下降7%[2]。 （四）土地销售情况 - 300个城市10月土地销售面积/销售额环比+25%/+20%，同比 - 19%/-28%（9月同比 - 12%/-17%），1 - 10月土地销售面积/销售额同比 - 24%/ - 36%[4]。 三、其他重要内容 1. **政策相关** - 关注即将到来的财政刺激，如自然资源部（MNR）关于土地储备回购的指导意见，这是进一步的举措，符合全国人大常委会（NPCSC）和住房和城乡建设部（MOHURD）的承诺，需要关注建设性执行（广州等地有报道相关案例）和资金细节（高盛认为需要4万亿以上资金来支持建设积压/债务重组）[2]。 2. **需求指数相关** - 新的住房搜索需求指数在政策放松后不久就有所软化，到11月初已低于政策放松前的水平，考虑到开发商削减新项目推出，后续上升空间可能有限[2]。 3. **高盛相关** - 高盛与研究报告中涉及的公司有业务往来，可能存在利益冲突，投资者应将此报告仅作为投资决策的一个因素[2]。 - 报告包含了高盛的评级分布、投资银行关系、GS因子概况、并购排名、量子数据库等相关内容的介绍，还包含了不同地区（如美国、澳大利亚、巴西、加拿大等）的监管披露信息[21][23][25][26][30][31]。

行业或公司 * Innovent Biologics (1801.HK) 核心观点和论据 * **3Q24产品销售强劲**： Innovent 3Q24产品销售额达到23亿元人民币以上，同比增长40%以上，主要得益于Tvyvt的强劲增长势头、其他产品的快速销售增长以及第11个商业化产品Dupert（KRAS G12C抑制剂）的推出。[3] * **Semaglutide在MASH中的3期临床试验成功**： Semaglutide在代谢功能障碍相关脂肪性肝炎（MASH）的3期临床试验中取得了积极结果，这可能会推动Innovent加速mazdutide在MASH的临床工作。[4] * **取消Fortvita 20%股份出售**： Innovent取消了与Fortvita的20%股份出售协议，原因是管理团队收到了投资者关于Fortvita交易的不同观点，主要关于Fortvita的估值。[2] * **公司投资前景**： Innovent是一家商业化阶段的生物技术公司，拥有多个产品，其GLP-1/GCCR药物mazdutide在减肥方面的峰值销售额可能达到60亿元人民币，预计2025年第一季度可能在中国上市。[9] 其他重要内容 * **估值**： J.P. Morgan将Innovent的目标价定为50港元，基于DCF估值分析，关键假设为3.0%的终期增长率和10.7%的WACC。[10] * **风险**： 评级和目标价面临的主要下行风险包括：中国PD-1和其他创新产品可能出现的额外价格削减、由于新药和生物类似药的开发成本高且波动性大，公司可能直到2024年仍处于亏损状态、负面管线更新可能影响销售增长潜力以及来自全球制药商的竞争。[13]

一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37] - 涉及行业为细胞治疗行业[19][35][36] 二、核心观点与论据 （一）产品数据与优势 1. 0590产品 - 0590是通用型卡提产品，在多种病症上有较好数据。例如在多种难治病症的临床试验中，中尉死亡时间达16.6个月，有三名患者达到客观缓解，两名患者达到严格意义上的完全缓解[7][8]。 - 与其他产品相比，如爱乐715，0590在缓解持续时间（DOR）上有很大优势，0590的DOR为8.3个月，而爱乐715的DOR与之相比差近三倍[4][5]。 - 在扩增方面，0590的两名患者扩增达到28万拷贝以上，远超其他产品，如爱乐神一体的产品只有约6000个拷贝[9]。 - 安全性方面，没有看到3G以上的西方风暴、GSD、DLT，也没有病人因不良反应退出临床试验[10]。 - 制备过程多增加了一个基因编辑（敲掉NK徒儿），清零方案较为温和，安全性较好，没有看到严重的细胞病风暴等，只有一例三级治疗相关肺部感染且已恢复[22][23]。 - 0590的NK涂液被敲掉后疗效增加，这在临床前动物模型中已得到验证，同时也有相关论文支撑[24][25]。 - 公司还开发了ThinkPlus（多谢）技术平台，在不同NK社会表达水平下都能有效持续扩增，且扩增效果比第一代的THANK YOU CAR更好，抗肿瘤疗效更优异[12][13]。 2. 071产品 - 是快速生产的卡替，美国R&D被clear，17个病人的数据显示2R进一步提高到94.1%，ACR率为52.9%，中位数量时间为6个月，爱奇艺的数据较好，没有看到三级不良反应，超大块的EMB还在持续缩小，脂肪蛋白继续下降[17]。 3. CD19 CD20双靶产品 - 与市场上最好的一体的CD1920的Benchmark相比，在086百分之八十几的完全缓解力的基础上表现更好，在没有NK存在的情况下与CD4920疗效相同，在有NK存在的情况下疗效远超CD4920[14]。 （二）市场潜力 - 通用型卡提一旦打通市场，将是万亿以上的市场。以BQO086为例，仅中国一年存量约20万，如果10万人能打，一人费用20万，仅中国就有200亿市场，全球市场如美国治疗淋巴流，销售分子达80多亿美金，按现在物价估计突破100亿美金[2]。 - 细胞治疗可降低生产成本，如一批一百万生产成本，分给一百个病人，一个病人生产成本一万块钱，还可提前制备运送到全球，具有颠覆性[3]。 - 自身免疫疾病、抗衰老、直性水性白血病、实体瘤等领域都有很大的市场潜力，自身免疫疾病已开始临床试验方案讨论，治疗MS的品种销售市场至少几个billion美金[20][30]。 （三）研发策略与规划 1. 议题突破的重要性 - 议题突破是细胞治疗发展的关键技术屏障，是整个行业的“天王山之战”[19]。 2. 产品管线布局 - 除0590外，近期会有多个管线启动，包括现实性白眼病人、淋巴瘤、脱氧核醋瘤等，实体瘤如果明年上半年也会开始临床[6]。 - 在字免试验证方面，S21肯定会做，可能先选两三个做179120产品的POC，后续会拓展到包括关节炎、多发硬化症、硬皮病等，希望明年第一季度有病人入组[29][30]。 - CD19BCMA双靶产品正在做评估，推进速度会很快，公司还在扩招人员[31]。 - 还有一个未披露的双靶产品很快要进入临床[32]。 3. 技术平台发展 - 对于不同靶点可能会有不同策略，但总体来说大部分会采用sync plus（多谢李卡提）平台[33]。 - 公司计划明年递交sync plus的R&D，进行全球化布局，因为全球市场很大，如BCMA市场[26]。 （四）BD规划 - BD工作一直是公司重点项目，会紧密围绕公司管线动态数据发布展开，但因保密性不能过多交流，产品数据是BD谈判的核心，目前公司BD情况积极[34]。 三、其他重要内容 - NKT图彙表达水平可能会影响疗效，两个SCR患者都是高表达，公司基于此开发了ThinkPlus技术[12]。 - 在不同人群中的疗效可能会有差别，如在071产品的中国二期数据亚组分析中，不同人群入组比例不同，RS37等因素可能影响疗效[18]。 - 公司在做自体卡的时会考虑等待自备的时间，对于相对高危人群在入组之前会慎重考虑，而液体卡提不用等待，人群会大量扩张，这是议题的优势[27][28]。

财务数据和关键指标变化 - 本季度总净销售额为75亿欧元,超出预期 [1] - 毛利率为50.8%,在预期范围内 [1] - 净利润为21亿欧元 [1] - 订单总额为26亿欧元,其中14亿欧元来自EUV系统 [1] - 截至季末,订单总额仍超过360亿欧元 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - DPV销售和安装基础管理业务表现强于预期 [1] - 安装基础管理业务收入为15.4亿欧元 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体提及 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司预计第四季度销售额将大幅增长至88-92亿欧元,其中安装基础管理业务收入将达到19亿欧元 [1] - 公司预计将实现EUV系统的特定性能目标,这将带动安装基础管理业务收入增长 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层表示这是一个充满市场动态的季度 [1] 其他重要信息 - 无其他重要信息 问答环节重要的提问和回答 无相关内容