基本面分析 - 二季度GDP增速下滑，通胀延续低位，实体融资成本高企，稳增长压力仍较大[62] - 货币政策定调仍将积极，广谱利率仍有下调空间[62] - 地方政府债将迎来发行高峰，但与去年特殊再融资债集中发行相比影响或相对有限，需要警惕阶段性扰动[66][67] 央行操作分析 - 央行对于长债的管控并未放松，对于长债的合意点位及区间有所下移[61] - 当10Y债接近2.1%，30年债接近2.3%附近时，要警惕机构止盈以及央行借券卖债或引导大行卖债等行为出现[61] - 央行以预期管理为主，难以形成趋势性扭转，且在稳增长压力下无意抬升融资成本[61][73] 市场判断 - 目前处于博弈的行情，短期行情波动会放大[74] - 基于中长期债牛的判断，可关注利率潜在超调后的回补做多机会[74]

报告要点 - 我国通胀水平自2023年4月至今，始终维持在零值附近 [5] - 过去近30年曾出现两次PPI与CPI均通缩的情形，一次在2009年次贷危机之后，另一次在1998-2002年间 [5][6] 1993年-1998年 - 1992年"南巡讲话"后，全国掀起一波疯狂的投资热潮，工业产能加速扩张，利润攀升 [8][9] - 1993年-1995年CPI分别录得14.7%、24.1%和17.1%，当月CPI曾在1994年10月一度接近30% [9] - 1995年7月央行将5年以上贷款利率基准上调至15.3%，同时存款利率也同步上调 [12] - 通胀数据见顶回落，1996年CPI录得8.3%，同比下滑8.8个百分点 [13] 1998年-2002年 - 1998年开始国企改革推进，大量效益低下或亏损的国有企业被迫关停，引发"下岗潮" [16] - 1997年亚洲金融危机爆发，1998年我国商品贸易出口增速录得0.5%，同比下滑20.5个百分点 [17] - 内外需求共同收缩下，1996年CPI录得8.3%，1997年下滑至2.8%，1998年下滑至-0.8%，1999年继续下滑至-1.4% [18] - 政府采取宽松的货币政策和积极的财政政策，但宽货币向宽信用的传导作用有限 [21][28][29][30] - 入世后受到生产效率提升价格下行，但较为短暂，随后经济逐步步入正轨，物价水平快速回升 [34][35][39] 2023年至今 - 本轮宽货币向宽信用的传导也存在困难，原因包括存款定期化、投资回报率低等 [41][42] - 收入预期下滑导致需求疲软，与1998-2002年间的原因不同但结果相似 [43] - 财政发力偏慢，但后续力度可期，2023年10月起增发1万亿国债，2024年起发放1万亿超长特别国债 [47] - 本轮低通胀与1998-2002年间存在较强相似度，但总需求偏弱的背景下，仍难以扭转"低通胀"预期 [48]

美非农超预期,A股量化交易监管新进度 2024 年 6 月 10 日 股指周报（2024.6.3-2024.6.10） 报告要点： 海外方面,近期公布的美国经济数据和小非农数据均支持美联储 降息预期回升,但周五公布的美国5月非农数据整体超预期,使得近 期边际升温的降息预期有所回落。另外上周 G7 中两大经济体，加拿 大央行和欧央行开始宣布降息,使得海外开始进入降息周期。整体来 看上周美联储降息预期处于首先回升,之后回落的状况,但整周固变 公布的美国 PMI、小非农和欧央行降息影响,整体处于美债收益率回 落,美股上涨的状态。本周三美国会公布 CPI 数据,数据会对上周五 美超预期的非农数据进行验证，从而影响到周四的美联储利率决议, 而在周四利率决议中,美联储会给市场传递出更为明确的后续利率路 径,而这也会对近期市场预期的左右摇摆来调整。 国内方面,5月出口超预期,主因外需走强对我国出口起到拉动, 另外拜登宣布加征关税引发的抢出口对出口也存在影响,从5 月 PMI 中新订单指数大幅回落中也需要注意后续出口持续走强存在隐忧。本 周将公布5月金融数据,虽然房地产销售依旧液弱,但政府专项债提 速会对其起到支撑,其数据会 ...