基本面分析 - 二季度GDP增速下滑，通胀延续低位，实体融资成本高企，稳增长压力仍较大[62] - 货币政策定调仍将积极，广谱利率仍有下调空间[62] - 地方政府债将迎来发行高峰，但与去年特殊再融资债集中发行相比影响或相对有限，需要警惕阶段性扰动[66][67] 央行操作分析 - 央行对于长债的管控并未放松，对于长债的合意点位及区间有所下移[61] - 当10Y债接近2.1%，30年债接近2.3%附近时，要警惕机构止盈以及央行借券卖债或引导大行卖债等行为出现[61] - 央行以预期管理为主，难以形成趋势性扭转，且在稳增长压力下无意抬升融资成本[61][73] 市场判断 - 目前处于博弈的行情，短期行情波动会放大[74] - 基于中长期债牛的判断，可关注利率潜在超调后的回补做多机会[74]