一、涉及行业 中国消费行业，包括多个品类如婴儿用品、化妆品、食品饮料、体育用品、耐用消费品、宠物食品等。[1 - 57] 二、核心观点及论据 （一）品类表现 1. **总体情况** - 由于双十一提前开始，用完成率（10月24日相对于2023年10 - 11月GMV的百分比）来衡量表现能更好地解释数据以减轻基数效应和时间差异。[3] 2. **各品类情况** - **纸巾/机器人吸尘器（Tissue/RVC）**：10月完成率分别为67%/57%，表现优于其他品类。[3] - **乳制品/啤酒/运动装（Diary/Beer/Sportswear）**：完成率在53 - 55%。[3] - **其他品类（IMF/Skincare/Sports shoes/White goods/Pet foods等）**：完成率为45 - 50%。[3] - **调味品/补充剂（Condiments/Supplements）**：相对落后，完成率为42%/44%。[3] - 在婴儿和补充剂品类中，10月天猫/淘宝的国际货币基金组织（IMF）品类同比增长48%，天猫/淘宝和京东合计增长30%，较9月的+17%/+8%有所加速；补充剂在天猫淘宝/京东10月同比增长0%/22%，完成率44%。[7] - 化妆品方面，10月天猫、淘宝和京东合计的在线销售额同比增长92%，完成率为46%（相对于2023年10 - 11月）；若加上抖音渠道，10月24日在线化妆品GMV同比增长66%，完成率54%。[8] - 耐用消费品中的家电在10月各品类呈现月度环比增长加速，主要白色家电/厨房电器/清洁电器（尤其是机器人吸尘器RVC）在天猫+淘宝+京东同比增长+97%/+56%/超过70%（+232%），受益于以旧换新计划；小厨房电器和投影仪虽然在10月也有环比改善，但仍相对落后。[9] （二）国内与跨国品牌表现 1. **化妆品** - 在化妆品领域，由于双十一提前，10月GMV增长显著加速。本土品牌表现优于跨国品牌，如巨子生物（Giant Biogene）完成率为127%，已经超过去年全年， Chicmax/LG H&H完成率为88%/72%；而多数公司（包括珀莱雅Proya、植物医生Botanee、华熙生物Bloomage、上海家化Shanghai Jahwa、欧莱雅L'Oreal、雅诗兰黛Estee Lauder、资生堂Shiseido等）完成率在40 - 70%；爱茉莉（Amore）和高丝（Kose）表现不佳，完成率仅约35%。[4] 2. **体育用品** - 在体育用品方面，由于双十一提前，10月跨国公司（MNCs）和本土企业在线上增长普遍加速。运动装品牌表示双十一销售符合预期（尽管公司设定的销售目标并不激进）且折扣水平好于预期。户外品类趋势良好，相关品牌排名上升。产品/时尚周期（如李宁Lining、斐乐Fila和波司登Bosideng的羽绒服等）对品牌表现的差异影响更大。品牌一直在线上（如得物Dewu等新兴渠道）和线下执行全渠道策略，所以线上销售数据可能不能反映全貌。10月表现较好的品牌有Comfy、Roborock、MyFoodie+Fregate、Pop Mart、Lululemon；表现不佳的品牌有Timage、Nutrilon、 Sulwhasoo、By Health、Carlsberg。[5 - 6] （三）品牌销售渠道表现 1. **婴儿奶粉（Infant Formula）** - 在天猫/淘宝上，10月婴儿奶粉销售额同比增长+48%，较3Q24的+24%有所增长。本土品牌中，伊利（含Pro - Kido）同比增长105%（Pro - kido同比增长137%，9月为67%），飞鹤10月同比增长41%（9月同比持平）；跨国品牌中，惠氏/ A2牛奶同比增长100%/63%，表现优于行业。在天猫/淘宝和京东合计，10月婴儿奶粉销售额同比增长+30%（9月为+8%）。[19 - 20] 2. **化妆品（Cosmetics）** - 10月除爱茉莉（Amore）外的所有跟踪公司在天猫/淘宝主要由于双十一提前而实现了两位数到三位数的同比增长。[24 - 25] - 从各品牌在不同平台的GMV贡献来看，如欧莱雅（L'Oreal）在天猫/淘宝的GMV贡献为64%，京东为10%，抖音为26%；雅诗兰黛（Estee Lauder）在天猫/淘宝为55%，京东为17%，抖音为28%等，各品牌在不同平台的布局和依赖程度有所不同。[43] 3. **包装食品和饮料（Packaged F&B and Alcohol）** - 啤酒在10月天猫/淘宝/京东合计销售额同比增长29%，两年复合年增长率为12%，主要由天猫/淘宝51%的销售额同比增长驱动。线上渗透率持续增加，因为在啤酒产量今年迄今整体下降的情况下，电商渠道销售持续优于线下。高端品牌表现不佳，如百威（Budweiser）10月同比下降3%（9月同比增长13%，3Q24同比增长8%），科罗娜（Corona）10月同比下降14%（9月同比增长3%，3Q24同比下降6%），嘉士伯（Carlsberg）10月同比降幅较9月缩窄（9月同比下降30%，10月同比下降19%）。种子/坚果品类10月在天猫/淘宝同比增长9%（9月同比下降17%），恰恰（Chacha）在天猫/淘宝/京东合计10月同比下降7%（9月同比下降14%，3Q24同比下降12%），仍低于行业平均水平。调味品在天猫/淘宝10月销售额同比下降4%（9月同比下降14%）且平均售价同比持续下降，其中海天（Haday）在天猫/淘宝10月同比增长51%，海底捞（Haidilao）调味品较9月/3Q24有所改善。农夫山泉（Nongfu）在天猫/淘宝的饮用水10月同比增长45%（饮用水品类同比增长29%），扭转了3Q24的销售下降趋势并恢复了市场份额增长势头。乳制品10月在天猫/淘宝同比增长33%（3Q24同比下降7%）。双十一期间，饮料各品类完成率相对较高，约为54%+。[32 - 33] 4. **宠物食品（Pet food）** - 宠物食品品类在天猫/淘宝/京东合计10月同比增长52%，甘博（Gambol）在天猫/淘宝/京东/抖音合计10月同比增长114%，10月在天猫/淘宝的市场份额约为10%，较9月的约7%有强劲的份额增长势头。[34] 5. **体育用品（Sporting Goods）** - 行业在线（运动服装+鞋类）10月在天猫和京东合计销售额同比增长204%，完成率48%；若看天猫+京东+抖音合计，品牌在线增长出现分化，迪桑特（Descente）、鬼冢虎（Onitsuka tiger）和露露乐蒙（Lululemon）10月表现优于其他品牌且在双十一期间在天猫和抖音的销售排名也有所提高。[35] 6. **耐用消费品（Consumer Durables）** - 在天猫/淘宝上，主要白色家电10月继续呈现强劲增长（销售额同比增长162%），美的（Midea）、海尔（Haier）、格力（Gree）和海信（Hisense）等主要企业同比增长300%+，高于行业水平。老板电器（Robam）在厨房电器领域以280%的同比增长超过行业100%+的增长；石头科技（Roborock）在清洁电器领域10月在天猫/淘宝同比增长371%（行业增长200%+）。[36] 三、其他重要内容 1. **数据来源及局限性** - 在线销售数据来自魔镜（Moojing），通过网络爬虫技术跟踪阿里巴巴/京东平台数据，包括天猫、淘宝和京东平台，通过行业数据功能提供数据，通过店铺监控功能提供部分品牌的店铺销售数据，但实际数据和魔镜的估计可能存在差异。[44 - 45] 2. **线上销售趋势的重要性** - 线上渗透率在过去几年一直在增加，对于某些品类（如尿布、婴儿奶粉等）可占总销售额的30% - 35%，大多数品类平均为10% - 15%，所以线上销售趋势是消费行业整体销售趋势日益重要的指标，品牌在线上市场份额的增减也反映了公司的特定策略和关键单品的表现。[46] 3. **高盛相关分析框架及披露** - 高盛因子概况（GS Factor Profile）通过比较关键属性（增长、财务回报、倍数和综合）来为股票提供投资背景。[48] - 并购排名（M&A Rank）从1 - 3对公司进行评分，1代表成为收购目标的高概率（30% - 50%），2代表中等概率（15% - 30%），3代表低概率（0% - 15%），对于排名1或2的公司，会将并购因素纳入目标价格。[49] - 量子（Quantum）是高盛的专有数据库，可用于单个公司的深入分析或不同行业和市场公司之间的比较。[50] - 高盛的评级分布情况，截至2024年10月1日，在2988个股票中有49%为买入评级，34%为持有评级，17%为卖出评级；在投资银行关系方面，买入评级中有63%的公司高盛提供了投资银行服务，持有评级中有57%，卖出评级中有40%。[53] - 还包含了不同国家和地区（如澳大利亚、巴西、加拿大、香港、印度、日本、韩国、新西兰、俄罗斯、新加坡、台湾、英国、欧盟等）的监管披露、额外披露要求以及评级、覆盖范围和相关定义等内容。[54 - 57]

纪要涉及的行业或者公司: 1. 巴西石油天然气勘探和生产行业 [1] 核心观点和论据: 1. 2024年9月巴西石油天然气总产量为4,539kboed,环比增加4.5%,同比下降2.7%。其中原油产量为3,470kbpd,环比增加3.9%,天然气产量为169.9mn m3/d,环比增加6.4%。[1][8] 2. 国家石油公司Petrobras仍然是最大的生产商,占总产量的63.7%。[1][8] 3. 深水前盐层产量占总产量的81.1%,高于上月的79.7%和去年同期的77.0%。Petrobras预计到2028年前盐层产量将占其总产量的79%。[9] 4. 本月部分平台因维护影响产量约78.4kbpd,但被其他平台的产量增加所抵消,主要来自Petrobras资产的维护结束和FPSO Sepetiba的产能提升。[10][12] 5. 特许经营合同仍占主导地位,占9月产量的56.4%,但分成合同的占比正在上升,预计到2028年将达到40%。[12] 6. 新项目方面,FPSO Marechal Duque de Caxias将于2024年在Mero油田投产,FPSO Maria Quitéria也将于2024年四季度投产。[16] 7. Petrobras计划在2024-2028年间投放14座新的FPSO,其中8座租赁,5座自有,1座非运营。[17] 8. Petrobras正在研究降低成本和延长现有资产使用寿命的方法,以应对日益高昂的新平台成本。[38] 其他重要内容: 1. 巴西是全球第三大废弃平台市场,Petrobras预计到2028年将有23个平台、2000km管线和550口井需要废弃,总投资达110亿美元。[33][34] 2. 勘探和开发活动持续活跃,9月共钻探26口陆上和海上油气井。[30][31][32] 3. 巴西发现了一个可能使哥伦比亚天然气储量翻倍的大型气田。[38] 4. Petrobras计划在11月21日发布新的2025-2029战略规划,预计总投资将从1020亿美元增加到1100亿美元。[39]

业绩总结 - 投资中国市场一直是成功的，通过智能投资组合分散风险，无论是牛市还是熊市都能取得成功[2] - 中国市场是公司投资组合中不可或缺的一部分，因为中国和美国是最重要的产业中的主导力量，两国之间的关系将塑造世界[4] - 中国经济领导人正准备进行量化宽松和债务重组，实现“美丽去杠杆化”，中国政策制定者最终会解决问题[5]

中国经济形势 - 中国正面临着一个百年大风暴，由五大力量推动[1] - 中国的经济问题和财富分配不均正在加剧，政府采取了一系列行动来应对[20] - 领导层需要进行债务重组，实现“美丽的去杠杆”，否则可能出现类似日本的失落十年[22] iPhone销售情况 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为967.7亿美元[110] 中美关系影响 - 中美之间的大国冲突对中国外国和国内投资者以及企业产生了负面影响[29] 技术发展 - 技术发展一直是决定性力量，中美是领导者和主要对手[34]

市场状况 - 美国股市整体处于中等水平，不太可能处于泡沫状态[7] - "Magnificent 7"公司在过去一年中推动了美国股市的大部分涨幅，市值自2023年1月以来增长超过80%，占据了标普500指数市值的25%以上[8] - 美国股市的价格相对传统价值衡量标准较高，目前处于73%的水平[13] - 美国股市的盈利增长率仍然较高，但并非过高，目前处于67%的水平[15] - 新买家进入市场的活动略高于典型水平，但并不特别令人担忧，处于55%的水平[21] - 市场情绪中性至稍微积极，不处于泡沫状态[24] - 杠杆购买的比例健康，处于23%的水平[29] - 未来购买预期较高的公司看起来有点泡沫，但整体上并非泡沫状态[35]

2024年展望 - 2024年将是一个关键的年份，因为五大主要力量正接近或处于重大转变的边缘[6] - 2024年最大的风险似乎来自于内部和/或外部冲突的风险[25] - 内部冲突力量被视为2024年最大的单一风险[26] 经济趋势 - 过去五年经历了一次短期债务-货币-经济周期，包括市场、经济和价格的大幅下跌，随后中央政府和央行进行了大规模刺激[13] - 2023年，由于货币政策3的刺激，通货膨胀和增长增加，国际地缘政治影响也导致通货膨胀加剧[15] 公司表现 - 2023年，新时代颠覆者公司（尤其是与被颠覆的老时代公司相比）表现良好，私营部门资产负债表和现金持有有所改善[18] 国际竞争 - 美中之间的大国竞争将在经济、地缘政治和军事领域持续激烈，但可能不会演变成暴力冲突[45] 技术创新 - 2024年将是人类创新力量的关键一年，新技术的发展将对生产率和生活水平产生重大影响[52]

全球气候变化 - 气候变化将对全球经济造成高达5%的巨大成本[3] - 目前每年约有1万亿美元用于减缓气候变化，但仅为达到1.5°C的目标所需金额的六分之一[4] - 全球温度已经比工业化前平均水平上升了1.4°C，自然灾害事件数量和总经济损失金额增加了约4倍[7] - 高收入国家有财政资源来应对气候问题，但新兴国家缺乏资金，导致全球温室气体排放控制不足[23] - 75%的气候资金集中在北美、西欧和东亚太平洋地区，新兴国家由于投资风险较高而未能获得足够资金[24] - 重点应该放在适应上，因为气候变化将导致极端天气、海平面上升等问题，需要大量资金来增强人类的适应能力[27] - 通过资本市场向人才提供资金，以产生利润和良好回报，是解决气候变化问题的最佳途径[26] 投资风险 - 投资对冲基金存在复杂性和高风险，包括投资者可能完全损失全部投资的风险[34] - 汇率波动可能对某些投资的价值、价格或所得收入产生重大不利影响[35] 经济脱碳 - 中国、美国、欧盟等国家的碳排放占比较高，需要大量资金来实现

业绩总结 - 大多数人过于关注历史性协议转向非化石燃料生产[2] - COP28是一个巨大的人们热衷于解决气候问题的聚会[3] - 成功应该根据我们如何应对巨大的与气候相关的成本来评判[7]

业绩总结 - 有两种不同的思维方式，一种是以自我为中心，另一种是考虑整体利益[3] - 以自我为中心的思维方式会导致更大的对立和斗争[4] - 合作带来和平与繁荣，而不同思维方式之间的沟通更加困难[5] - 大多数国家希望与其他国家建立良好关系，而不是站在战争的一边[12] - 美国的视角并不准确反映世界的真实情况，需要从其他国家的角度来看待问题[14] - 世界上存在一些经济管理良好的亮点，如东盟国家、海湾国家和印度[16] - 通过从其他国家的角度看待问题，可以更准确地理解并解决全球面临的重要问题[17]

评估亨利·基辛格的伟大程度 - 一些人认为亨利·基辛格不伟大的原因是他在越南战争和其他冷战干预方面的决定，而另一些人则认为他是伟大的[2] - 评判一个人的伟大程度，公司会看重其品格、能力和意图，以及长期的成绩记录[5] - 大多数人更注重被评估者是否达到了评估者期望的目标，而不是被评估者自己的目标[10]