劳动力市场放缓迹象明显 - 6月美国新增非农就业人数为20.6万人,低于上月21.8万人[3] - 失业率升至4.1%,连续2个月突破4%,创2022年1月以来最高水平[3] - 平均时薪同比环比增速均低于前值,表明劳动力市场正在持续放缓[3] 就业增长主要来自服务业 - 6月新增就业主要来自教育保健和政府部门,占新增服务业就业的74%[5] - 商业服务业和零售业就业人数有所减少[5] - 制造业就业人数减少8000人[5] 就业市场紧张局面持续缓解 - 5月职位空缺率首次连续2个月跌破5%,表明就业市场紧张局面持续缓解[6] - 休闲住宿业和金融业的空缺率均有所下降[6] 劳动力市场已恢复至疫情前水平 - 6月非农就业人数总计1.586亿,相比2020年2月增加632.9万人,增幅4%[7] - 除采矿业外,其他行业就业人数均超过疫情前水平[7] 降息预期升温 - 9月降息概率升至78%,11月和12月降息概率分别为85%和94%[9] - 美股、黄金价格走高,美元指数和10年期美债收益率下跌,反映降息预期[9]

美联储政策分析 - 美联储维持联邦基准利率5.25%-5.5%的目标区间不变[2] - 美联储预计2024年仅降息1次,而年初预计降息3次,利率预测明显偏鹰[3] - 美联储上调2024年和2025年通胀预期,2024年预期为2.6%,2025年预期为2.3%[6][7] - 美联储上调2024年和2025年核心通胀预期,2024年预期为2.8%,2025年预期为2.3%[7] 市场反应 - 美国纳斯达克和标普指数均创历史新高[10][11] - 黄金价格和美元指数均快速走低后拉升[11] - 10年期美债收益率维持4.3%附近震荡[11] - 市场预期美联储7月降息概率8%,9月降息概率63%,11月降息概率76%[13] 研究员观点 - 预计美股在降息真正落地前将维持高位震荡[15] - 预计美元指数短期仍将维持105以上强势震荡,中期回到100-105的震荡区间[16][17] - 预计10年期美债收益率4.4%以上难以持续,将围绕4.2%中枢震荡[18][19] - 预计黄金价格短期再创新高概率不大,将围绕2300美元/盎司高位震荡[20]

报告公司投资评级 未评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入按年上升5%至64.1亿港元，净利润按年减少21%至2.6亿港元，毛利率为11.7%按年大概持平 [1] 2) 公司总销气量按年上升9.4%高于全国增幅，工商户销量占比上升至83.6%远高于同业 [1][4] 3) 公司进一步优化上游气源，与新天绿色能源和北燃集团签订天然气购销合同，有效降低采购成本提升盈利能力 [1][5] 4) 随着国内多地推进天然气价格调整机制，公司2023年毛利为0.47元人民币，按年上升9分人民币，预计2024年毛利将进一步提升 [6][7] 未来增长点 1) 2024年公司销气总量目标为25亿立方米，较2023年增加15%，增长主要来自现有客户稳定需求及新增大型用户 [8] 2) 增值服务业务毛利2021-2023年复合增长率达62%，预期2024年仍有可观增长 [9] 3) 公司2023年10月开展气源贸易业务，在短短三个月毛利贡献已达253万元，预计2024年能为公司带来更大毛利贡献 [10] 财务状况 1) 截至2022年底，公司现金及银行存款约9.5亿港元，负债率为56%与2022年底相若 [12] 2) 2023年常规资本投资及股权投资总额为6.7亿元，较2022年的8.5亿元大幅减少，自由现金流有明显上升 [12] 估值 1) 根据彭博数据，公司2023年市盈率为6.3倍，市净率为0.8倍，股息率为6.3%，市净率处于历史较低水平 [13]

通货膨胀数据 - 3月美国CPI同比上涨3.5%[1] - 服务分项同比上涨5.3%[3] - 能源价格同比上涨2.1%[5] - 食品价格同比上涨2.2%[7] - 核心商品价格同比下跌0.7%[8] - 服务价格同比上涨5.4%[9] 美国经济展望 - 美联储6月降息概率大幅下降至16.9%[12] - 9月开始降息的概率大幅提升至66.8%[12] - 美股震荡加剧，美元指数预计持续震荡[13][14][15] - 十年期美债收益率反弹至4.55%以上[13][14][15] 黄金市场 - 黄金价格突破历史新高[16] - 预计中期维持2000美元/盎司以上高位震荡[16]

业绩总结 - 3月美国新增非农就业人数为30.3万人，远高于市场预期21.4万人[2] - 教育保健和政府部门对整体新增就业的拉动贡献占比接近84%[3] - 美国劳动力市场已经完全恢复至疫情之前水平，非农就业人数总计1.581亿，增幅为3.82%[5] 市场趋势 - 美国三大股指、黄金、美元指数和美债收益率等市场指标出现不同程度的变化[7] - 美联储预计在二季度首次降息，降息幅度可能为25bp或50bp，全年降息幅度为100-125bp[8] - 美股预计在连创新高之后震荡加剧，美元指数将维持100-105的震荡区间[9] 预测展望 - 十年期美债收益率预计将围绕4.2%中枢震荡，黄金价格预计将维持2000美元/盎司以上高位震荡[11] 免责声明 - 公司声明报告中的信息仅供参考，不构成对任何人的投资建议[14] - 投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，应谨慎决策[14] - 本报告内的所有意见均可在不作另行通知之下做出更改，不构成对任何产品买卖或交易的专业推介[16]

CPI相关 - 2月CPI同比由前值-0.8%上涨至0.7%环比上涨1.0%[1] - 核心CPI同比由0.4%涨至1.2%环比0.5%高于往年同期均值0.15%[3] - 食品价格同比-0.9%环比3.3%高于往年同期均值2.4%[3] PPI相关 - 2月PPI同比下降2.7%前值-2.5%环比下降0.2%[1] - PPI生产资料价格同比下降3.4%环比下降0.3%[6] - PPI生活资料价格同比下降0.9%环比下降0.1%[6] 全年走势 - CPI和PPI全年先低后高持续回升[8]

经济形势和目标 - 经济形势定位为"有利条件强于不利因素"[4] - 经济增速目标设置在5%左右，与上年相同但实现难度较上年提升[5][6] - CPI涨幅目标值设置在3%左右，与上年相同[7] 财政政策 - 赤字率为3.0%，与上年持平[7] - 从今年开始连续发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设[8] - 安排地方政府专项债3.9万亿元，比上年增加1000亿元[9] 货币政策 - 保持流动性合理充裕，社会融资规模和货币供应量与经济增速及价格水平预期目标相匹配[9][10] - 加强总量和结构双重调节，盘活存量、提升效能，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度[10] 新质生产力 - 新质生产力是创新起主导作用、具有高科技、高效能、高质量特征的先进生产力[11][12] - 把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合[13] - 积极扩大有效投资，投资重心向科技民生设备更新转移[14] - 促进消费稳定增长，从增加收入、优化供给等方面综合施策[15][16] 房地产 - 优化房地产政策，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持[16] - 加快构建房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给[17][18] [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18]

就业数据 - 2月美国新增非农就业人数为27.5万人，高于市场预期20万人[1] - 2月失业率为3.9%，高于市场预期，平均时薪环比增幅明显放缓[2] - 教育保健和政府部门是2月新增就业人数的主要来源，占比接近50%[3] - 美国劳动力市场已完全恢复至疫情前水平，除少数行业外就业人数超过疫情前水平[4]

美国经济形势 - 美国经济形势好于去年12月预测第四季度环比年化增速超预期就业市场稳定[2] - 2024年美国经济高于潜在增长2025年低于2026年恢复[2] - 2024年PCE和核心PCE将逐渐下降[2] 美国金融形势 - 固收产品收益率随国债收益率下降而普遍下降[3] - 股票市场在大市值科技公司带动下创新高信贷市场降温[4] - 部分贷款违约率上升规模紧缩部分贷款市场相对宽松[4] - 资产价格高于基本面金融系统稳定性需关注[4] 美联储议息会议纪要分析 - 把握货币政策时间滞后进程是判断经济形势和政策调整关键[5] - 2024年美国宏观经济走势类似逻辑S曲线[5] - 第二三季度货币政策滞后效应影响消费和房地产市场[6]

通货膨胀数据 - 美国1月份CPI同比涨幅高于市场预期均值，但低于上个月的同比涨幅[1] - 1月份美国机动车保费的变化主要受到前一年度机动车维修费用上升的影响[2] - 美国1月份城市CPI-U季调环比上涨0.3%，未季调同比上涨3.1%，核心通胀率同比上涨3.9%[4] - 1月份美国CPI数据超出市场预期的主要原因是住房租金和业主等价租金的影响[7] - 美国CPI计算中服务价格的权重达到64%，商品价格的权重为36%[5] - 1月份美国商品价格同比涨幅仅为0.1%，整体上月价格变动主要来自服务价格[6] - 虽然商品价格整体上涨很小，但能源价格下降幅度较大，食品价格出现一定上涨[8] - CPI统计中的租金价格存在严重的时间滞后，ZILLOW数据显示租金涨幅高点发生在2022年2月[10] 房地产数据 - 2022年3月，CS房价指数同比涨幅达到20.76%，高点出现[11] - 2023年3月，CPI统计中的租金价格同比涨幅为8.30%，涨幅高点出现[11] 机动车数据 - 2023年1月，机动车维修费用同比涨幅达到23.1%，高点出现[12]