报告公司投资评级 未评级 [1] 报告的核心观点 1) 2023年公司收入按年上升5%至64.1亿港元，净利润按年减少21%至2.6亿港元，毛利率为11.7%按年大概持平 [1] 2) 公司总销气量按年上升9.4%高于全国增幅，工商户销量占比上升至83.6%远高于同业 [1][4] 3) 公司进一步优化上游气源，与新天绿色能源和北燃集团签订天然气购销合同，有效降低采购成本提升盈利能力 [1][5] 4) 随着国内多地推进天然气价格调整机制，公司2023年毛利为0.47元人民币，按年上升9分人民币，预计2024年毛利将进一步提升 [6][7] 未来增长点 1) 2024年公司销气总量目标为25亿立方米，较2023年增加15%，增长主要来自现有客户稳定需求及新增大型用户 [8] 2) 增值服务业务毛利2021-2023年复合增长率达62%，预期2024年仍有可观增长 [9] 3) 公司2023年10月开展气源贸易业务，在短短三个月毛利贡献已达253万元，预计2024年能为公司带来更大毛利贡献 [10] 财务状况 1) 截至2022年底，公司现金及银行存款约9.5亿港元，负债率为56%与2022年底相若 [12] 2) 2023年常规资本投资及股权投资总额为6.7亿元，较2022年的8.5亿元大幅减少，自由现金流有明显上升 [12] 估值 1) 根据彭博数据，公司2023年市盈率为6.3倍，市净率为0.8倍，股息率为6.3%，市净率处于历史较低水平 [13]