专题报告 2024-08-27 降息已至，路径仍存在不确定性——杰克逊霍尔会议点评 报告要点： 美联储主席杰罗姆·鲍威尔于周五在怀俄明州举行的杰克逊霍尔年度研讨会上发表演讲，此次 演讲中鲍威尔对于降息的表态备受投资者关注。具体而言，本次会议传递的重要信息如下： | --- | |------------------------------------------------------------------------------------| | 美联储的关注重点由通胀转向就业市场。本次会议表明联储去通胀任务进程取得明显进展，美 | | 联储对于就业和通胀目标之间的权衡也随之发生变化，将更加重视充分就业的目标，尽可能支 | | 持强劲的劳动力市场。 | 会上，鲍威尔释放了较为明确的降息信号，但对于后续降息的幅度以及降息的节奏并未作出说 明。会上强调后续将会根据经济数据的变化情况来确定政策的走向。基准情形下，美国降息幅 度可能并不大，更多是预防式降息而非应对衰退的措施，预计 9 月份降息 25bp。仍需关注美国 就业等主要经济数据情况以及 FOMC 的经济预测和点阵图，从而推断降息可能的展开路径。 预计软着 ...

经济形势判断 - 当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化[7] - 重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛[7] - 要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，保持战略定力，坚定发展信心[7] 下半年工作安排 - 坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念[9] - 加快构建新发展格局，因地制宜发展新质生产力，着力推动高质量发展[9] - 加大宏观调控力度，深化创新驱动发展，深入挖掘内需潜力[9] - 稳定市场预期，增强社会信心，增强经济持续回升向好态势[9] 改革重点 - 充分发挥经济体制改革的牵引作用，及时推出一批条件成熟、可感可及的改革举措[11] - 坚持和落实"两个毫不动摇"，促进各种所有制经济优势互补、共同发展[11] - 完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度[11] - 弘扬企业家精神，加快建设更多世界一流企业[11] 宏观政策 - 加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策[15] - 加快专项债发行使用进度，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设[15] - 优化财政支出结构，兜牢"三保"底线[15] - 综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度[15] 产业政策 - 大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关[19] - 有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业[19] - 强化行业自律，防止"内卷式"恶性竞争[20] - 畅通落后低效产能退出渠道[20] 对外开放 - 进一步营造市场化、法治化、国际化一流营商环境[22] - 落实制造业领域外资准入限制措施"清零"要求[22] - 积极培育外贸发展新动能，拓展中间品贸易、绿色贸易[22] 防风险 - 落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策[24] - 完善和落实地方一揽子化债方案，加快化解地方融资平台债务风险[24] - 提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性[24]

专题报告 2024-07-30 特朗普赢得大选可能性上升，但哈里斯参选后仍存在不确定性。13 日，特朗普遇刺后其支持 率显著提升，市场上"特朗普交易"亦明显升温，体现为美元走弱，长期美债遭到抛售。18 日晚，美国前总统特朗普获得足够共和党代表人票数，正式成为 2024 年大选的党内总统候选 人，并选择俄亥俄州联邦参议员詹姆斯·万斯作为他的竞选搭档。美国总统拜登 21 日宣布退 出今年总统竞选，支持副手哈里斯成为民主党总统候选人。根据最新数据，二者支持率目前仅 相差 1.7 个百分点，选情胶着。虽然目前特朗普仍具优势，但哈里斯支持率紧追其后，显示出 民主党其基础依然十分坚实，给选举带来更大不确定性。 报告要点： 特朗普的核心政策主张：特朗普的核心选民群体主要由福音派中低收入白人、"铁锈带"和农 业州居民构成。相较于拜登所倡导的全球自由化，他们更倾向于孤立主义，认同特朗普的"美 国优先"战略，担心经济和就业，代表着石油业，汽车业，工业，运输业，原材料业等行业的 利益。政策上，特朗普坚持"美国优先"，保护美国本土制造业利益，希望对外国公司征税的 普遍基准关税，增加能源供应，推进石油生产，为石油、天然气和煤炭生产商提 ...

业绩总结 - 2002年至2008年，我国出口增速平均为28.32%，高于GDP增速11.21%[1] - 2012年至2019年，我国出口增速平均为4.11%，低于GDP增速7.07%[4] - 2020年下半年至2022年上半年，我国出口增速平均约为19%[6] - 2023年全年，我国出口增速降至-4.66%[7] - 今年4月份，我国美元计价出口累计同比增速为1.5%，人民币计价为4.9%[9] 用户数据 - 一季度出口数量同比上涨的行业占比为80.34%，其中汽车、船舶、家电等行业增速超过20%[10] - 一季度出口金额上涨的行业占比为67.42%，乘用车、集成电路、通用机械等行业出口增速较高[11] 未来展望 - 我国今年出口结构性机会主要来自出口增量的行业，对经济增长和商品需求有贡献[13]

房地产市场 - 今年前两个月，我国房地产开发投资完成额为1.18万亿，同比增速-9.0%[4] - 房屋新开工面积累计同比增速为-29.7%，开工面积仅为2019年同期的约50%[6] - 房屋施工面积累计同比增速为-11.0%[8] - 竣工面积累计同比增速为-21.1%[10] - 30大中城市销售面积在2021年达到高点2.08亿平，2022、2023年增速分别为-28.41%、-7.39%[12] - 二手房销售面积持续好于新房市场，2023年表现高于2021年[14] - 二手房价格走势更具代表性，持续调整时间和幅度大于前几轮地产周期[16] - 房地产市场调整幅度已超过日本及美国当年房地产市场的下跌速度[18] - 预计短期房企仍会以完成存量项目开发为主，开工端短期难以企稳[18] - 预计下半年，一线及部分强二线城市的房地产市场有望逐渐企稳[19] 五矿期货 - 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，具备商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格[21] - 本报告所有信息建立在可靠的资料来源基础上，力求提供精确的数据、客观的分析和全面的观点[21] - 五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见[21]

专题报告 2024-03-13 宏观：怎样看待两会的政府工作报告？ 蒋文斌 国债研究员 报告要点： 从业资格号：F3048844 交易咨询号：Z0017196 3月4日开启的两会即将结束，回顾会议主要议程，最受市场关注的应该是两会的“政府工作  0755-23375128 报告”内容，其既是政府对过去一年的工作总结，也是政府对未来一年的工作目标安排。总体  jiangwb@wkqh.cn 来说，今年政府的工作要求仍然坚持“稳重求进”的总基调，但和前两年不同的则是今年的工 作要求中加入了“以进促稳、先立后破”等内容，这和去年 12 月份的中央政治局会议要求一 致。也表明政府在未来的工作中，政策的出台会相对谨慎，对政策可能带来的附加影响会有更 多的考量。对于这一块，报告中也强调了政策的协调配合，把非经济性政策纳入宏观政策取向 一致性评估，强化政策统筹，确保同向发力、形成合力。制定政策要认真听取和吸纳各方面意 见，涉企政策要注重与市场沟通、回应企业关切。实施政策要强化协同联动、放大组合效应， 防止顾此失彼、相互掣肘。综合来看，未来的政策会更为友好，也会更为立体的统筹各方面的 影响。 而从“两会”的2024 年具 ...