公司定位 - MicroStrategy 主要以持有比特币为主，而非传统的企业分析软件和服务公司 [2] - 公司已持有超过1%的比特币总量，显示出其对比特币的极度积极积累策略 [3] 财务表现 - 尽管股价与比特币价格高度相关，但公司财务表现并未完全支撑股价的大幅上涨 [5] - 2024年第二季度，公司从净利润转为净亏损，达到1.026亿美元，每股亏损5.74美元，而去年同期为净利润2220万美元，每股盈利1.52美元 [6] - 亏损主要由于比特币持有价值下降导致的1.801亿美元减值损失 [7] 投资策略 - 公司通过发行债务来筹集资金购买更多比特币，显示出其对比特币的坚定看涨态度 [10] - 最近完成了一笔8亿美元的债券发行，年利率为2.25%，用于购买比特币和一般公司用途 [11] - 公司明确表示将使用债券发行所得来购买更多比特币，表明其继续采用借贷购买比特币的策略 [13] 市场预期与风险 - 公司执行主席Michael Saylor预测比特币市值将达到280万亿美元，价格达到1300万美元，显示其极度乐观的市场预期 [9] - 投资者需注意，公司股价与比特币价格紧密相关，比特币价格下跌将直接影响公司股价 [8] - 投资者需考虑是否支持公司的借贷购买比特币策略，以及是否愿意承担相应的风险 [14]

比特币价格预测 - 许多顶级投资者对未来比特币价格持乐观态度，认为比特币最终将达到100万美元或更高。例如，MicroStrategy的执行主席Michael Saylor预测比特币到2045年可能达到1300万美元，这代表超过20,000%的增长[2] - 其他知名投资者和机构也提出了高额的价格预测，如Cathie Wood预测比特币到2030年将达到380万美元，Bernstein预测到2033年将达到100万美元[6] 比特币作为投资资产 - 比特币被视为一种顶级表现资产，可能在未来十年或二十年内价值飙升20,000%，吸引了包括曾经是加密货币怀疑者的亿万富翁在内的投资者[3][4] - 投资者不仅将比特币视为投机资产，还将其视为对冲政治、经济和地缘政治风险的工具，如Paul Tudor Jones将比特币比作黄金[7] 比特币作为长期价值存储 - 亿万富翁投资者将比特币视为长期价值存储工具，类似于黄金。Stanley Druckenmiller认为比特币可能取代黄金成为市场领导者[9] - 高盛等华尔街投资银行预测比特币可能最终控制存储价值市场的50%，Cathie Wood也预测比特币将在存储价值市场中获得更大份额[10]

公司介绍 - Defiance ETFs推出首个针对MicroStrategy的单股长期杠杆ETF，即MSTX，旨在提供175%的长期每日目标曝光度[1] - MicroStrategy以其前瞻性的数据分析和商业智能方法著称，已成为比特币市场的主要参与者，截至2024年第一季度末，持有约214,400个比特币，市值约为152.2亿美元[2] ETF介绍 - MSTX为寻求长期杠杆曝光于比特币的投资者提供了一个独特的机会，考虑到MicroStrategy相对于比特币的固有较高贝塔值[3] - Defiance ETFs成立于2018年，是专注于收入和主题投资的领先ETF发行商，同时也开创了为寻求战术机会的交易者设计的杠杆ETF[5] - Defiance的杠杆和主题ETF系列使投资者能够对包括人工智能、机器学习和量子计算在内的颠覆性创新表达有针对性的观点[6] 投资策略 - MSTX的设计旨在仅由精通市场的投资者使用，如交易者和采用动态策略的活跃投资者，不适合所有投资者，特别是那些不打算积极管理其投资组合的投资者[4]

公司策略 - MicroStrategy自2020年8月10日将比特币作为主要储备资产后，其股票表现超越了比特币和巴菲特的Berkshire Hathaway[2][3][4] - 公司股票自那时起飙升839%，而比特币增长393%，Berkshire Hathaway股票增长101%[3][4] 高管观点 - 巴菲特在2018年称比特币为“老鼠药”，并表示即使价格跌至$25也不会购买[5] - 已故副董事长Charlie Munger在2021年称比特币“令人厌恶且与文明利益相悖”[6] 创始人投资 - 公司创始人Michael Saylor个人持有近$10亿比特币，而公司持有$132亿比特币[8][9] - 公司计划通过股权销售筹集高达$20亿以购买更多比特币[10] 市场表现 - 比特币当前交易价格为$58,442.49，24小时内下跌4.86%，MicroStrategy股票收盘价为$135.37，下跌0.46%[11]

文章核心观点 1. 该ETF通过合成卖出看涨期权的方式获得高额分红收益,但同时也放弃了部分上行空间 [12][13] 2. 该ETF的高分红收益主要源于标的股票MicroStrategy (MSTR)的高隐含波动率,但MSTR的历史波动率与隐含波动率基本一致,期权定价并未出现明显错误 [11] 3. 相比直接持有MSTR股票,投资该ETF可能会产生更高的税收负担,因为ETF的分红中有较大比例属于投资收益 [15][16][17] 行业分析 1. 该ETF属于单一股票的合成卖出看涨期权策略,与传统的多元化股票组合的卖出看涨期权ETF有较大差异 [2] 2. 单一股票ETF的风险特征可能不被散户投资者充分理解 [2] 3. 合成卖出看涨期权策略会限制标的股票的上行空间,但下行风险仍然存在 [12][13] 公司分析 1. MicroStrategy (MSTR)股票目前估值较高,超过公司持有比特币价值的2倍 [26][28] 2. 除非MSTR股价在一定区间内波动,否则该ETF很难长期持续战胜直接持有MSTR [18][19][20][21][22] 3. 该ETF的高分红收益主要源于MSTR的高波动率,而非基于公司基本面的系统性收益 [24]

文章核心观点 - 软件公司MicroStrategy正进行一次10:1的历史性股票拆分 [6][7] - 这次拆分是为了让公司股价更加亲民,吸引更多散户投资者 [12][13] - MicroStrategy是目前最大的企业比特币持有者,持有22.65万枚比特币 [16][17] - 但公司股价已经大幅溢价于比特币实际价值,存在较大风险 [18][19] - 公司通过发行可转债来购买比特币,这在熊市中可能会造成严重损失 [20][21] - 比特币已经逐渐失去其作为第一梯队加密货币的优势 [22][23] 公司相关 - 这是MicroStrategy历史上最大规模的一次正向股票拆分 [6][7] - 公司主营软件业务,但近10年销售额一直下滑,订阅服务收入增长也未能扭转颓势 [14][15] - 公司正试图利用人工智能技术来推动软件业务增长 [14] - 公司股价已经大幅溢价于其比特币资产的实际价值 [18][19] - 公司通过发行可转债来购买比特币,这在熊市中可能会造成严重损失 [20][21] 行业相关 - 近期多家公司宣布或完成了股票拆分,反映了市场对此的热情 [3][4] - 股票拆分本身是一个纯粹的表面性事件,不会改变公司的基本面 [10][11] - 比特币作为加密货币已经逐渐失去其作为第一梯队加密货币的优势 [22][23]

比特币持有情况 - 公司截至2024年6月30日持有约226,331比特币，其中50,610比特币由MicroStrategy直接持有，175,721比特币由MacroStrategy持有[122] - 截至2024年6月30日，MicroStrategy直接持有的50,610比特币的市场价值为31.34亿美元，基于Coinbase交易所的比特币价格为61,926.69美元[122] - 截至2024年6月30日，公司比特币的原始成本为83.29亿美元，数字资产的减值损失为26.41亿美元，持有价值为56.88亿美元[123] - 公司比特币持有量的市场价值根据Coinbase交易所的比特币价格计算，截至2024年6月30日，最低市场价值为127.88亿美元，最高市场价值为164.72亿美元，结束市场价值为140.16亿美元[124] - 截至2024年8月5日，公司持有的比特币总数约为226,500，总购买价格为83.40亿美元，平均购买价格为36,821美元[129] - 截至2024年8月5日，Coinbase交易所的比特币市场价格为53,469.63美元[129] - 公司计划继续积累比特币，未设定持有比特币的具体目标，将根据市场条件决定是否进行额外融资以购买更多比特币[122] - 公司持有约226,331比特币，截至2024年6月30日，其账面价值为56.88亿美元，累计减值损失为26.41亿美元[196] - 公司使用大量现金购买比特币，截至2024年6月30日，比特币的账面价值为56.88亿美元，反映了26.41亿美元的累计减值[196] 财务表现 - 公司总收入在2024年第二季度为1.11亿美元，相比2023年同期的1.2亿美元有所下降[131] - 产品许可和订阅服务总收入在2024年第二季度为3336.6万美元，相比2023年同期的3540万美元有所下降[131] - 产品支持收入在2024年第二季度为6174万美元，相比2023年同期的6608.1万美元有所下降[131] - 公司总运营费用在2024年第二季度为2.81亿美元，相比2023年同期的1.2亿美元大幅增加[131] - 公司运营亏损在2024年第二季度为2.00亿美元，相比2023年同期的2670.8万美元大幅增加[131] - 股权激励费用在2024年第二季度为2062.1万美元，相比2023年同期的1549.4万美元有所增加[135] - 公司预计未来2.6年内将产生约1.58亿美元的额外股权激励费用[136] - 产品许可收入在2024年第二季度为928.6万美元，相比2023年同期的1552.2万美元大幅下降[139] - 订阅服务收入在2024年第二季度为2408万美元，相比2023年同期的1987.8万美元有所增加[139] - 产品支持收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了430万美元和710万美元[143] - 其他服务收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了13.7%和15.7%[145] - 咨询服务收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了13.2%和15.8%[145] - 教育服务收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了22.0%和13.2%[145] - 订阅服务成本在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别增加了32.5%和20.5%[148] - 产品支持成本在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别增加了40.9%和44.5%[148] - 咨询服务成本在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了10.5%和10.1%[148] - 销售和市场营销费用在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别减少了9.1%和8.2%[151] - 研发费用在2024年6月30日结束的三个月内增加了3.3%，但在六个月内减少了2.0%[154] - 一般和行政费用在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别增加了25.3%和24.8%[158] - 公司管理费用在2024年6月30日结束的六个月内增加了1410万美元，主要由于人员成本增加760万美元，股份补偿费用增加410万美元，法律、咨询和其他顾问费用增加390万美元，以及比特币持有相关的保管费用增加150万美元[160] - 数字资产减值损失在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别为18009万美元和37172万美元，同比分别增长645.9%和763.4%[161] - 公司未在2024年6月30日结束的三个月和六个月内出售任何数字资产，未来可能继续遭受重大数字资产减值损失，例如，2024年第三季度已发生至少27550万美元的数字资产减值损失[162] - 净利息费用在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别为1546.6万美元和2734.7万美元，同比分别增加440万美元和130万美元，主要由于2030年、2031年和2032年可转换票据的利息支出增加[163][164] - 公司在2023年6月30日结束的六个月内因偿还2025年担保定期贷款而获得4470万美元的债务清偿收益[165] - 公司其他净收入在2024年6月30日结束的三个月和六个月内分别为70万美元和240万美元，主要由外汇交易净收益组成[166] - 公司所得税优惠在2024年6月30日结束的六个月内为27330万美元，有效税率为63.7%，主要由于股份补偿相关的税收优惠和比特币持有减值增加的递延税资产[167] - 公司递延收入和预付款在2024年6月30日为21080.1万美元，较2023年12月31日减少2590万美元，主要由于产品支持收入和其它服务收入的减少[169][170] - 公司剩余履约义务在2024年6月30日为36070万美元，预计未来12个月内将确认24240万美元的收入[170] - 公司主要流动性来源为现金及现金等价物和应收账款的持续回收，包括用于购买比特币的现金[171] - 公司提交了新的市场股权发行计划，可能出售总发行价高达20亿美元的A类普通股[172] - 截至2024年6月30日，美国实体持有现金及现金等价物为3030万美元，非美国实体持有3660万美元[172] - 长期债务本金到期总额为376.2亿美元，不包括已转换或赎回的2025年可转换票据[172] - 公司持有约226,331比特币，其中约175,721未受限制[172] - 经营活动提供的现金减少1370万美元，主要由于净收入减少6.391亿美元，部分被非现金项目增加6.

文章核心观点 - MicroStrategy(MSTR)推出了一个新的关键绩效指标(KPI)叫做"BTC Yield",用于评估公司的比特币收购策略是否为股东带来价值 [3][4][5] - MSTR利用可转换债券等方式以低成本融资购买比特币,从而提高BTC Yield [7][8][9][10][11][12][13] - MSTR的软件业务也保持了21%的订阅收入增长,为公司提供了更多现金流用于购买比特币 [14] - 公司可能还会推出一些基于比特币的新产品,但此次财报中并未提及 [15] 根据目录分别总结 BTC Yield - MSTR定义BTC Yield为公司总比特币持有量与假设全面摊薄后股份数之比的期间百分比变化 [3] - 这一指标反映了MSTR通过发行股票和可转换债券等方式购买比特币,从而提高每股比特币持有量的策略 [4][5] - MSTR预计未来3年内BTC Yield将达到4-8%,意味着每1枚通过MSTR持有的比特币可增加到1.125-1.26枚 [5][6] 债务融资 - MSTR利用可转换债券等方式以1.6%的加权平均利率筹集了35亿美元的资金 [7][8][9][10] - 这种利用比特币高波动性来降低可转换债券利率的做法,有助于提高BTC Yield [11][12][13] 软件业务增长 - MSTR的软件订阅收入同比增长21%,为公司提供了更多现金流用于购买比特币 [14] 潜在新产品 - MSTR可能会推出一些基于比特币的新产品,但此次财报中并未提及具体情况 [15]

美国股市期货下跌 - 美国股市期货今日早盘下跌，道琼斯期货周一跌约700点[1] 公司股票表现 - MicroStrategy Incorporated (MSTR) 股价在今日盘前交易中大幅下跌，跌幅达17.2%，至$1,199.52，主要受比特币价格大幅下跌影响[2] - First Financial Bankshares, Inc. (FFIN) 股价在盘前交易中下跌23.9%，至$26.99，继上周五下跌3%后继续下滑[3] - CleanSpark, Inc. (CLSK) 股价盘前下跌17.4%，至$11.13，上周五跌幅超过10%[3] - Iris Energy Limited (IREN) 股价盘前下跌17.2%，至$7.14，上周五下跌7%[3] - Serve Robotics Inc. (SERV) 股价盘前下跌16.4%，至$12.21，上周五下跌15%[3] - Cipher Mining Inc. (CIFR) 股价盘前下跌15.4%，至$3.66，受比特币市场疲软影响[3] - Riskified Ltd. (RSKD) 股价盘前下跌14.4%，至$5.00，公司将于8月14日开盘前发布第二季度财务报告[3] - TeraWulf Inc. (WULF) 股价盘前下跌13.1%，至$3.19，上周五跌幅超过10%[3] - B. Riley Financial, Inc. (RILY) 股价盘前下跌12.9%，至$15.87，上周五下跌5%[3] - Applied Digital Corporation (APLD) 股价盘前下跌12%，至$3.73，受比特币市场疲软影响[3]

财务数据和关键指标变化 - 总收入为1.114亿美元,同比下降7% [26][27][28] - 产品许可收入下降40%,支持收入下降7% [27] - 订阅服务收入增长21%,占总收入22% [33][34] - 非GAAP订阅服务收入增长45%至3,340万美元 [32] - 软件业务营业利润为190万美元 [38] - 公司和其他业务分类中,比特币减值损失为1.8亿美元 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅服务收入增长21%,占总收入比重提高 [33][34] - 产品许可收入和支持收入持续下降,反映公司向云端转型 [27][28] - 第二季度云合同签订创历史新高,超过前一季度两倍 [29][30] 各个市场数据和关键指标变化 - 无具体披露 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司定位为比特币开发公司,通过经营现金流、股权融资和债务融资持续增加比特币持有量 [8][9][10] - 公司目标是以比特币收益率(BTC Yield)超越比特币现货ETF [15][18][19][20] - 公司宣布未来3年(2025-2027年)目标BTC Yield为4%-8% [19][20] - 公司认为比特币已成为机构级别的资产类别,受到监管认可和机构采用 [11] - 公司认为AI将带来生产力的大幅提升,有利于大型科技公司 [66][67] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计2024年全年总收入将下降4%-5% [30][31] - 公司预计未来12-18个月内总收入将重新开始增长 [31] - 公司对云端业务和AI产品的采用持乐观态度 [22][23][24][86][87] 其他重要信息 - 公司持有22.65万枚比特币,总市值150亿美元,为全球最大的企业比特币持有者 [11] - 公司宣布10:1股票拆分 [56] - 公司宣布启动20亿美元ATM股权发行计划 [53] - 公司赎回了6.5亿美元的2025年可转债,转换收益超300% [52] - 公司发行了8亿美元的2032年到期可转债 [51] - 公司目前有38亿美元债务,平均利率1.6% [49] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Shirish Jajodia 提问** MicroStrategy的股权溢价与其比特币持有量保持健康,这是否归功于公司实现了正的BTC Yield? [80] **Michael Saylor 回答** 是的,长期比特币持有者认为比特币是最长期的资产,不会短期出售。公司能够实现正的BTC Yield,这使得投资者更看好公司的股票估值。[81][82][83][84] 问题2 **Shirish Jajodia 提问** 公司如何在债务融资和股权融资之间进行选择,以及如何权衡使用可转债还是ATM股权发行? [88] **Michael Saylor 回答** 公司会根据资本市场的变化灵活选择不同的融资方式,包括现金购买、直接债务、可转债、股权等。公司的目标是实现最高的BTC Yield。公司会密切关注比特币现货市场、期权市场、可转债市场等各种市场机会,选择最有利的融资方式。[89][90][91][92][93] 问题3 **Shirish Jajodia 提问** 公司如何看待未来的额外融资能力和利息支出能力,考虑到软件业务产生的经营现金流? [94] **Andrew Kang 回答** 公司会谨慎管理现金流和债务,确保有足够的现金流来偿还现有债务。公司还有其他流动性来源,如资本市场融资,以满足未来需求。总的来说,公司对自身偿债能力很有信心,并将继续致力于实现更高的BTC Yield。[95][96]