Walt Disney (DIS) closed the most recent trading day at $114.99, moving +0.33% from the previous trading session. The stock's performance was ahead of the S&P 500's daily loss of 0.54%. Meanwhile, the Dow experienced a drop of 0.53%, and the technology-dominated Nasdaq saw a decrease of 0.66%.Heading into today, shares of the entertainment company had gained 11.57% over the past month, outpacing the Consumer Discretionary sector's gain of 5.33% and the S&P 500's gain of 1.5% in that time.The upcoming earnin ...

核心观点 - 公司主要关注高风险高回报的投资机会，尤其是在科技市场 公司是比特币的早期买家，投资组合主要集中在具有长期不对称上涨潜力的公司 主要持仓包括比特币、特斯拉、谷歌、亚马逊和英伟达[1] 分析师披露 - 分析师持有迪士尼股票的多头头寸，包括股票、期权或其他衍生品 分析师撰写本文表达个人观点，未接受除Seeking Alpha以外的任何补偿 分析师与文中提到的公司无业务关系[2] Seeking Alpha披露 - 过去的表现不能保证未来的结果 本文不构成任何投资建议 分析师包括专业投资者和未获得任何机构或监管机构认证的个人投资者[3]

公司表现 - 迪士尼公司在过去几年中在制作新电影方面似乎找到了自己的节奏[1] 投资策略 - 作者是一名全职价值投资者和作家，专注于使用经典价值比率（如低P/B、P/FCF、Owner Earnings折现、PEG比率、Graham Number）来选择投资组合，偶尔也会寻找net-net股票[1] - 作者提倡自我指数化，主要使用道琼斯工业平均指数作为其指数选择，结合Joel Greenblatt的Magic Formula，以提高税务效率[1] 作者背景 - 作者之前的背景是在家族办公室从事私人信贷和商业房地产夹层融资[1] - 作者是一名流利的中文演讲者，曾在商业和法庭环境中担任法庭翻译，并在成年工作生活中在中国和亚洲度过了相当长的时间[1]

核心观点 - 迪士尼2024年的票房表现非常出色，这将为公司带来长期的收入和利润增长[1] 公司表现 - 迪士尼的电影在2024年再次在票房上表现火热[1] - 2024年12月4日的股票价格为当天收盘价[2]

核心观点 - 公司宣布在Disney+首页添加ESPN图块，标志着其流媒体服务整合的重要一步，尤其是当公司的体育内容在明年完全上线时 [1] 公司策略 - 公司希望通过Disney+作为其他应用的入口，扩大用户基础 [2] - 公司多年来销售Disney+、Hulu和ESPN+的捆绑包，目前价格为每月16.99美元 [2] - 公司计划明年将ESPN的全部节目内容从有线电视转移到流媒体平台 [7] - 公司曾尝试通过Venu项目（与Fox和Warner Bros. Discovery合作的体育聚焦的“瘦捆绑”）获取消费者数据，但因诉讼被法院叫停 [8] 行业影响 - 公司的流媒体、广播和有线电视业务是全球最受欢迎的娱乐、体育和新闻来源，超过了Netflix [2] - ESPN转向流媒体可能对已经面临用户流失、网络关闭、裁员和Comcast计划剥离大部分有线电视网络的有线电视行业产生重大影响 [9] - 体育节目，尤其是NFL，是有线电视上最受欢迎的内容，ESPN的流媒体转型可能削弱消费者对有线电视的兴趣 [10] - 传统有线电视在美国的市场渗透率已下降近一半，目前约有5500万家庭订阅，且下降速度很快 [11]

核心观点 - 迪士尼正在整合ESPN的内容到Disney+平台上，以吸引更多用户并提升用户体验 [1][2][3][4] 内容整合 - 迪士尼在Disney+上推出了专门的ESPN板块，供订阅了ESPN+的用户观看节目，无需离开Disney+应用 [1] - 迪士尼计划在明年秋季推出ESPN的旗舰服务，届时订阅者将通过Disney+上的ESPN板块获得所有ESPN内容 [1] - 迪士尼将为Disney+会员提供约100场直播赛事，无需ESPN订阅，涵盖大学橄榄球和篮球、NBA和WNBA、NHL、MLB、网球、高尔夫、小联盟世界系列赛和UFC [2] - 下周的NFL“周一晚橄榄球”比赛和五场NBA圣诞节比赛将以“辛普森一家”特别版播出，并可供Disney+订阅者观看 [3] - ESPN的一些工作室节目（如“College Gameday”、“Pardon the Interruption”和某些包含视频的播客）以及与当前体育赛季相关的体育电影和纪录片也将出现在Disney+上，供非ESPN订阅者观看 [3] 用户体验 - ESPN的节目将整合到Disney+的搜索功能中，类似于今年早些时候Hulu的整合 [4] - 如果Disney+订阅者点击需要ESPN订阅的内容，系统将提示用户在应用内注册 [4]

核心观点 - 迪士尼公司在12月有多项重要活动和发布，包括新电影、新剧集、新酒店和邮轮，这些活动有望推动公司业绩增长 [2][3][4][5][7][9][10][11][12][13][14] 新内容发布 - 迪士尼+平台已实现盈利，投资者无需担心新内容对公司财务的影响 [4] - 迪士尼推出基于《星球大战》系列的新剧《星球大战：骷髅小队》，这是继《曼达洛人》之后的新尝试 [5][6] - 皮克斯的《头脑特工队2》成为今年全球票房最高的电影，累计票房接近17亿美元，并已上线迪士尼+平台 [7] - 迪士尼推出基于《头脑特工队2》的新动画系列，聚焦故事中的梦境制造者，并重新启用原电影的主要角色和配音演员 [8] 主题公园与酒店 - 迪士尼世界主题公园将在假期期间增加 onsite 容量，迎接大量家庭游客 [9] - 迪士尼波利尼西亚度假村的 Island Villas 新酒店塔楼将于两周后开放，提供268间客房，主要面向迪士尼度假俱乐部会员 [10] 电影与票房 - 迪士尼今年在电影票房上表现出色，拥有今年前两大票房赢家，并有望进入前三 [11] - 《海洋奇缘2》在北美首周末五天票房达到2.21亿美元，创下新纪录 [11] - 迪士尼将在12月推出三部新电影，其中《木法沙：狮子王》有望成为另一大热门 [11][12] 邮轮业务 - 迪士尼计划在明年年底前将邮轮容量翻倍，并在今年夏季的 D23 爱好者大会上宣布更多新船 [13] - 迪士尼最新邮轮“迪士尼珍宝号”将于12月21日首航，提供独家体验，邮轮行业在今年表现出较强韧性 [13][14]

文章核心观点 - 迪士尼的主题公园部门在2024年第三季度报告了两年来的最低利润，主要原因是门票价格上涨和游客数量减少 [2][7][15] 迪士尼主题公园部门的财务表现 - 2024年第三季度，迪士尼主题公园部门（包括主题公园、邮轮和消费品）的收入为82亿美元，运营收入为17亿美元，同比下降5.7%，是过去两年来最低的季度业绩 [2] - 2024年第四季度，迪士尼主题公园部门的运营收入同比下降5.7% [17] - 2024年第四季度，迪士尼国内公园的收入略有上升，但国际公园的收入下降了5%，导致整体运营收入下降 [18] - 2024年第四季度，迪士尼国际公园的运营收入同比下降32%，主要原因是成本增加和游客人均消费下降 [18] - 2024年第四季度，迪士尼国内公园的运营收入同比下降59.2%，收入下降12.3% [19][20] 迪士尼主题公园部门的增长策略 - 疫情结束后，迪士尼利用消费者对旅行的强烈需求和高额的失业救济金，提高了门票价格并取消了免费福利，如机场到酒店的免费巴士和无接触房间钥匙 [3][4] - 迪士尼取消了免费的快速通行证，改为收费服务，仅在2021年10月至2024年6月期间就为迪士尼世界带来了超过7.24亿美元的预税收入 [4] - 2024年，迪士尼推出了更高级别的快速通行证，最贵的“闪电车道高级通行证”价格高达478.19美元（含税），迪士尼世界的年票价格也上涨了100美元至1,549美元 [9] - 迪士尼乐园在加利福尼亚的每日门票价格上涨了约6%，顶级Magic Key通行证价格上涨了20%，超过了通货膨胀率 [10] 迪士尼主题公园部门的挑战 - 迪士尼首席财务官Hugh Johnston在2024年第二季度财报电话会议上警告称，由于“全球从疫情高峰期旅行的放缓”，主题公园的客流量正在软化 [7] - 根据CNBC的报告，迪士尼世界的一日门票价格在过去十年中上涨了56%，达到154美元，超过了美国国家通胀率24个百分点 [8] - 2023年的一项调查显示，60%的从未去过迪士尼公园的人表示，成本是主要原因，美国人为了去迪士尼公园平均负债1,690美元，其中41%的人后悔负债 [12] - 迪士尼粉丝在社交媒体上对高昂的价格表示不满，例如，Jake Williams和他的伴侣在迪士尼世界一天的费用高达886美元，包括住宿和餐饮 [14] - 迪士尼预计2025年第一季度的运营收入将受到佛罗里达州两次飓风的影响，以及新邮轮“迪士尼宝藏号”的预启动成本约9000万美元 [21] - 迪士尼预计2025年第二季度运营收入将转为正增长，并预计2025年全年体验部门的运营收入增长将在6%到8%之间，2026年预计增长为高个位数百分比 [22]

核心观点 - 大学橄榄球季后赛格式的扩展对媒体公司，尤其是迪士尼，产生了积极影响，推动了其电视网络的收视率和广告参与度 [2][4][5] 收视率提升 - 迪士尼的电视网络（包括ABC、ESPN和ESPN2）本季度的收视率有望达到自2016年以来的最高水平 [2] - ABC特别有望实现自2009年以来最好的大学橄榄球收视率，公司表示本季度的15场最受关注的比赛中，有12场在ABC播出 [5] 广告参与度增加 - 根据广告数据公司EDO的数据，迪士尼网络上的大学橄榄球比赛广告参与度有所增加，消费者在比赛期间的广告参与度比竞争性广播和有线黄金时段平均水平高出11% [6] - 这意味着观众更有可能搜索他们在广告时段看到的产品和优惠，使得这些广告时段对广告商更具价值 [6] 季后赛格式变化的影响 - 2022年，大学橄榄球季后赛的管理者投票决定将季后赛系统从四队扩展到12队，这一变化不仅为迪士尼提供了更多的比赛，还增加了赛季早期比赛的吸引力 [4] - EDO的CEO Kevin Krim表示，由于格式的变化，公司对即将到来的周末的广告参与度有更高的期望 [4] 行业地位 - 迪士尼的高级副总裁Jim Minnich指出，大学橄榄球是其业务组合中的关键部分，不仅在体育业务中，而且在迪士尼平台组合中也是如此，公司在其平台上取得了破纪录的收视率 [5]

核心观点 - 迪士尼的流媒体业务正在稳步增长，尽管与Netflix相比仍有差距，但其流媒体业务的盈利能力和市场估值潜力不容忽视 公司整体估值可能被低估，未来几年股价有望翻倍 [1][2][7] 流媒体业务收入和盈利能力 - 迪士尼的流媒体收入在2024财年增长了约14%，达到约230亿美元 如果未来两年收入以12%的速度增长，到2026财年收入可能达到约286亿美元 如果公司能将流媒体业务的运营利润率从目前的5%提高到25%，将产生约71亿美元的运营利润 [2] - 迪士尼的流媒体业务目前运营利润率较低，但Netflix的运营利润率为30%，表明迪士尼仍有提升空间 如果投资者以30倍的运营利润率估值迪士尼的流媒体业务，其企业价值可能接近2100亿美元 [2] 流媒体业务与Netflix的比较 - 迪士尼的流媒体业务收入接近230亿美元，而Netflix的流媒体收入估计为390亿美元 迪士尼的流媒体服务拥有超过17500万订阅用户，而Netflix拥有约28300万订阅用户 [1] - Netflix的全球订阅用户数量为28300万，同比增长14%，而迪士尼的订阅用户数量为17500万，同比增长8% Netflix的每用户平均收入为1160美元，而迪士尼+的每用户平均收入为730美元，尽管Hulu的每用户平均收入较高，约为1250美元 [6] 订阅用户增长和价格策略 - 迪士尼的直接面向消费者业务在最近一个季度带来了58亿美元的收入，同比增长15%，而运营利润从去年的38700万美元亏损转为32100万美元盈利 迪士尼+核心订阅用户增加了440万，达到约12300万，同比增长9%，而Hulu订阅用户增加了约5200万，同比增长7% [4] - 迪士尼通过提高价格来推动收入增长，例如，无广告的迪士尼+计划在10月份将价格提高了2美元至16美元 广告支持的版本也表现良好，约有一半的美国迪士尼+订阅用户选择了广告支持的版本 [4][5] 广告支持的流媒体业务 - 广告支持的流媒体业务在迪士尼的流媒体战略中扮演重要角色 约37%的活跃订阅用户选择了广告支持的计划，公司通过提高无广告选项的价格来推动用户转向广告支持的计划 [5] - 广告支持的流媒体业务每用户收入更高，因为它们从订阅费和广告收入中产生收入 广告费率也可能对迪士尼有利，因为公司能够更好地定位用户，并且拥有高质量的家庭导向内容 [5] 迪士尼的长期潜力 - 迪士尼拥有庞大的知识产权库，包括漫威、星球大战、皮克斯及其传统动画资产，这些都为其流媒体业务提供了长期增长潜力 公司需要继续提高流媒体业务的利润率并增加订阅用户数量，以缩小与Netflix的估值差距 [7] - 迪士尼推出了付费共享功能，允许会员为家庭以外的用户添加额外费用，每月起价为7美元 这一策略可能有助于提高订阅用户数量和收入 [8] - 迪士尼的营销成本正在下降，捆绑销售策略有助于降低用户流失率 迪士尼+、Hulu和ESPN+的捆绑服务每月仅需17美元，提高了用户粘性和保留率 [9] 估值和股价预测 - 迪士尼的股价可能被重新估值，未来几年股价有望翻倍 公司的流媒体业务和其他业务（如主题公园、电视和体育娱乐）的总收入为670亿美元，如果这些业务也被考虑在内，迪士尼的股价翻倍并不难想象 [3][7] - 迪士尼的股价在过去三年中表现不佳，2021年下跌15%，2022年下跌44%，2023年上涨4%，而Trefis高质量投资组合在过去三年中表现优于标普500指数 [3]