核心观点 - 迪士尼的流媒体业务正在稳步增长，尽管与Netflix相比仍有差距，但其流媒体业务的盈利能力和市场估值潜力不容忽视 公司整体估值可能被低估，未来几年股价有望翻倍 [1][2][7] 流媒体业务收入和盈利能力 - 迪士尼的流媒体收入在2024财年增长了约14%，达到约230亿美元 如果未来两年收入以12%的速度增长，到2026财年收入可能达到约286亿美元 如果公司能将流媒体业务的运营利润率从目前的5%提高到25%，将产生约71亿美元的运营利润 [2] - 迪士尼的流媒体业务目前运营利润率较低，但Netflix的运营利润率为30%，表明迪士尼仍有提升空间 如果投资者以30倍的运营利润率估值迪士尼的流媒体业务，其企业价值可能接近2100亿美元 [2] 流媒体业务与Netflix的比较 - 迪士尼的流媒体业务收入接近230亿美元，而Netflix的流媒体收入估计为390亿美元 迪士尼的流媒体服务拥有超过17500万订阅用户，而Netflix拥有约28300万订阅用户 [1] - Netflix的全球订阅用户数量为28300万，同比增长14%，而迪士尼的订阅用户数量为17500万，同比增长8% Netflix的每用户平均收入为1160美元，而迪士尼+的每用户平均收入为730美元，尽管Hulu的每用户平均收入较高，约为1250美元 [6] 订阅用户增长和价格策略 - 迪士尼的直接面向消费者业务在最近一个季度带来了58亿美元的收入，同比增长15%，而运营利润从去年的38700万美元亏损转为32100万美元盈利 迪士尼+核心订阅用户增加了440万，达到约12300万，同比增长9%，而Hulu订阅用户增加了约5200万，同比增长7% [4] - 迪士尼通过提高价格来推动收入增长，例如，无广告的迪士尼+计划在10月份将价格提高了2美元至16美元 广告支持的版本也表现良好，约有一半的美国迪士尼+订阅用户选择了广告支持的版本 [4][5] 广告支持的流媒体业务 - 广告支持的流媒体业务在迪士尼的流媒体战略中扮演重要角色 约37%的活跃订阅用户选择了广告支持的计划，公司通过提高无广告选项的价格来推动用户转向广告支持的计划 [5] - 广告支持的流媒体业务每用户收入更高，因为它们从订阅费和广告收入中产生收入 广告费率也可能对迪士尼有利，因为公司能够更好地定位用户，并且拥有高质量的家庭导向内容 [5] 迪士尼的长期潜力 - 迪士尼拥有庞大的知识产权库，包括漫威、星球大战、皮克斯及其传统动画资产，这些都为其流媒体业务提供了长期增长潜力 公司需要继续提高流媒体业务的利润率并增加订阅用户数量，以缩小与Netflix的估值差距 [7] - 迪士尼推出了付费共享功能，允许会员为家庭以外的用户添加额外费用，每月起价为7美元 这一策略可能有助于提高订阅用户数量和收入 [8] - 迪士尼的营销成本正在下降，捆绑销售策略有助于降低用户流失率 迪士尼+、Hulu和ESPN+的捆绑服务每月仅需17美元，提高了用户粘性和保留率 [9] 估值和股价预测 - 迪士尼的股价可能被重新估值，未来几年股价有望翻倍 公司的流媒体业务和其他业务（如主题公园、电视和体育娱乐）的总收入为670亿美元，如果这些业务也被考虑在内，迪士尼的股价翻倍并不难想象 [3][7] - 迪士尼的股价在过去三年中表现不佳，2021年下跌15%，2022年下跌44%，2023年上涨4%，而Trefis高质量投资组合在过去三年中表现优于标普500指数 [3]