Bain Capital Specialty Finance, Inc. Fourth Quarter Ended December 31, 2023 Earnings Presentation BAIN CAPITAL SPECIALTY FINANCE, INC. Disclaimer InthismaterialBainCapitalCredit,LP,BainCapitalCredit(Asia),Limited,BainCapitalCredit(Australia),Pty.Ltd.,BainCapitalCredit,Ltd.,BainCapital(Ireland)Limited,BainCapitalInvestments(Europe)Limited,BainCapitalCreditCLOAdvisors,LP,BainCapital CreditU.S.CLOManager,LLC,andBCSFAdvisors,LParecollectivelyreferredtoas“BainCapitalCredit”,whicharecreditaffiliatesofBainCapital, ...

BOSTON--(BUSINESS WIRE)--Bain Capital Specialty Finance, Inc. (NYSE: BCSF, the “Company”, “our” or “we”) today announced financial results for the fourth quarter and fiscal year ended December 31, 2023, and that its Board of Directors (the “Board”) has declared a dividend of $0.42 per share for the first quarter of 2024 and has also declared additional dividends totaling $0.12 per share for 2024. “ BCSF reported strong quarterly and full year 2023 results as we benefited from attractive levels of interest ...

投资风险与策略 - 公司可能无法实现其投资目标或投资策略[104] - 公司依赖于Bain Capital Credit和其顾问的关键人员[104] - 公司可能无法复制Bain Capital Credit或其顾问的历史业绩[105] - 公司的尽职调查过程可能无法揭示所有与投资相关的关键事实[107] - 公司依赖于Bain Capital Credit和其顾问维护与投资机会来源的关系[104] - 公司的管理费和激励费结构可能促使顾问进行投机性投资[113] - 使用PIK利息和OID可能增加公司的预激励费净投资收入，并帮助顾问超过激励费门槛[114] - 公司的高级管理人员和董事可能面临利益冲突[109] - 公司的投资决策可能受到Bain Capital Credit的信用委员会或其顾问持有的非公开信息的影响[112] - 公司可能与其他Bain Capital客户竞争投资机会[109] - 公司可能投资于产生资本收益的证券，而不是收益证券，这可能导致投资更投机性，增加投资损失风险[115] - 公司可能投资于延迟利息证券，即使在发行人无法支付实际现金的情况下，也能继续赚取激励费用[115] - 公司可能投资于其他投资公司的证券和工具，包括私募基金，并承担相应比例的费用，包括管理费和绩效费[115] - 公司可能投资于受政府和非政府监管的发行人证券，这些公司可能因遵守法律法规而产生显著成本[131] - 公司可能因新或修改的法律、法规影响其运营、现金流或财务状况，或其投资组合公司，而受到负面影响[131] - 公司可能因不遵守适用法律和法规而面临民事罚款和刑事处罚[131] - 公司可能因监管变化而改变投资策略，这可能导致投资重点从顾问专长的领域转向其他类型投资[131] - 公司可能因投资商品未来利益而触发美国商品期货交易委员会（CFTC）的额外监管，导致额外费用和监管[131] - 公司可能因“影子银行”监管发展而面临增加的监管和成本，极端情况下可能导致公司提前终止或重组[131] - 公司可能因政治不确定性和/或变化而面临投资风险增加，包括违约风险、社会经济政治不稳定、汇率波动等[133] - 公司可能投资于中端市场公司，这些公司通常风险较高，因为它们缺乏大型公司的管理经验、财务资源、产品多样化和竞争实力，可能导致投资流动性差和清算时机不佳[147] - 中端市场公司更依赖少数关键管理人员的才能和努力，这些人员的变动可能对公司产生重大不利影响[147] - 中端市场公司可能面临法律诉讼、业务快速变化和产品过时的风险，以及需要大量额外资本来支持运营或维持竞争地位的风险[147] - 公司投资的部分证券可能因私人配售或其他原因而受到转让限制，这可能导致投资流动性差，无法以现行公允价值处置特定投资[148] - 公司投资于夹层债务和其他次级证券，这些证券通常在合同上或结构上次于适用公司的优先债务，或者由于是无担保债务而实际上被次级化[153] - 公司可能投资的夹层债务和其他次级证券可能面临更高的信用风险，因为它们在偿还顺序上次于同一发行人的优先或优先担保债务[153] - 公司可能投资于零息债券或递延利息债券，这些债券以显著低于面值的价格发行，原折扣近似于债券在到期或首次计息日之前将累积和复利的总利息[153] - 公司可能投资的贷款可能包含提前偿还选项，这可能导致公司提前收到贷款偿还，有时没有或只有名义上的提前还款溢价[154] - 公司可能投资于高收益债务（垃圾债券），这些债务的信用和流动性风险高于评级较高的债务，通常是无担保的，并且在偿还顺序上次于发行人的其他债务[156] - 公司可能投资于股权证券，这些证券通常比固定收益证券具有更大的价格波动性，特别是在发行人处于未评级或低于投资级别的债务情况下[156] - 公司可能投资于整个资产组合，这些组合中的个别资产表现可能各不相同，公司投资整个组合的回报可能不会超过单独购买部分资产的回报[157] - 公司可能投资于财务困难的公司，这些投资涉及显著更高的风险，偿还债务的不确定性较大，且可能需要高水平的财务和法律分析能力[157] - 公司可能投资于“事件驱动”的特殊情况，如资本重组、分拆、公司和财务重组等，这些投资分析难度大，可能导致重大损失[157] - 公司可能面临贷款人责任和公平次级化的问题，特别是在公司违反了对借款人的诚信和公平交易义务或对借款人施加了过度控制的情况下[157] - 公司可能面临债权人对我们的投资进行公平次级化的索赔，尤其是在我们不是主要债权人时[158] - 公司顾问可能参与债权人委员会，这可能使其面临对其他债权人的责任[158] - 公司顾问在投资组合公司重组期间可能进行交易，这可能带来诉讼和责任风险[158] - 公司可能无法确保顾问使用的预测和预测的准确性[158] - 公司作为非多元化投资公司，可能面临更高的风险，因为其资产可能未充分分散[159] - 公司可能决定不进行后续投资，这可能对需要资金的投资组合公司产生不利影响[161] - 投资组合公司可能承担与我们投资同等或优先级的债务，这些公司可能没有足够的现金流来偿还债务[162] - 公司投资可能受到汇率变动的影响，公司可能使用对冲策略来减轻这些风险，但无法保证这些策略的有效性[163] - 公司可能面临对冲交易的风险，包括市场变动、不完全相关性、流动性问题和对手方信用风险[164] - 公司投资于非美国证券可能涉及额外的风险，如外汇管制变化、政治不稳定、市场流动性差等[163] - 公司投资可能包括OID和PIK工具，这些工具可能带来收入确认和税务风险，因为这些收入可能在未收到现金前就需要计入会计和税务收入[165] - 公司可能投资于欧洲，特别是英国的债务证券，英国脱欧可能对这些投资产生影响[185] - 公司可能投资于整个资产组合，这些组合中的个别资产表现可能各不相同，公司投资整个组合的回报可能不会超过单独购买部分资产的回报[157] - 公司可能投资于财务困难的公司，这些投资涉及显著更高的风险，偿还债务的不确定性较大，且可能需要高水平的财务和法律分析能力[157] - 公司可能投资于“事件驱动”的特殊情况，如资本重组、分拆、公司和财务重组等，这些投资分析难度大，可能导致重大损失[157] - 公司可能面临贷款人责任和公平次级化的问题，特别是在公司违反了对借款人的诚信和公平交易义务或对借款人施加了过度控制的情况下[157] - 公司可能面临债权人对我们的投资进行公平次级化的索赔，尤其是在我们不是主要债权人时[158] - 公司顾问可能参与债权人委员会，这可能使其面临对其他债权人的责任[158] - 公司顾问在投资组合公司重组期间可能进行交易，这可能带来诉讼和责任风险[158] - 公司可能无法确保顾问使用的预测和预测的准确性[158] - 公司作为非多元化投资公司，可能面临更高的风险，因为其资产可能未充分分散[159] - 公司可能决定不进行后续投资，这可能对需要资金的投资组合公司产生不利影响[161] - 投资组合公司可能承担与我们投资同等或优先级的债务，这些公司可能没有足够的现金流来偿还债务[162] - 公司投资可能受到汇率变动的影响，公司可能使用对冲策略来减轻这些风险，但无法保证这些策略的有效性[163] - 公司可能面临对冲交易的风险，包括市场变动、不完全相关性、流动性问题和对手方信用风险[164] - 公司投资于非美国证券可能涉及额外的风险，如外汇管制变化、政治不稳定、市场流动性差等[163] - 公司投资可能包括OID和PIK工具，这些工具可能带来收入确认和税务风险，因为这些收入可能在未收到现金前就需要计入会计和税务收入[165] - 公司可能投资于欧洲，特别是英国的债务证券，英国脱欧可能对这些投资产生影响[185] 财务状况与资本结构 - 公司预计将通过发行债务或股权证券或从金融机构借款来获取额外资本，以资助新投资和扩大投资组合[116] -

BCSF投资策略 - BCSF主要投资于中等市值企业，主要投资形式为第一或第二抵押贷款，几乎所有贷款都是浮动利率[6][7] - BCSF的投资重点是降低风险，大部分投资属于低于投资级别的信用评级[7][8] - 截至2023年第三季度，BCSF的投资组合中近95%的项目属于一级或二级[9] BCSF投资组合 - BCSF的投资组合主要来自美国的数十个行业，前十大投资占投资组合的约29%[10] - BCSF的资产覆盖率达到182.2%，有更多杠杆空间用于增长[20] BCSF股息情况 - BCSF的股息历史波动较大，主要受到宏观环境挑战的影响，如COVID-19[12] - BCSF的股息增长主要受益于浮动利率投资组合，随着利率上升，股息收益率也会增加[16] BCSF未来展望 - BCSF的未来展望受到美国地区银行实力的影响，可能在商业地产贷款泡沫出现时获得更高回报[19] - 作者通过折现现金流法计算，认为BCSF的内在价值为16美元[23] - BCSF自成立以来一直是盈利的，提供高（但波动的）股息收益，如果利率保持较高，可能会处于有利位置[25]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每股收益为0.52美元,年化净资产收益率为12.0% [11] - 第四季度每股派息0.42美元,年化收益率为9.6% [12] - 未分配收益为每股0.79美元,是季度派息的1.9倍 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资约1.1亿美元,涉及40家公司,其中新增2家公司5200万美元,追加投资5700万美元 [22][23] - 投资组合规模为24亿美元,主要投资于一级抵押贷款(64%) [28][29] - 投资组合加权平均收益率为12.9%,较上季度上升 [30] 各个市场数据和关键指标变化 - 私募信贷市场新增贷款有所增加,主要是大型联贷贷款增加 [14][15] - 公司继续偏好中型企业,更看重贷款文件中的财务契约和控制地位 [15][16] - 新增投资的加权平均息差约650个基点,加权平均净债务/EBITDA为4.0倍 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于防务和医疗行业,看好其抗周期性 [25][26][27] - 公司通过合作伙伴关系和内部行业专业知识,在新投资中发挥主导作用 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 组合公司表现良好,信用质量稳定,不良贷款率较低 [19][20] - 管理层密切关注组合公司,警惕利率持续上升和经济放缓的影响 [20] - 公司在当前市场环境中保持谨慎,但对中期前景保持乐观 [45][46]

Bain Capital Specialty Finance, Inc. Third Quarter Ended September 30, 2023 Earnings Presentation BAIN CAPITAL SPECIALTY FINANCE, INC. Disclaimer In this material Bain Capital Credit, LP, Bain Capital Credit (Asia), Limited, Bain Capital Credit (Australia), Pty. Ltd., Bain Capital Credit, Ltd., Bain Capital (Ireland) Limited, Bain Capital Investments (Europe) Limited, Bain Capital Credit CLO Advisors, LP, Bain Capital Credit U.S. CLO Manager, LLC, and BCSF Advisors, LP are collectively referred to as “Bain ...

公司概况 - Bain Capital Specialty Finance, Inc. 是一家专注于向中型企业提供贷款的外部管理专业金融公司[189] 投资组合 - 自2016年10月13日至2023年9月30日，公司已在债务和股权投资上投入约687.81亿美元[189] - 2023年9月底，公司投资了114.2亿美元，包括PIK，在59家投资组合公司，总投资净增长为11.4亿美元[203] - 截至2023年9月30日，头寸组合中第一抵押优先担保贷款占66.3%，第二抵押优先担保贷款占3.7%，权益利息占8.8%[204] - 2023年9月底，公司投资组合中94.2%的债务采用浮动利率，5.8%采用固定利率[207] - 公司投资组合中评级为1的投资价值为2,415美元，占总投资组合价值的0.1%；评级为2的投资价值为2,263,004美元，占总投资组合价值的94.7%；评级为3的投资价值为98,824美元，占总投资组合价值的4.1%；评级为4的投资价值为25,955美元，占总投资组合价值的1.1%[215] 财务状况 - 公司的资产覆盖率截至2023年9月30日为182.2%[196] - 2023年9月30日，公司总投资收入为72,390美元，净投资收入为35,648美元；总投资支出净额为36,102美元[216] - 2023年9月30日，公司总投资收入为222,842美元，净投资收入为106,718美元；总投资支出净额为113,792美元[217] - 2023年9月30日，公司利息收入为172,283美元，股息收入为25,689美元；总运营费用为36,102美元，其中利息和债务融资费用为20,775美元[219] 风险管理 - 公司可能会参与具有资产负债表风险的金融工具[236] - 公司面临着金融市场风险，包括利率变动风险，预计将投资于中小企业的债务和股权证券，可能会对投资进行公允价值估值[247] 财务报表 - 公司的债务总额为1,617,500美元，截至2023年9月30日[233] - 公司在2023年前9个月宣布的分配总额为76,184美元，2022年为65,853美元[234] - 公司的未经审计合并财务报表按照美国通用会计准则编制[237] - 公司根据美国通用会计准则制定估计和假设，这些估计和假设可能影响财务报表中的报告金额[238] - 公司记录投资交易的实现收益和损失，基于特定识别方法[239] - 公司对投资进行估值时，会考虑多种因素，如财务比率、现金流模型等[240] - 公司对投资进行估值时，会参考市场报价、财务比率等因素，以确定公允价值[241] 管理协议 - 公司与顾问签订了修订后的咨询协议，约定了年度基本管理费和根据投资表现支付的激励费用[245] - 公司与管理人签订了管理协议，管理人将提供必要的行政服务，公司将支付管理人的成本和费用[246] 外汇交易 - 2023年第三季度，公司投资中实现损失为5.19亿美元，2022年同期为1.2亿美元；外汇交易中实现损失为0.7亿美元，2022年同期为2.3亿美元；外汇合约中实现损失为0.2亿美元，2022年同期为1.76亿美元[224] - 2023年前九个月，公司投资中实现损失为6.18亿美元，2022年同期为2.3亿美元；外汇交易中实现损失为5.2亿美元，2022年同期为4.9亿美元；外汇合约中实现损失为2.6亿美元，2022年同期为2.09亿美元[225] - 2023年第三季度，公司外汇影响净资产增长为0.543亿美元，2022年同期为1.967亿美元；前九个月为1.514亿美元，2022年同期为2.823亿美元[226][227] 股票回购 - 公司董事会授权公司回购最多5,000万美元的普通股[232]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益在第二季度为7570万美元,较第一季度的7470万美元有所增加,主要是由于浮动利率贷款组合的利率上升带来的收益增加 [42] - 净投资收益在第二季度为3890万美元,较第一季度的3220万美元增加,每股为0.60美元,较第一季度的0.50美元有所提高 [44] - 净资产值(NAV)每股为17.44美元,较第一季度的17.37美元增加0.4% [45] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资1.98亿美元,涉及46家公司,其中6家为新增公司 [27] - 投资组合中81%为一级抵押贷款,15%为投资工具,4%为股权投资 [28] - 投资组合规模为24亿美元,涉及142家公司,较去年同期增长16% [30] - 投资组合中64%为一级抵押贷款,4%为二级抵押贷款,2%为次级债,4%为优先股,11%为股权及其他权益,15%为合资企业 [31] - 投资组合加权平均收益率为12.8%,较上季度的12.3%有所提高 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 中型市场新贷款规模在第二季度有所回升,但整体仍较近年有所下降,主要是由于并购活动降温,买卖双方难以达成企业价值平衡 [15] - 新发放的一级抵押贷款加权平均利差约为670个基点,加上当前基准利率和折价摊销,加权平均收益率为12.2% [18] - 新发放贷款的加权平均净债务/EBITDA比率为4.5倍,反映了较为保守的资本结构 [18] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司继续专注于投资于一级抵押贷款,并通过合资企业投资拓展资产支持贷款(ABL)业务,以获取差异化的交易流 [20][22] - 公司认为ABL业务前景良好,交易量增加,非银行渗透率提高,可提供具有吸引力的风险调整后收益 [21] - 公司在评估了多年收购或自建ABL平台后,选择与经验丰富的团队合作,以有机方式建设业务 [22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为在当前利率上升和经济放缓预期的背景下,投资组合表现良好,大部分借款人防御能力较强 [23] - 公司认为在中型市场贷款环境中,拥有良好关系和专业能力的直接贷款平台越来越重要,有助于获取有吸引力的投资机会并应对复杂情况 [16][17] - 公司预计下半年中型市场并购活动可能会有所回升,但仍需观察经济走势以确定企业价值 [80][81] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ryan Lynch 提问** 对于新成立的Legacy Corporate Lending投资,未来一两年内该业务的预期规模和收益目标是什么? [56][57][58][59][60][61][62][63][64] **Mike Boyle 回答** - 预计未来1-2年内该业务规模可达到公司投资组合的5%左右,但也有进一步扩大的潜力 [59][60] - 该业务的基准收益目标为15%-16%左右,随着规模扩大和多元化,收益率可能会略有下降 [62] - 该业务将采用2-3倍的杠杆运营 [64] 问题2 **Derek Hewett 提问** 公司是否计划未来进一步扩大国际合资企业投资组合规模? [73] **Mike Boyle 回答** - 未来国际合资企业投资组合规模增长空间有限,预计只会有小幅增加,不会出现大幅增长 [74] - 公司将继续关注国际市场的投资机会,同时也会适当替换现有资产 [74] 问题3 **Arren Cyganovich 提问** 公司对于中型市场并购活动何时会恢复活跃持何种预期? [78] **Michael Ewald 回答** - 私募股权公司手头有大量待投资金,预计在经济前景更加明朗后,并购活动可能会在下半年有所回升 [80][81] - 公司预计在劳工节后,并购交易量可能会有所增加 [81]

公司概况 - Bain Capital Specialty Finance, Inc. 是一家专注于向中型企业提供贷款的外部管理专业金融公司[186] - 自2016年10月13日至2023年6月30日，公司已投资约679.43亿美元的债务和股权投资[186] 收入来源 - 公司主要通过从持有的投资中获得利息收入来产生收入[189] 投资决策过程 - 投资决策过程包括四个步骤：信息来源和创意生成，投资尽职调查和建议，信贷委员会批准和投资组合构建，以及投资组合和风险管理[194] - 投资决策过程始于信息来源和创意生成，通过与各种全球联系互动来生成中型市场投资机会[195] - 投资尽职调查和建议阶段包括对提供备忘录的详细审查以及独立尽职调查工作的进行[196] - 信贷委员会由至少三名经验丰富的信贷专业人士组成，负责决策每项投资[197] - 投资组合和风险管理阶段包括对投资的日常监控以及积极参与持续的投资组合审查过程[199] 环境、社会和治理（ESG）管理 - 公司认为环境、社会和治理（ESG）管理有助于为所有利益相关者创造持久影响，包括投资者、投资组公司、员工和社区[200] 投资组合情况 - 公司在2023年6月30日的投资组合活动中，投资了60家投资组合公司，总投资额为2.044亿美元，其中包括PIK，总本金偿还和销售额为2.279亿美元，投资净额下降2350万美元[202] 投资收入情况 - 2023年6月30日公司的总投资收入为75,715,000美元，净投资收入为38,912,000美元[216] - 公司在2023年6月30日的投资组合中，利息收入增加至58,188,000美元，股息收入增加至8,728,000美元[218] 资产和负债情况 - 公司净资产增加为29.2百万美元[228] - 公司资产覆盖比率在2023年6月30日为175.1%[230] - 公司截至2023年6月30日和2022年12月31日的债务总额分别为1,617,500万美元和1,667,500万美元[235] 股东权益 - 公司于2018年11月19日进行了首次公开募股(IPO)，募集净收益为1.454亿美元[233] - 公司董事会授权公司回购最多5,000万美元的普通股[233] - 公司于2020年6月5日结束了权益发行，共发行了12,912,453股新普通股，募集净收益为1.296亿美元[234] 其他财务信息 - 公司于2023年上半年宣布的分红总额为4906.8万美元，较2022年同期的4390.2万美元有所增长[236] - 公司于2023年上半年和2022年上半年分别录得美国联邦消费税支出为130万美元和0美元[237] - 公司可能会参与具有资产负债表风险的金融工具，以满足投资和投资组合公司的财务需求[238] - 公司的未经审计的合并财务报表是根据美国通用会计准则（US GAAP）编制的[239] - 公司在财务报表编制过程中需要进行估计和假设，这些估计和假设可能影响报告的资产和负债金额[240] - 公司按交易日记录投资交易，根据特定识别方法记录已实现的收益和损失[241] - 公司对投资收益的折价和溢价进行摊销，将其作为利息收入的一部分[242] - 公司的投资由公司的顾问进行估值，对于没有市场报价的投资，将根据多种因素进行估值[244] - 公司与顾问签订了修订后的咨询协议，约定了基础管理费和基于投资表现的激励费用[247] - 公司股东于2019年2月1日批准了修订后的咨询协议，其中规定了基础管理费的具体比例和计算方式[247] - 公司的债务义务截至2023年6月30日，总额为1,498,500美元，其中大部分分布在未来3-5年[247] - 公司面临着金融市场风险，包括利率变动和外汇风险，可能会对投资收益和支出产生影响[248]

财务数据和关键指标变化 - 总投资收益同比增长20%,主要受益于利率上升带来的收益增加 [53] - 净投资收益同比增长47%,达到每股0.50美元,较上季度增长35% [55] - 净资产值每股为17.37美元,较上季度增长0.5% [14] - 投资组合收益率(摊余成本)为12.3%,较上季度上升90个基点 [38] - 浮动利率债务占比为58%,加息有利于收益提升 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新增投资308百万美元,其中43%投向新公司,57%投向现有公司 [30][32] - 投资组合规模相对稳定,净增加23百万美元 [31] - 投资组合中66%为一级债权,95%的一级债权集中在合资企业中 [35][36] - 合资企业ISLP和SLP的投资收益率分别为11%和20% [43][44] 各个市场数据和关键指标变化 - 中美市场新投资活动占比约为2:1,公司保持全球视野以捕捉更多机会 [24] - 欧洲市场相对美国的吸引力有所回升,公司投资比例有所提高 [22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注中型市场投资,在市场波动中保持选择性,利用现有客户优势 [17][19][20] - 公司认为自身股价存在较大估值折价,将继续评估股票回购 [66][81] - 公司认为在银行收缩信贷的背景下,私人贷款机构将迎来更多机会 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资组合信用质量保持稳定,非应计贷款占比仅0.6%,行业较低 [26][27] - 公司有望持续产生超过股息的净投资收益,为股息稳定性提供支撑 [15][16] - 公司对未来利率环境和宏观经济情况保持谨慎乐观,将根据情况调整股息政策 [16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Finian O'Shea 提问** 合资企业收益率提升是否有一次性因素 [71] **Michael Boyle 回答** 合资企业收益率提升主要由新增投资带来的手续费收入推动,未来预计仍能维持较高的teens水平收益 [72] 问题2 **Finian O'Shea 提问** 合资企业投资是否主要来自公司现有组合 [73] **Michael Ewald 回答** 合资企业投资主要来自公司新近原始取得的资产,约60%的退出活动是将资产转移至合资企业 [74][75] 问题3 **Finian O'Shea 提问** 公司是否考虑股票回购 [80] **Michael Ewald 回答** 公司一直在评估股票回购的可行性,权衡其对NAV的影响以及当前投资机会 [81]