If you want full access to all our reports, data and investing ideas, join The Aerospace Forum , the #1 aerospace, defense and airline investment research service on Seeking Alpha, with access to evoX Data Analytics, our in-house developed data analytics platform.In August, I trimmed my price target for AerSale Corporation (NASDAQ: ASLE ) by more than 30% driven by the absence of a clear line of sight on AerAware commercialization and an underlying business that was not performing extremely well. The compan ...

财务数据和关键指标变化 - 2024年第三季度营收为8270万美元，低于2023年的9250万美元，主要是由于本季度飞行设备销售额较低，排除波动较大的飞行设备销售，基础业务趋势同比积极，营收增长26%[9] - 2024年第三季度调整后的息税折旧摊销前利润（EBITDA）为820万美元，相比2023年的190万美元有所提高，增长归因于更高的毛利率和更低的运营费用[12] - 2024年第三季度毛利润率为28.6%，而2023年第三季度为25.4%，主要由销售组合推动，包括更高利润率的发动机租赁和飞行设备销售[32] - 2024年第三季度销售、一般和管理费用为2170万美元，2023年第三季度为2540万美元，减少的主要原因是本季度工资、研发成本以及维修和维护费用降低[33] - 2024年第三季度运营收入为200万美元，2023年第三季度运营亏损190万美元净收入方面，2024年第三季度为50万美元，2023年第三季度净亏损10万美元[34] - 2024年第三季度调整后的稀释每股收益为0.04美元，2023年第三季度为0.03美元[36] - 截至2024年，运营活动使用的现金为2640万美元，源于对新收购原料的总投资超过6260万美元以及准备库存销售的准备成本[37] 各条业务线数据和关键指标变化 资产管理（Asset Management） - 2024年第三季度销售额为5040万美元，低于2023年的6510万美元，排除飞行设备销售，该业务板块销售额同比增长36.9%，由2023年收购的1.399亿美元带来的更好的原料供应以及租赁池中增加的四个发动机所驱动[19][20] - 2024年第三季度出售了五台发动机，2023年出售了七台发动机和一架757货机，原料获取背景仍然具有挑战性，整体收购率下降[21] - 2024年第三季度提交了超过2.53亿美元的投标，其中超过1.17亿美元被授予他人，AerSale赢得360万美元，成功率仅为3.1%，相比历史约10%的胜率有所下降[22] - 2024年至今共收购了4200万美元的原料，低于1.5亿美元的年度目标，但仍有足够库存支持未来12个月的业务[22] 技术运营（TechOps） - 2024年第二季度销售额持续增长，达到3230万美元，较去年同期增长17.6%，增长在大多数设施中普遍存在，包括新的Millington机场维修厂（MRO）的适度初始销售额[23] - Millington维修厂在扩大客户群的过程中预计将继续增长，并且随着2024年底零部件和附件车间新增产能和新功能上线，增长也将持续[24] 工程解决方案（Engineered Solutions） - 关于AerAware（增强飞行视觉系统），本季度与多个潜在客户进行了积极对话，包括为三个不同运营商进行演示飞行，尽管商业化阶段漫长，但仍对其前景持乐观态度[25][26] - 关于AerSafe（燃油箱可燃性保护系统），随着2026年监管合规期限临近，预计目前约1100万美元的订单积压将加速并在此期间翻倍，该产品的销售利润率超过50%，2024年第三季度售出两套AerSafe系统[27] 各个市场数据和关键指标变化 - 文档未提及，无相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在利用部分原料来扩大其特殊租赁池，本季度增加了四台发动机，这使得租赁收入同比有所改善，并有助于稳定后续季度的业绩[17] - 公司的MRO设施扩张项目按计划进行，迈阿密部件厂（Miami component facility）将在年底完工，2025年第一季度开始运营并产生收入；迈阿密航空结构厂（Miami Aerostructures facility）的扩建项目也将在第四季度末完成投资，2025年第一季度末开始运营；Millington机场MRO设施已开始运营并在本季度产生收入，随着产能的填充，预计将对整体EBITDA做出贡献，最终年运行率至少达到5000万美元[13][14][15] - 在757客改货（P2F）转换项目方面，终端市场显示出更多松动迹象，客户兴趣和投标活动增加，尽管与多个客户的商讨结果仍不确定，但公司受到这种活跃程度提升的鼓舞[18] - 在原料获取投标方面，公司面临来自多方面的竞争，包括航空公司、租赁公司、私人股本、对冲基金或家族办公室等，公司保持谨慎投标策略，因为了解自身业务的多维度价值提取能力，清楚资产的未来价值和可支付的最高金额[48] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司核心业务在更好的原料供应和强劲的商业航空航天背景下呈现出强劲的基础增长，正在努力稳定基础收入，并增加了租赁设备以提供季度性的经常性收入[28] - 尽管目前原料获取面临挑战，收购率较低，但公司认为自身库存足以支持未来12个月的业务，且随着原始设备制造商（OEM）生产问题的解决，将处于有利位置来利用旧飞行设备的变现机会[76][81] - 公司在库存和基础设施方面的大量投资已开始产生成果，并相信成果将随着时间加速显现，公司业务强劲且有充足的流动性来维持增长轨迹[86] 其他重要信息 - 公司在新墨西哥州罗斯威尔（Roswell）的租赁辅助美国标准库存设施（leased auxiliary USM inventory facilities）发生火灾，约6760万美元的库存已投保，公司已提出6760万美元的索赔（扣除1万美元免赔额）；另外，针对一台自俄乌战争开始就被扣押在俄罗斯的通用电气CF - 680C2发动机，公司向战争风险保险公司提出了550万美元的索赔，保险公司表示预计在年底前支付这两笔总计超过7000万美元的赔款[38][39][40] 问答环节所有的提问和回答 问题：AerAware距离获得客户有多近，过去一年看到的阻碍是什么？ - 公司一直在与多个客户合作，以确定使该系统上线所需的条件对于大型航空公司来说，实施该系统较为复杂，涉及飞行员培训、模拟器、更新培训手册、飞机可用性的物流安排、预算规划、经济分析以及安全效益评估等多方面因素，这不是简单的事情，需要时间，目前没有遇到除复杂性之外的阻碍，部分客户表示没有资金或者不需要该系统[42][43][44][45][46] 问题：在原料投标方面，看到谁在追求这些投标，竞争市场由哪些组成？ - 公司在原料投标中面临来自多方面的竞争，包括航空公司（原本会出售飞行设备但现在因A320发动机问题和737 MAX交付问题而保留设备）、租赁公司（变得更聪明，倾向于附带几年租赁收入来出售飞机）、新进入该领域的资金（如私人股本、对冲基金或家族办公室，他们对二手设备投资机会感兴趣）等[48] 问题：从第三季度到第四季度，通常会有营收和EBITDA的季节性增长，那么2024年第四季度情况如何？ - 公司认为不存在与季度相关的季节性因素影响第四季度的结果，目前市场变化无常，看不到与历史模式的一致性，虽然不能确定第四季度是否会像去年一样有增长，但公司确实有一些发动机整体资产销售的计划，过去第四季度的增长与飞行设备销售的时机有关[57][58][59] 问题：关于MRO业务，目前的营收运行率是多少，正常化的EBITDA利润率或EBITDA数字是多少，以及新项目带来的增量收入机会如何？ - 目前MRO业务大概有800 - 1000万美元的EBITDA贡献，随着新项目上线，预计到2025 - 2026年将增加约5000万美元的运行率，这些项目将根据所做工作的类型贡献20% - 30%的利润率[63][64] 问题：Millington的业务量较低，对于其他即将上线的项目，是否有预期的合同业务，如何考虑这些设施投入运营后的新工作时间表？ - Millington已运营，公司正在积极招揽客户进行机场MRO工作，对于组件MRO，航空结构车间（aero - structure shop）已有机会获得更多业务，新设施已得到一些大型商业运营商的认可并将给予工作订单，气动设备（pneumatics）方面，是基于现有的客户基础增加额外能力[66][67][70][71][72] 问题：美国标准（USM）原料供应情况似乎有所改善，能否详细说明供应增加的内容以及相关的利弊？ - 目前USM原料的可用性不如去年同期，由于竞争激烈且原料有限，公司的中标率较低，达到1.5亿美元的年终采购目标不太可能，但公司仍将保持谨慎态度，避免过度支付，随着OEM生产问题解决，旧飞行设备将被推出，公司的多维度价值提取业务模式将有助于利用这一机会，目前公司有足够的库存支持未来12个月的USM业务[74][75][76][77][78][81]

营收情况 - 2024年第三季度总营收较2023年同期减少980万美元降幅10.6% 其中资产管理解决方案营收减少1460万美元降幅22.5% 技术运营营收增加480万美元涨幅17.6%[97] - 2024年前三季度总营收较2023年同期增加4.3%[108] - 2024年9月30日止九个月的总收入较2023年同期增加1020万美元或4.3%[109] - 资产管理解决方案部门2024年9月30日止九个月销售额增加90万美元或0.6%达1.515亿美元[110] - 2024年9月30日止九个月TechOps收入增加930万美元或10.4%[114] 各部门营收细分 - 2024年第三季度资产管理解决方案中飞机营收减少1190万美元降幅57.2% 发动机营收减少270万美元降幅6.1%[99] - 2024年前三季度资产管理解决方案中飞机营收减少40.5% 发动机营收增加26.3%[108] 成本情况 - 2024年第三季度资产管理解决方案成本较上年同期减少1540万美元降幅33.1% 毛利润增加80万美元涨幅4.1%[100] - 2024年9月30日止九个月资产管理解决方案部门销售成本下降840万美元或8.2%[112] - 2024年第三季度技术运营营收增加480万美元涨幅17.6% 成本增加540万美元涨幅24.0% 毛利润减少50万美元降幅11.1%[102][103] - 2024年9月30日止九个月TechOps销售成本增加1250万美元或18.0%[115] 费用情况 - 2024年第三季度销售一般及行政费用较上年同期减少370万美元降幅14.7%[104] - 2024年9月30日止九个月销售总务及行政开支下降830万美元或10.7%[116] 其他收益与费用 - 2024年第三季度权证负债公允价值变动收益20万美元 上年同期损失10万美元[105] - 2024年第三季度净利息费用180万美元 2023年同期为30万美元[106] 现金流量情况 - 2024年9月30日止九个月运营活动净现金使用2640万美元2023年同期为1.681亿美元[125] - 2024年9月30日止九个月投资活动净现金使用1150万美元2023年同期为现金流入670万美元[126] - 2024年9月30日止九个月融资活动净现金流入4170万美元2023年同期为1730万美元[127] 采购与债务情况 - 截至2024年9月30日公司与环球航空电子公司签订价值2.45亿美元的采购承诺[135] - 截至2024年9月30日循环信贷协议下有7850万美元未偿还可变利率借款[142] 风险相关 - 截至2024年9月30日影响未偿还可变利率债务的平均利率增加10%会使年度利息费用增加60万美元[142] - 公司以美元为功能货币减少外汇市场风险[143] - 美元对外国货币假设贬值10%对截至2024年9月30日的财务状况或持续经营无重大影响[143] - 公司正常业务面临市场风险包括利率波动和外汇汇率变化[141] 收入估计相关 - 资产管理解决方案报告部门的收入估计取决于现有飞行设备货币化和满足原料收购目标的能力[140] - ACT报告部门的收入估计考虑设施扩建和组织内协同效益[140] - 公司报告单位的公允价值确定具有判断性需要使用估计和假设[140]

公司业绩 - AerSale公司每股季度收益为0.04美元低于Zacks共识预期的0.05美元相比一年前每股收益0.03美元该季度收益意外为 -20% [1] - 四个季度中仅一次超过共识每股收益预期2024年9月季度营收8268万美元低于Zacks共识预期7.62%相比去年同期营收9248万美元四个季度仅一次超过共识营收预期[2] - 年初以来AerSale股价下跌约53.1%而标准普尔500指数上涨24.3%[3] - 当前季度共识每股收益预期为0.07美元营收9253万美元本财年每股收益预期为0.20美元营收3.4967亿美元[7] - 同行业的Woodward公司预计在11月25日发布2024年9月季度财报预计每股季度收益1.22美元同比变化 -8.3%过去30天共识每股收益预期下调0.9%预计营收8.0685亿美元同比增长3.8%[9][10] 公司股票 - 股票即时价格走势的可持续性取决于管理层在财报电话会议上的评论[3] - 基于近期发布的数据和未来收益预期AerSale股票目前Zacks排名为5(强烈卖出)预计近期将跑输市场[6] 行业情况 - 航空航天 - 国防设备行业在250多个Zacks行业中处于底部31%研究表明排名前50%的行业表现优于排名后50%的行业超过2比1[8]

2024年第三季度营收相关 - 2024年第三季度营收8270万美元，去年同期为9250万美元[1] - 2024年第三季度飞行设备销售额2260万美元，去年同期为4480万美元[2] - 2024年第三季度除飞行设备销售外营收同比增长26.0%[2] - 2024年第三季度资产管理解决方案营收降至5040万美元，去年同期为6510万美元[4] - 2024年第三季度TechOps营收从2740万美元增长17.6%至3230万美元[5] 2024年第三季度利润相关 - 2024年第三季度GAAP净收入50万美元，去年同期净亏损10万美元[1] - 2024年第三季度调整后净收入180万美元，去年同期为90万美元[1] - 2024年第三季度调整后EBITDA为820万美元，去年同期为190万美元[1] - 2024年前三季度净收入3149千美元2023年同期为亏损2831千美元[21] - 2024年前三季度调整后净收入为4745美元占总收入2.0%2023年同期为3437美元占1.4%[22] - 2024年前三季度调整后息税折旧摊销前利润为20386美元占总收入8.3%2023年同期为6306美元占2.6%[22] 2024年财务状况相关 - 截至2024年9月30日，公司拥有1.035亿美元流动性[12] - 2024年9月30日现金及现金等价物为9787千美元2023年12月31日为5873千美元[20] - 2024年前三季度折旧和摊销为10945千美元[21] - 2024年前三季度库存储备为1809千美元[21] - 2024年前三季度应收账款减少2700千美元[21] - 2024年前三季度库存减少62587千美元[21] - 2024年前三季度应付账款增加4973千美元[21] - 2024年前三季度经营活动使用现金26354千美元[21] - 2024年前三季度投资活动使用现金11456千美元[21] - 2024年前三季度融资活动提供现金41724千美元[21] 公司预期相关 - 公司预期本年度额外4500万美元库存意向书相关收益[23] - 公司预期利用当前市场动态和资产可用性[23] - 公司预期受益于商业航空航天及终端市场改善[23] 公司业务相关 - 公司业务包括飞机及部件维修保养销售租赁等[25] - 公司有内部开发的提升飞机性能和运营经济性的工程解决方案[25] 2024年第三季度毛利率相关 - 2024年第三季度毛利率为28.6%，去年同期为25.4%[6]

Jetlinerimages/iStock via Getty ImagesIn April, I maintained my strong buy rating on AerSale stock (NASDAQ:ASLE) despite the lack of tangible progress on its AerAware rollout to customers. AerSale is a business that has lumpy elements such as asset sales, and the only reason why I like the stock is the prospect of AerAware, and as I discuss in this report, the progress on that product rollout has been lackluster. However, I keep following the stock, and in this report, I will analyze the most recent ear ...

公司业绩情况 - 公司季度业绩远低于预期 股价下跌10% [1] - 公司每股亏损0.07美元 营收7710万美元 低于华尔街预期的每股盈利0.1美元 营收8700万美元 资产销售减少且对维护设施有投资 [2] 公司业务情况 - 公司主要从事二手飞机 发动机和航空航天零件的买卖 其Aer Aware技术受投资者关注但尚未收到初始订单 仍在与四个潜在航空公司客户洽谈 [2] - 公司Aer Aware技术在2023年12月获得美国联邦航空管理局认证 投资者曾希望其带来高利润新营收 [2] 公司投资价值分析 - 公司核心业务的失误不应让投资者担忧 公司正在投资未来 二手设备业务不稳定 营收不足部分原因是在紧张市场中公司是有纪律的买家 [3] - 公司Aer Aware业务销售周期可能比投资者预期长 产品对很多旧飞机运营商仍有意义 有150套已完成的套件可发货 但时间不确定 [3] - 公司核心业务在第三季度开局良好 7月发动机工作强劲 下半年可能反弹 飞机维护和备件在可预见未来可能仍有需求 Aer Aware带来的收益是额外奖励 [4]

业绩总结 - AerSale的资产管理解决方案在过去12个月的收入为1.74亿美元，毛利率为38%[7] - TechOps部门的收入为1.197亿美元，毛利率为24%[7] - AerSale的非GAAP财务指标调整后的EBITDA为净收入（损失）加上利息支出、折旧和摊销等项目[4] - AerSale的投资回报率（IRR）为25.8%[20] 市场机会与展望 - AerSale的市场机会预计超过40亿美元，随着航空利用率的正常化，市场将显著增长[17] - 航空市场预计将出现强劲复苏，二手材料（USM）需求将迅速增长[25] - 预计未来三年，组件MRO和重型MRO行业的年复合增长率（CAGR）将达到8.0%[31] - AerSale在后疫情时代的市场条件下，具备强大的扩展能力和竞争优势[29] 用户数据与客户基础 - AerSale的客户包括美国航空、联合航空和德尔塔航空等主要航空公司，显示出其在行业中的强大客户基础[8] 新产品与技术研发 - AerSale的中期技术飞行设备和发动机平台专注于10-25年的成熟周期，预计将受益于乘客流量的增加[6] - AerSale在2021年成功将10架B757飞机货运化，其中3架转为货机出售，7架直接出售给运营商[21] - 预计2023年将有9架飞机在第三方设施转为货机[21] 运营与成本管理 - AerSale的综合MRO能力降低了内部利用部件的成本，提供了盈利的最终用户收入流[13] - AerSale的短期发动机租赁机会预计将增加，以帮助运营商在新交付之前过渡旧设备[17] - AerSale的无杠杆资产负债表使其能够在并购和原料采购机会中执行[30] 市场定位与竞争优势 - AerSale的市场定位使其能够在航空周期的所有阶段识别和收购合适的飞机和发动机，从而产生强劲回报[17] - AerSale的综合商业模式最大化投资回报，能够在高利率环境中保持竞争力[35] - AerSale在美国的MRO（维护、修理和大修）设施总面积为1,000,000平方英尺，员工总数为1,000人[14] 负面信息与风险 - 预计2021/2022年每年退役的飞机数量将是过去两年的两倍，2019年则为1.5倍[35]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入为7.71亿美元,同比增长11.2% [8] - 剔除整机销售,收入同比增长14.3% [8] - 调整后EBITDA为320万美元,上年同期为亏损50万美元 [9] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产管理业务收入为4.18亿美元,同比增长12.8% [26] - 剔除整机销售,资产管理业务收入同比增长21.1% [26] - 维修与改装业务收入为3.53亿美元,同比增长9.4% [27] - 工程解决方案业务的AerSafe销售有望在下半年和2025年继续增长 [28][29] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在获取可用于修理和销售的二手飞机零部件方面一直面临挑战,因为可用的二手飞机较少,竞争加剧 [17] - 公司的757客改货机项目在疫情期间表现出色,但近18个月来需求有所降低 [21][22][23] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司正在通过扩大维修与改装业务、增加租赁和二手件销售业务来提高收入的稳定性和可预测性 [24][25][16] - 公司正在积极推广其增强飞行视觉系统AerAware,正在与多家潜在客户进行洽谈和演示 [30][31][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司业务的长期前景保持乐观,认为公司将通过上述战略举措变得更加强大和稳定 [24][25] - 管理层表示,尽管当前二手件供给环境充满挑战,但这种情况不会永远持续,公司将保持谨慎的资本配置策略 [17][18] 其他重要信息 - 公司在2024年4月遭遇次要仓库火灾,导致6000万美元的存货损失,但预计可以从保险中全额赔付 [40] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Bert Subin 提问** 询问公司存货增加的原因 [43][44] **Nicolas Finazzo 回答** 存货增加主要是由于完成757客改货机改装、采购AerAware套件以及继续获取未来可用于销售的二手飞机零部件 [44] 问题2 **Ken Herbert 提问** 询问公司MRO业务的产能利用率和未来发展前景 [54][55][56][57][58][59][60] **Martin Garmendia 回答** 公司MRO业务目前产能利用率较低,但通过新设施投资和新客户拓展,未来有望实现大幅增长,并提升盈利能力 [56][57][58][59][60] 问题3 **Pete Osterland 提问** 询问AerSafe产品的竞争格局 [70][71] **Nicolas Finazzo 回答** AerSafe目前面临一家竞争对手,但公司在相关专利诉讼中占据优势地位 [71]

关于AerSale公司 - 本季度每股亏损0.05美元对比Zacks共识预期的每股0.10美元调整后非经常性项目后 本季度财报代表-150%的盈利惊喜 一个季度前 预期每股收益0.05美元实际为0.11美元 有120%的惊喜 过去四个季度仅一次超过共识每股收益预期 [1] - 2024年6月结束的季度营收7710万美元 低于Zacks共识预期8.72% 对比去年同期营收6933万美元 过去四个季度仅一次超过共识营收预期 [1] - 股票即时价格变动的可持续性取决于管理层在财报电话会议上的评论 [2] - 自年初以来AerSale股价下跌约54.6% 对比标准普尔500指数上涨9.9% [2] - 虽然AerSale今年到目前为止表现逊于市场 但投资者关心股票下一步走向 可靠的衡量标准是公司的盈利前景 包括当前对下一季度的共识盈利预期以及这些预期最近的变化 近短期股票走势与盈利预期修正趋势有很强的相关性 [3] - 在此次财报发布之前 AerSale的预期修正趋势是混合的 当前状态下股票的Zacks排名为3(持有) 预计近期股票表现将与市场一致 当前下一季度的共识每股收益预期为0.15美元 营收1.0034亿美元 当前财年每股收益预期为0.49美元 营收3.7874亿美元 [4] 关于AerSale所在的航空航天 - 国防设备行业 - 在Zacks行业排名中 航空航天 - 国防设备行业目前处于250多个Zacks行业中的后32% [5] 关于Ducommun公司 - 预计在即将发布的报告中季度每股收益为0.63美元 同比变化+16.7% 过去30天该季度的共识每股收益预期保持不变 [5] - 营收预计为1.9372亿美元 较去年同期增长3.4% [6]