M Update ANTA Sports | Asia Pacific October 10, 2024 04:27 PM GMT 3Q24 ANTA In-Line, FILA Missed; Golden Week Strong Reaction to earnings Weakens our investment thesis Modest shortfall Largely unchanged Impact to our investment thesis Financial results versus consensus Impact to next 12-month consensus EPS Source: Company data, Morgan Stanley Research We expect neutral to negative market reaction, with a FILA sales miss in 3Q somewhat offset by Golden Week's total sales beat. ANTA brand's new initiatives ha ...

财务数据和关键指标变化 - 集团总体线下有高单增长,尽管月度有差异,4-5月天气影响,安踏和FILA线下有中单-高单表现 [1] - 集团层面接近20%增长,618集团/品牌层面都是双位数增长,安踏第二、FILA第四、可隆和迪桑特有较快提升 [1] - 安踏Q2高单增长,环比Q1的中单提速,23Q2有高基数 [1] - FILA Q2中单增长,23Q2FILA增长20%,基数更高,符合预期 [1] - 其他品牌Q2 40-45%增长 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安踏大货高单增长,儿童中单增长,电商20-25%增长,和Q1差不多 [1] - FILA大货Q2高单增长,儿童和fusion差一点但可以接受,电商20%+,23Q2电商增长60%+ [1] - 可隆增长60%,迪桑特增长35-40%,线上增长非常厉害,线下增长不错 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 安踏和FILA库销比都是5以下,其他品牌23Q2库销比>5但24Q2库销比是5 [1] - 折扣:安踏线上改善1-2pct,FILA折扣持平,迪桑特、可隆线上折扣改善6pct、7pct [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 集团有多品牌的竞争优势,消费疲软的情况下,品牌优势比较突出,每个品牌的竞争格局和阶段性都不一样,多品牌可以应对行业情况 [2] - 安踏欧文篮球鞋热门但控货,NBA季后赛后上新节奏,欧文产品相对比较潮流,渠道方面要选择,鞋子会慢慢爆发,服饰比较潮不能大几千门店直接覆盖,但对篮球品类的影响会很有效 [3] - 安踏线上&核心场&奥莱不错,下沉市场街边店的产出一方面受到线上影响,一方面受到当地零售业态的改变 [3] - 安踏推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间,爆品策略把单品把量做上去,奥莱、大众消费者的店型在做准备 [3] - FILA的形象、门店升级是重点,在核心顶级厂在持续升级,太古里等门店结构,高尔夫品类突破还可以做的更好,儿童市场开始逐渐饱和 [4] - FILA未来几年ASP不会有很大提升,有也只是结构性的调整,目前的定价水平符合现在品牌定位 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管下半年流水有更大挑战,经营利润的挑战不会太大,压力比流水更小,增长是健康的,费用管控有效,经营利润、净利率、净利润都还是维持指引 [2] - 24H1本身预期不高,有基数影响,预计前低后高,每个品牌的执行率都是接近100%的 [2] - 维持指引:安踏和FILA品牌流水同增10-15%,迪桑特流水同比增速不低于20%,可隆流水同比增速不低于30%,H1的费控做的还是很好的,维持利润的预期 [2] 其他重要信息 - 可转债25年到期,目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论,10亿欧元不难处理 [2] - PG7未来是几百万级的爆品,未来防晒服和裤子会减少SKU,集中打爆品,现在是爆品思维,但不同品类的数量级不同 [3] - 安踏超级冠军店表现很好,核心场表现很好,传统低线市场同店和店效不太好,这是大环境影响,新店表现不错,超级安踏试开了3家,效果非常好 [3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **集团层面** **提问** margin方面,安踏20%+,FILA25%+,营销费用有动态调整,如果销售比想象中有压力,margin会下调吗?[2] **回答** 1) H1上半年做的不错,零售折扣不差,费用管控上继续推进降租金,力度很大,多品牌起来了,租金的议价能力更强 [2] 2) 营销也更聚焦,所以费用率控制得比计划的好 [2] 3) 年初安踏20%-25%经营利润率,FILA25-30%,尽管市场认为流水差一点,但对这两个经营利润率的指引是有信心的 [2] 问题2 **集团层面** **提问** 可转债25年到期,以什么方式还?[2] **回答** 目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论,10亿欧元不难处理,还掉可转债会少利息收入,但如果是以现金还债的话,没有转股3%的摊薄 [2] 问题3 **安踏** **提问** 消费降级下,商品战略的变化?价格带拉宽/低价产品推出?[3] **回答** 1) 消费环境下思考商业模式调整和商品策略,推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间,爆品策略把单品把量做上去 [3] 2) 奥莱、大众消费者的店型在做准备,对比其他国内、国际品牌,直面消费者的模式,从生产到零售全价值链环节打通,推出更具性价比的产品 [3]

财务数据和关键指标变化 - 集团总体线下有高单增长,尽管月度有差异,因为4-5月天气影响,安踏和FILA线下有中单-高单表现[1] - 集团层面接近20%增长,618集团/品牌层面都是双位数增长,安踏第二、FILA第四、可隆和迪桑特有较快提升[1] - 安踏Q2高单增长,环比Q1的中单提速,23Q2有高基数[1] - FILA Q2中单增长,23Q2FILA增长20%,基数更高,符合预期[1] - 其他品牌Q2 40-45%增长[1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 安踏大货高单增长,儿童中单增长,电商20-25%增长,和Q1差不多[1] - FILA大货Q2高单增长,儿童和fusion差一点但可以接受,电商20%+,23Q2电商增长60%+[1] - 可隆增长60%,迪桑特增长35-40%,线上增长非常厉害,线下增长不错[1] 各个市场数据和关键指标变化 - 安踏和FILA库销比都是5以下[1] - 其他品牌23Q2库销比>5但24Q2库销比是5[1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 集团有多品牌的竞争优势,消费疲软的情况下,品牌优势比较突出,每个品牌的竞争格局和阶段性都不一样,多品牌可以应对行业情况[2] - 安踏从最早的投资者大会上说根据不同的渠道、不同的店型、不同的货品,让单店的产出能达到最大化,推出了极具性价比的产品,市场反应很好,未来还有更大空间[3] - 安踏核心场表现很好,但传统低线市场同店和店效不太好,这是大环境影响,新店表现不错,超级安踏试开的3家效果非常好[3][4] - FILA的形象、门店升级是重点,高尔夫品类突破还可以做的更好,儿童市场开始逐渐饱和[4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管下半年流水有更大挑战,经营利润的挑战不会太大,压力比流水更小,增长是健康的,费用管控有效,经营利润、净利率、净利润都还是维持指引[2] - 电商渠道不能忽视,仍是重点,未来判断是电商还是增速比较好的渠道,未来增速相比传统线下要高,一方面要抢占市场份额,另一方面也不能影响利润,管控好利润率[5] 其他重要信息 - 折扣率改善1-2pct,安踏线上改善1-2pct,FILA折扣持平,迪桑特、可隆线上折扣改善6pct、7pct[1] - 可转债25年到期,公司还没有讨论具体的还款方式,10亿欧元不难处理[2] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于利润率的问题** 提问的内容:margin方面,安踏20%+,FILA 25%+,营销费用有动态调整,如果销售比想象中有压力,margin会下调吗?[2] **回答** 1) H1上半年做的不错,零售折扣不差,费用管控上继续推进降租金,力度很大。安踏全集团多品牌起来了,就很多甲方喜欢和我们合作有的合同是以前签约的,以前品牌效应没那么好,租金条件不是行业内最好的。随着这几年多品牌效应,租金的议价能力更强[2] 2) 营销也更聚焦,所以费用率控制得比计划的好[2] 3) 年初安踏20%-25%经营利润率,FILA 25-30%,尽管市场认为流水差一点,但对这两个经营利润率的指引是有信心的。集团费用是在动态管理,严控费用,奥运费用没有21年多,奥运费用不到北京冬奥的1/3。FILA很难做到H1的29.7%,全年27.6%还是有信心;安踏H1是21%,全年是22%,觉得还行,可以达到[2] 问题2 **关于可转债的问题** 提问的内容:可转债25年到期,以什么方式还?[2] **回答** 目前股价比较低迷,低于可转债价格,但还有一段时间,董事长还没有讨论。10亿欧元不难处理。还掉可转债会少利息收入。但如果是以现金还债的话,没有转股3%的摊薄,如果达到转化价就有3%摊薄。10亿欧元债务大概80亿现金,5%利率是4亿利息收入,扣除税后是2亿,彭博一致预期是120亿+,小于3%的净利润[2]