集成电路 北京君正（300223.SZ） 增持-A(首次) 短期业绩承压，静待行业景气恢复 2024年4月26日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述  公司发布2024年一季度报告。2024年一季度公司实现营业收入10.07 亿元，同比下降5.80%；实现归母净利润0.87亿元，同比下降23.90%；实 现扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降26.05%。 事件点评  受行业市场需求低迷影响，公司业绩短期承压。2024Q1工业、医疗等 行业市场需求延续了2023年的低迷行情，此外，产业链库存压力影响了客 户的采购需求，公司面向行业市场的存储芯片收入同比下降12.96%至6.4亿 市场数据：2024年4月25日 元；受益于办公设备、白色家电、部分消费市场的需求回暖以及国内汽车客 收盘价（元）： 60.60 户的需求增长，2024Q1公司模拟与互联芯片收入同比增长16.90%至1.1亿 年内最高/最低（元）： 100.88/41.38 元，面向消费市场的计算芯片同比增长13.31%至2.4亿元。因存储芯片产品 流通A股/总股本（亿）： 4.16/4.82 在总营收中占比超60%，所以受存储芯片 ...

财务表现 - 公司第一季度营业收入为10.07亿元，同比下降5.80%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为8725.99万元，同比下降23.90%[5] - 公司主要面向消费类市场的产品线计算芯片销售收入同比增长，存储芯片销售收入同比下降，模拟芯片产品销售收入同比增长[7] - 公司交易性金融资产期末余额较上年期末增长80.84%[7] - 公司应收票据期末余额较上年期末下降90.74%[7] - 公司预付款项期末余额较上年期末增长38.05%[7] - 公司在建工程期末余额较上年期末下降33.05%[7] - 公司应交税费期末余额较上年期末增加40.63%[7] - 公司普通股股东总数为74515股，前十名股东持股情况显示最大股东持股比例为12.57%[9] 资产状况 - 北京君正集成电路股份有限公司2024年第一季度财报显示，公司流动资产合计为7,588,662,082.85元，较上期略有增长[22] - 公司非流动资产合计为5,079,613,963.27元，相比上期略有下降[23] - 公司应收账款达到439,341,986.72元，较上期有所增加[23] - 公司固定资产为445,534,867.54元，保持稳定[23] - 公司商誉达到3,007,784,304.89元，持续保持高水平[23] 财务状况 - 北京君正集成电路股份有限公司2024年第一季度营业总收入为10.07亿元，较上期有所下降[24] - 2024年第一季度营业总成本为9.07亿元，较上期略有下降[25] - 2024年第一季度净利润为8.73亿元，较上期有所下降[26] - 综合收益总额为1.78亿元，较上期大幅下降[26] - 经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为9.92亿元，较上期有所下降[27] - 经营活动现金流入小计为1,040,268,003.81和1,136,077,514.91，经营活动现金流出小计为1,101,013,716.86和1,174,337,785.60，经营活动产生的现金流量净额为-60,745,713.05和-38,260,270.69[28] - 投资活动现金流入小计为361,204,787.52和836,941,620.61，投资活动现金流出小计为653,939,176.17和915,179,586.97，投资活动产生的现金流量净额为-292,734,388.65和-78,237,966.36[28] - 现金及现金等价物净增加额为-362,890,620.78和-126,749,965.12[28]

2024年04月17日 公 司点评 公 买入 / 上调 司 北京君正(300223) 研 究 目标价: 昨收盘:60.38 计算芯片成长势能充足，存储芯片迎修复 事件：公司23年实现营业收入45.31亿元，同比下降16.28%；归母  走势比较 净利润5.37 亿元，同比下降31.93%；扣非后归母净利润4.91 亿元，同 比下降34.23%。23Q4 实现营业收入11.11 亿元，同比下降6.87%；归母 10% 净利润1.69亿元，同比增长191.38%；扣非后归母净利润1.45亿元，同 太 (4%) 比增长383.33%。 平 (18%) 计算芯片销售增长势能充足，存储芯片筑底。分品类来看，公司计算 /存储/模拟互联芯片收入分别为 11.08/29.12/4.09 亿元，同比变化 洋 (32%) +43.91%/-28.19%/-14.61%。公司产品线在安防领域+泛视频领域不断丰 证 (46%) 富，T系列产品在双摄、多摄市场先发优势明显，助力公司在安防类市场 券 (60%) 产品销售的显著增长；在打印机、二维码等智能硬件市场有批量出货以及 股 产品导入。LED驱动芯片应用场景有汽车电子不断外延至白 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营收45.31亿元，同比-16.28%[1] - 公司归母净利润5.37亿元，同比-31.93%[1] - 公司计算芯片业务营收同比增长43.91%[6] - 公司预计2024-2026年营收分别为52.97/63.40/72.80亿元，归母净利润分别为7.02/9.07/10.94亿元[9] 研发投入 - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入7.08亿元，同比增长10.40%[3] 市场展望 - 公司预计2024年行业市场需求逐步回暖，有望受益于行业复苏[8] 投资评级 - 半导体行业投资评级强于大市，未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上[12] - 公司投资评级为买入，未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上[13] 免责声明 - 报告中的信息来源于已公开的资料，不保证信息的准确性和完整性[16] - 报告中提到的公司可能会持有被提及公司的证券头寸并进行交易[20] - 公司资产管理部门、自营部门可能会做出与报告意见不一致的投资决策[21] - 报告版权属于中原证券股份有限公司[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入45.31亿，同比-16.28%[1] - 公司2023年归母净利润5.37亿，同比-31.93%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到7130.7百万元，较2022年增长31.7%[5] - 公司2026年预计净利润率将达到18.2%，较2023年增长6.3%[5] - 公司2026年预计ROIC将达到17.8%，较2024年增长4.1%[5] - 公司2026年预计EPS将达到2.69元，较2023年增长140.2%[5] - 公司2026年预计PB(X)为2.0，较2022年下降15.4%[5] 主营业务 - 公司主营业务包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，分别占比约25%、64%、9%[1] 未来展望 - 公司预计2024年~2026年收入分别为53.92亿元、62.01亿元、71.31亿元，归母净利润分别为8.49亿元、11.24亿元、12.95亿元[2] 投资评级 - 给予2024年45倍PE，对应目标价79.3元，维持“买入-A”投资评级[3] - 买入评级表示未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上[6]

公司经营情况 - 2023年公司实现营业收入481.57亿元，同比增长15.2%[1] - 公司持续加大研发投入，2023年研发费用占营业收入的比重达到15.3%[1] - 公司积极拓展国内外市场，在国内市场占有率持续提升，海外市场销售收入占比达到30%[1] - 公司未来将持续加大在RISC-V架构、人工智能等领域的技术创新和产品开发力度[1] - 公司将进一步优化产品结构，加强与下游客户的合作，提升整体盈利能力[1] - 公司将持续推进产业链布局，加强与上下游企业的协同发展[1] - 公司将加大市场开拓力度，进一步提升在国内外市场的占有率[1] - 公司将持续完善公司治理，提升管理水平和运营效率[1] 财务数据 - 2023年营业收入为45.31亿元，同比下降16.28%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为5.37亿元，同比下降31.93%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.91亿元，同比下降34.23%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为5.58亿元，同比增长839.18%[17] - 第四季度营业收入为11.11亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.69亿元[18] - 计入当期损益的政府补助为2,604.99万元[20] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益为2,406.23万元[20] 行业分析 - 集成电路行业整体需求下降，公司面向消费类市场的产品计算芯片产品线销售收入实现较好增长，但面向汽车、工业等行业市场的芯片产品存在较大压力[23] - 集成电路行业有望逐步走出低谷，长期发展基本面向好[23] - 国内外政府出台多项政策支持集成电路产业发展，为公司创造良好经营环境[23] 公司产品及技术 - 公司主要从事集成电路设计和销售业务，采用Fabless经营模式[27] - 公司产品包括计算芯片、存储芯片、模拟芯片和互联芯片，应用于汽车、工业、医疗、通讯和消费电子等领域[27] - 公司在嵌入式CPU、视频编解码、影像信号处理、神经网络处理器、AI算法等领域拥有多项自主核心技术[26] - 公司自主创新的核心技术和产品性价比优势使其在智能视频芯片和车规存储芯片市场占据重要地位[26] - 公司正积极布局RISC-V架构相关技术的研发，以满足市场对更高性能、集成度和能效的需求[27] - 公司在关键核心技术上的自主设计有利于成本控制，提高了产品的性价比优势[26] - 公司正在积极拓展"Turnkey"整体解决方案，满足垂直市场的需求[27] 市场策略 - 公司坚持"计算+存储+模拟"的产品战略和全球化发展的市场战略[29] - 公司存储芯片和模拟与互联芯片产品线丰富齐全，可满足汽车电子、工业与医疗等行业市场的多样化需求[33] - 公司在汽车电子领域拥有优秀的工程保障体系[33] - 公司拥有国际化的集成电路设计团队，团队人才分布于中国、美国、以色列、韩国、日本等地[1] - 公司在二十多个国家或地区设有分支机构，市场和客户遍布全球[5] 研发及创新 - 公司自主研发的CPU核Xburst在人工智能、物联网等领域应用广泛[7] - 公司完成了X2600芯片产品的量产工作，并进行了X2600系列Halley平台的开发[3] - 公司完成了面向H.264双摄平台的升级产品T23的研发、投片和量产工作[3] - 公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、Mobile DRAM等存储芯片的产品研发[4] - 公司进行了多款不同工艺、不同种类、面向汽车和非汽车市场领域的矩阵式和高亮型LED驱动芯片的研发和投片等工作[4] - 截至报告期末，公司及全资子公司拥有专利证书739件，软件著作权登记证书161件，集成电路布图101件，商标88件[6] 业务分析 - 公司大部分业务来自汽车、工业医疗等行业市场，报告期内受行业市场需求低迷影响，公司总体营业收入和净利润同比下降[2] - 公司不同产品线分别面向消费类市场和汽车、工业等行业类市场[40] - 计算芯片销售收入实现较好的同比增长43.91%[40] - 公司在安防监控及泛视频等领域持续进行产品布局和市场拓展[40] - 公司存储芯片销售收入同比下降28.19%[41] - 公司模拟芯片的销售收入同比下降幅度相对较小[42] - 公司互联芯片GreenPHY产品进入量产阶段[42] - 公司LIN、CAN产品推向市场并开始向客户送样[42] - 公司加大车规LED驱动芯片的市场推广[42] 财务数据分析 - 公司营业收入为45.31亿元，同比下降16.28%[45] - 计算芯片收入为11.08亿元，同比增长43.91%[46] - 存储芯片收入为29.12亿元，同比下降28.19%[46] - 公司境内收入为8.09亿元，同比增长30.76%[47] - 公司经销收入为35.64亿元，同比下降17.55%[48] - 公司晶圆成本为18.35亿元，占营业成本64.44%[50] - 公司封

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布2023年业绩预告,预计净利润同比下降29.47%-41.13%,主要受存储芯片和模拟互联芯片收入下降影响 [3] - 公司积极践行"要活跃资本市场、提振投资者信心"等指导思想,制定"质量回报双提升"行动方案,不断提升公司质量和投资价值 [4] - 公司坚持"计算+存储+模拟"的产品战略,在存储芯片赛道优势显著,有望充分受益国产替代大势 [5] 财务数据分析 - 2021-2025年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标预测 [6] - 2021-2025年主要财务比率分析,包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等 [6] - 2021-2025年每股指标预测,包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等 [6] - 2021-2025年估值比率预测,包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [6]

业绩预测 - 公司预计2023年第四季度归母净利润0.96~1.88亿元，同比增长67.27%~227.34%[2] - 预计2025年营业收入将达到706.2亿元，较2021年增长34.1%[1] - 预计2025年营业利润率将达到34.7%，较2022年增长47.3%[1] - 预计2025年归属于母公司净利润率将达到34.5%，较2023年增长93.1%[1] - 预计2025年ROE将达到8.4%，较2024年增长36.8%[1] 产品展望 - 公司计算芯片全年营收预计实现增长，2023年智能视频市场等部分消费类市场需求有所复苏[3] - 存储芯片和模拟互联芯片销售收入同比下降，但预计2024年中市场将开始恢复，有望重回增长赛道[5] - 公司维持对存储芯片和模拟互联芯片的买入评级，预计随着行业市场需求复苏，有望重回增长赛道[7] 风险提示 - 风险提示包括下游终端市场需求不及预期、新技术、新工艺、新产品无法如期产业化、市场竞争加剧和系统性风险等[8] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[11] - 买入评级对应未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上[11] - 增持评级对应未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%[11] 公司信息 - 华金证券股份有限公司办公地址分别位于上海、北京和深圳[16] - 公司电话为021-20655588，网址为www.huajinsc.cn[16]

产品价格及市场展望 - 各类细分产品的价格趋势大致情况类似，前三季度会有些降价，相比消费类产品，行业市场价格降幅不太大[1] - 预计四季度和三季度市场景气度情况整体差不太多[1] 库存去化情况 - 第三季度库存相比二季度下降了一个多亿[2] - 存货中大部分是面向车规、工业等行业市场的产品，行业市场的安全性相对比较高，基本不太会造成库存风险，可能对公司而言就是需要多一点的时间去消化库存[2] - 后面会逐渐进入去库存的阶段[2] 行业市场需求情况 - 行业的需求目前还是偏淡，景气度目前没有看到明显变化[2] 国产替代情况 - 公司一直比较重视国内市场，也会抓住国内的市场机会去推广产品[3] 公司1-3季度业绩情况 - 消费市场实现了同比较好的增长，行业市场是同比下滑的[4] - 消费市场同比的增长主要是智能视频市场的增长，公司提早进行市场布局，抓住了双摄、多摄等市场机会，带来了收入的增长[4] - 行业市场主要是整体景气度的下降[4] 成本情况 - 由于公司目前的存货中还有一定比例的高成本库存，因此随着高成本的存货比例逐渐下降，整体存货成本会有所下降[4] ISSI产品销售情况 - 主要面向的是汽车、工业医疗等行业市场，汽车市场中主要是面向汽车的一二三级供应商等客户[4] 代工厂情况 - 公司不同产品线有不同的代工厂，包括了武汉新芯、中芯国际、台积电、台湾力积电、格罗方德等[4] 模拟产品情况 - 公司模拟产品目前车规市场的收入占比较大，占比超过了50%，其他市场包括办公设备、白色家电、工业领域，以及部分消费类市场[4] - 模拟产品三季度销售收入环比是增长的，毛利率维持在50%以上[4] 存储产品情况 - DDR4、LPDDR4的收入总体趋势在逐渐提升，由于汽车类、工业类的客户相对来说导入和上量会慢一些，而且DRAM收入规模比较大，所以目前收入占比还不大，但单看收入的绝对值也有一定的体量[4] - 存储产品每年都有较多的在研产品，包括DDR4、LPDDR4等新的品类，也包括一些DDR3、DDR3等传统的品类[4] Nor Flash情况 - 汽车市场占比约40%[4]

公司基本情况 - 公司主要从事计算芯片、存储芯片和模拟互联芯片的研发和销售[2][3][4] - 公司产品主要面向车规、工业等行业市场,行业市场的安全性相对较高,不太会造成库存风险[2] - 公司产品线包括LED驱动等模拟芯片,主要竞争对手包括TI、英飞凌等[3] - 公司重视国内市场,会抓住国内市场机会推广产品[3] - 公司境外收入占比约80%[3] 市场情况分析 - 四季度市场景气度与三季度基本持平[2] - 公司三季度库存较二季度下降一个多亿,正逐步消化库存[2] - 行业市场价格相对稳定,不太会出现消费市场大幅下跌[3] - 行业市场从去年第四季度开始下调,预计明年会逐步复苏[4][5] 产品情况 - 计算芯片毛利率在三季度有所回升,存储芯片和模拟互联芯片毛利率相对稳定[5] - DDR4、LPDDR4产品收入呈现逐步提升趋势,但在DRAM总收入中占比较小[6] - 车规单颗DDR4、LPDDR4最大容量为8Gb[6] 研发及新品情况 - 公司研发能力较强,会按正常节奏推出新产品,不会受市场景气度影响[3] - 计算芯片新品推出到上量较快,存储芯片导入会相对较慢[3]