公司业务发展情况 - 公司坚持技术同源性、客户协同性原则来寻找优质并购项目[1][8] - 杭州燕麦主要以FPC检测业务为主，其他业务目前还在讨论中[2] - 公司新业务如传感器、半导体等已有一定收入[11] - 子公司麦科捷目前处于实验机验证阶段，出现负净资产符合公司预期和规划[12] 财务及股东权益情况 - 公司三季度业绩连续超预期，体现了公司业务稳健增长[5] - 公司账面现金充足，通过低利率理财实现了稳定收益[5] - 公司汇兑损失400多万在公司合理预期范围内[4][6][7] - 公司欢迎各位股东参加股东大会，保障各位股东的合法权利[6][7] 研发及创新情况 - 公司持续保持较高强度研发投入，注重技术创新[3] - 公司除了股权激励外,对研发团队还有其他政策支持[3] 未来发展规划 - 公司暂时没有发行可转债或回购股份的相关计划[10] - 公司将综合考虑财务状况、市场环境等因素,做出符合公司和股东利益的分红决策[5]

行业壁垒高 - FPC测试行业因为是非标定制化,在精密机械、微小信号测量、精密微针、软硬件结合等领域有非常多独特的技术要求,且每年需要跟随大客户不断进行技术迭代和创新,技术壁垒和客户壁垒很高,其他厂商不容易进入[1] 软板检测范围 - 软板检测除了测试电性能,还涉及软板的外观检测,目前行业内主要以人工检测为主[2] 公司产业链布局 - 公司主要以检测为主,围绕元件级和板级进行拓展[3] - 公司已在越南设立工厂,配合下游客户产业链布局需要,另外计划设立泰国工厂,进一步满足客户需求。公司将合理控制海外布局规模,核心研发仍在国内进行[4]

公司业绩和财务情况 - 公司第三季度净利润增速超过收入增速,未压缩费用,股份支付、厂房折旧、汇兑损益、员工奖金等费用均已严格按月或季度计提[2] - 公司气压传感器测试设备分为单台设备和单线设备,单线设备具备多工站测试功能[2][3] - 软板测试主要针对软板电信号,测试难度和工作量与测试内容和难度有关,若测试内容和难度增加,单机测试的复杂度会增加,对测试设备的需求有所提升[3] 公司产品和技术 - 公司向客户实验室交付的是单台气压传感器测试设备,向客户产线交付的是单线气压传感器测试设备[2] - 公司软板测试主要针对软板电信号进行测试[3]

财务费用率增长原因 - 第三季度汇兑损失400多万元,而往年同期为正收益,导致财务费用率同比有较明显增长[2] 终端产品迭代对公司测试设备需求的影响 - 终端产品的迭代更新对软板的改变主要体现在其形态、功能和数量上,下游产品的技术创新力度是影响公司测试设备需求量的重要因素[3] 营收和净利润大幅增长的原因 - 公司前三季度营收大幅增长主要因为下游客户的集中度提高带来公司份额增长,以及终端产品的技术创新对检测设备的需求拉动[3] - 在主业和新业务板块的收入大增同时,期间费用增长幅度低于收入增长幅度,导致第三季度净利润增幅更大[3] 收入确认的季节性特点 - 三四季度是确认验收的高峰期,每年九月至次年二月为来年项目做预研打样,二季度主要是量产交货[3][4] 毛利率波动原因 - 公司前三季度总体毛利率为56.78%,属于正常的波动[4] MEMS测试设备的应用领域 - MEMS传感器在消费电子、人形机器人、智能驾驶等领域均有较大应用前景,公司首先向消费电子领域客户供货,规划先打好基础实现正常造血后,再向其他领域做更多拓展和布局[4]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 成长性分析 - 2024年前三季度公司收入同比增长73%,归母净利润同比增长52%,其中Q3收入同比增长113%,归母净利润同比增长150%,业绩超预期 [2] - 公司业绩表现靓丽,主要原因包括:①受益于3C行业景气度回暖,公司主业FPC测试设备业务同比实现大幅增长;②半导体测试设备与车载电子业务贡献一定收入 [2] 盈利能力分析 - 2024年前三季度公司销售毛利率56.78%,同比下降1.23个百分点,销售净利率54.41%,同比上升1.03个百分点 [2] - 2024年前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为23.07%、9.27%、-2.47%、29.27%,同比分别下降1.28个百分点、1.63个百分点、上升8.33个百分点、下降9.12个百分点 [2] 现金流及营运能力分析 - 2024年前三季度公司经营性净现金流为-979万元,由正转负,主要由于订单增长导致购买商品与劳务所支付的现金增加 [2] - 2024年前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为243/148天,同比分别改善 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 公司有望深度把握苹果创新浪潮契机,主业软板检测业务业绩有望持续高增,同时积极布局第二成长曲线半导体测试设备,进一步增厚业绩 [2] - 预计2024-2026年公司营收分别为4.8亿元、6.7亿元、8.3亿元,归母净利润分别为0.89亿元、1.66亿元、1.86亿元 [2] 估值 - 2024-2026年公司PE分别为52、28、25,PEG分别为1.7、0.3、2.0 [2] 风险提示 - 行业景气度不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧等风险 [2]

公司业绩亮眼 - 2024年前三季度收入同比增长73%，归母净利润同比增长52%，其中单三季度收入同比增长113%，归母净利润同比增长150%[1] - 2024-2026年公司归母净利润预测分别为0.89/1.7/1.9亿元，同比增长30%/86%/12%[2] iPhone17及AI技术带动增长 - 2025年为苹果创新大年，iPhone17有望迎来更多AI端侧技术，FPC或为最大增量[3] - 公司作为果链FPC检测设备龙头将充分受益[3] MEMS传感器测试设备前景广阔 - 公司前瞻布局MEMS传感器测试设备，目前国内已知的几乎仅有公司在量产交付[8] - 伴随消费电子+智驾+人形机器人+低空经济等行业发展助力市场持续扩容[3] 技术实力雄厚 - 公司拥有11年自动化测试设备、10年金手指对位软板技术、7年人工智能视觉检测技术[5] - 研发费用率从2016年的12.26%提升至2024年上半年的32.09%[5] 客户资源优势 - 2015年加入苹果供应链，订单节奏稳定[6] - 客户包括日本旗胜、鹏鼎控股、住友电工等全球FPC知名企业[6]

财务业绩 - 报告期内，公司营业收入同比增长112.98%，年初至报告期末营业收入同比增长73.19%，主要得益于全球消费电子行业整体需求复苏[8] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润同比增长149.76%，年初至报告期末同比增长52.41%，主要得益于公司主业FPC测试设备业务较上年同期实现大幅度增长，以及公司持续不断的强有力研发投入[9] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长196.76%，年初至报告期末同比增长89.16%，主要得益于公司新业务方向如半导体测试设备业务、车载电子业务在本报告期内也贡献了一定的营业收入份额[9] - 报告期内，公司基本每股收益和稀释每股收益同比增长158.33%，年初至报告期末同比增长58.06%[9] - 2024年前三季度营业利润为68,290,584.00元，同比增长55.8%[3] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为68,833,066.34元，同比增长52.4%[3] 现金流 - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额同比下降126.63%，主要系报告期内公司订单较上年同期增长，购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致[9] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-9,793,118.50元，同比下降126.6%[5] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-70,486,573.24元，同比下降31.5%[5] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-9,329,609.95元，同比下降90.9%[5] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为50,752,566.51元，同比下降76.8%[5] 研发投入 - 报告期内，公司研发投入合计同比增长36.10%，主要系本报告期内研发人员薪酬增加所致[9] - 2024年前三季度研发费用为83,170,235.98元，同比增长24.2%[21] 资产负债 - 报告期内，公司总资产较上年度末增长7.36%，归属于上市公司股东的所有者权益较上年度末增长2.33%[5] - 公司2024年9月30日总资产为1,606,513,737.21元，较上年末增加7.4%[18][19] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为1,362,058,711.20元，较上年末增加2.3%[19] - 公司2024年9月30日流动资产为1,203,338,537.23元，较上年末增加4.0%[18] - 公司2024年9月30日非流动资产为403,175,199.98元，较上年末增加18.7%[18] - 公司2024年9月30日流动负债为241,261,999.65元，较上年末增加52.4%[19] 其他收支 - 报告期内，公司计入当期损益的政府补助为767,252.69元，除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为9,981,774.32元[6][7] - 报告期内，公司其他营业外收入和支出为-136,716.99元[7] - 报告期内，公司非经常性损益合计为9,535,903.34元[7] - 2024年前三季度资产减值损失为-5,625,565.20元，同比增加3.4%[3] - 2024年前三季度信用减值损失为-1,761,166.93元，同比下降175.4%[3] - 2024年前三季度收到的税费返还为9,831,948.88元，同比增加5.6%[5] - 2024年前三季度收到其他与经营活动有关的现金为4,383,772.20元，同比下降87.6%[5] 股东情况 - 公司2024年第三季度报告显示，普通股股东总数为6,545名，前10名股东持股情况如下：刘燕持股45.93%[10]、武喜燕持股3.91%[10] - 前10名无限售条件股东中，持股比例前五名分别为：中国光大银行股份有限公司－兴全商业模式优选混合型证券投资基金（LOF）持股2.71%[11]、杭州素绚企业咨询合伙企业（有限合伙）持股2.64%[11]、兴业银行股份有限公司－兴全新视野灵活配置定期开放混合型发起式证券投资基金持股2.15%[11]、北京君联慧诚股权投资合伙企业（有限合伙）持股1.94%[11]、东台海纳艺创企业管理合伙企业（有限合伙）持股1.92%[11] - 公司前10名股东及前10名无限售流通股股东中，西藏中睿合银投资管理有限公司－中睿合银稳健7号私募证券投资基金新增转融通出借股份[15] 财务数据 - 公司2024年9月30日的货币资金为4.74亿元，交易性金融资产为2.93亿元，应收账款为2.14亿元，存货为1.73亿元[17] - 公司2024年9月30日的合同资产为1.23亿元[17] - 公司2024年前三季度营业收入为360,435,425.68元，同比增长73.2%[21] - 公司2024年前三季度营业成本为155,775,312.31元，同比增长78.1%[21] - 公司2024年前三季度投资收益为8,451,671.82元，同比下降15.0%[21] - 公司2024年前三季度财务费用为-8,920,271.81元，同比减少60.3%[21]

鸿蒙生态布局 - 公司深度参与华为千帆计划，助力行业鸿蒙化转型[1] - 公司鸿蒙HarmonyOS开发平台可提供一站式应用开发方案[1] - 公司连续中标两大鸿蒙项目，包括某商业银行App鸿蒙系统建设和某基金公司APP鸿蒙版项目[1][5] - 公司自主研发的BROS鸿蒙HarmonyOS移动开发平台，能为金融行业提供一站式的鸿蒙原生应用开发和部署解决方案[5] 信创业务拓展 - 公司数据仓库及治理系统融入多个信创供应商体系，与12家软件开发商共建"鸿蒙应用基线版本"[3] - 公司积极构建信创生态能力，与多家信创数据库及中间件厂商建立合作关系[6] - 公司聚焦中东和东南亚地区，开发出"数智咨询+AI科技赋能"的出海服务体系[6] 苹果产业链机遇 - 苹果iPhone16的相对疲弱周期已体现在市场预期中[7] - 2025-2027年iPhone SE和iPhone17的硬件升级将带来量价齐升机会[7] - 公司为果链FPC测试设备龙头，iPhone换代带来业绩高弹性[7][8] - 公司预计2024年营收+30%，利润+10%，2025年营收+40%，利润+100%以上[9] 技术研发优势 - 公司拥有11年自动化测试设备、10年金手指对位软板技术、7年人工智能视觉检测技术[11] - 公司注重研发投入，研发费用率从2016年的12.26%提升至2024H1的32.09%[11] - 公司积极开展MEMS传感器测试设备的研发与生产，技术指标全球领先[12]

燕麦科技(688312.SH)/机械 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 9 月 18 日 果链 FPC 测试设备龙头，AI iPhone 浪潮助力业绩高增 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------|----------------------------------------------- ...

果链 FPC 测试设备龙头，步入快速发展新阶段 - 公司是自动化测试优质企业，步入快速发展阶段 [1] - 公司客户主要为果链 FPC 企业，客户资源优质 [1] - 公司产品主要包括测试治具和自动化测试设备，面向手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子领域 [1][2] - 公司积极拓展半导体部件、半导体封测设备、车载 FPC 测试等新业务 [1] - 公司业绩短期承压不改长期增长趋势，2017-2021 年营收和净利润 CAGR 分别约 15%和 41% [11] - 公司自动化测试设备是主要收入来源，各业务毛利率保持在较高水平 [14][15][16] - 公司重视研发，研发费用率由 2016 年的 12.26% 提升至 2024H1 的 32.09% [20] - 公司实控人为技术出身，股权激励彰显公司长期发展信心 [24][25] AI iPhone 或催生消费电子新周期，FPC 设备充分受益 - FPC 检测主要对开短路、电压、阻抗等基本电信号和触摸传感、射频等功能进行测试 [26] - 2024 年消费电子行业有望保持景气上行，带动 FPC 检测设备需求增加 [26][27][28] - 苹果 AI 手机创新浪潮将至，iPhone 16 将搭载 Apple Intelligence，可能开启换新浪潮 [29][30] - FPC 软板有望成为 iPhone 16 与 iPhone 17 最大增量，进一步带动 FPC 的检测设备迎来高增 [33] 布局 MEMS 传感器测试设备，打开长期成长空间 - MEMS 传感器是微机电系统，应用广泛，包括汽车、医疗、消费电子、通讯等领域 [38][39][40] - 我国 MEMS（含传感器）市场规模有望从 2018 年的 505 亿元增长至 2023 年的 1271 亿元，CAGR 为 20% [40] - MEMS 传感器在消费电子、智驾、人形机器人、低空经济等领域有广泛应用，为市场带来增量 [43][44][45][46][47][48] - 公司积极布局 MEMS 传感器测试设备，技术指标达到全球领先水平，供给稀缺性强 [50][51] - 公司气压传感器测试设备已取得国内龙头认可，温湿度传感器测试设备样机已开发完成 [51] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 4.3、5.9、7.0 亿元，归母净利润分别为 7500 万元、1.5 亿元、1.7 亿元 [48] - 公司作为 FPC 测试的全球领先企业，有望深度把握苹果创新浪潮的契机，凭借技术与产品的持续创新，迎来业绩的显著增长 [54] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 39、20、17 倍，高于可比公司平均 PE，给予"增持"评级 [54][55] 风险提示 - 行业景气度不及预期的风险 [56] - 新业务进展不及预期的风险 [56] - 市场竞争加剧的风险 [56] - 市场空间测算偏差的风险 [56] - 报告引用数据更新不及时的风险 [56]