果链 FPC 测试设备龙头，步入快速发展新阶段 - 公司是自动化测试优质企业，步入快速发展阶段 [1] - 公司客户主要为果链 FPC 企业，客户资源优质 [1] - 公司产品主要包括测试治具和自动化测试设备，面向手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子领域 [1][2] - 公司积极拓展半导体部件、半导体封测设备、车载 FPC 测试等新业务 [1] - 公司业绩短期承压不改长期增长趋势，2017-2021 年营收和净利润 CAGR 分别约 15%和 41% [11] - 公司自动化测试设备是主要收入来源，各业务毛利率保持在较高水平 [14][15][16] - 公司重视研发，研发费用率由 2016 年的 12.26% 提升至 2024H1 的 32.09% [20] - 公司实控人为技术出身，股权激励彰显公司长期发展信心 [24][25] AI iPhone 或催生消费电子新周期，FPC 设备充分受益 - FPC 检测主要对开短路、电压、阻抗等基本电信号和触摸传感、射频等功能进行测试 [26] - 2024 年消费电子行业有望保持景气上行，带动 FPC 检测设备需求增加 [26][27][28] - 苹果 AI 手机创新浪潮将至，iPhone 16 将搭载 Apple Intelligence，可能开启换新浪潮 [29][30] - FPC 软板有望成为 iPhone 16 与 iPhone 17 最大增量，进一步带动 FPC 的检测设备迎来高增 [33] 布局 MEMS 传感器测试设备，打开长期成长空间 - MEMS 传感器是微机电系统，应用广泛，包括汽车、医疗、消费电子、通讯等领域 [38][39][40] - 我国 MEMS（含传感器）市场规模有望从 2018 年的 505 亿元增长至 2023 年的 1271 亿元，CAGR 为 20% [40] - MEMS 传感器在消费电子、智驾、人形机器人、低空经济等领域有广泛应用，为市场带来增量 [43][44][45][46][47][48] - 公司积极布局 MEMS 传感器测试设备，技术指标达到全球领先水平，供给稀缺性强 [50][51] - 公司气压传感器测试设备已取得国内龙头认可，温湿度传感器测试设备样机已开发完成 [51] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营收分别为 4.3、5.9、7.0 亿元，归母净利润分别为 7500 万元、1.5 亿元、1.7 亿元 [48] - 公司作为 FPC 测试的全球领先企业，有望深度把握苹果创新浪潮的契机，凭借技术与产品的持续创新，迎来业绩的显著增长 [54] - 公司 2024-2026 年 PE 分别为 39、20、17 倍，高于可比公司平均 PE，给予"增持"评级 [54][55] 风险提示 - 行业景气度不及预期的风险 [56] - 新业务进展不及预期的风险 [56] - 市场竞争加剧的风险 [56] - 市场空间测算偏差的风险 [56] - 报告引用数据更新不及时的风险 [56]