公司投资评级 - 东岳集团的投资评级为“增持”（首次）[序号][1] 报告的核心观点 - 东岳集团是中国氟硅行业龙头，公司股权结构优化，制冷剂业务边际改善，高分子材料业务长期空间可期[序号][1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年2月28日，东岳集团收盘价为6.91港元，总股本和流通股本均为22.5亿股，归母净资产为145.7亿元[序号][1] 财务预测 - 预计2023-2025年归母净利润分别为5.7、13.0、15.4亿元，同比变化分别为-85.2%、+127.4%、+18.6%，对应PE倍数分别为24.8x、10.9x、9.2x[序号][1] 行业地位 - 东岳集团在氟化工和硅化工两大产业链均具备一体化优势，2023H1收入结构中，高分子材料、制冷剂、有机硅分别占31.6%、20.2%、34.8%，其他业务占比13.4%[序号][2] 制冷剂市场 - 2024年1月，生态环境部核发2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额，二代制冷剂生产配额21.347万吨，同比-0.6%；三代制冷剂生产配额74.556万吨，东岳集团2024年二代制冷剂R22、R142b生产配额各53,574、1,882吨，三代制冷剂R32、R125、R134a、R152a生产配额各47,255、14,861、6,904、7,331吨[序号][3] 高分子材料业务 - 东岳的高分子材料包括PTFE、PVDF、HFP、FEP、FKM等，2023H1末年产能分别为5.5、2.5、1、1、0.3万吨，产能优势显著，并实现原材料自给自足[序号][4] 股权结构 - 2023年12月，东岳集团拟回购新华联持有的全部23.12%股份并注销，同时子公司东岳氟硅科技拟出售其持有的东岳高分子、东岳硅材、东岳未来氢能股权的23.12%，完成后，新华联将不再持有上市公司股权，东岳集团创始人张建宏先生及其一致行动人持股比例将从19.39%升至25.22%，为第一大股东[序号][5] 主要财务指标 - 2022A至2025E的营业收入分别为200.3、136.2、153.6、165.1亿元，同比增长分别为26.4%、-32.0%、12.8%、7.5%；归母净利润分别为38.6、5.7、13.0、15.4亿元，同比增长分别为85.8%、-85.2%、127.4%、18.6%；毛利率分别为32.5%、15.6%、22.1%、23.0%；归母净利润率分别为19.3%、4.2%、8.4%、9.3%；净资产收益率分别为26.4%、3.6%、8.2%、9.1%[序号][7]

公司概况 - 公司是国内氟化工龙头企业，成立于1987年，主要从事制冷剂、高分子材料、有机硅等业务[3] 财务数据 - 公司2019-2022年归母净利润复合增速为38%，2022年实现营收200.36亿元，同比增长26.43%[5] - 公司预计2023年归母净利润为5.25亿元，同比下降85%[44] - 公司预计2024年营业收入将达到182.62亿元，同比增长41%[45] 制冷剂市场 - 制冷剂市场规模预计将从2024年的202吨提升至2029年的229吨，复合增速为2.5%[9] - 第二代制冷剂生产配额由2013年的42.64万吨削减至2022年的29.28万吨，内用配额占比降至59%[12] - 第三代制冷剂配额规定发达国家自2019年起削减HFCs消费和生产，到2036年削减至基准值的15%以内，发展中国家自2029年开始削减，到2045年削减至基准值的20%以内[13] 新产品和技术研发 - 阿科玛研发的HFO-1233zd(E)具有极低毒性、低GWP值、零ODP、不可燃等优良特性[17] - 巨化集团与霍尼韦尔合作生产Solstice?yf制冷剂，计划在中国市场普及[18] - AGC与东京大学合作开发基于HFO-1123的新型制冷剂，有望成为空调的下一代标准制冷剂[19] 市场扩张和并购 - 公司拟溢价32.92%回购主要股东新华联控股持有的5.21亿股公司股份[7] - 公司制冷剂分部主要产品包括HCFC22，R22，R32，R410a等超过10种产品[27] - 公司的PVDF产能为2.5万吨/年，主要竞争对手包括比利时苏威、法国阿科玛等[33]

公司业绩 - 2023年上半年，公司总收入为约人民币7,198,111,000元，同比下降28.83%[20][119] - 公司在2023年6月30日止六个月的净利润为28.78亿元人民币，较2022年同期的238.11亿元人民币有显著下降[119] 公司经营策略 - 公司管理层针对市场变化迅速制定稳健经营策略，保持行业竞争优势[7] - 公司在全体员工努力下，上半年生产稳定，市场份额提升，单位产品能耗降低[8] - 公司业绩虽较去年同期下滑，但稳健经营为未来行业复苏时业绩增长打下基础[10] - 公司计划在下半年继续完善採購、維修、項目建設、運輸等方面的流程制度，加强合规管理力度[14] - 公司将集中研发资源进行精准研发，致力于高端产品的研发，开拓新的发展道路[15] - 公司将进一步完善人力资源改革，搭建充满活力的人力资源平台，发现和实现人才的价值[16] - 公司制定全面发展企划活动，涉及生产、销售、安全、环保、采购等全体部门，努力实现下半年各项经营任务目标[18] - 公司相信凭借正确的经营理念、优秀的技术、专业的管理和全体员工的努力，能够克服困难，迎来光明[19] 产品业绩 - 含氟高分子材料分部的外销额下降31.45%，业绩减少80.46%[23] - 有机硅分部的外销额下降27.51%，业绩减少134.92%[26] - 製冷劑分部外銷售额下降30.41%，盈利减少52.45%[30] - 二氯甲烷、PVC及燒鹼分部外銷售额减少21.38%，盈利减少56.96%[34] 财务状况 - 本集团资本性支出为人民币744,415,000元[42] - 本集团流动比率为1.58[43] - 本集团负债比率为-25.45%[46] - 本集团未宣派中期股息[53] 公司治理 - 公司已成立审计委员会，由丁良辉先生（主席）、杨晓勇先生和马志忠先生组成[56] - 公司已委任独立顾问公司进行内部控制审查，并提供建议[63] - 公司已设立内部审计功能，董事会认为风险管理和内部监控系统有效和足够[69] - 公司已遵守上市规则附录十四的企业治理守则，除了A.2.1条守则條文[70] - 主席与行政总裁的角色由同一人兼任，董事会认为这种结构对公司业务前景有利[71] - 公司正在挑选女性候选人成为董事会成员，以实现性别多元化[73] 股权及财务活动 - 截至2023年6月30日止六个月，受托人持有46,129,000股股份，价值549,201,000港元，其中已购买3,345,000股股份，价值18,552,000港元[77] - 公司已宣布每股0.60港元的股息，总计1,352,213,000港元，相当于1,196,613,000人民币[130] - 公司未购回或注销任何股份，但在2022年同期购回并注销了1,501,000股普通股[132] - 公司实施了员工购股权计划，有效期为十年，受托人将利用公司注入的现金从市场上购买公司现有股份，董事会可全权决定授予獲選员工购股权[147]

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 DONGYUE GROUP LIMITED 東岳集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：189） 2023年 中 期 業 績 公 告 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------|-------------------| | | | | | 財 務 摘 要 （除 另 有 註 明 外，以 人 民 幣 百 萬 元 列 示） | | | | | | | | | 截 至 6 月 30 ...

财务业绩 - 2022年集团收入达到人民幣20,027,988,000元，同比增長26.41%[7] - 本公司擁有人應佔溢利達到人民幣3,855,539,000元，同比增長85.82%[7] - 毛利率略有下降至32.53%，經營溢利率為19.81%[30] - 除稅前溢利約人民幣5,125,055,000元，淨溢利約人民幣4,176,117,000元[30] - 每股基本盈利為人民幣1.73元[30] - 董事會建議派付每股0.60港元的末期股息[30] 主要业务表现 - PVDF產業鏈產品成為集團業績的重要增長點[9] - 含氟高分子材料、制冷剂和二氯甲烷、PVC及烧碱分部业绩有较大上涨,有机硅分部业绩下降明显[33,34] - 含氟高分子材料分部對外銷售收入增長34.44%，佔集團總銷售32.39%[35] - 制冷剂分部對外銷售收入增長30.68%，佔集團總銷售21.77%[37] - 有機硅分部對外銷售增長55.78%至人民幣66.48億元，佔集團總銷售33.20%[40] - 二氯甲烷、PVC及燃料碱分部銷售增長5.66%至人民幣16.25億元，業績大幅增長236.94%至人民幣4.60億元[42,43] 研发创新 - 集團研發支出約為人民幣1,310,535,000元，同比增長56.22%[9] - 集團新增142個新產品牌號，新產品和高端產品收入創歷史新高[9] - 集團新增授權專利78項，組織參與完成23項各類標準[9] - 全力支持科技創新，加大研發投入，推動新產品和新應用的研發[19] 生产运营 - 集團完成10項新建、改建、擴建項目，141項質量提升、節能降耗、自動化提升項目[12] - 集團生產運行保持穩定高效，裝置平均產能利用率達到90%以上[13] - 集團在疫情期間保持高效率生產[14] 资产负债管理 - 資產與負債結構得到優化，融資成本下降81.25%，資產負債率降至24.96%[16] - 本集團的權益總額達人民幣18,493,477,000元，較去年增加18.26%[46] - 本集團的銀行結餘及現金總額達人民幣5,315,994,000元[46] - 本集團無借貸餘額，負債比率為-28.75%[46] 合规管理 - 建立新的合規管理體系，踐行"合規管理，行穩致遠"的經營方針[16] - 提高安全環保標準，成立環境科學研究所開發環保解決方案[20] - 優化考核制度，激勵創新貢獻和專業價值的人才[23] - 加強費用控制，提高資金使用效率，努力將利潤最大化[25] 战略发展 - 逐步退出房地產業務，專注於氟硅膜氫主業發展[25] - 保持危機感和責任感，為打造黃金產業鏈而努力拼搏[25] - 應對市場挑戰，創造滿意業績回報投資者[25] - 公司將繼續專注於"氟硅膜氫"主業的發展,並拓展上下游相關業務[28] - 2023年將是充滿挑戰的一年,公司將全力以赴實現新發展,同時保持警惕和責任心[29] 公司治理 - 董事會負責領導和監控本公司及其附屬公司,並監察集團的業務、策略性方針和表現[128] - 董事會定期開會討論集團整體策略以及營運與財務表現,並審閱及批准集團年度及中期業績[131] - 董事會設有薪酬委員會、審核委員會、提名委員會、企業管治委員會及風險管理委員會[145] - 公司制定了董事會成員多元化政策,包括政策聲明、可測量目標以及監察和檢討等內容[158][159][160][161][165] - 公司已成立企業管治委員會和風險管理委員會,負責審閱公司的相關政策及常規[167][168][173][174] 关联交易 - 與東岳氫能進行原材料及產品買賣及提供配套服務[1] - 新華聯財務為公司的關連人士,與其進行的交易也構成了公司的持續關連交易[2][3][4] - 獨立非執行董事確認上述持續關連交易符合公平合理的條款[4] - 公司核數師已確認上述持續關連交易符合上市規則的要求[4] 股东回报 - 董事會建議派發截至2022年12月31日止年度每股0.60港元的末期股息[72] - 公司於2022年12月31日的可供分派儲備為人民幣3,730,263,000元[75] - 公司擬派發末期股息1,352,213,000港元(約人民幣1,196,613,000元)[75] - 公司於年內回購合共1,501,000股普通股,總代價約16,403,120港元[76][77] - 公司回購股份旨在提升長期股東價值[78] - 公司採納僱員購股權計劃,目的為肯定員工貢獻及吸引人才[80] 可持续发展 - 公司認為公司管治和風險管理是企業可持續發展的必要環節[192] - 公司在可持續發展過程中不斷提升對環境、社會及管治三個維度的關注度和投入度[192] - 公司將企業發展與社會、環境高度融合,助力良好的行業發展,以自身資源帶動環境改善[192] - 公司與社會共同發展,共創價值[192] - 建立由董事會領導、工作小組組織、相關職能部門執行的ESG管理體系[195] - 董事會重點關注公司可持續發展表現，制定整體ESG

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 依 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 DONGYUE GROUP LIMITED 東岳集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：189） (1)截 至2022年12月31日 止 年 度 全 年 業 績 公 告 及 (2)暫 停 辦 理 股 份 過 戶 登 記 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------|---------------------|----------------------| | | | | | （除 另 有 註 明 外，以 人 民 幣 百 萬 元 列 示） | | | | ...