一、涉及行业 股市、银行股、债市、经济基本面相关行业[1][2][3][5][7][8] 二、核心观点及论据 （一）股市 1. 年末绝对收益资金回归，岁末年初行情可期[1][2] - 增配原因：新的一年重新开始考核、保险年初开门红资金、12月中央经济工作会议催化[1][2] - 增配行为带来机构票重回强势[1][2] 2. 价值股相对更受益，成长股也会涨[2][3] （二）银行股 1. 有三大利好[2][3] - 城投化债利好，行业30％涨幅[2][3] - 资本监管可用高级法，受益个股20%以上涨幅[3] - 同业存款利率监管，提振息差预期[3] - 都受益的个股有50％以上空间[5] （三）经济基本面 1. 推动修复的三个支点：化债推进、第三产业修复、企业家/中产信心修复[5] - 这三个支点对应中国根本的长期问题被解决[7] - 本轮修复逻辑不是传统的基建地产拉动[7] - 可能看到PMI、消费、就业、居民贷款、资产价格的边际改善，但难马上看到固定资产投资、工业增加值的回升[7] - 只要三产、就业、消费修复持续，制造业库存终会被消化，股市会提前反映[8] （四）债市 1. 年内发行压力市场可以承接，银行账簿利率风险不大[8] - 变数在一月中长期企业贷款（影响久期指标）[8] 三、其他重要内容 1. 涨幅计算存在困难[4] 2. 数据已经开始验证经济基本面修复的相关情况[6]

一、涉及行业 正丙醇行业[1][2][3][4] 二、核心观点及论据 （一）核心观点 正丙醇价格有望持续上涨[1][2] （二）论据 1. 供给端 - 鲁西化工乙烯产能12万吨/年MTO装置11月18日计划停车，乙烯停止外售，暂不报价，11月14日该装置运行正常但库存低位，以供自身下游丙酸、丙醇生产为主[1][2][4] - 正丙醇厂家仅4家，近年来几乎无新增产能，巨化股份、南京荣欣均不对外报价[4] 2. 需求端 - 占正丙醇需求65%的醋酸正丙酯今年新投产15万吨，单耗0.618，对应正丙醇需求9.27万吨，新产能投产试车/备料均带动需求增长[3] - 2024年9月，正丙醇表观消费量2.46万吨，同比增长74%[4] 3. 价格走势 - 自9月以来慢涨，10月加速，11月开始跳涨，若供需错配进一步升级，价格有望持续上涨[4] 三、其他重要内容 鲁西化工有8万吨/年正丙醇产能，其12万吨/年MTO装置为正丙醇生产提供关键原材料乙烯[4]

一、涉及公司 诺思兰德[1][2] 二、核心观点和论据 （一）核心观点 小市值大单品弹性标的首推诺思兰德[1]。 （二）论据 1. 产品潜力 - 下肢缺血潜在30亿以上大单品已NDA，一年内有望获批[1]。 - 重症CLI暂无治愈性药物，基因疗法有望从根本上重建侧支循环而填补临床空白，如顺利获批有望成为30亿级别以上大单品[1]。 - 根据初步测算塞多明基销售峰值可达30亿元以上[2]。 2. 产品优势 - 产品定位广，适用于不符合手术指征的患者避免截肢结局，且有望与手术联用改善预后，更有望拓展至患者基数更大的跛行市场[2]。 - 临床表现好，溃疡3期达到主要终点，溃疡完全愈合率达到43.5%，p＜0.0001显著性明确，安全性良好，对比安慰剂大截肢率1.9%vs8.8%、死亡率0%vs3.7%[2]。 3. 符合政策导向 作为创新的基因治疗品种符合当下政策导向，如果商保发展，诺思兰德也会受益[1]。 4. 公司看点 - 基因治疗标的稀缺，公司具有成熟裸质粒平台，核心产品基因疗法塞多明基首个达成缺血性溃疡3期临床主要终点，NDA已获受理[1]。 - 市场空间大，下肢缺血性疾病近500万重症患者对应市场价值潜在千亿级别，目前临床需求尚处空白[2]。 5. 后续催化剂 - 预计2025H2，首发溃疡适应症获批[2]。 - 预计2024Q4，第二个适应症静息痛适应症申报上市[2]。 三、其他重要内容 存在研发失败的风险，研发进度不及预期的风险[3]。

一、涉及行业 半导体行业[1][2] 二、核心观点及论据 （一）中芯国际 - **核心观点**：是唯一先进制程量产平台[1][2] （二）新相微 - **核心观点**：导入手机汽车OLEDDDIC且电控平台资源整合[1][2] （三）慧智慧 - **核心观点**：新进大客户展锐三星小米且有新产品Phase 8L[1][2] （四）甬矽电子 - **核心观点**：cowos进展顺利，主流soc客户导入超预期[1][2] （五）恒玄科技 - **核心观点**：端侧AI产品序列布局领先[1][2] （六）中科蓝讯 - **核心观点**：端侧AI产品价格提升[1][2] 三、其他重要内容 无

一、涉及行业与公司 - 行业：叶酸行业[1][2][3] - 公司：江西天新药业有限公司、江苏常州牛塘化工厂、常州市新鸿医药化工技术有限公司、浙江圣达药业有限公司和DSM帝斯曼等[3] 二、核心观点与论据 - **核心观点**：叶酸近一周市场价格上涨50%至270元/kg，叶酸行业公司有望受益[1] - **论据**：11月20日叶酸市场价格相较一周前上涨50%到达270元/kg，上午市场询单依然活跃，但基本有市无价，部分经销商意向出货价在270 - 280元/公斤，随后暂停出货，部分报价趋向300元/公斤左右及以上，个别询单客户表示300元/公斤以内价格均可接受，个别询单意向价上涨至350元/公斤左右，目前经销商市场总体库存偏低，惜售氛围浓厚，促使整体市场多以小单、散单成交为主[1] - **论据**：根据卓创资讯，预计叶酸价格或偏强调整，原因包括供需方面厂家停报为主，低价货源较少；市场情绪方面，看涨意愿强烈，市场捂货观望[2] - **核心观点**：全球维生素B9（叶酸）前五大厂商占有全球大约78%的份额[3] - **论据**：根据QYR市场调查报告精选公众号，全球维生素B9（叶酸）核心厂商包括江西天新药业有限公司、江苏常州牛塘化工厂、常州市新鸿医药化工技术有限公司、浙江圣达药业有限公司和DSM帝斯曼等，前五大厂商占有全球大约78%的份额[3] - **核心观点**：饲料行业是叶酸最大的下游领域，占有大约43%份额[3] - **论据**：根据QYR市场调查报告精选公众号，饲料行业是最大的下游领域，占有大约43%份额[3] 三、其他重要内容 - 目前叶酸市场经销商库存偏低惜售，市场多以小单、散单成交[1] - 厂家停报为主，低价货源较少，市场情绪看涨捂货观望促使叶酸价格或偏强调整[2] - 全球叶酸核心厂商及前五大厂商的市场份额情况，以及叶酸下游最大领域为饲料行业及其份额情况[3]

一、涉及行业 光伏行业[1][2] 二、核心观点及论据 （一）政策对新建产能要求变严 1. **政策内容** - 《光伏制造行业规范条件（2024年本）》对新建硅料产能还原电耗要求＜40KWh/kg（之前征求意见稿是44度电），综合电耗＜53KWh/kg（之前为57）；新建硅片项目水耗＜540吨/百万片（之前文件未提及，2023年行业平均水平为870）；新建电池片项目水耗＜360吨/百万片（2023年topcon为600，HJT为220）[1]。 - 政策变严后估计后续新建产能很难得到批复文件，行业基本确定不会有新增产能[2]。 （二）组件最低投标价相关 1. **价格情况及企业遵守情况** - 10月份CPIA公布最低投标价后，国内一线企业投标价格基本在0.7元/W左右，比较严格地遵守行业自律[2]。 - 光伏协会更新组件最低投标价为0.69元/W，环比提升0.01元/W[1]。 2. **协会做法影响** - CPIA表示后续每月公布投标指导价供行业参考，这一做法基本杜绝了后续价格战的可能，并且代表招标价格已被紧密监管，行业价格观点已经确定[2]。 （三）整体观点 1. **关于市场交易重点** - 拐点比盈利更重要，短期市场以交易边际变化为主[2]。 2. **后续边际利好** - 除了今晚政策逐步落地、指导价上涨，后续12月硅料排产（月产量下降速度超预期）等也是边际利好[2]。 三、其他重要内容 1. CPIA今晚发公众号表示后续每月会公布投标指导价[2]。

一、涉及行业 光伏行业[1][2] 二、核心观点及论据 （一）成本与价格方面 1. 光伏行业协会本月发布经国字号权威机构认证的光伏组件成本（不含折旧不含三费）相较于上个月上涨1分[1]。 2. 央企最新4GW大型标案投标价格全部站上7毛，中国中煤发布的2023年第一批P型单晶硅光伏组件长协集中采购中标价格为0.713 - 0.765元/W[1]。 3. 出口退税下调后海外市场组件价格立即上涨，出口退税将大概率推动出口组件价格上涨，终端产品先于前端原材料开始进入价格上行通道[1]。 4. 近期光伏终端产品价格先于硅料价格进入回升通道，后续需要继续观察需求变化[1]。 （二）板块走势与投资建议方面 1. 板块边际趋势加强，前期股价回调市场悲观预期到位，预计重拾升势，进入小幅慢跑上行区间[2]。 2. 继续建议关注各环节成本最低公司，首推通威、协鑫科技、钧达、爱旭、晶科能源、晶澳科技等[2]。 3. 对于不同环节的推荐： - 一体化组件：推荐N型龙头、阿特斯、隆基、晶澳科技、210龙头[2]。 - 硅料：推荐硅料龙头、大全、协鑫，硅料供需恢复平衡，扭亏为盈，弹性较大[2]。 - 电池：推荐爱旭股份、钧达股份，具备技术优势的电池企业盈利弹性更大[2]。 - 硅片：推荐TCL中环、双良等，硅料供需边际改善利好硅片盈利能力[2]。 - 关注BC产业链：帝尔激光、隆基绿能、爱旭股份、拉普拉斯[2]。 三、其他重要内容 无

一、涉及行业与公司 - 行业：锂电材料行业[1][2][3][4][5] - 公司：天赐、多氟多、天际等锂电材料相关企业[5] 二、核心观点与论据 （一）看好6F板块配置价值 - 观点：看好当前位置6F板块的配置价值[1][2] - 论据：近一个季度市场对供给侧改革和预期涨价品种乐观，且上修了宁德明年全年排产并对行业紧密跟踪，同时明年涨价确定性高[1][2] （二）6F最有涨价可能性 1. 格局好 - 观点：6F格局好[3] - 论据：24年6F需求预计16.5万吨，CR3（天赐6.3 + 多氟多4.2 + 天际2.8万吨 = 13.3万吨）占需求80%，而24年预计铁锂、负极、隔膜CR3分别为52%、51%、62%[3] 2. 一二线企业成本差距大 - 观点：一二线企业成本差距大[3] - 论据：一线企业单吨capex 2 - 3亿元，二三线企业投资额在5亿+，且人工、能耗、耗量等也有差距，目前只有龙头略盈利[3] 3. 供给端新增产能有限且小产能退出 - 观点：供给端新增产能有限且小产能退出[4] - 论据：25年前3家供给增量仅天际600 - 800吨/月的老线复产，小产能如深圳新星剥离6F，需求方面24Q4行业高景气度，25Q1淡季不淡，不排除Q1车端有补库需求，储能需求好尤其是海外[4] （三）6F成本曲线与价格反转 - 观点：6F成本曲线陡峭，需求高景气下价格反转或提前至Q1，随着需求超预期有效产能将供不应求，6F吨净利明显改善[4][5] - 论据：25年6F有效产能天赐8.5万吨（65万吨电解液对应7.5万吨6F + 1万吨外售）+多氟多5万吨+天际4万吨+宏源1万吨+九九久0.6万吨，二三线由于成本、工艺等原因一般不能达到满产，6F供给在22万吨左右，25年6F需求在22万吨（1840G），下半年供需偏紧，若需求进一步提升10%，6F涨价预计提前至上半年，甚至25Q1，6F成本曲线随着原材料降价有所粘合，原材料下行阶段头部企业耗量带来的成本差距不明显，而在上行周期中盈利差距会放大[5] （四）投资建议 - 观点：此轮6F涨价是行业板块性机会，看好具有成本、规模优势的头部企业天赐、多氟多、天际[5] - 论据：预计天赐、多氟多、天际25年6F出货分别为8.5、5、4万吨，6F涨1万，吨净利+1万，对应净利润提升8.5、5、4亿元，对应归母净利21、7、4亿元，PE 21、23、12X；6F涨2万，吨净利+2万，对应归母净利29、12、8亿元，PE 15、14、6X，而哪怕涨2万折算到电池端成本影响0.002元，影响很小[5] 三、其他重要内容 - 提及6F行业内有效产能稀缺，上一轮新进入者多数为无效产能[4]

一、涉及行业 医保IT行业[1][2][3][4] 二、核心观点和论据 （一）医保商保一站式结算对健康险发展意义重大 1. 医保实时结算已覆盖13.3亿参保人、114万家定点医疗机构和药店，年结算超100亿笔[3]。 2. 商业健康险投保人就医后报销需事后核验报销，给投保人带来不便和赔付不确定性，也增加商保公司理赔核保成本和骗保风险，而医保+商保一站式结算可提升核验赔付准确率和效率，有助于健康险长期发展[3]。 （二）医保IT公司受益于一站式结算和医保数据赋能 1. 一方面IT结算系统增加商保公司为服务对象，建设与服务需求将增加[3]。 2. 另一方面打通医保商保数据后，可协助商保公司进行商业险产品设计和校验、核验核保，从而获得更多增值业务机会[3]。 3. 认为医保IT企业将受益于IT系统建设增量、结算服务以及其他增值服务（保险产品设计、核保核验）[4]。 三、其他重要内容 建议投资者关注各医保IT企业，如久远银海、国新健康、山大地纬、万达信息、创业慧康、卫宁健康（旗下有参股公司卫宁科技从事医保IT业务）[4]

一、涉及公司 拓斯达[1][4] 二、核心观点及论据 （一）合作方面 1. 与H的合作方向集中在工业领域的机器人和制造端以及应用控制端，合作框架和方向尚未完全明确但已有场景验证[1][4] 2. 矩阵智控以运控平台为切入点，拓斯达持股70%，30%为团队，有引入外部投资者的空间且计划与H等大模型厂商合作[3][6] 3. 与国内某大型互联网企业合作，前年开始，去年推出demo，AI机器人能自己写编程，已有2台订单用于客户展厅展示[7] （二）业务发展方向 1. 机器人发展方向为上下游拓展，上游可通过收购标的，下游以矩阵智控为主体获取更多不同领域订单，AI可能会应用于医疗、教育、陪护场景，需要找到强大合作方[8][9][10][11] 2. 立项智能分拣机器人，接入大模型针对不同场景做好物体搬运分拣[2][5] （三）业务调整方面 绿能业务要开始出清，预计今明年收入占比持续下降，将改善公司整体盈利能力[11] （四）机床业务方面 五轴订单增长，今年防务领域订单景气[11] 三、其他重要内容 无