福斯特深度汇报

业绩总结 - 今年光伏行业进入紧急下行周期[1] - 硅料价格已创新低,产业链价格和盈利逐渐触底[2] - 福斯特在胶膜行业具备稳定竞争格局和盈利优势[4] - 福斯特拥有丰富的产品线布局和稳固的毛利率[6] - 福斯特通过资金优势和费控实现费用率显著低于行业[7] - 福斯特有望在行业盈利整体承压背景下实现快于行业增速[8] - 预计2024年光伏发电项目的经济性将保持在较高水平,光伏需求具有强劲增长动力[10] - 预计2030年前,光伏新增装机能达到约1000GW,光伏年度新增组件需求有望翻倍增长[11] 新产品和新技术研发 - 胶膜环节在光伏组件生产中扮演关键角色,对组件发电效率和寿命有重要影响[12] - 预计24年光伏组件需求增速为28%,胶膜需求增速为25%,胶膜需求增速略低于组件需求[13] - 光伏电池片和组件技术进步将提升胶膜环节的价值量,持续技术进步有助于维持行业壁垒[14] - 0BB技术的发展衍生出不同类型的胶膜,对胶膜封装性能提出新要求[14] - 胶膜分为粘接膜和承载膜两类,不同技术品种的胶膜满足不同封装需求[15] - 新技术进步可能催生出新的封装胶膜品类,如沉浸膜,技术要求与传统胶膜有所不同[16] 市场扩张和并购 - 公司在2024年至2026年光伏胶膜市场份额将逐步提升到52%左右[41] - 公司的胶膜出货量预计将分别增长31%、22%和16%,盈利能力有望逐步修复[42] - 交谋业务的毛利润有望修复到17.7%至19%和20%左右的水平[43] - 公司预计电子材料业务收入同比增速达到32%、33%和27%[43] - 铝素膜业务销售规模预计快速增长,毛利率维持在9.8%水平[43] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在费控方面具有优势,资产负债率低于行业平均水平,财务费用率一直维持在0.4%以下[30] - 公司采用低毛利策略来提升市占率,历史上多次通过降价或降盈利来控制市场份额[31] - 公司的现金周转能力和资金优势明显优于二三线企业,有望实现出货增速快于行业增速[32] - 公司的股价在不同阶段受到不同因素影响,通过控价和新品类推出提升盈利能力[34] - 公司在2022年因为行业竞争加剧的担忧而导致估值明显下调[35]