核电资产 - 核电资产受到市场认可，反映了对核电资产的提前量化认可[1] - 核电业绩跟踪容易，确定性高，利用小时数、装机、电价等因素影响业绩[1] - 核电稳定性优于风光水电，容量处理系数高，沿海建设减少销纳压力[2] - 核电大修周期影响利用小时数，长期趋势下市场化电价波动取决于供需情况[3] - 核电市场化电价波动不高，政府回收溢价，价格波动幅度大概在5%以下[3] - 核电电价预测困难，但市场化程度不如火电，价格波动受供需影响[3] 核电现金流 - 核电自由现金流将改善，资本开支达峰后有望转好，自由现金流确定性高[6] - 核电连续投运带来短期增量，装机因素驱动业绩提升，业绩贡献确定性高[7] - 核电全生命周期度电利润在贷款还完和折旧完成时点会显著提升[7] - 核电资本开支完成后分红比例有望提升，中国核电和中广核分红比例提升空间大[8] 核电市场前景 - 核电作为稳定电源，未来将替代部分火电电量，具有较大装机空间[11] - 中国核电在未来十四、十五、五期间能否保持增长仍是关注焦点[10] - 中国核电在十五年后才能实现核电力量占比提升，目前仍受到双碳政策影响[10] 核电发展策略 - 公司在核电新技术方面依托集团，进行核能综合力硬项目[21] - 核电转化成电能效率30%，直接供气效率可达90%，未来可能以供气供热为主[22] - 公司预计四到六年实现根本经济利润114亿至136亿，对应PE为13倍至15倍[24]