安徽合力深度汇报

经济转型影响 - 新国九条通过降低股本、增加EPS和ROE水平,重塑未来股价贡献结构[5] - 经济转型导致内需疲弱,传统行业缩减流失,消费能力削弱,资产荒问题凸显[2] - 中国市场EPS贡献较低,股本上升速度过快,未来可通过削减股本提升EPS[8] - 中国回购水平偏低,与美国市场相比存在较大差距[8] - 中国公司的基本面和回购贡献较弱,导致估值偏弱[10] 固收类品种投资 - 固收加策略在当前经济结构转型背景下变得越来越重要[1] - 固收类品种通过分红和回购实现稳定回报,同时享受未来盈利增长潜力[6] - 具备固收逻辑的公司基本面稳定,RO水平相对稳定[12] - 有色、家电等行业具备固收属性,未来潜在增长不可忽视[13] - 选出具备分红能力和意愿的行业,如航运、港口、摩托车等[14] - 选股策略应关注具备固收属性的公司,经济结构转型或与经济周期关联度强的行业[15] 叉车行业展望 - 公司主要产品为叉车,分为电动和内燃两类,电动化率约为60%[25] - 全球制造业回暖支撑叉车需求增长[26] - 叉车行业需求属性稳健成长,具有强现金流和高成长属性[16] - 叉车行业正电动化和国际化加速,产品结构复杂,主要分为仓储叉车和平衡重叉车[17] - 公司电动化率去年为31%,增长速度为3-4个百分点[18] - 公司主流电动叉车销量增长接近30%,占公司销量的50%[20] - 公司后装市场收入占比约14%,有较大成长潜力[21] - 公司股价估值大约为13倍,有望随着海外市场占比提升而上升[22] - 公司毛利率向上趋势,受益于产品结构优化和汇率稳定[23] - 公司现金流强劲,具备高分红潜力[24] - 全球制造业回暖支撑叉车需求增长[26] - 锂电叉车整个生命周期为8到10年,具有较低的售后维护成本和充电成本[27] - 中国去年锂电差车的锂电化率接近50%,主流电动平衡重叉车价格是内燃叉车的两倍,盈利能力较好[28] - 海外市场需求增长较快,出口占比提升至33%,主要分布在欧洲和美洲市场[29] - 海外市场需求价格相对国内高5%到50%,市场空间更大[30] - 叉车行业国内海外市场壁垒主要体现在技术、品牌、渠道、毛利率等方面[31] - 海外市场毛利率较高,海外收入占比逐年提升[32] - 合力公司在电动化和国际化方面发力,产品结构优化,研发投入稳定[33] - 海外收入占比快速提升,后市场潜力大,盈利能力强[34] - 公司预计今年利润约为15.8亿,明年18.5亿,后年21.29亿,估值13倍左右[35]