一、涉及公司 升高速 二、核心观点及论据 （一）高速公路项目相关 1. 项目施工与通行影响 - 在高速项目最后一年工期时，新建的八车道可通行，原地面城封闭两个车道保留四个车道通行，整体对通行不会造成实质影响，但施工期间可能对驾驶员视觉有一定影响[1]。 - 广深高速项目，去年12月中下旬动工，到今年三季度末，广州和深圳段的图像工和照投标工作已完成，部分标段已施工，部分在做准备程序。深圳段方案启动稍晚，预计今年12月内拿到批复，之后相关单位准备约一年，若顺利明年年底前进入正式动工前阶段，升高速通过控股子公司持有其45%权益[1][2]。 - 广深高速全段（含深圳段）预计出资规模四十多亿，具体以最终公告为主[3]。 2. 项目收入与车流量情况 - 旗下参股和控股项目三季度（7 - 9月）大部分收入量较去年有增长。10月单月数据未出，但11月节假日期间免费和收费通行的车流量，出口车流量数据较去年同期呈增长态势，整体1 - 9月公务经济表现除特殊情况外表现不错[3][4]。 - 议程高速1 - 9月路费收入若扣除异常影响，与去年同期相比仅下降约两个点，影响因素主要是节假日一天不收费和天气原因，总体运营呈良性发展趋势[5]。 - 高速公路改扩建一般4 - 5年完成建设，中间三年资本性支出较高。外环三期已进入较高资本支出高峰期，每年约18 - 19亿；稽核项目高峰期一年投资体量约30亿；广深高速改扩建高峰期支出金额比前两者低很多，公司测算过现金流情况，之前困难时期（如疫情期间）现金流约40多亿，目前各项目有安排，现金流可承受[25][26]。 （二）环保业务相关 1. 有机垃圾业务 - 环保业务中的有机垃圾收运（国废）收银情况不错，有盈利，但早期收购兰德环保带来的EPC业务和装备制造业务对整体有拖累，1 - 9月整体环保业务处于亏损状态[6][7]。 - 有机垃圾处理设备制造部分今年会出清不良部分，EPC业务这几年不断收缩，人员已妥善安置。未来将保留运营（收运、特许经营）部分，会对油脂处理工艺改进提值增效，逐步收缩并终止不理想的EPC等业务[8][9]。 2. 清洁能源发电业务 - 清洁能源发电业务总体稳健，风机发电是收益贡献主要来源。今年期风率较去年有增长，受行业内变的消纳、与传统发电行业政策调整、储能发展等因素影响，且今年是小风年（如新疆风力情况）[10]。 - 公司有两个项目原本预计进入电价补贴名录但未更新，自今年一季度起不再预计这两个项目的电价补贴，导致今年表现较去年同期有下降，但长远看业务能维持稳定状态[11]。 （三）其他业务相关 1. 房地产项目 - 去年年底民营官项目三期住宅已确认，产生6亿多投资收益，今年项目接近尾声，住宅已售完，公寓销售受产权、政策、市场影响，销售进度慢，目前万科将未售完公寓做酒店式公寓租赁业务，写字楼预计交付可确认部分投资收益，商场运营也有收益，但总体今年该项目投资收益体量较去年小[13][14][15][16]。 2. 公司融资与负债情况 - 公司近期发行15亿超短期融资券，期限80天用于偿还存量债务。公司会结合外部市场（如银行市场）环境、利率走势调整发债情况，近几年短期债和年限比固定债务比例增大，年终时一年以内债务占31%，一到两年占近11%，年终时浮动利率达到53%[20]。 - 公司A股竞价交易发行募集资金46亿用于外环三期建设，1亿多用于偿还有期负债，主要为控制负债率，若不通过A股竞争融资，继续银行借贷或用滚存利润投资外环三期项目，负债率会超65%（国资委要求），若A股竞争成功可控制负债率并打开举债融资渠道[21][23]。 - 公司之前有100多亿港币贷款用于收购万区发展，今年8月已还清，目前仅有的外币负债是2019年发行的3亿美元债，2026年到期，具体情况视市场而定[24]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 公司在回答投资者提问时表示，对于有机垃圾EPC业务收缩，预计设备部分今年年底出清，未动工的工厂部分可能暂不做，主要精力将放在运营上[17]。 2. 针对风电业务是否有减值损失可能的提问，公司表示其运营较好，相纳风险主要来自南京风电，风电的稳定性不如火电，国家在推动储能发展以解决清洁能源发电问题，风电业务总体稳定，在电网内发电有保障[18][19]。 3. 对于三季度公司现金流量金额同比超预期的原因，回答者表示不太记得去年特殊情况，需要会后询问财务部同事再回复[27][28]。