一、涉及公司 立新微[1] 二、核心观点与论据 （一）三季度财报情况及原因 1. 三季度报同比下滑一点，主要原因是安卓客户订单不如去年充足[1]。 （二）公司基本情况 1. 主要客户是手机厂商，产品主要有LDO、OVP开关、DCDC、信号链、霍尔器件、协议芯片等，从刚上市时的三大类产品线扩展到现在的六到七类大品类[1]。 2. 是集成建筑设计公司，市场上友商有艾维维尔、盛邦、希利杰、苏威普等，与友商产品重叠度有所不同[1]。 （三）公司战略相关 1. 近一年来为扩充产品线做了很多投资或与团队合作的事，因为意识到不扩充产品线在竞争中可能掉队[3]。 2. 公司估值相对较低，可能是市场认为之前的产品不够高端、单颗价值量低，但原来的产品量很大且品控要求高，产品失效率在业内处于国际领先[3]。 （四）TOF产品相关 1. 两年前开始投入研发TOF产品，样品去年出来，今年处于测试和导入阶段，后续其他品类也会陆续研发销售[5]。 2. 公司研发的是iTOF，通过相位偏移量测算距离，DTOF直接测量脉冲发射到接收的时间确定距离，DTOF精度高但量程短，iTOF量程长但精度不如DTOF，根据应用场景选择技术，公司做DTOF从技术储备上没问题但目前还没做[5][8][9]。 3. 新品毛利率高于平均毛利率（平均毛利率四十出头），iTOF产品未出货前指导价格约半美金，出货量提升后可能略降[13]。 （五）汽车业务相关 1. 近两年来投入大量研发力量做汽车业务，到三季度收入虽比去年增长但未达过亿，在汽车上做了很多产品，如车规级LDO、七四系列逻辑电路、DC - DC、IO扩展、开关、E - Fuse，还涉及车内氛围灯、车大灯、预控的NCU相关团队，研发力量从消费领域向汽车领域转移，汽车业务考核和导入基本要半年时间，处于研发和向车厂积极导入阶段[9][10]。 （六）电子雷管业务相关 1. 电子雷管业务过去两年增速快，但今年不及预期，原因是应用领域萎缩、基建萎缩、国内市场价格战比预期更恶劣，不过国外市场拓展比预期好，进入了印尼、刚果、哥伦比亚、墨西哥市场，国内量大但毛利率低，国外价格高、毛利率高但量相对小，预计今年全年营收和利润比去年略低，但国外市场开拓为明年打下较好基础[11]。 （七）高端消费和激光雷达业务相关 1. 公司投的企业做激光雷达，立新微做电源部分，短距离激光雷达已进入割草机、扫地机器人领域，长距离（三四百米）的明年一季度流片，往车厂推可能要到明年二季度做测试，最快上量要到三十几度（此处表述可能有误，推测是某个时间点）[12]。 （八）未来计划相关 1. 目前以消费电子（以手机为代表）出货量比例较大，但近一两年将研发力量往车规和工业领域转移，随着产品陆续研发出来，预计明年二三季度开始汽车和工业领域占比会慢慢提升，不排除在某个阶段突然爆发[15]。 2. 新品（如TOF）对营收、毛利率和利润提升有帮助，市场今年消费有个位数（3% - 5%）的复苏，以手机为代表的消费明年预计还有个位数的复苏，公司在手机里还布局了快充、Mnet频区、Mnet驱动、OLED驱动、协议芯片等新品，研发周期和测试周期较长，但进入机型后对营收贡献较大[16]。 3. 目前产品在手机里大概1块美金出头，如果TOF做进去将近1.5美金左右，后面大料出来理想情况下可能到3美金以上，但开发有风险[17]。 4. TOF产品不光推手机，还在推无人机等凡是用得上测距的地方，国内主流安卓客户是意向客户[17][18]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 苹果在耳机上加TOF传感用于检测手势动作，苹果手机前置用结构光软件算法进行手势追踪（硬件不是TOF），后置有一颗TOF用于三维成像、聚焦；国内主流安卓前置用iPod做人脸识别、手势判断，后置也是TOF用于快速对焦[2][4]。 2. 半导体周期近年与以往失配，主要受产能供求关系和中美关系影响，去年安卓厂商爆款使三季度很好，今年主流安卓手机拿货少，但判断订单会延迟到来从而回升[13][14]。