一、涉及公司 零跑汽车[1] 二、核心观点及论据 （一）2024年第三季度业绩表现 1. 交付量与营收 - 第三季度交付量为86,165台，环比增长61%，同比增长94%。营业收入达到98.6亿元，环比增长84%，同比增长74%[3]。 2. 毛利率与亏损 - 毛利率大幅改善至8.1%，而今年前9个月的平均毛利率为4.8%，第三季度净亏损为6.9亿元，但经营性现金流稳步提升，达到19.6亿元，在手资金充沛，达187亿人民币[3][4]。 3. 渠道布局 - 截至9月底，国内拥有493家销售门店和362家服务门店；在欧洲市场，截至10月底，经销商门店已达339家[4]。 （二）产品组合与销量结构 1. C系列车型占比 - C系列车型占比持续优化，从一季度的72%提升到二季度的75%，再到三季度的78%。前三个季度总销量达到17.28万台[5]。 2. 10月销量与订单 - 10月份销量达到3.81万台，当月订单超过4万台，其中C11、C10和C16三款SUV订单均超过1万台，这三款SUV使零跑成为现阶段10 - 20万元价格区间内唯一单月订单均过万的新势力品牌，并连续多个月排名前三，且10月17日实现了第50万辆车下线[5]。 （三）未来发展策略 1. 产品多样化战略 - 继续推进产品多样化战略，计划推出B系列车型，首款紧凑型SUV B10于10月14日在巴黎车展全球首秀，预计2025年第一季度末左右在国内上市，基于全新的Leap 3.5架构打造，配备高通8,295芯片及AI大模型，搭载激光雷达和高通最新8,650智驾芯片，实现城市及高架领航等高阶辅助驾驶功能[6]。 2. 研发投入与进展 - 在研发方面持续加大投入，7月份对现有智能座舱功能进行OTA升级，在C11上实现AI大模型上车功能，10月份OTA升级新增及优化31项功能，C16上市后首次OTA推送新增及优化39项功能。在智能驾驶方面，正在开发端到端的大模型支架系统，目前已有400余名支架研发工程师，计划年底扩招至约500人，同时加大AI算力及数据基建资源投放，以保障端到端AI大模型研发及2025年的量产交付[7]。 3. 渠道扩张与变革 - 坚持“1+1”的渠道发展模式，加快渠道扩张与变革。截至9月底，国内销售门店和服务门店数量如上述，预计到今年年底，销售门店将超过700家，服务门店将超过400家。在欧洲市场，截至10月底，经销商门店已达339家，还将逐步布局亚太、中东、非洲及南美市场，预计形成500家以上的渠道规模。在售后服务方面，在欧洲建立了一个配件仓库、五个配件分厂以及超过140个支持配送中心，每天两次向维修网点配送零部件[8][9]。 4. 销量与毛利率预期 - 基于10月份4.2万台订单，预期第四季度销量将有较大幅度增长，三季度平均毛利率8.1%，预计四季度进一步提升。明年计划每月平均销量达到4万台，全年目标是50万台以上，通过规模效应和降本增效措施，计划明年实现10%以上的毛利率。B系列定位于10 - 15万元价格区间，将为公司带来显著增长[10]。 5. 产能规划 - 两个金华工厂总产能约为4万辆/月并已饱和，正在加紧建设杭州新工厂，目标明年上半年投产，还在规划金华第三工厂，有望明年底或后年初投入生产，到明年底预计总产能将达到100万辆[11]。 （四）国际化战略 1. 欧洲市场进展 - 9月703和71两款车型已在欧洲上市，截至10月底，开设了339家经销商门店并具备完善售后服务功能，建立了一个配件仓库、五个配件分厂及超过140个支持配送中心，每天两次向维修网点配送零部件。在欧洲市场的销售策略依托原子集团经销商网络，T03和C10已通过欧盟认证，T03受欢迎，C10树立品牌形象，截至三季度共出口6,000多台，整体销售势头良好，零配件配送效率高，24小时内可完成配送[13][15]。 2. 应对地缘政治因素 - 欧盟加征关税（九、十月份加征20%，出口到欧洲需支付30%关税）增加了销售难度，但长期看全球电动化趋势不可逆转，中国新能源汽车有优势，公司将加速推进本地化生产计划，正在物色地点并计划利用合作伙伴在当地整车制造工厂，以降低成本增强竞争力[16]。 3. 对出货量和利润预测 - 尽管欧洲乘用车销量下滑，但对实现年度目标仍乐观，第三季度出口6,000多台且手握12,000台订单，第四季度再销售6,000台有可能实现，不过关税增加削减了利润，当前最大目标是保销量，减少利润预期，未来两年内主要依赖国内市场，同时扩大规模推进本地化生产增强成本竞争力[17]。 4. 产品布局调整 - 海外市场对增程电动车需求明显，由于当地充电设施不完善等因素，公司将考虑调整产品布局以满足不同地区消费者需求[18]。 5. 其他海外市场布局 - 除欧洲外，重点拓展南美、中东及澳大利亚等地区，也会考虑日本、韩国及印度等市场但需谨慎布局[28]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 新技术平台3.5架构亮点 - 包括高级HPC中央预控系统、电力驱动系统，以及自主研发的超级集成热管理系统，提升车辆成本控制与可靠性，为B系列车型提供技术支撑，增强产品性能和公司长期发展基础[14]。 2. 智能化进展和计划 - 自2021年起重点发展智能化团队，目前智能驾驶团队接近第一梯队水平，有400多人。10月份发布的OTA激光雷达版本在高速地图方面达业内最佳水平，计划今年第四季度提供城市自动驾驶点对点通行模式，明年二季度实现静态滴滴功能，年底与第一梯队站在同一起跑线，还计划将激光雷达普及到10 - 15万元区间内车型，最快启用高通8,650芯片，其算力超越英伟达奥瑞且功耗仅为其三分之一[21]。 3. 智驾技术发展与成本控制 - 致力于推广平民化自驾技术，基于3.5平台提升集成度，通过中央预控系统实现四域合一降低成本，采用高通860芯片解决方案增强产品竞争优势[26]。 4. B平台新车型优势与销量预期 - B平台从设计之初优化降本，自驾平台采用8,295加8,650组合方案有成本优势，有很强的成本控制能力能保持平均毛利率水平，希望其未来两年销量超过C平台[29]。 5. 欧洲消费者车型偏好比例 - 703与410两款车在不同国家销售比例约为20%至30%，预计三到五个月后有更稳定比例分布[27]。