一、涉及行业 人形机器人行业[1] 二、核心观点及论据 （一）行业整体发展 1. 人形机器人产业链正处于加速发展阶段，整机和政策方面都有显著进展。在整机方面，10月底人创新中心发布国内首台超轻量级人形机器人，10月24日重型机器人发布首款全尺寸大人型机器人；政策方面，从国家到地方都有支持政策，如重庆市将重点开发人形机器人等中高端机器人应用并纳入2024 - 2027年的行动计划[2]。 2. 人形机器人行业发展前景广阔，中国企业在制造和组装方面已占据全球半数以上市场份额，硬件端不再是主要障碍，下游应用场景增加会优化核心零部件成本，如灵巧手所需微型部件通用化程度越高对硬件需求越大，各类传感器需求也会增加[13]。 （二）各公司发展情况 1. 广和通 - 作为通信模组龙头，已开始向AI及机器人方向拓展。割草机器人预计今年第四季度正式出货，每季度预期出货量约为千台；具身智能机器人将于今年第四季度推出样机，预计明年实现百台规模的销售。广和通在人形机器人发展中主要攻克面向行业应用的终端和具身智能机器人两个方向，目前这两条业务线处于放量创收阶段，有望成长为数十亿级别的业务，同时还继续提供通信模组主业[4]。 2. 能科科技 - 是华为紧密合作伙伴之一，参与盘古大模型的行业化落地，自去年新增适用于无人机、无人车和机器人等多种应用场景的AI应用模块，去年底披露1.2亿元订单。公司基本面呈上升趋势，今年前三季度电器业务受外部贸易结算影响但已恢复正常，云业务拓展至大型车厂，全年收入略低于年初指引但整体向好，面向军工领域的工业软件需求增加且与华为紧密合作并逐步扩展至多个行业[6]。 3. 左晨公司 - 今年陆续落地机器人订单，如与联想集团合作交付机器人本体。致力于打造具身智能工具链，朝着具身智能发展，预计未来具身智能重要性逐渐提升，各厂商软件差异化会更明显。公司主要面向特种领域，下游市场占比约80%，行业景气度上升，值得推荐[7]。 4. 拓普集团 - 三季度营收创历史新高，同比增长近10%，净利润同比增长超过50%，虽净利润环比略有下滑（受政策补贴和税收一次性因素影响），毛利率有所提升，净利率保持在11%左右。在全球化布局方面取得进展，美国奥斯汀和奥克兰工厂稳步推进，欧洲波兰工厂二期筹划且一期已盈利，在新技术产品领域汽车端电子零部件快速放量且将机器人业务作为核心增长亮点，在特斯拉产业链的人形机器人供应链体系中有发展潜力，还在墨西哥等地扩展产能[9][10]。 5. 柯力传感公司 - 2023年三季度1 - 9月收入同比增长14%，净利润达3.667亿元但同比下降10.74%（受并表子公司费用增加等因素影响），环比有所改善且预计四季度净利润进一步提升。未来增长来源包括内部新产品放量（如六维力传感器）、外部并购整合效应，已完成人形机器人手腕、脚腕工业臂协作臂末端产品系列开发并送样给华为，积极开拓海外市场[11][12]。 （三）其他因素对行业影响 1. 计算机行业认为华为及美国大选对人形机器人产业发展有重要催化作用。华为可能在人形机器人赛道通过基础技术投入提供共性技术底座并寻找合作伙伴研发；美国大选过程中马斯克的作用可能影响中国企业家布局[5]。 2. 川渝地区有望形成重要的人形机器人产业链集群，汽车产业链是关键组成部分，如赛力斯10月M9销量达16,000辆，汽车产业的规模化降本能力可使高端四缸发动机和力传感器等核心零部件优化后应用于机器人领域[7]。 3. 特斯拉墨西哥超级工厂建设影响相关企业，如果顺利建设投产，特斯拉明年下半年将进入快速增长期，其供应链上的拓普集团、新泉股份、银轮股份、艾科迪旭升、戴维贝斯特、荣泰、沪光等企业将迎来新发展机遇[7][8]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 机械行业近期重要更新包括川渝地区新政策对当地汽车和人形机器人产业发展有指引作用，赛力斯与华为合作从传统车企成长为新能源汽车龙头，其人形机器人业务有望受益于政策打造类似产业基地，华为若发力人形机器人赛道将提供全套解决方案推动发展，中国硬件产业链完善，软件是实现差异化的重要因素[11]。 2. 在机械行业中，除了柯力传感，双林股份、北特科技及恒立液压等潜在人形机器人相关零部件供应商值得关注，这些公司研发实力强且不断优化生产流程降低成本，柯力传感与华为合作开发新产品有望提升业绩[13]。