一、涉及公司 中芯国际 二、核心观点与论据 （一）2024年第三季度财务情况[2] 1. 销售收入：为21.7亿美元，环比增长14.2%。 2. 毛利率：为20.5%，环比增长6.6个百分点。 3. 经营利润：为1.7亿美元。 4. 稀税则就其摊销前利润（EBITDA）：为11.57亿美元，EBITDA利润率为53.3%。 5. 归属于本公司的应战利润：为1.49亿美元。 6. 资产负债方面 - 三季度末公司总资产为472亿美元，其中库存资金126亿美元。 - 总负债为158亿美元，其中有息债务为104亿美元。 - 总权益为314亿美元，有息债务权益比为33.1%，净债务权益比为负的7.1%。 7. 现金流量方面 - 三季度经营活动所得现金金额为12.36亿美元。 - 投资活动所用现金金额为13.45亿美元。 - 融资活动所用现金金额为0.97亿美元。 （二）2024年第三季度运营情况及影响因素[3][4][5] 1. 出货量与收入增长因素 - 国内客户上半年为争取市场份额备货建立库存，海外客户因地缘政治考量将部分三季度出货拉到二季度，12寸出货竞争量填补8英寸出货减少量使季度出货环比基本持平。 - 本土化需求加速提升，主要市场领域芯片套片产能供不应求，12英寸部分节点价格降好产品组合优化调整，使得三季度公司平均销售单价环比上升，综合因素使三季度收入环比上升14%达到21.7亿美元，首次单季站上20亿美元台阶创历史新高。 2. 产能相关情况 - 三季度新增2.1万片12英寸月产能并快速投入生产，附加值相对较高促进产品结构进一步优化，平均销售单价缓笔上升，整体产能利用率提升至90.4%，缓笔增长了5.2个百分点，有效摊薄单位折旧成本，带动三季度毛利率提升到20.5%，缓笔增长了6.6个百分点。 （三）2024年第四季度指引[2][8] 1. 销售收入：预计环比持平到增长2%。 2. 毛利率：预计在18%到20%之间。 3. 产能情况 - 虽然四季度是传统淡季，客户审视年初计划可能减少量，但经过协商公司四季度出货未受太大影响，预计再释放约3万片12英寸月产的，不过需要时间验证，整体利用率和出货量预计下降，希望通过产品组合优化提高平均销售单价确保四季度收入不受影响。 （四）全年业绩预计[9] 1. 全年收入：预计在80亿美元左右，年收入增速约27%，好于可比同业平均值。 2. 全年毛利率：预计在17%左右。 3. 年底月产能：预计达到折合八英寸90万片左右，为满足已有客户需求，加速布局功率器件产能以支持汽车工业和新能源市场发展。 （五）对2025年及未来展望相关[12][13][14][17][21][22] 1. 行业周期与成长预测 - 从客户沟通来看，来年整个用USD算的revenue或者用Citicum算的整个芯片用量多过今年，AI领域成长较高（10%以上），去掉AI和最先进性能功能计算HPC，预测为4% - 9%之间。 - 产能逐渐开出，现在和来年处于供贵预求状态，可能带来价钱松动，除AI和先进制程外的成长可能包含价钱因素，晶圆出货可能是双位数但营业额成长可能是三位数。 - 工业和汽车领域目前是行业较弱环节，但如果库存消耗，来年下半年可能恢复，若恢复数字可能更好，在中国工业界主要是光伏和电池领域，若库存消耗对中芯国际和同行有推动。 - 中芯国际来年面临的五大领域除Industrial Automotive第五类目前未明确成长外，Mobile、iPhone和Pi等与通信有关、电脑和周边、消费类、Connectivity、IoT这四个领域目前接触下来都是成长的，消费类是中芯国际目前应用独大的领域，中国出口强劲，这几个领域预计是单位数成长，本土替代接下来会比较缓慢，达到一定供应链百分比后不会有太大改变，存在增量不增价情况。 2. 产能相关 - 新项目减少，新宣布项目在减少，没有去年那样扎堆宣布，去年发的订单今年接受很多，来年剩下不多，来年增量应没有今年多。 - 中芯国际没有宣布新的项目，按照原来公告的时间表逐步将上海、北京、天津、临港、深圳等项目做到位，没有新项目，正在做原来已发订单或今年新发订单，来年陆续接收，在原来逻辑电路宣布的片数上转移部分做功率器件，不会增加中芯国际整个产能规模或新的投资。 - 中芯国际产能扩张做法与别人不同，每个工厂至少能做三个节点工艺节点，每个节点都有多个平台，新建产能虽吃不到第一波摩尔定律的CPU GPU等，但能做其他七大类产品平台，根据客户需求划分产能allocation。 （六）其他业务相关情况[37][38][39] 1. BCD业务情况 - 中芯国际在BCD业务做了十几年，与大客户和行业龙头合作，质量平台到产品积累齐全，订单和准备情况较好。 - 由于节点发展、系统复杂加上AI需求，能源管理等需求翻番成长，BCD未来有很好发展，但要求高，要有好的质量体系、新的工艺设备和产能，满足高压需求才能抓住市场，中芯国际有市场份额和技术且建设新产能更有利。 三、其他重要但可能被忽略的内容 （一）区域销售占比情况[5][6] 1. 销售收入以B区分类来看中国、美国、欧亚区占比分别为86%、11%和3%。 2. 8月份提到出于地缘政治考量和响应中国市场需求，部分海外客户二季度拉货，三季度海外收入占比环比下降6个百分点，中国客户在本土需求加速及出口需求整体良好情况下逐步进入中高端产品市场，三季度收入占比环比上升6个百分点。 （二）服务类型与晶圆收入占比情况[6] 1. 以服务类型来看，晶圆收入占比94%，其他收入占比6%。 2. 晶圆收入以最终应用分类来看，智能手机、电脑与平板、交费与电子互联与可穿戴、工业与汽车占比分别为25%、16%、43%、8%和8%，交费类是目前公司收入占比最大的应用分类（因为消费类定义比较宽泛），消费类市场需求逐步恢复，消费产品功能升级落地，出口保有良好需求。 3. 晶圆收入按尺寸分类来看，8英寸因部分出货提拉到了二级度收入占比下降到21.5%，12英寸整体接近满载，新开出产能迅速验证并投入生产收入占比提升至78.5%，从平台来看BCD需求良好带来订单推动8英寸利用率上升。 （三）AI对公司影响相关[35][36] 1. AI使半导体行业受益，中芯国际也受益不小，很多客户因其他产能拿去做AI相关部分而排不上产能来找中芯国际，中芯国际用成熟工艺做相关部分，一部分其他收入还涉及封装测试管理，中芯国际做的BCD Analog、Power supply等也用于AI板子上。 2. 国内受技术节点限制不能生产有竞争力的GPU，但有AIoT发展，如电视、空调等加入NPU，这部分不需要先进技术，是中芯国际大显身手的地方，也是消费类大量增长的一部分。