一、涉及公司 吉利汽车控股有限公司[2][3] 二、核心观点及论据 （一）2024年三季度业绩情况 1. 销量方面 - 1 - 9月累计销量149万辆，同比增长32.1%；第三季度销量53.4万辆，同比增长18.7%，创单季度新高[4]。 - 第三季度新能源销量达22.6万辆，同比增长66%，国内新能源渗透率达53%[5]。 - 海外出口方面，第三季度出口销量为11.7万辆，同比增长71%，创历史新高；前三季度海外出口销量累计达到31.4万辆，同比增长68%[5]。 2. 收入方面 - 1 - 9月累计销售收入1677亿元，同比增长36%；第三季度营业收入达到604亿元，同比增长20.5%，单季度收入创历史新高[4]。 - 随着产品结构优化和新能源渗透率提高，第三季度单车收入突破11万元，整车收入突破500亿元[5]。 3. 盈利方面 - 第三季度股东应占盈利为24.6亿元，同比增长92%；剔除非经常性损益后的规模应占盈利为27.6亿，同比增长116%；前三季度累计股东应占盈利为130.5亿，同比增长358%，扣除资产减值损失及出售附属公司的收益后，前三季度扣除非经常性损益后的规模性利润累计为61.3亿元，同比增长115%[4]。 4. 毛利方面 - 第三季度毛利总额达到了94亿元，同比增长21.6%；前三季度累积毛利总额达到256亿元，同比增长了40%；第三季度的毛利率较半年增长了0.5个百分点，达到了15.6%[6]。 5. 费用方面 - 随着运营效率提高，第三季度销售费用率环比下降0.9个百分点至4.5%，行政费用率环比下降1.2个百分点至5.8%[6]。 6. 研发方面 - 前三季度累计研发投入达103亿元，同比增长8.4%；研发投入占收入的比从去年同期的7.7%下降到今年的6.2%[6]。 （二）各品牌经营情况 1. 吉利品牌 - 第三季度销量同比增长15.5%达到了40.9万辆，截止三季度末实现了连续20个月的月销量同比增长[7]。 - 中国新高端系列第三季度销量为11.2万辆，同比增长25%；星越L、星锐产品销量贡献稳定，上市至今总销量累计突破百万台[7]。 - 银河系列第三季度销量同比增长91%达到7.2万台，其中银河E5上市100天交付破5万，星越上市33天交付破2万；10月9日几何系列正式并入银河，未来银河将聚焦主流新能源市场，产品矩阵覆盖A0级到C级[7][8]。 - 出口方面，前三季度吉利品牌累积出口达到了31.4万台，同比增长69%[8]。 2. 极客品牌 - 第三季度销量同比增长51%达到了5.5万辆，前三季度累计销量14.3万台，同比增长超过了80%；前三季度累计收入达531亿元，同比增长51%；前三季度的综合毛利率达到了15.2%，较去年同期13.5%提升了1.7个百分点[8]。 - 第三季度盈利能力进一步改善，实现了香港财务报告准则下单季度的盈利平衡；极客7X在9月上市后市场反应强烈，发布了5天内就交付过万，带动了极客全系销量再创新高[9]。 3. 领克品牌 - 第三季度实现了销量7万辆，同比增长18%，第三季度的销量环比增长了32%；第三季度的新能源渗透率高达了71%，创历史新高[9]。 （三）领克与极客的战略整合 1. 整合原因 - 不整合的问题 - 两个品牌虽有不同定位但售价有交叉，不整合会带来同业竞争问题，运营中会出现内部矛盾，外界也会诟病，影响吉利汽车整体发展[16]。 - 不整合在研发架构、销售等方面会出现重复投资和叠加花费的局面[17]。 - 整合的益处 - 一是消除同业竞争；二是品牌定位互补助力产品组合提升；三是产品架构统一实现研发能力互补；四是销售网络互补扩大用户触及范围；五是规模经济效益持续推动降本增效[18]。 2. 整合方式及意义 - 整合方式为吉克收购母公司所持有的20%股份以及沃尔沃所持有的3%的股份，并通过给领克增资而达到控股51%的目的[19]。 - 175成为极客的绝对控股股东，透过极客所持有的领克权益从原来的50%上升到81%，理顺管理线条并大幅减少关联交易[19][20][21]。 - 此次整合是落实台州宣言的第三步与第四步，随着宣言进一步落地，175将有光明未来[27]。 （四）应对市场竞争及海外市场布局 1. 应对市场竞争 - 行业1 - 9月乘用车市场整体发行销量实现1868万台，同比仅微增3%，国内市场竞争激烈，国内乘用车月度折扣率维持在13% - 14%高位波动，合资品牌折扣率一度超过20%[47]。 - 吉利1 - 9月实现149万辆销量，整体增长32%，高于行业增长，原因是技术领先，吉利自2021年发布两个蓝色行动计划后在三电、智能化等方面全面投入，如银河的11合1电区综合效率达92.5%，IGBT效率达行业第一等[47][48]。 - 吉利与魅族融合开发Flyme Auto系统，打造无界智慧座舱，10月30日发布全新一代雷神超级电混，热效率突破46%达到46.5%，12月6日将发布GEA架构上搭载EMI的首款动力车，11月8日预售反响热烈[49][50]。 2. 海外市场布局 - 2024年1 - 9月出口31.4万辆，同比增长68%；1 - 10月达到34.6万台，同比增长62%，高于行业26%的同比增长比例[34]。 - 吉利在中东、东盟、东欧市场要持续加强产品市场份额和营利能力，完善并加大拉美、非洲、中亚市场布局，快速拓展越南、土耳其、巴西、乌兹别克斯坦等新兴市场[35]。 - 领克在欧洲以订阅为主，现增加现金销售（经销商渠道销售），今年年底将有30 - 50家设施店销售领克车，明年有望达到100 - 120家左右；同时加强技术和供应链在海外的布局[36][37]。 三、其他重要内容 1. 关于吉利汽车的发展战略调整 - 吉利控股集团和吉利汽车集团在战略协同方面方针和规划始终如一，但基于全球汽车市场和全球经济环境变化，战略协同整合的程度和深度在持续加强，如在派出所宣言中强调推进四化转型和集团内部资源深度整合和高效融合[39]。 - 领克和极克合并后协同效应体现在多方面，如品牌方面保持双品牌战略，产品方面对车型和能源方式进行规划避免冲突，技术方面在多架构上进行聚焦协同，供应链、制造、支持部门等通过协同降低成本、提升产能利用率等[41][42][43][44]。 2. 关于毛利率相关问题 - 第三季度毛利率为15.6%，看起来比上半年平均15.1%高，但受财政部新会计准则（质保相关保证金调整）影响约0.3 - 0.4个点，且吉克三季度毛利波动影响整体约0.3 - 0.4个百分点，扣除这些因素后毛利率和之前无太大变化[53]。 - 领克在第三季度一次性计提了5.98亿接近6亿的减值，原因是欧洲二手车价格及战略转型，此次减值基于保守估计，预期未来不会再发生减值事项[55]。 3. 关于银河和几何品牌发展及出口目标 - 银河品牌2024年1 - 9月销量达28.6万台，同比增长62%，1 - 10月达35万台，同比增长66%；2025年将至少推出两款SUV和两款轿车，渠道方面A网和B网加起来将从917家增长到1200 - 1300家左右并下沉[58][60]。 - 出口方面，吉利在中东、非洲、拉美等市场有不同的增长表现，未来将在现有市场基础上全面布局新兴市场，如中亚等，领克在欧洲随着新产品导入明年也将有较好表现[61][62]。