一、涉及公司与行业 - 公司为福田汽车，行业为汽车行业（主要涉及轻卡、中卡等商用车领域）[1] 二、核心观点与论据 （一）新能源化相关 1. 公司新能源轻卡情况 - 公司1 - 10月新卡总量为36万辆，同比增长3%，市价率达23%。1 - 10月新卡新能源共23000台，以纯电动为主，新能源渗透率六七个点左右，低于行业水平，因公司做新能源时间相对较晚。[2] - 行业9月新能源渗透率在12% - 13%左右，去年同期11%左右，今年提升近2个点。[3] 2. 新能源发展的影响因素 - 电池成本下降，新能源车与传统油车差价缩小（约2 - 3万），且很多轻卡用户选择新能源，充换电配套设施较全，全生命周期运营成本有性价比，在发达城市新能源路线有优势（如北京新能源轻卡通行证全天可用，油车受限）。[3][4] （二）毛利率相关 1. 现状 - 目前传统能源轻卡毛利率比新能源高，轻卡车型整体毛利率大致在10%左右，因新能源车销量相对较小。[5] 2. 展望 - 新能源车若销量提升（如从目前的2万多台提升），有望实现盈利平衡，毛利率将有线性增长趋势，公司将新能源作为国内发展第一大战略，明年新能源车全体销量目标争取做到10万辆，轻卡可能仍占主导，若延续，毛利率将得到较好提升。[6][7] （三）行业新能源渗透率展望相关 - 中卡新能源渗透率不足10%，轻卡稍高。新能源渗透率受物权、经济性、当地发展程度、城市内新能源车配套设施等影响，在我国东部沿海等发达地区配套设施多，而华中、西北等区域相对较少，影响新能源在这些地区的推广，不过从战略角度未来会加大在二三线城市的推广，但目前进展不大，还需要时间。[8][9] （四）中卡行业情况相关 1. 国内外情况 - 中卡行业到10月总量比去年有所下降，国内下降，国外有增长（增长量约1万台，海外目前约2 - 3万辆且增速不错），国外如非洲、南美洲、东南亚对中卡有需求，因非洲在基建，海外投资不错。[11] - 国内结构有大调整，1 - 9月中卡新能源量约4.5万台，增长140%左右。[11] 2. 成本与经济性 - 新能源中卡短途运输场景下每公里耗电量约1.5度，电价3 - 8毛，比纯燃油中卡便宜，在封闭和转运场景下新能源优势明显。[12] 3. 特定车型情况 - 天然气中卡年初预期乐观，但受气价提升影响，1 - 9月约13 - 14万的水平，增速13%左右低于预期，不过油车总体销量比去年有提升，今年总量虽无提升但有结构性调整。[13] 4. 政策影响 - 9月中卡及整个商用车行业下滑，因新政策各地实施性出台慢，用户对补贴等实施方式迷茫，抑制需求，9月后北京、上海等地细则出台有提升，预计全年中卡行业销量与去年持平或微增，明年会增长但增速不高。[14][15] （五）公司中卡市占率展望相关 1. 现状 - 公司中卡市占率今年存在下滑，一季度受康明斯契机负面舆论影响（公司欧曼中卡配康明斯发动机），一季度市占率约6%，后经测试天然气排放无问题，5月开始回升，5月单月天然气市占率同比达14%左右，后单月失业率都在10%以上，1 - 10月回到约7.9%，难以回到去年9.8%左右水平，因中卡出口下滑。[16][17] 2. 目标 - 公司目标是明年结束时在整个北技的销量上把中卡市占率回到行业第三的水平，目前单月已达到国内销量第三的目标。[17] （六）AMT相关 1. 行业情况 - 我国AMT渗透率增长快，21年约7%，22年上升到19%，去年达30%，1 - 9月行业占比达38%，AMT性价比高（自动挡比手动挡贵约2万，但节油等方面有优势，公司层面平均节约六七万元左右），欧美国家从低水平经9年上升到百分之六七十左右，我国有望复制。[18][19] 2. 公司情况 - 公司卖出的重卡70%配装AMT，比行业高近一倍，AMT重卡市占率行业第一，比第二名高约1个多点（公司约20%），未来行业有不错增长。[20] （七）合作公司相关 - 主要合作公司有福田戴姆勒、财富福田、福田康明斯三家，福田康明斯和财富福田截至今年前三季度保持盈利且盈利水平不错（至少2 - 3亿），主要做中卡产业链，福田康明斯配装福田产品产量占中卡的80%左右，财富福田内配比重40%左右，今年中卡下滑20%左右导致这两个合作公司利润有下滑。福田戴姆勒旗下欧曼业务还行，亏损大头在恩石业务（高端中卡产品，售价50万起，受宏观环境影响，购买意愿低，今年销量远低于预期，亏损可能近10亿）。[20][21][22] （八）全口径商务车市占率相关 - 公司1 - 10月全口径商务车市占率为15.3%，同比提升0.1个百分点，行业处于下降状态，中卡产品自5月调整后市占率每月缓慢提升，未来发力点在中卡（高附加值产品），轻卡市占率已达23%。[24] （九）成本控制相关 - 在产品定位和供应商选择上做调整，与新供应商战略合作，新的产品单车成本有望下降10%左右，在采购后端降本和费用控制上做得不错，新能源产业链降本目标20%已达成，传统能源目标6%今年达成也没问题。[25][26] 三、其他重要内容 - 会议仅供符合国海证券投资展示上限管理要求的客户以及受邀客户使用，嘉宾观点不代表国海证券，不构成投资建议，严禁录音或转发，国海证券对使用会议信息引发的损失概不负责，市场有风险投资需谨慎。[28]