财务数据和关键指标变化 - 第三季度净投资收入为每股0.58美元，相比2024年第二季度的每股0.57美元有所增加，总投资收入环比增长9%即520万美元，主要受持续强劲的资金部署和杠杆利用率提高带来的更高利息收入推动，抵消了本季度利差小幅收窄和基准利率下降的影响[32] - 第三季度GAAP净收入为每股0.67美元，相比第二季度的每股0.37美元增加，其中每股有0.09美元的净实现和未实现收益，包括每股约0.02美元的还款和销售实现收益，以及每股0.07美元的未实现收益，主要由于许多投资组合公司的信用指标改善[36] - 10月支付每股0.55美元的股息，包括每股0.45美元的常规股息和每股0.10美元的特别股息，按季度末净资产价值计算，年化收益率约为12.1%[33] - 第三季度末债务与权益比率为1.11倍，相比6月30日的1.04倍有所增加，在之前提供的指导范围内且处于1 - 1.25倍的目标杠杆范围内[49] - 第三季度末每股净资产价值从6月30日的18.3美元增加到18.15美元，归因于本季度的净实现和未实现收益以及产生的超额收益超过本季度支付的常规和特别股息[38] - 截至9月30日，投资组合的公允价值为20.5亿美元，相比第二季度末的19.9亿美元有所增加，主要归因于新的投资项目[39] - 加权平均债务和收益性投资收益率（按成本计算）在第三季度末降至10.9%，较第二季度末的11.3%有所下降，主要受SOFR下降以及本季度少数重新定价交易影响[46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 投资业务方面，第三季度新投资承诺约2.26亿美元，新承诺主要集中于高级贷款，占NCDL发起活动的98%，其中第一留置权债务占投资组合公允价值的约90%保持稳定[17][18] - 本季度在传统中间市场高级贷款的新投资占比很重，只有1%的投资进入中上市场，新浮动利率贷款利差维持在较SOFR高500个基点，与第二季度相同[45] - 初级债务和股权在第三季度末分别占投资组合的8.3%和1.7%，公司仍致力于IPO时设定的目标配置，即85% - 90%为高级贷款，其余为初级债务和股权共同投资且股权占比保持在低个位数百分比范围[47] - 本季度还款率为4.8%，低于第二季度的4.9%，与长期假设的每季度5%相符，有9笔全额还款共9500万美元，另有800万美元的部分预付款，还出售了价值5300万美元的中上市场交易[41] - 本季度净部署约4800万美元资本，主要投入传统中间市场交易，符合优化投资组合的战略[43] - 本季度投资组合共有202个项目，相比第二季度末的198个有所增加，前10大投资占投资组合公允价值的14.1%，低于上季度的14.4%，最大风险敞口仅占总投资组合的1.5%，平均头寸规模为0.5%，体现高度分散性[44] 各个市场数据和关键指标变化 - 私人信贷市场竞争动态增加，导致第三季度利差进一步压缩，但速度比第二季度慢，公司核心中间市场业务受定价压力、波动增加和较弱条款的影响较小[12] - 公司在传统中间市场看到的利差相比BSL市场有200个基点的溢价，目前处于较宽水平，而在BSL和中上市场利差可能低至300多点[76][77] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司投资组合已基本完全扩张，现在专注于从价格较高、利差较低的中上市场头寸转向传统中间市场业务，以获取更宽的利差和更有吸引力的条款[9] - 公司将继续优先在核心中间市场高级贷款投资中部署资本，追求投资组合增长和多元化，认为该资产类别具有强大的长期风险缓解特性[18] - 公司凭借丘吉尔平台的在位优势，继续从现有投资组合公司获取有吸引力的投资机会，认为投资熟悉的公司可带来更好的长期信用表现并降低承销风险[19] - 公司具有高度差异化的发起和采购模式，与约500家中型市场私募股权公司合作过，目前对310多家美国领先的中型市场私募股权基金有承诺，并在245个以上的顾问委员会任职，这种深厚的长期关系为公司提供了强大的信息和采购优势[29][30] - 公司通过持续的高投资选择性来实现投资组合的多元化，利用私募股权关系产生的大量专有交易流，将多元化视为投资组合中的关键风险缓解工具[24] - 公司的股票回购计划根据股价相对于净资产价值（NAV）的折扣情况进行操作，随着折扣增加，回购占平均日交易量的百分比会提高，目前已使用1400万美元，还剩余约8600万美元[84][85][86] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管利率持续处于高位，但信用质量和投资组合公司业绩仍然强劲，随着借款人的通胀压力适度缓解，9月美联储降息50个基点[12] - 公司预计健康且有韧性的美国经济在短期内将持续，投资组合公司的收入和EBITDA将稳步增长，通胀压力正在缓和[15] - 公司认为利率下降周期的开始将刺激并购活动增加，已经在投资渠道中看到这种迹象，对2025年的交易流产生和基础借款人的健康状况感到乐观[16] - 公司认为在核心中间市场，规模大、高度选择性且拥有深厚私募股权关系的管理者可获得的风险调整后回报在当今私人信贷市场中极具吸引力[14] 其他重要信息 - 10月支付的每股0.10美元特别股息是今年IPO时宣布的四次特别股息中的第二次，剩余两次将支付给截至今年11月11日和2025年2月12日登记在册的股东[34] - 公司打算运营补充股息计划，将超出常规股息的部分超额收益支付给股东，以在当前环境下为股东提供更高回报并增加净资产价值[35] - 本季度末公司利用在职权范围内优化资本结构，偿还并终止与SMBC的基于资产的信贷安排，转而使用公司循环贷款借款，借款利率在10月重新定价为SOFR + 200个基点，消除了最昂贵的融资安排（SOFR + 2.65%），有助于降低未来的借款成本[50] - 截至第三季度末公司有3.61亿美元的可用流动性，且近期无债务到期，处于有利地位以利用有吸引力的投资机会并为未出资的承诺和股票回购计划提供资金[51] - 公司的预IPO股东有分阶段的锁定期安排，非关联股东分别锁定90、180和270天，关联股东锁定一年，最后一次锁定期将于2025年1月24日解除，届时将使公司的公众流通股超过5000万股[54] 问答环节所有的提问和回答 问题: 丘吉尔平台是否有进一步拓展市场关系的空白空间以及如何进一步利用这些关系为NCDL带来更多利益 - 公司在拓展合作公司方面取得了不错的成绩，今年合作新公司数量增加了约30%，并且每年都会新增7 - 10个新的私募股权有限合伙人（LP）关系，这些关系基于对其业绩、历史记录以及在互补行业投资历史的评估，公司通过扩大交易关系和引入新LP关系来增加投资活动范围，并且约75%的高级贷款活动是与有LP关系的公司进行的[59][60][61][62] 问题: 目前平台的新交易流量情况，赞助商的态度是否有变化以及2025年推动赞助商并购加速的最大因素是什么 - 2024年交易活动持续增加，利率的明确性（已见顶且正在下降）使市场机会更加清晰，促使买卖双方在价格和条款上更容易达成一致，第二季度交易活动很强劲，第三季度更强，高级贷款活动较2023年同比增长超过60%，平台整体投资较2023年同比增长约30%，核心中间市场的主要活动是新的杠杆收购（LBO）活动，约占88%，目前公司业务繁忙且第四季度的业务渠道良好[64][65][66] 问题: 本季度的修订活动情况如何 - 本季度修订活动没有大幅增加，现有交易重新定价现象在本季度有所缓和，新浮动利率投资利差相当稳定，约为较SOFR高500个基点[67][68] 问题: 能否评论初级债务的利差和竞争情况 - 公司的初级债务战略很大程度上基于LP关系，几乎100%的初级资本投资直接来自这些LP关系，整体定价在2024年一直非常稳定，约为13.75% - 14%，公司不是通过价格与其他次级贷款人竞争，而是从赞助商处直接获取机会，在能获得较好相对价值时才涉足这些机会[69][70][71] 问题: 中上市场投资组合规模以及两种策略（中上市场和核心中间市场）的无杠杆收益率情况 - 中上市场投资组合约为2亿美元中的2亿美元，占比约10%，自IPO以来该数字有所下降，传统中间市场相对于BSL的收益率溢价可达200个基点，目前公司在传统中间市场的利差约为500个基点，在BSL和中上市场可能低至300多点[74][76][77] 问题: 如何描述本季度进入观察名单的新公司情况 - 本季度没有新增非应计项目，公司整体投资组合状况良好，在管理投资组合时，会根据看到的情况迅速下调评级，缓慢上调评级，观察名单的变动是公司积极管理投资组合的结果，没有明显趋势或主题，主要是公司特定情况，没有重大问题需要强调，公司将努力为股东实现价值最大化[79][80][81][82] 问题: 股票回购计划在第三季度和10月分别回购了多少股票，以及随着股价相对于NAV的折扣扩大，回购计划的结构和回购规模如何 - 公司未公布每个阶段的具体百分比，但随着股价相对于NAV的折扣增加，回购占平均日交易量的百分比会提高，目前已使用1400万美元（共1亿美元），随着更多股票解除锁定，交易量增加，回购趋势在近季度有所增加，目前还有大量资金可用于回购计划，将继续在股价低于NAV时利用该计划[84][85][86]