一、涉及公司与行业 - 涉及公司：未提及具体名称，但从内容可知是一家煤炭相关企业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] - 涉及行业：煤炭行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24] 二、核心观点与论据 （一）财务指标 - 基本每股收益1块1毛钱同比下降12.7%，资产负债率47.1%比年初下降0.6个百分点[1] - 前三季度成本为286.6亿元，是今年最低成本，同比去年下降2.8%，环比有20元以上降幅，三季度实现规模净利润48.26亿元环比略有增加[2] （二）成本控制 - 成本控制取得不错成果，原因包括材料成本、人工成本、运输港达费用变动，其他成本中计提基金安全费维俭费等费用化使用力度加大抵消成本增值因素，消化山西区域资源税增加导致的成本刚性上涨[3] - 四季度成本会高于三季度，但全年有望控制在去年成本（307亿元）水平以内[3][4] - 专项基金按规定开采时计提，不同类型矿井计提金额不同（如露天矿每吨计提五元、井宫矿15元、高瓦斯地质复杂矿井25元），从去年10月后国家规定每年费用化使用不能少于应计提金额的60%，公司合理加大使用力度带来吨煤其他成本同比减少[4][5] （三）产能情况 - 大海则矿井今年预计完成1800万吨左右（去年1400多万吨，有近400万吨增量），明年能够实现达产，明年比今年大数上能够贡献200万吨增量[6] - 锂币煤矿（400万吨无烟煤）和伪资购煤矿（240万吨动力煤）原计划明年年底进入试运行，现工期略有延迟，预计2026年上半年进入试生产，延迟对当期生产经营不构成重大影响[7][8] （四）产量情况 - 上半年产量同比下降主要因为部分矿井处在生产阶区搬家倒灭过程中，前三季度同比超去年实际114万吨，增长主要来源于大海则煤矿，三季度产量达到3581万吨[9][10] - 四季度产量一般不会高于三季度，目前1.02亿吨，后续最后一个季度每个月保持在1100万吨以上就能确保完成去年的1.34亿吨实际完成数，若无特殊情况大概率完成或小幅超过去年实际完成数[11] - 明年计划产量从计划角度应超过今年（今年计划1.29亿吨，去年实际1.34亿吨），但从实际完成看可能与今年变化不大，因为目前产能规模大数在1.7亿吨，明年没有太多新增产能且主力矿井持续生产能力年限合理[12] （五）煤炭价格 - 四季度煤价趋稳向好，长协价格比上个月多两三块钱（699元，上个月697元），现货价格每周下降幅度非常有限（最近一周幅度大概3元，在855元左右），迎风度冬能源供应高峰需求侧对价格趋稳有支撑，供应可能减少，供需两端变动及进口煤补充、新能源出力共同作用使煤价趋于稳定[13] - 明年煤价下行态势有所趋缓，整体可能有一定幅度下行但非常有限，国内供应在47亿吨水平较稳定，对明年经济向好有信心，国内政策发力使需求用能有改善预期，进口煤补充和新能源出力对新增能源需求有补充作用，使煤价在合理区间稳定运转[14][15] （六）分红与资本开支 - 目前没有出台分红的中长期或中短期规划，无法给出分红比例和频次具体数据，历史上30%的比率相对稳定且有提高的基础（能力方面每年有300多亿经济性净现金流，政策方面新规定应会鼓励加大分红力度和频次）[16][17][18] - 资本开支规模预计每年在120 - 160亿，会在年度报告中披露下一年度具体金额和安排，目前项目建设较多，要平衡现金支出（包括两千多亿收入企业的两百亿铺底流动资金、七百多亿复息债务的还本付息、分红等），还要为行业波动留储备现金和为新业务机会留储备[18][19] - 煤化工方面，榆林煤化工项目投资大数240亿（含费用化部分），30个月内投出，俄罗斯液态阳光项目大数投资50亿，两年左右投完；电力方面，今年完成投掘的电厂2成66万千瓦无整齐电厂投资规模50 - 60亿，24个月投完，新能源项目开支也对电力板块资本开支有贡献，还有设备更新改造维护等资本开支[20][21] （七）电力板块利润与电价 - 主要公用电厂目前盈利，如2成35万千瓦电厂盈利大数1亿左右，2成66万千瓦盈利总额大数4亿左右，今年电价三毛四左右，同比去年降两分钱（煤价和电价联动、电力市场改革增加市场交易成分导致），明年若煤价企稳电价也会企稳，需求侧改善对电价有支撑，但新能源装机和出力持续增加会对电价带来冲击[22][23] 三、其他重要内容 - 公司在做明年生产经营计划安排，同时做好今年年底收官工作为明年打好基础[1] - 大海则矿井生产组织复杂性高[6] - 锂币煤矿是高瓦斯矿，瓦斯需要先抽掉再进行施工，导致工期调整[8] - 公司会在本月15号前后披露十月份生产经营数据[11] - 公司会在2024年后续披露的定期报告年度报告中有2025年各个板块资本开支具体安排[21]