会议主要讨论的核心内容 乳制品行业现状 - 乳制品行业的盈利周期与原奶价格周期相关 [1] - 二季度乳制品产量同比下滑,但成本端下降超过10% [2] - 公司去年全年奶牛成本结构为每公斤奶3.3元,其中饲料成本占2.6元,非饲料成本占0.6-0.7元 [2] - 今年成本有望进一步下降10%以上 [2] 盈利预测 - 如果明年奶价出现拐点,公司的盈利将大幅提升 [3] - 除了毛利率提升,奶牛供应价值变动也将增加公司利润弹性 [3][4] - 公司目前奶牛估值较行业较低,后续奶价上涨时利润弹性更大 [4] 产量情况 - 公司上半年单产达到12kg/头,创历史新高,但仍低于行业平均水平 [6][7] - 有机奶生产导致单产略有下降,主要是喂养方式变化所致 [7] 销售情况 - 特色奶(有机、DHA等)需求较为旺盛,公司有进一步拓展的储备 [7] - 公司与下游客户签订框架协议,下半年需求通常较上半年更好 [7][8] 现金流及融资 - 公司现金流状况较好,未动用授信额度数十亿元,融资成本较低 [9] - 行业内大多数企业正在削减后备牛存栏,以保证现金流 [8][9] - 公司目前后备牛占比较低,未来产量增长主要靠自然存栏和单产提升 [9] 成本结构 - 淘汰牛导致的损失约为每公斤奶0.6-0.7元,主要受肉牛价格影响 [10][11] - 部分企业可能会在低价后备牛时期进场博弈明年奶价上涨,但风险较大 [10][11] 问答环节重要的提问和回答 1. 问:如果明年奶价出现拐点,公司的盈利情况会如何? 答:除了毛利率提升,奶牛供应价值变动也将增加公司利润弹性。公司目前奶牛估值较行业较低,后续奶价上涨时利润弹性更大。[3][4] 2. 问:公司的单产情况如何?为什么有机奶生产会影响单产? 答:公司上半年单产达到12kg/头,创历史新高,但仍低于行业平均水平。有机奶生产导致单产略有下降,主要是喂养方式变化所致。[6][7] 3. 问:公司在特色奶产品方面有哪些储备? 答:公司除了现有的有机ARDHA、有机AR、有机DHA等产品,还有复锡灵碳等有机产品储备。[7] 4. 问:公司的现金流和融资情况如何? 答:公司现金流状况较好,未动用授信额度数十亿元,融资成本较低。行业内大多数企业正在削减后备牛存栏,以保证现金流。公司目前后备牛占比较低,未来产量增长主要靠自然存栏和单产提升。[8][9] 5. 问:淘汰牛对公司成本的影响有多大? 答:淘汰牛导致的损失约为每公斤奶0.6-0.7元,主要受肉牛价格影响。部分企业可能会在低价后备牛时期进场博弈明年奶价上涨,但风险较大。[10][11]