报告公司投资评级 公司首次被评为"买入"评级。[1] 报告的核心观点 混改开辟新局面，引领"中国造"走向世界 - 公司起步于装载机，深耕工程机械领域60余年，拥有近30条产品线和完善的配套服务体系，为全球客户提供不同工况解决方案，有效支撑公司"全面解决方案"战略实施。[1][6][7] - 2019年开始进行混合所有制改革，柳工集团成为公司控股股东，实际控制人为广西国资委。公司在2022年完成整体上市后持续深化开展一系列变革。[8][9] - 公司持续拓展产品线，配套服务体系完善。公司主营工程机械及关键零部件的研发、生产、销售和融资租赁，现有近30条产品线。[14][15] 全球工程机械市场广阔，国内厂商拉开海外扩张大幕 - 国内工程机械行业经历下行调整后有望逐步进入上升通道。2022年下半年以来外部环境趋于可控以及稳增长政策落地推进，行业降幅趋缓。[37][38] - 全球工程机械市场规模达新高，北美市场保持高增。2022年全球工程机械销售金额达8710.9亿元,同比增长7.7%。[38][39] - 工程机械自主出海趋势明显，挖掘机出口量占比最大。2023年我国工程机械出口金额为485.52亿美元,增速回落至9.59%。[40][41] 公司研发创新拓展产品线，把握机遇开启国际化征程 - 公司始终坚持创新并持续投入,形成了完善的研发体系。目前公司拥有中国土石方机械领域唯一的国家级工程技术研究中心,并在海外设立多家研发机构。[47][54] - 公司深度拓展国际业务,积极布局海外市场。公司在海外设立了4家制造基地和4家海外研发机构,并通过300多家经销商的2,700多个网点为海外客户提供销售和服务支持。[56][57] - 公司从装载机产品起步,不断强化装载机产品竞争力,并拓展挖掘机、预应力机械等业务,产品线丰富,产业布局协同更强。[58][62][66] 盈利预测 我们预计公司2024-2026年营收分别为301.89、354.05、421.02亿元,yoy分别为+9.7%、+17.28%、+18.91%;归母净利润分别为14.25、20.11、27.21亿元,yoy分别为+64.2%、+41.13%、+35.31%。[68]