报告公司投资评级 报告给予西山科技"增持"评级。[10] 报告的核心观点 1) 西山科技是国产手术动力装置领军企业,专注于微创外科手术医疗器械领域,以手术动力装置为核心业务,在国内市场同类品牌中知名度和市场份额名列前茅。[1] 2) 公司手术动力装置产品打破了进口品牌在该领域的垄断,国产替代进程有望加速。[1] 3) 公司积极推进耗材一次性化战略,耗材销售收入快速增长,有望带动公司整体收入持续增长。[2] 4) 公司内窥镜系统和能量手术设备等新产品正处于放量初期,有望为公司带来新的业绩增长点。[2] 5) 公司作为手术动力装置领军国内企业,具备较强竞争力,一次性耗材渗透率有望持续提高。[10] 手术动力装置业务 1) 手术动力装置应用场景广泛,主要包括神经外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等,市场需求稳定增长。[48][49][50] 2) 预计2025年手术动力装置整机市场规模为5.86亿元,耗材市场规模为55.12亿元,配件市场规模为1.17亿元,合计62.2亿元。[68][75][92][93] 3) 国内市场长期依赖进口,但国产替代进程正在加速,公司产品在国内医院采购中标数量名列前茅。[94][95][97] 内窥镜及能量手术设备业务 1) 公司积极布局内窥镜系统和能量手术设备等新产品,有望为公司带来新的业绩增长点。[145][146] 2) 公司4K超清内窥镜系统和低温等离子手术系统等新产品具有较强的技术优势。[148][149][150] 研发及技术实力 1) 公司掌握多项核心技术,包括"三维刚性弯曲的高速精准无级变向磨钻技术"、"悬浮式护鞘摆锯技术"等,技术实力居行业前列。[129][130] 2) 公司研发投入较高,研发人员占比不断提升,为持续创新提供动力。[141][142][143][144]