报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[2] 报告的核心观点 1. 中国西电是国内老牌输变电一次设备领先企业,新时代迎发展新气象。公司产品涵盖全电压等级范围的变压器、组合电器、换流阀、电力电子装备等全品类一次设备,2023年实现总营收/归母净利润同比+12%/43%,毛利率/归母净利率同比+1.41pct/0.91pct,经营拐点已至。[1][2] 2. 特高压进入高景气周期,一带一路重启成就第二增长曲线。1)国内市场,特高压进入高景气发展周期,公司23年特高压订单中标金额约79亿元,同比+1001%,核心设备份额均处在领先地位。2)国际市场,公司海外市场布局较早,拥有西电埃及、西电印尼两大产能基地,23年实现海外收入27亿元,同比+4%,新签国际订单40+亿。[1][3][4] 3. 新时代央国企改革再加码,高质量发展成为发展新主题。公司与国网控股的许继电气、平高电气两大上市公司及其他主体合并组建中国电气装备集团,市场化水平再度提升,21-23年公司人员累计减少3310人,23年人均薪酬/创利同比+16%/56%,改革效果显著。[1][2]