报告公司投资评级 公司给予"强推"评级。[2][9] 报告的核心观点 1) 国内制剂：伴随大品种的集采影响出清,23年公司获批新产品达到15个,达到历年获批数量之最,新品种有望为板块持续贡献动力。同时,公司积极优化销售团队,一方面加速院外市场零售业务布局,积极探索多元化的新业务模式;另一方面,公司还不断扩大基层市场覆盖面,着力提升产品市场占有率。国内制剂新高可期。[6][14][19][20] 2) 原料药：尽管在23年公司受到了竞争加剧价格受损、下游去库存等短期负面因素的冲击,板块毛利率仍然维持在较高水平,彰显公司强大的精益生产理念和生产制造能力。同时,考虑到公司存量品种普遍为具备长期增长潜力的慢病用药,沙班、列汀、列净等下一轮到期品种布局完善,我们认为公司原料药业务中长期仍具备持续增长潜力。[7][32][33][34][37][38][41][42] 3) 美国制剂：2023年,公司的美国ANDA获批数量达到8个。2018年以来,公司每年均保持着大几个的新ANDA品种申报节奏,且新申报品种围绕"新、难、偏、大"的战略,持续向缓/控释等特殊制剂技术药物、首仿/挑战专利药物、半固体等高技术壁垒药物升级。随着品种获批逐渐贡献收入,海外制剂业务扭亏可期。[8][48][49][50] 其他内容总结 1) 公司三大业务板块(国内制剂、原料药、美国制剂)均呈现向好趋势,有望开启下一轮成长周期。[13][14] 2) 公司估值处在近十年低位水平,同时公募基金的配置比例也已进入底部区间,投资机会已现。[15][16] 3) 公司近年来也开始稳步推进生物药仿制药、生物创新药、小分子创新药等后续业务的布局,以期打开未来更大的成长空间。[52][53][54][55][56][57][58][59]