原料药行业 - 原料药公司上半年业绩较快增长，景气度有望持续提升[1] - 原料药国内放量，如华海药业新产品持续导入并逐步上量，实现营业收入51.28亿元，同比增长19.43%[1] - 制剂产品逐步上量，如普洛药业发挥原料药+制剂一体化优势，实现"做优制剂"的业务发展战略[1] - 制剂产品逐步克服集采影响，新产品市场导入加快，以仙琚制药为代表的药企优化成本竞争力[1] 中岩大地公司 - 公司是我国岩土工程领军企业，近年来主编、参编了64部国家规范、行业标准[2] - 公司在核电、水利水电、港口等国家战略领域取得突破，确立"核心技术+核心材料"双轮驱动[2] - 公司推出股票期权激励计划，业绩考核指标为2024、25年净利润增长率分别不低于300%、500%[2] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为0.76/1.13/1.59亿元，同比增长299%/49%/41%[2]

f 隔证券 医药生物/化学制药 公 司 研 究 华海药业（600521.SH） 2024 年 09 月 03 日 2024 上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |---------------------------|---------------------------| | | | | 余汝意（分析师） | 阮帅（分析师） | | yuruyi@kysec.cn | ruanshuai@kysec.cn | | 证书编号： S0790523070002 | 证书编号： S0790524040007 | 2024 年上半年业绩快速增长，国内制剂业务强劲增长 2024 年上半年公司实现营收 51.28 亿元（同比+19.43%，下文都是同比口径）， 归母净利润 7.49 亿元（+31.6%），扣非归母净利润 7.65 亿元（+18%），毛利率 62.01%（+1.88pct），净利率 14.71%（+1.6pct）。2024 上半年公司原料药中间 体板块较快增长，制剂板块维持较快增长。我们看好公司的长期发展，维持公司 的盈利预测， ...

证 券 研 究 报 告 华海药业（600521）2024 年中报点评 强推（维持） 单季度业绩创历史新高 目标价：26.3 元 当前价：16.83 元 事项： 8 月 30 日，公司发布中报，2024H1 公司收入 51.28 亿元（+19.43%），归母净 利润 7.49 亿元（+31.6%），扣非归母净利润 7.65 亿元（+18%）。24Q2 公司收 入 26.30 亿元（+17.65%），归母净利润 4.78 亿元（+20.67%），扣非归母净利 润 4.49 亿元（+3.72%）。单二季度收入和归母净利润均创历史新高。 评论： ❖ 原料药端，存量品种恢复叠加增量品种放量，重回中长期增长轨道。24H1 原 料药收入 18.93 亿元（+19.5%），毛利率 49.3%（+5.6pct）。 收入端，我们预计今年以来公司在季度间原料药收入环比持续提升，主要是因 为核心品种价格触底环比稳定，同时随着新市场开拓公司销量持续增长。毛利 率端，今年上半年原料药毛利率提升 5 个百分比，我们预计主要是因为产品结 构变化所致，低毛利率的沙坦类品种随着价格下降产品收入占比下降。 业务端，上半年原研大客户及国内市场增长显 ...

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医药生物/化学制药 公 司 研 究 华海药业（600521.SH） 2024 年 08 月 19 日 慢病领域龙头企业，迎来业绩收获期 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入（首次） | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/16 | | 当前股价(元) | 17.41 | | 一年最高最低(元) | 18.36/10.71 | | 总市值(亿元) | 255.36 | | 流通市值(亿元) | 255.36 | | 总股本(亿股) | 14.67 | | 流通股本(亿股) | 14.67 | | 近 3 个月换手率(%) | 52.04 | 股价走势图 华海药业 沪深300 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 2023-08 2023-12 2024-04 数据来源：聚源 余汝意（分析师） 阮帅（分析师） ruanshuai@kysec.cn 证书编号：S0790524040007 yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 国内制剂业务保持快速增长，全球化布局持续推进 公司是 ...

公司概况 - 华海药业是国内特色原料药龙头，形成了中间体、原料药、制剂一体化的完整产业链，并稳步推进创新药战略布局[2][3] 原料药及中间体业务 - 公司是全球主要的普利类、沙坦类药物供应商，神经系统类原料药近年来增速持续提升，2023年营收接近10亿元，同比增速近20%[3] - 沙坦类、普利类药物价格处于相对底部，后续有望企稳回升，为公司业绩带来明显弹性[3] - 公司积极布局新研与抢仿品种，已带来稳定业绩增量，进一步带动板块收入多元化发展[3] 制剂业务 - 海外制剂业务：公司以中间体-原料药-制剂垂直一体化为核心竞争力，ANDA文号持续申请为公司海外制剂业务提供稳定增量[4] - 国内制剂业务：随着存量产品降价结束，公司2024年国内制剂业务收入及利润恢复增长；公司围绕抢集采的策略，加速项目申报和产品获批上市效率，2023年公司新获批国内制剂产品达到15个[4] 创新药业务 - 公司稳步推进创新药战略布局，策略上采取"递进式"创新模式，从生物类似药等成药性高的产品切入，提速做Fast-follow，再到BIC、FIC药物研发[5] - 目前HB0017（IL-17）处于临床Ⅲ期、HB0034处于关键临床，均商业化在即，HB0025（VEGF/PD-L1双抗）、HB0052（CD37 ADC）均拥有较大临床潜力[5] 盈利预测与估值 - 考虑到公司为国内特色原料药龙头，原料药与中间体板块价格端企稳有望恢复，新品种持续贡献增量；制剂端海内外持续发力；此外，创新药板块多个品种已处于关键临床，有望在未来2-3年内实现商业化，为公司多元化增长提供助力，看好公司进入恢复增长阶段[6] - 预计公司2024-2026年总体收入分别为100.34/120.19/140.99亿元，同比增长分别为20.76%/19.78%/17.31%；归属于上市公司股东的净利润分别为12.63/16.26/20.28亿元。给予2024年25倍PE，目标价21.52元/股。首次覆盖，给予"买入"评级[7]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"强推"(维持) [2] 报告的核心观点 - 公司核心业务板块全面向好,带动公司半年度业绩创历史新高 [2] - 公司原料药端存量品种恢复叠加增量品种放量,重回增长快车道 [2] - 公司国内制剂获批数量和质量持续突破新高度,集采模式对公司资源禀赋极其适宜 [2] - 公司美国制剂业务扭亏拐点愈发临近,利伐沙班片美国市场空间大 [2] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为83.09亿元、100.75亿元、118.75亿元和138.34亿元,同比增速分别为0.5%、21.3%、17.9%和16.5% [2][6] - 公司2023-2026年归母净利润分别为8.30亿元、13.12亿元、16.06亿元和19.94亿元,同比增速分别为-28.9%、57.9%、22.5%和24.2% [2][6] - 公司2023-2026年每股收益分别为0.57元、0.89元、1.09元和1.36元 [6] - 公司2023-2026年市盈率分别为29倍、18倍、15倍和12倍 [2][6]

预计净利润增长情况 - 公司2024年半年度预计净利润在72800万元至78500万元之间，同比增长28%到38%[4] - 公司2024年半年度净利润预计较去年同期增加约15918万元到21618万元[7] 预计扣除非经常性损益的净利润增长情况 - 公司2024年半年度预计扣除非经常性损益的净利润在74500万元至81000万元之间，同比增长15%到25%[5] - 公司2024年半年度扣除非经常性损益的净利润预计较去年同期增加约9684万元到16184万元[7] 净利润增长原因 - 公司本期净利润增长主要原因包括新产品导入、市场拓展、销售团队裂变、组织架构调整、市场下沉和新业务模式拓展等[11]

公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司是国内特色原料药的龙头企业,在国际原料药市场也处于行业领先地位。[12] 2. 公司制剂业务快速增长,制剂收入占营业收入的比重逐年提升且增长迅速。[18] 3. 公司大规模的投资高峰已经过去,虽然近几年公司会面临一些固定资产折旧增加的压力,但增加的比例在未来几年将会逐步下降。[17] 4. 公司原料药业务的核心竞争力包括:主要产品全球市场份额逐年提升、持续优化和提升的工艺技术改进能力、超150人的专业销售团队带来的市场开拓能力。[17] 5. 公司发酵法合成司美格鲁肽项目预计年底产出,司美格鲁肽(减肥药)市场广阔,增速快。[15] 6. 今年以来"北向资金"持续流入,沪股通持股数量大幅增加。[18][19] 公司业绩情况 1. 2023年实现营收83.1亿元,同比增长0.5%;归母净利润8.3亿元,同比下降28.9%,扣非净利润8.9亿元,同比下降26%。[8] 2. 2024年第一季度,公司实现营业收入25亿元,同比增长21.4%;归母净利润2.7亿元,同比增长56.6%,扣非净利润3.2亿元,同比增长67.3%。[9] 3. 2024年一季度,国内制剂收入同比增长超30%,主要由于新产品持续导入市场并逐步上量,以及销售团队优化带来的产品市场占有率提升。[9]

报告公司投资评级 公司给予"强推"评级。[2][9] 报告的核心观点 1) 国内制剂：伴随大品种的集采影响出清,23年公司获批新产品达到15个,达到历年获批数量之最,新品种有望为板块持续贡献动力。同时,公司积极优化销售团队,一方面加速院外市场零售业务布局,积极探索多元化的新业务模式;另一方面,公司还不断扩大基层市场覆盖面,着力提升产品市场占有率。国内制剂新高可期。[6][14][19][20] 2) 原料药：尽管在23年公司受到了竞争加剧价格受损、下游去库存等短期负面因素的冲击,板块毛利率仍然维持在较高水平,彰显公司强大的精益生产理念和生产制造能力。同时,考虑到公司存量品种普遍为具备长期增长潜力的慢病用药,沙班、列汀、列净等下一轮到期品种布局完善,我们认为公司原料药业务中长期仍具备持续增长潜力。[7][32][33][34][37][38][41][42] 3) 美国制剂：2023年,公司的美国ANDA获批数量达到8个。2018年以来,公司每年均保持着大几个的新ANDA品种申报节奏,且新申报品种围绕"新、难、偏、大"的战略,持续向缓/控释等特殊制剂技术药物、首仿/挑战专利药物、半固体等高技术壁垒药物升级。随着品种获批逐渐贡献收入,海外制剂业务扭亏可期。[8][48][49][50] 其他内容总结 1) 公司三大业务板块(国内制剂、原料药、美国制剂)均呈现向好趋势,有望开启下一轮成长周期。[13][14] 2) 公司估值处在近十年低位水平,同时公募基金的配置比例也已进入底部区间,投资机会已现。[15][16] 3) 公司近年来也开始稳步推进生物药仿制药、生物创新药、小分子创新药等后续业务的布局,以期打开未来更大的成长空间。[52][53][54][55][56][57][58][59]