公司概况 - 公司为工业涂料专精特新"小巨人"企业,主营高性能涂料产品的研发、生产及销售 [7][8][9] - 公司自成立之初从事集装箱涂料经营业务,2009年开始自主研发风电叶片涂料产品 [7] - 公司拥有上海、南通、珠海三个生产基地,未来产能将达14万吨/年 [11][12] - 公司股权结构稳定,员工持股平台提升公司凝聚力 [12][13] 业绩表现 - 2019-2022年,公司营业收入由7.01亿元增长至13.87亿元,CAGR为25.6% [14][15] - 2019-2022年,公司归母净利润由0.29亿元增长至2.60亿元,CAGR达107.7% [15] - 公司风电涂料、集装箱涂料和其他工业涂料业务均呈现良好增长态势 [16][17][18][19][20] - 公司销售毛利率和净利率水平较高,期间费用率持续下降,投资回报率较高 [20][21][22][23] - 公司重视研发投入,研发人员占比高于同行 [29][30][31] 发展战略 - 公司提出"1+3+N"发展战略,聚焦新能源、远洋运输和大基建等领域 [31][32] - 公司将持续巩固在风电涂料和集装箱涂料领域的优势地位,并拓展风电塔筒涂料、船舶涂料等新应用领域 [102] 行业分析 - 全球涂料市场规模持续扩张,行业呈现寡头供给格局 [38][39][40][41][42] - 我国是全球最大涂料生产国,但行业供给仍较分散 [43][44][45][46] - 风电装机总量持续增长,带动风电涂料需求提升 [47][48][49][50][51][52][53] - 集装箱制造呈现周期性,集装箱涂料行业进入壁垒高 [72][73][74][75][83][84][85][86][88][89] - 公司在风电涂料和集装箱涂料领域占据领先地位 [55][56][57][58][59][89] 新业务拓展 - 公司积极拓展桥梁和钢结构涂料、船舶涂料等其他工业涂料领域 [90][91][92][95][96][97][98][99][100][101] - 新业务领域有望为公司带来新的业绩增长点 [106] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为15.5/17.6/19.6亿元,归母净利润分别为2.5/3.1/3.9亿元 [106] - 给予公司2024年20倍PE,对应目标价为45.9元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [107] 风险提示 - 宏观经济不及预期、研发进度不及预期、环保标准未达等风险 [108][109][110][111][112]